2011年A股市場(chǎng)第一季度的表現即將落幕，第二季度的行情即將展開(kāi)，如何掌握市場(chǎng)基本面和資金面走向，提前布局二季度成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。從機構2011年二季度投資策略報告上透出的訊號看，目前多家機構對今年二季度市場(chǎng)的走勢持樂(lè )觀(guān)情緒，認為市場(chǎng)將走出震蕩上行的行情，而機構二季度配置方向則回歸傳統，周期股和金融股受到青睞。

　　【宏觀(guān)篇】

　　二季度股市迎轉機

　　基于對宏觀(guān)政策的判斷，目前多家機構對今年二季度市場(chǎng)的走勢持樂(lè )觀(guān)情緒，普遍認為股市將迎來(lái)轉機，估值與業(yè)績(jì)有望雙輪驅動(dòng)市場(chǎng)走出震蕩上行的行情。
　　其中，由去年年底的相對謹慎論到二季度的相對積極樂(lè )觀(guān)論，申銀萬(wàn)國的論調明顯開(kāi)始轉向。對于經(jīng)濟增長(cháng)的預期，申銀萬(wàn)國認為，中國經(jīng)濟目前處于新一輪上升周期的起點(diǎn)，總體趨勢向上，并預計今年GDP增長(cháng)9.6%，增速分布為前高后低。即使調整，其調整的幅度和時(shí)間都明顯小于2008年。
　　對于二季度市場(chǎng)的看法，國信證券維持謹慎樂(lè )觀(guān)的判斷。一方面，通脹預期回落，政策從緊力度放松下看好股市。盡管二季度通脹的數字可能還會(huì )走高，通脹預期會(huì )有所反復，不排除給市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)。另一方面，流動(dòng)性和基本面背離的情形，如果在年報公布期間上市公司基本面較好，會(huì )走出年報行情，依然維持春節后的走勢、類(lèi)似于2010年7-8月份行情的判斷。
　　以中信證券為代表的機構對二季度市場(chǎng)的看法則相對謹慎。中信證券表示，二季度是諸多經(jīng)濟事件的觀(guān)察期，內部看，需要調研保障房和水利建設的資金配套情況；外部看，需要觀(guān)察原油對輸入性通脹的具體影響，歐債事件的演變以及QE2 政策變化對全球資金流向的影響，因此對二季度市場(chǎng)持謹慎態(tài)度。
　　經(jīng)驗表明，通常二季度是機構布局的黃金時(shí)期，機構在二季度的配置是為年底的吃飯行情做準備，所以投資者在二季度需要未雨綢繆。

　　CPI沖頂回落

　　中國社科院3月16日發(fā)布2011年《宏觀(guān)經(jīng)濟藍皮書(shū)》，預測今年我國國民經(jīng)濟增速將出現小幅回落，全年經(jīng)濟增長(cháng)估計達到9.1%，比去年回落1個(gè)百分點(diǎn)左右；預計今年我國CPI將繼續上升至4.0%，全年呈現前高后低的走勢。
　　根據實(shí)證研究，申銀萬(wàn)國也認為，流動(dòng)性導致的通脹壓力已得到控制，今年全年CPI將維持前高后低的格局。國內糧食主產(chǎn)區旱情的緩解以及總體上充足的糧食供給降低了糧食沖擊形成新的通脹壓力的可能。根據歷史經(jīng)驗，居住價(jià)格變化滯后于房?jì)r(jià)的變化，隨著(zhù)房?jì)r(jià)回落，居住價(jià)格漲幅也將得到控制。因此，申銀萬(wàn)國預計全年CPI上漲4.5%，上半年上漲5%，下半年上漲4%。
　　在剛公布的二季度投資策略報告中，新華基金稱(chēng)，第二季度是通脹沖頂階段，環(huán)比上行的動(dòng)力會(huì )大為減弱；同時(shí)受前期信貸緊縮和地產(chǎn)、汽車(chē)行業(yè)的政策調整影響，以及基數原因，經(jīng)濟的同比增速總體會(huì )在未來(lái)2個(gè)季度出現探底的態(tài)勢，下半年開(kāi)始將步入新一輪的經(jīng)濟增長(cháng)周期。
　　基于對通脹“前高后低”的判斷，券商等機構對二季度的行情更有信心，如果通脹在下半年如期回落，二季度啟動(dòng)的行情很有可能提前發(fā)力，作為經(jīng)濟晴雨表的資本市場(chǎng)，提前做出反應就是股市的魅力所在。

　　緊縮力度將微調

　　今年以來(lái)市場(chǎng)對于調控嚴厲程度預期已經(jīng)十分充分，近期有的機構反而看到前期緊縮政策已經(jīng)見(jiàn)到成效�！拔覀冋J為有越來(lái)越多的跡象顯示，中國經(jīng)濟增長(cháng)在緊縮政策的作用下已開(kāi)始降溫�！备呤⒏呷A近期的一份報告如此表示。
　　國泰君安強調，物價(jià)方面受食品價(jià)格、大宗商品價(jià)格及勞動(dòng)力成本上漲等多重因素的影響，上半年通脹仍將高企。預測2011年全年CPI為4.6%，PPI為6.7%，全年通脹的峰值或在2011年7月，通脹全年或呈現前高后低走勢。 由于經(jīng)濟在政策調控等因素影響下已經(jīng)下行，未來(lái)政策緊縮力度將逐步減弱。準備金率或還有一次上調，二季度還有一次存款單邊加息，而下半年緊縮政策將逐步淡出。
　　“由于3月份CPI繼續走高的可能性很大，另外4月份翹尾因素較高，CPI同比漲幅難以回落，因此二季度加息的概率仍然較大�！焙ＭㄗC券分析師李明亮表示，從目前來(lái)看，4月中下旬將是一個(gè)重要的時(shí)間窗口。1-2月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據在判斷經(jīng)濟增長(cháng)方面缺乏解釋力，而4月15日發(fā)布的3月份數據和一季度加總數據將成為管理層判斷經(jīng)濟形勢的重要依據。根據慣例，4月中下旬管理層將部署二季度經(jīng)濟工作，屆時(shí)政策面將趨向明朗化。關(guān)于政策面是否會(huì )“放松”的爭論將塵埃落定，市場(chǎng)的多空分歧將重歸一致。

    【指數篇】

　　申銀萬(wàn)國：核心波動(dòng)區間2700-3200點(diǎn)

　　從上市公司盈利來(lái)看，申銀萬(wàn)國認為在成本上升，緊縮政策的滯后影響下，盈利預測可能小幅下調，但下調空間有限，并預計2011年上市公司利潤增長(cháng)19.3%，仍處于平穩高速增長(cháng)。目前市場(chǎng)2011年的動(dòng)態(tài)PE在13倍左右，估值已經(jīng)處于歷史底部。
　　申銀萬(wàn)國對于中國經(jīng)濟的整體判斷可概括為通脹可控，增長(cháng)可期，因此預計二季度上證綜指核心波動(dòng)區間為2700-3200點(diǎn)。

　　廣發(fā)證券：波動(dòng)區間為2700-3100點(diǎn)

　　在判斷二季度市場(chǎng)行情走勢的基礎上，廣發(fā)證券認為在投資策略上，中線(xiàn)仍應保持適度謹慎，股票與現金的配置上，參考股票倉位為60%。
　　廣發(fā)證券表示，基本面數據低于預期，且日本地震加重經(jīng)濟增速下滑憂(yōu)慮，通脹壓力在輸入型通脹及干旱等天氣因素影響下將強化政策緊縮力度，央行提準效應逐步體現及基金倉位開(kāi)始下滑使市場(chǎng)資金面壓力日益嚴峻，總體預計二季度市場(chǎng)逐步探底為主，考慮目前整體估值較低，二季度估值核心的波動(dòng)區間為2700-3100 點(diǎn)。

　　大通證券：波動(dòng)范圍2700-3100點(diǎn)

　　“二季度大約1800-1900億增量資金需求。預計二季度有大約1600-1700億增量資金供給�！贝笸ㄗC券表示，總體上市場(chǎng)資金供求呈現弱平衡狀態(tài)。
　　大通證券還指出，二季度的資產(chǎn)配置中股票應為50%-60%之間，預計上證指數的波動(dòng)范圍為2700點(diǎn)至3100點(diǎn)。

    【行業(yè)篇】

　　申銀萬(wàn)國：青睞周期股和金融股

　　“經(jīng)濟預期轉向決定二季度配置方向，周期股和金融股更受青睞�！鄙赉y萬(wàn)國指出，縱觀(guān)整個(gè)二季度，經(jīng)濟會(huì )先下后上、投資者對經(jīng)濟預期極大改善。隨著(zhù)經(jīng)濟預期改善，周期股和金融股在大概率上跑贏(yíng)穩定增長(cháng)類(lèi)股票，行業(yè)配置的方向是周期股和金融股，行業(yè)配置的重點(diǎn)是尋找經(jīng)濟拐點(diǎn)和微觀(guān)信號。
　　對于周期股，申銀萬(wàn)國首選超配地產(chǎn)板塊。申銀萬(wàn)國解釋?zhuān)?010年的調控將房地產(chǎn)的估值打到極低水平，安全邊際大，二季度若看到房?jì)r(jià)下跌、銷(xiāo)售回暖，應該重倉配置。
　　而銀行的估值非常低，二季度經(jīng)濟回升得到確認，銀行股必然迎來(lái)投資機會(huì )，關(guān)鍵是把握時(shí)點(diǎn)。加倉銀行的前提有兩個(gè)，一是經(jīng)濟回升得到確認，二是市場(chǎng)資金和情緒出現亢奮。

　　廣發(fā)證券：“估值修復+主題投資”

　　結合彈性以及安全邊際原則，考慮政策預期，廣發(fā)證券認為投資上繼續堅持“估值修復+主題投資”兩大主線(xiàn)：一是估值修復，以估值偏低、業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性強的傳統藍籌，如家電等；二是在市場(chǎng)大震蕩格局中，主題投資依舊層出不窮，關(guān)注事件型引發(fā)的軍工、新能源、新三板等品種。

　　國信證券：看好機械和建材

　　國信證券認為，二季度的策略要點(diǎn)在于回歸傳統產(chǎn)業(yè)，主要的邏輯有兩個(gè)。一是傳統產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率較高說(shuō)明傳統產(chǎn)業(yè)的景氣度在提升。二是根據2010年上市公司業(yè)績(jì)統計快報情況來(lái)看，一些傳統行業(yè)的上市公司業(yè)績(jì)多出現超預期的情形。去年表現不錯的行業(yè)(新興+消費)的上市公司業(yè)績(jì)低于一致預期較多，如去年新上市的新興產(chǎn)業(yè)股票很少出現大幅超預期情形，相反有大幅低于預期的。
　　國信證券強調，從投資策略上二季度超配的行業(yè)包括機械、建材、煤炭和汽車(chē)等，其中，中游的機械和建材等行業(yè)堅定看好�；貧w傳統行業(yè)的過(guò)程中還看好煤炭和部分化工以及汽車(chē)及其配件板塊。

　　中信證券：關(guān)注四類(lèi)戰略產(chǎn)業(yè)

　　中信證券建議投資者關(guān)注以下四類(lèi)戰略產(chǎn)業(yè)：一是保證國內穩定環(huán)境下的新農村、新城市建設有關(guān)的農業(yè)、水利、建材等受益行業(yè)；二是推動(dòng)制造業(yè)從“組裝”到“制造”過(guò)程中核心環(huán)節的進(jìn)口替代，主要是基礎零配件、高精密部件、儀器儀表測繪等領(lǐng)域；三是保證國家對外話(huà)語(yǔ)權相關(guān)的稀有金屬等產(chǎn)業(yè)；四是推動(dòng)支柱產(chǎn)業(yè)從國內走向國外的“工程O(píng)DI”和“制造ODI”，以建筑工程、鋼鐵、機械裝備、海洋石油、通信為代表的生產(chǎn)對外擴張領(lǐng)域。