從3月份以來(lái)的表現看，地產(chǎn)股超額收益明顯。事實(shí)上，即使在政策密集期的1月份，地產(chǎn)股的表現也好于大部分行業(yè)：按總市值加權平均計，地產(chǎn)板塊略微跑輸大盤(pán)0.54個(gè)百分點(diǎn)，但跑贏(yíng)了綜合、家電、輕工制造等13行業(yè)，在國信23個(gè)行業(yè)中排名第10；按算術(shù)平均計，地產(chǎn)跑贏(yíng)大盤(pán)1.78個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)23個(gè)行業(yè)中排名第7。在2月份春節樓市成交低迷期間，地產(chǎn)股也有絕對收益：上漲4.52%。在23個(gè)行業(yè)中排名第12，跑贏(yíng)了醫藥、建筑建材、化工等11個(gè)行業(yè)。
　　近來(lái)，一些城市陸續公布了今年新建住房?jì)r(jià)格控制目標，10%漲幅或成多數選擇。同時(shí)，國家發(fā)展改革委決定，自5月1日起取消或降低部分住房交易手續費，可減輕企業(yè)和居民負擔41億元�！岸糁品�?jì)r(jià)過(guò)快上漲”的調控方向毋庸置疑，但具體措施存在調整的必要，也很迫切。而發(fā)改委降低部分住房的交易手續費和開(kāi)發(fā)環(huán)節的行政規費，為行業(yè)減負，無(wú)疑有利于地產(chǎn)股。
　　地產(chǎn)股估值低廉，已反映了較悲觀(guān)預期。目前地產(chǎn)股2011年動(dòng)態(tài)PE　9-11X、NAV折價(jià)20%，我們看好地產(chǎn)股下一階段的表現，通過(guò)四種情形的模擬，無(wú)論以何種情形演繹，下一階段均有望獲超額收益：
　　市場(chǎng)抗藥性增強，量?jì)r(jià)齊升或量滯價(jià)升，則政策繼續壓，地產(chǎn)股由于業(yè)績(jì)增長(cháng)而修正股價(jià)，底部抬高；
　　量?jì)r(jià)齊跌，政策效果達到，為避免超調傷及經(jīng)濟，政策及時(shí)撤出，地產(chǎn)股將出現趨勢性機會(huì )；
　　量?jì)r(jià)齊跌后，政策依然如故，導致超調，風(fēng)險向中上游行業(yè)及銀行、財政傳導，由于地產(chǎn)股已部分反映了悲觀(guān)預期，在此種情形下將表現為相對收益較為明顯；
　　量增價(jià)滯，實(shí)現軟著(zhù)陸，地產(chǎn)股出現趨勢性機會(huì )。
　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況好于投資者預期，且機構投資者普遍低配。建議投資者加倉前期漲幅不大，但財務(wù)穩、估值低、業(yè)績(jì)增長(cháng)鎖定好的全國及區域龍頭。我們認為，下一階段政府“遏制房?jì)r(jià)過(guò)快上漲”的目標不會(huì )變，另一方面也要保持經(jīng)濟良性循環(huán)：宏觀(guān)方面要避免滯脹的發(fā)生，微觀(guān)方面要防止商品房需求堰塞湖的形成和低收入人群居住成本的上升，在調控具體措施上會(huì )進(jìn)行科學(xué)、合理的調整。若如此，將有利于地產(chǎn)股更好的展開(kāi)上升行情。由于目前地產(chǎn)股在A(yíng)股的標配比例已降至較低水平，吸納資金的能力已大不如2009年時(shí)，若待反彈催化劑顯著(zhù)出現后再加倉將帶來(lái)較高的沖擊成本，因此建議現階段趁低買(mǎi)入，選股思路：估值低、財務(wù)穩健、業(yè)績(jì)鎖定性好的全國及區域龍頭股；地產(chǎn)+X概念股；商業(yè)地產(chǎn)股；保障房建設收益股等。