一季度A股市場(chǎng)走得波瀾不驚，雖然上證綜指上漲了4.27%，但仍難以掩蓋部分個(gè)股的低迷表現。展望二季度，高通脹短期內仍難言見(jiàn)頂，市場(chǎng)對于緊縮貨幣政策可能傷及經(jīng)濟的擔憂(yōu)與日俱增，在此背景下，A股的走勢可能仍將如履薄冰。綜合各主要機構的觀(guān)點(diǎn)，二季度的A股市場(chǎng)可能迎來(lái)“黎明前的黑暗”。
政策引領(lǐng)市場(chǎng)方向
經(jīng)歷了2010年的中小板和創(chuàng )業(yè)板結構性牛市的投資者，在今年一季度不得不重新轉變自己的投資邏輯。藍籌股估值修復并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)預期的集體狂歡局面，反而是以擠出中小板和創(chuàng )業(yè)板的“泡沫”為代價(jià)。根據wind統計，截至3月31日，中小板和創(chuàng )業(yè)板在一季度分別累計下跌了6.32%和11.37%，而滬深300同期上漲了3.04%。誠然，白馬藍籌的估值回歸是眾望所歸，但在二季度中，這種藍籌股的價(jià)值回歸是否能夠得以延續恐怕仍然是個(gè)大大的問(wèn)號。
分析人士指出，在政策基調明朗之前，對于市場(chǎng)前景應保持較為謹慎的態(tài)度。歷史經(jīng)驗表明，國內資本市場(chǎng)對政策的敏感度較高�；仡�2008年的A股大熊市，外圍金融危機的爆發(fā)固然是市場(chǎng)下跌的導火索，但持續緊縮的貨幣政策恐怕才是將市場(chǎng)從6000點(diǎn)推至1600點(diǎn)的直接因素。雖然今年是“十二五”的開(kāi)局之年，我國財政政策仍處于擴張階段，但是在居高不下的通脹壓力下，貨幣政策持續緊縮，市場(chǎng)處于加息周期。在此背景下，市場(chǎng)對國內貨幣政策進(jìn)一步緊縮以及可能出現的經(jīng)濟增速放緩的擔憂(yōu)揮之不去，導致大盤(pán)踟躇不前。
貨幣政策下一步的取向在很大程度上取決于國內通脹形勢的發(fā)展。所以，4月中旬公布的一季度經(jīng)濟數據，包括CPI、PPI、工業(yè)增加值等，將在很大程度上成為市場(chǎng)預測未來(lái)政策導向的依據。然而，種種跡象表明，受高翹尾因素以及輸入型通脹壓力加劇的影響，3月份CPI同比增速在5%以上已經(jīng)成為市場(chǎng)共識。在這種情況下，二季度通脹壓力繼續高企幾無(wú)懸念。屆時(shí)，市場(chǎng)對于貨幣政策進(jìn)一步緊縮的預期會(huì )繼續加強，這或許會(huì )導致大盤(pán)短期內向下修正估值水平。
另一方面，如果一季度經(jīng)濟數據表明國內經(jīng)濟有下降風(fēng)險，那么政策在方向選擇上將陷入兩難境地，政策的天平在“抑通脹”與“保增長(cháng)”之間的取舍將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。此前市場(chǎng)普遍預期，通脹數據很可能在下半年下降，而政策也可能向“保增長(cháng)”傾斜，因此，市場(chǎng)在二季度中后期很可能會(huì )對貨幣政策的放松有所期待。
殊途同歸 機構謹慎為先
對于二季度市場(chǎng)具體走勢的判斷，機構之間雖然存在一定分歧，但是謹慎仍是二季度投資策略的主旋律。其中，海通證券在二季度策略中給出了相對明確的市場(chǎng)走勢和時(shí)間點(diǎn)，他們認為，二季度A股市場(chǎng)將先跌后漲，拐點(diǎn)可能出現在5月份，上證綜指低點(diǎn)將考驗2750點(diǎn)。
東北證券和國都證券的判斷與海通證券基本趨同，他們也都認為二季度市場(chǎng)可能會(huì )維持震蕩態(tài)勢，不排除探底回升的可能。相對而言，安信證券對二季度市場(chǎng)走勢的判斷更加悲觀(guān)，指出雖然二季度國內經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢仍然比較樂(lè )觀(guān)，但由于國內尚處于加息周期，市場(chǎng)整體估值的趨勢仍可能繼續向下。
基于不同的市場(chǎng)預期和邏輯，各大券商在二季度行業(yè)板塊機會(huì )的判斷上分歧也較大。海通證券認為，基于他們對市場(chǎng)二季度先跌后漲的預期，在投資策略上應該采取“防守反擊”戰術(shù)。即在前期防守時(shí)選擇估值偏低、受經(jīng)濟下滑波及小或有確定項目支撐的行業(yè)，如零售、食品飲料、水泥和高鐵設備；在后期進(jìn)攻時(shí)可選擇順周期、彈性大的行業(yè)，如煤炭、化工和銀行等，或者選擇受益經(jīng)濟轉型的高成長(cháng)股，如中西部零售、品牌中藥、高端裝備制造和新能源設備等。
相對更加謹慎的安信證券，其配置主線(xiàn)則遵循低估值優(yōu)于高估值的原則，二季度相對看好銀行、醫藥和部分原材料板塊。此外，安信證券認為，二季度對地產(chǎn)板塊應維持波段操作，在通脹趨勢得到控制、政策預期將放松的背景下，地產(chǎn)在下半年尤其是四季度可能會(huì )出現較高的絕對收益。