盡管日本大地震對我國旅游業(yè)產(chǎn)生了一定的影響，但它帶來(lái)的負面影響遠遠抵不上海南免稅政策的利好。券商表示，今年旅游板塊有望迎來(lái)持續性的政策利好，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)基本面快速發(fā)展，行業(yè)具備整體投資價(jià)值。
日本地震對旅游業(yè)影響有限
券商認為日本地震對我國旅游業(yè)影響有限。
長(cháng)江證券表示，我國大部分旅游上市公司客源市場(chǎng)以國內市場(chǎng)為主，境外游客占比較小且分散，而幾家包含旅行社業(yè)務(wù)的因旅游線(xiàn)路分散而受到此次日本地震事件的影響較小。
數據顯示，出境赴日旅游游客數量占我國出境游客量的2.5%，日本來(lái)華旅游游客量占我國接待入境旅游游客數量的14.3%，兩者比重均處于低位，因此我們判斷該事件對我國旅游宏觀(guān)形勢影響有限。
歷史類(lèi)似事件也證明了這一觀(guān)點(diǎn)。長(cháng)江證券發(fā)布的報告表示：2004年底的印度洋海嘯給東南亞多個(gè)國家造成巨大的人員傷亡和財產(chǎn)損失，事件涉及面更廣，大地震和海嘯共造成15.6萬(wàn)人死亡。但災難發(fā)生后的2005年，我國入境旅游人數和出境旅游人數分別實(shí)現了19.26%和7.54%的增長(cháng)，因此我們判斷此次事件對我國出入境旅游市場(chǎng)影響不大。
中投證券認為，日本地震對中國旅游業(yè)短期影響極小，長(cháng)期無(wú)影響。
中投證券發(fā)布的報告稱(chēng)，以史為鑒，通過(guò)分析日本阪神大地震、臺灣9·21大地震和汶川大地震，發(fā)現大地震對事發(fā)國旅游業(yè)的影響呈現以下特征：
長(cháng)期來(lái)看，地震對旅游行業(yè)發(fā)展趨勢無(wú)影響；短期來(lái)看，地震對出入境游市場(chǎng)均有明顯沖擊；出境游市場(chǎng)恢復速度一般低于入境游市場(chǎng)，分別需要1年和4至5個(gè)月左右。
傳統旅行社業(yè)務(wù)利潤占比較低+出入境業(yè)務(wù)自身占比也較低，地震對這類(lèi)公司業(yè)績(jì)影響很小，對免稅業(yè)、高星級酒店和偏向休閑游的景區微有影響，對其余行業(yè)基本無(wú)影響。
海南免稅政策利好國旅首旅
財政部網(wǎng)站3月24日公布，財政部下發(fā)開(kāi)展海南離島游客免稅購物政策試點(diǎn)公報。券商認為，中國國旅受益最大，首旅股份間接受益。
華泰聯(lián)合證券發(fā)布的報告稱(chēng)：
市場(chǎng)期盼已久的離島免稅政策終于頒布，此次政策基本符合市場(chǎng)預期，將對相關(guān)產(chǎn)業(yè)和上市公司形成實(shí)質(zhì)性利好。額外需要注意的是其并沒(méi)有提及新的免稅經(jīng)營(yíng)牌照的發(fā)放問(wèn)題，我們預計短期內仍將維持目前中免公司壟斷的格局。
中國國旅將是最大受益者。此次的公告，并沒(méi)有提及新的免稅經(jīng)營(yíng)牌照的發(fā)放問(wèn)題，因此，中國國旅旗下子公司中免公司的先發(fā)優(yōu)勢將得以確保，短期的壟斷格局仍將維系。假如免稅政策在5月開(kāi)始實(shí)施，同時(shí)三亞市場(chǎng)仍?xún)H由中免公司經(jīng)營(yíng)，預計免稅店2011年銷(xiāo)售額可達18億至20億元左右，相當于2009年銷(xiāo)售額，按照10%的凈利率測算，將增厚公司2011年EPS 0.23元左右，預計公司2011年—2013年EPS為0.81元、1.20元、1.69元，考慮到公司未來(lái)高成長(cháng)性和短期內難以突破的壟斷優(yōu)勢，公司應享受較高的估值溢價(jià)，我們維持公司“買(mǎi)入”投資評級，合理價(jià)值區間為36元至38元。
首旅股份間接受益。免稅政策實(shí)施有望帶動(dòng)首旅股份南山景區游客的增長(cháng)，預計政策實(shí)施后，南山景區年接待游客人數增速有望達到20%以上，景區門(mén)票和景區酒店收入將快速增長(cháng)。不考慮資產(chǎn)注入和南山景區門(mén)票分成，我們預計公司2011年—2013年EPS為1.04元、1.28元、1.52元，當前股價(jià)對應PE約為21.77、17.73和14.89，估值便宜，維持“買(mǎi)入”投資評級。
東方證券也認為此次政策的公布，直接利好中國國旅。報告稱(chēng)，考慮到海南國人離島免稅政策2011年5月1日開(kāi)始實(shí)施，我們預計公司2011年和2012年的凈利潤將分別增加43.10%和78.26%，折合增加每股收益0.26元和0.54元，對應2010年—2012年三年每股收益為0.46元、0.63元和0.81元，維持“買(mǎi)入”評級，目標價(jià)40.50元。
云南橋頭堡戰略帶旺云南旅游業(yè)
國都證券表示，政策主線(xiàn)仍是今年板塊的主旋律。繼海南免稅政策之后，國家性的“國民休閑綱要”、“旅游法”和區域性的云南橋頭堡規劃、桂林旅游綜合試點(diǎn)細則也會(huì )陸續出臺，相關(guān)上市公司值得持續關(guān)注。當前，云南橋頭堡戰略對旅游業(yè)的利好為券商廣泛關(guān)注。
在本月初的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十二個(gè)五年規劃綱要(草案)》里，云南橋頭堡建設被列入規劃綱要草案。全國人大代表、云南省省長(cháng)秦光榮表示，把云南建成面向西南開(kāi)放的橋頭堡戰略列入國家規劃綱要，表明它已上升為國家戰略。
海通證券分析，得益于交通設施建設，特別是機場(chǎng)、滬昆高鐵、規劃中的滇中城市群城際鐵路等的建設，以及云南規劃對于旅游行業(yè)超過(guò)3000億元以上的投資，云南橋頭堡戰略將極大帶動(dòng)旅游業(yè)發(fā)展。
該券商發(fā)布的報告表示：受益于云南基礎設施的改善，特別是滬昆高鐵在2014年開(kāi)通，以及云南全面的機場(chǎng)建設，面向東南亞、南亞的通道建設，旅游產(chǎn)業(yè)無(wú)疑是云南最受益的行業(yè)。云南省于2009年被確定為旅游綜合改革實(shí)驗區，積極引入國內外資本進(jìn)入。
云南省的旅游主要分割為六大區域——滇中大昆明國際旅游區、滇西北香格里拉生態(tài)旅游區、滇西南大湄公河國際旅游區、滇西火山熱海邊境旅游區、滇東南喀斯特山水文化旅游區、滇東北旅游區。目前游客比較多的地方在于滇中大昆明國際旅游區、滇西北香格里拉生態(tài)旅游區，包括昆明、大理、麗江等地。
根據云南旅游文化產(chǎn)業(yè)規劃(2009年—2015年)，規劃期內旅游文化投資開(kāi)發(fā)建設項目165個(gè)，投資額2689.9848億元；再加上民族文化旅游示范縣、旅游小鎮、旅游特色村建設項目700億元，總計投資額為3389.9848億元。第一階段(2009年—2012年)預計規劃總投資達到1000億元；第二階段(2013年—2015年)預計規劃總投資達到1000億元；2015年以后繼續完成的項目19個(gè)，預計規劃總投資達到1400億元(未考慮新增加投資項目)。
“十二五”規劃完善旅游服務(wù)體系
3月16日發(fā)布的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十二個(gè)五年規劃綱要》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綱要”)第六、第十四、第十六、第五十七章涉及旅游發(fā)展內容。
“綱要”在第六章“拓寬農民增收渠道”中提出“因地制宜發(fā)展特色高效農業(yè)，利用農業(yè)景觀(guān)資源發(fā)展觀(guān)光、休閑、旅游等農村服務(wù)業(yè)，使農民在農業(yè)功能拓展中獲得更多收益�！�
“綱要”在第十四章“推進(jìn)海洋經(jīng)濟發(fā)展”提出“科學(xué)規劃海洋經(jīng)濟發(fā)展，合理開(kāi)發(fā)利用海洋資源，積極發(fā)展海洋油氣、海洋運輸、海洋漁業(yè)、濱海旅游等產(chǎn)業(yè)，培育壯大海洋生物醫藥、海水綜合利用、海洋工程裝備制造等新興產(chǎn)業(yè)�！�
“綱要”在第十六章“大力發(fā)展生活性服務(wù)業(yè)”中提出“全面發(fā)展國內旅游，積極發(fā)展入境旅游，有序發(fā)展出境旅游�！�
“綱要”在第五十七章“保持香港澳門(mén)長(cháng)期繁榮穩定”中提出“繼續支持香港發(fā)展金融、航運、物流、旅游、專(zhuān)業(yè)服務(wù)、資訊以及其他高增值服務(wù)業(yè)。支持澳門(mén)建設世界旅游休閑中心。支持澳門(mén)推動(dòng)經(jīng)濟適度多元化，加快發(fā)展休閑旅游、會(huì )展商務(wù)、中醫藥、教育服務(wù)、文化創(chuàng )意等產(chǎn)業(yè)�！�
東方證券表示，規劃綱要為“十二五”的旅游業(yè)發(fā)展指明了方向。受益于旅游需求增長(cháng)、旅游消費潛力巨大、相關(guān)政策支持、交通環(huán)境的大幅改善，我們認為旅游業(yè)在“十二五”期間將會(huì )得到快速發(fā)展。根據《關(guān)于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見(jiàn)》提出的國內旅游業(yè)發(fā)展目標，到2015年，我國旅游業(yè)總收入年均增長(cháng)將達到12%以上，旅游業(yè)增加值占全國GDP的比重將提高到4.5%，占服務(wù)業(yè)增加值的比重將達到12%。
該券商發(fā)布的報告稱(chēng)：“十二五”期間我國旅游業(yè)面臨爆發(fā)式增長(cháng)，而景區作為旅游發(fā)展的核心，將得到優(yōu)先發(fā)展�；诰皡^資源的壟斷性，經(jīng)營(yíng)杠桿高，人均消費不斷增長(cháng)，目前估值并未反映出景區的成長(cháng)性，因此我們看好景區類(lèi)上市公司在未來(lái)的市場(chǎng)表現，特別是擁有資源可復制性的新型景區類(lèi)公司，建議投資者積極關(guān)注中青旅、宋城股份等上市公司。
二季度行業(yè)景氣度將環(huán)比改善
廣發(fā)證券同樣看好旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本面，表示國內居民旅游消費傾向將快速提升。該券商發(fā)布的報告稱(chēng)：
“十二五”期間，量?jì)r(jià)雙輪驅動(dòng)旅游行業(yè)規模增長(cháng)，同時(shí)，國內居民是中國旅游游客的主體，其消費傾向的快速提升是提升行業(yè)景氣度的核心因素。
未來(lái)五年，旅游業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值年均復合增長(cháng)率將達到32%，旅游業(yè)投資增速將顯著(zhù)加快。而聚集性較強的旅游度假區開(kāi)發(fā)投資符合行業(yè)發(fā)展趨勢，也滿(mǎn)足地方政府投資需求。此外，酒店、旅行社企業(yè)資產(chǎn)重組力度將加大。
“十二五”期間，政府將針對旅游企業(yè)，從土地、資金、稅收及政策環(huán)境等方面給予部分優(yōu)惠，尤其是地方重點(diǎn)項目和集聚類(lèi)旅游度假產(chǎn)品。2011年為“十二五”的第一年，為了刺激旅游企業(yè)加大投資力度，政策優(yōu)惠兌現力度也有可能比較大。因此，2011年政府補貼或其他政策優(yōu)惠有可能給旅游企業(yè)帶來(lái)盈利的超預期。
具體到二季度旅游板塊投資策略，廣發(fā)證券表示：
受政策不斷推出以及行業(yè)旺季來(lái)臨的影響，二季度行業(yè)景氣度將環(huán)比改善。然而，考慮到股價(jià)領(lǐng)先于旅游業(yè)基本面1-2月，同時(shí)，在經(jīng)濟減速的背景下，加息預期將不利于行業(yè)估值提升，再考慮行業(yè)目前的估值水平，行業(yè)相對收益增長(cháng)將不明顯，給予行業(yè)“持有”投資評級。
在二季度行業(yè)景氣度環(huán)比改善的情況下，我們將從以下角度選擇投資標的：首先，行業(yè)政策及區域細化政策將不斷推出，如國民旅游休閑綱要、桂林綜合改革實(shí)驗區等；其次，旅游業(yè)投資力度將加大，如休閑度假產(chǎn)品聚集區的開(kāi)發(fā)建設將加快，同時(shí)，行業(yè)資產(chǎn)重組的力度也將提升，如酒店資產(chǎn)重組，進(jìn)而帶來(lái)旅游企業(yè)外延擴張的速度；再次，政府補貼及其他政策優(yōu)惠帶來(lái)旅游企業(yè)盈利超預期。
依據這三個(gè)角度，我們認為休閑度假產(chǎn)品聚集區的開(kāi)發(fā)將有更多優(yōu)勢，建議買(mǎi)入華僑城、金陵飯店、九龍山和東方賓館。此外，深圳大運會(huì )的舉行，有可能帶來(lái)華僑城、新都酒店等短期交易性機會(huì )。
