雙匯停牌引發(fā)了基金調整其股價(jià)估值的熱潮。隨之而來(lái)出現了一個(gè)新現象，對于有市場(chǎng)價(jià)格的證券品種，有基金公司以交易不活躍為由，調整了其旗下基金重倉的該證券品種的估值。對此，業(yè)內出現了兩種不同聲音。這也提醒市場(chǎng)，應警惕今后可能出現的基金過(guò)度使用估值調整現象。
防止過(guò)度使用估值調整
在基金調整雙匯估值逐漸被市場(chǎng)認可之后，有基金公司高管不無(wú)擔憂(yōu)地指出，現在更值得關(guān)注的是要防止今后可能出現的基金濫用估值調整的可能性。在雙匯停牌且基本面有重大變化的背景下，重倉雙匯的基金將估值下調是為了更公平地對待持有人，盡量避免出現有信息優(yōu)勢的機構提前贖回，而將損失讓其他持有人承擔。但不排除今后有的公司會(huì )利用估值調整這一手段打擦邊球�；饦I(yè)也需要未雨綢繆防范可能出現的過(guò)度使用估值調整現象，比如現在就出現了一個(gè)值得探討的案例。
上海一家基金公司日前公告稱(chēng)，旗下部分基金所持有一個(gè)券種交易不活躍，成交價(jià)格嚴重偏離。為使持有該債券的基金估值更加公平、合理，根據相關(guān)規定，公司決定于2011年3月22日對該品種的估值價(jià)按3月21日收盤(pán)價(jià)格計算。換句話(huà)說(shuō)，3月22日該品種存在市場(chǎng)交易，但該公司認為市場(chǎng)交易出的價(jià)格不靠譜，于是就決定不按當天的收盤(pán)價(jià)計算凈值，而以之前一天的收盤(pán)價(jià)為準。
Wind數據統計顯示，22日當天，該券種大幅上漲。資料顯示，截至去年末，該公司旗下有只規模1億多的基金重倉持有該品種，占基金凈值比例超過(guò)9%，若不進(jìn)行估值調整，該券種大幅上漲對該基金凈值有明顯的拉升作用。業(yè)內人士指出，事實(shí)上，估值調整對于在3月22日正常贖回的持有人似乎不公平，因為他本可享受到該品種上漲帶來(lái)的收益。
從Wind統計數據來(lái)看，該品種在部分交易時(shí)段確實(shí)存在交易不活躍現象，基金調整價(jià)格似乎也無(wú)可厚非。但這也有兩個(gè)問(wèn)題，首先是如何定義交易不活躍；其次，該品種交易不活躍現象持續已久，既然認為其交易不活躍，對于這種流動(dòng)性風(fēng)險早應該有所防范才是。
這也提醒市場(chǎng)，要警惕今后可能出現的基金過(guò)度使用估值調整現象。比如，今后基金公司可以認為當天出現大漲的某一品種交易不活躍，人為壓低價(jià)格，這就形成了一個(gè)低價(jià)申購基金的良機。即使像雙匯這類(lèi)已停牌的股票，也有可能出現將其估值下調過(guò)深，反而帶來(lái)了申購套利機會(huì )。
側袋帳戶(hù)尚不可行
應該說(shuō)，這確實(shí)引發(fā)了業(yè)內對基金公司可能濫用估值調整的擔心。同時(shí)，對于雙匯，各基金公司判斷也不一致。當然，不同市場(chǎng)主體對于同一只股票價(jià)值作出的判斷存在分歧在所難免，找到能被所有人認同的估值方法和估值結果幾乎是不可能的。
因此，有基金研究機構分析人士提出，對停牌股估值調整的缺點(diǎn)也是顯而易見(jiàn)的，因為估出的價(jià)格畢竟不是市場(chǎng)價(jià)格，是否可以借用對沖基金的“側袋帳戶(hù)”方法，當停牌股票達到基金凈值一定比例的時(shí)候，將停牌股鎖定，在沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格之前，持有人的申購贖回與此部分資產(chǎn)無(wú)關(guān)，直至其復牌。
不過(guò)，也有權威人士指出，側袋帳戶(hù)目前尚不可行。對沖基金使用側袋帳戶(hù)主要源于對沖基金投資人數量較少，日常申購、贖回不頻繁的特性。而國內公募基金主要面對廣大投資金額較低的個(gè)人投資者，這在實(shí)施層面會(huì )面臨較大障礙。很明顯的一點(diǎn)是法規層面，目前現有的基金合同沒(méi)有操作側袋帳戶(hù)的可能性；同時(shí)在技術(shù)層面，也會(huì )給現有基金注冊登記系統帶來(lái)巨大的數據處理壓力。
業(yè)內人士進(jìn)一步指出，更重要的是作為開(kāi)放式基金，在未遇不可抗力時(shí)，無(wú)權限制贖回，雖然個(gè)別股票停牌，但作為組合投資的基金理應事前防范此類(lèi)流動(dòng)性風(fēng)險，并應有相關(guān)制度安排，不能人為限制持有人的財產(chǎn)。這還需要基金業(yè)進(jìn)一步加強估值方法體系研究，既形成一套行之有效的應急機制，也切實(shí)防范可能出現的過(guò)度使用估值調整問(wèn)題。