上周五央行上調存款準備金率，投資者對近期出臺后續緊縮政策的預期有所降低，A股市場(chǎng)也似乎有再度活躍的跡象。不過(guò)，我們仍應理性地看到，中央已把穩定價(jià)格總水平作為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)，鑒于當前通脹壓力依然嚴峻，政策面上“抑通脹”的重要性顯然要高于“穩增長(cháng)”，緊縮預期對A股市場(chǎng)的制約不可能真正消除。
　　目前市場(chǎng)普遍預期3月份CPI將回到5%以上，而從翹尾因素及原材料價(jià)格向CPI的傳導因素來(lái)看，第二季度CPI同比增速仍將維持較高水平。在此背景下，上半年央行進(jìn)一步上調存款準備金率或加息的可能性均不排除。這無(wú)疑會(huì )對投資者的做多信心帶來(lái)制約。
　　從企業(yè)上半年盈利預期來(lái)看，超預期的可能性也相對較小。一方面是因為原材料、勞動(dòng)力成本普遍上升，而且人民幣逐步升值，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨不利影響；另一方面則是經(jīng)濟放緩所帶來(lái)的全面影響。由于存在保障房與水利工程建設的對沖，固定資產(chǎn)投資并不用過(guò)分擔憂(yōu)，不過(guò)，通脹預期已經(jīng)對消費信心帶來(lái)負面影響，而且受日本地震沖擊，未來(lái)一個(gè)季度內的出口也會(huì )受到拖累。
　　就A股市場(chǎng)而言，雖然中小盤(pán)股近期表現偏弱，但回落幅度有效，仍不具備估值吸引力，同時(shí)考慮到新三板擴容在積極推進(jìn)，而且中小企業(yè)大規模直接融資的政策目標已經(jīng)確定，我們很難指望短期內中小盤(pán)股明顯轉強。再看大盤(pán)周期股，經(jīng)歷了年初以來(lái)的輪漲之后，除銀行與地產(chǎn)板塊之外，其他周期性板塊的估值洼地也基本已經(jīng)消除。而銀行與地產(chǎn)行業(yè)受制于持續的緊縮政策，可以期待的僅僅是階段性的脈沖行情，短期內并不能啟動(dòng)具備持續性的估值修復行情。
　　綜合來(lái)看，近期A(yíng)股市場(chǎng)仍將呈現反復震蕩的箱體運行格局，投資機會(huì )主要來(lái)自對結構性行情的把握。對于發(fā)展前景相對明朗的大消費與新興產(chǎn)業(yè)，建議投資者積極關(guān)注，逢低介入具備估值優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。我們重點(diǎn)看好政策扶持力度較大的節能環(huán)保與新能源產(chǎn)業(yè)，以及前期調整較為充分的醫藥、食品飲料、高鐵與新一代信息技術(shù)行業(yè)。此外，隨著(zhù)保障房、水利建設等民生工程的推進(jìn)，建筑建材行業(yè)面臨難得的發(fā)展機遇，而部分房地產(chǎn)企業(yè)也因介入保障房開(kāi)發(fā)而存在主題性機會(huì )，投資者也可短期關(guān)注。