盡管近日發(fā)生的日本大地震對民航板塊可能產(chǎn)生短期利空影響，但考慮到今年以來(lái)該行業(yè)的優(yōu)異運營(yíng)表現，以及如今股價(jià)估值偏低，券商大多認為民航板塊存在交易性機會(huì )。
地震影響有限
3月11日，日本發(fā)生特大地震。受地震影響，日本成田、羽田、仙臺等機場(chǎng)一度關(guān)閉。不過(guò)券商大多認為，日本此次地震對中國航空公司影響不大。
興業(yè)證券稱(chēng)：地震屬于偶發(fā)因素，對航空公司業(yè)績(jì)影響不大。只要核電站事故能有效控制，中日航線(xiàn)需求依然長(cháng)期向好，對航空公司業(yè)績(jì)影響甚微。
該券商發(fā)布的報告從短中長(cháng)三階段影響分析了這一事件。報告認為：
短期來(lái)看，地震發(fā)生后，在日中國人陸續撤離回國，在華日本人回日探親訪(fǎng)友，中日航線(xiàn)旅客需求依然旺盛。到了中期，由于擔心余震和核電站事故，旅行團方面的旅游需求預計會(huì )較大幅度減少。航空公司會(huì )通過(guò)運力調配來(lái)積極應對，部分運力將被調回國內，以彌補日本航線(xiàn)損失，對航空公司業(yè)績(jì)的總體影響不大。
長(cháng)期來(lái)看，地震只是偶發(fā)因素，隨著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇和中日經(jīng)濟聯(lián)系的日益緊密，日本航線(xiàn)需求長(cháng)期看好。今年受地震影響和核輻射擔憂(yōu)而減少的需求將在以后逐漸回歸，今年的低基數必將導致明年的高增長(cháng)。
長(cháng)江證券也認為：日本地震對中國航空公司“心理影響重于財務(wù)影響”。該券商發(fā)布的報告稱(chēng)：
地震發(fā)生至今，中國各航空公司尚未發(fā)生直接損失。中國民航飛往日本東京成田、東京羽田機場(chǎng)的航班備降日本大阪、名古屋等機場(chǎng)，中國國際航空公司兩架波音777客機滯留東京成田機場(chǎng)，人機均平安。
地震對航空公司產(chǎn)生的影響更多是心理層面。
一方面，航空公司不會(huì )將調減運力閑置。由于飛機可以移動(dòng)，且中日航線(xiàn)航距短，因此目前執飛中日航班的飛機，同樣適合國內航線(xiàn)。預計國航、東航、南航將會(huì )抽調部分中日航線(xiàn)運力至內線(xiàn)市場(chǎng)，以應對內線(xiàn)市場(chǎng)運力緊張。
另一方面，借鑒汶川地震影響成都市場(chǎng)的經(jīng)驗數據，震后6個(gè)月成都機場(chǎng)吞吐量?jì)H偏離行業(yè)均值20%，年化僅為10%，且地震產(chǎn)生的心理影響消失之后，次年成都市場(chǎng)的航空需求實(shí)現了恢復性增長(cháng)。
需求持續增長(cháng)
行業(yè)運行情況良好是券商看上民航板塊的主要原因之一。從數據來(lái)看，今年年初，中國民航業(yè)運行數據表現良好。
中金公司稱(chēng)，春節效應拉動(dòng)1月需求快速增長(cháng)。1月份旅客周轉量同比增幅為18.3%，基本接近了2010年全年19.8%的增速，高于世博后11月和12月的增速。分航線(xiàn)看，在全球經(jīng)濟持續回暖的帶動(dòng)下，國際市場(chǎng)的表現甚至好于受春運帶動(dòng)的國內市場(chǎng)。統計數據顯示，1月國際旅客運輸量同比增幅高達25.5%，好于國內市場(chǎng)9.4個(gè)百分點(diǎn)。
2月份運輸量增速如期回落，票價(jià)水平增幅收窄�！案鶕覀兊牧私�，2月份前半月由于春節因素影響，吞吐量增速明顯放緩，票價(jià)水平也出現該輪行業(yè)景氣周期以來(lái)的首次同比下滑。但下半月春節過(guò)后，航空需求開(kāi)始逐步恢復，票價(jià)水平也相應上漲。綜合來(lái)看，我們預期2月份行業(yè)需求將會(huì )有一個(gè)單位數的增長(cháng)，票價(jià)水平同比則小幅提升�！敝薪鸸景l(fā)布的報告表示。
光大證券在分析了航空公司的運營(yíng)數據和財務(wù)數據后，也表示看好該板塊。
該券商發(fā)布的報告表示：1月，行業(yè)旅客量增速為16.8%。票價(jià)及運營(yíng)效率均較去年春運明顯增長(cháng)。1月，預計行業(yè)票價(jià)同比增長(cháng)接近20%；能夠反映公司營(yíng)運效率的指標座公里收入，1月預計同比增長(cháng)超過(guò)20%，與2010年2月相比明顯增長(cháng)4.5%；預計1月行業(yè)收入同比增長(cháng)27%，日期調整后與2010年2月相比，營(yíng)業(yè)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別增長(cháng)10.5%、11.1%，增速均達兩位數；行業(yè)利潤總額接近30億元，不但較2010年同期大幅扭虧為盈，而且調整日期后，較2010年2月同比增長(cháng)高達47.3%。
板塊估值較低
在券商們看來(lái)，民航板塊近期可能存在交易性機會(huì )的原因，一方面是因為行業(yè)運營(yíng)業(yè)績(jì)良好，另一方面也是因為板塊估值較低。
“我們認為目前航空板塊存在交易性投資機會(huì )，主要基于2011年行業(yè)供需結構依然良好，目前估值水平位于歷史低位，主要風(fēng)險因素尚可控制�！睆V發(fā)證券稱(chēng)。
該券商發(fā)布的報告表示：民航業(yè)過(guò)去的一年令人難忘，經(jīng)濟復蘇又逢世博年、亞運年，私人消費膨脹刺激了旺盛的出行需求，在民航管制、資源緊張矛盾中，客座率和票價(jià)高位上行，激發(fā)了民航業(yè)的高增長(cháng)、高盈利。2011年我國航空供求結構依然良好，目前國內主要航空公司的動(dòng)態(tài)PE水平在10—15倍左右，PB為3倍左右，從歷史上看，處于低水平區間。
京滬高鐵分流影響較小，預計將分流國內航空旅客2%左右。2011年全年航空客運量能實(shí)現12%左右的增長(cháng)，而預計可用座位數增長(cháng)10%，行業(yè)供需結構依然良好，支撐客座率和票價(jià)高位上行。
油價(jià)風(fēng)險中性。2月份國內燃油附加費與油價(jià)聯(lián)動(dòng)上漲，根據測算航空公司國內燃油附加費收入的增加基本完全覆蓋用油成本的增長(cháng)。而且從國際成熟航空公司盈利水平與經(jīng)濟波動(dòng)關(guān)系看，經(jīng)濟復蘇階段航空公司主營(yíng)毛利率呈上升趨勢。這也表明，只要供需結構良好，溫和通脹中油價(jià)成本易于轉嫁。
廣發(fā)證券報告認為，2011年1月份雖是航空傳統淡季，但全行業(yè)盈利創(chuàng )造了1月單月盈利的最好水平。今年全年行業(yè)供需結構依然良好，目前行業(yè)風(fēng)險可控，且估值水平處于歷史低位，建議把握交易性投資機會(huì )。行業(yè)主要看點(diǎn)包括：1月份盈利創(chuàng )新高，收入效應驅動(dòng)航空消費大眾化，歐美經(jīng)濟復蘇、人民幣升值刺激國際航線(xiàn)需求，貨運整合提速。建議重點(diǎn)關(guān)注中國國航、南方航空、海南航空。
