一季度上證指數步履蹣跚,漲幅僅5%。隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟降溫以及貨幣緊縮政策短期難以放松,加上二季度A股解禁量將創(chuàng )出年內高峰、5月資金面由松變緊等多種因素,預計二季度尤其是5、6月份的A股走勢難言樂(lè )觀(guān)。
此外,美國第二輪量化寬松政策將于6月到期、歐洲央行或將加息等海外經(jīng)濟事件也加大了中國股市走勢的不確定性。
上市公司業(yè)績(jì)增速環(huán)比放慢
基本面是決定股市走勢的關(guān)鍵因素之一,目前的狀況難以讓人感到高興。
其中一個(gè)事實(shí)是,中國GDP增速已然慢了下來(lái)。從2010年一季度的11.9%,降至四季度的9.8%。
在此背景下,上市公司業(yè)績(jì)增速也顯示出放慢的勢頭。從已發(fā)布2010年年報且具有可比數據的1000家上市公司來(lái)看,去年1~4季度歸屬母公司凈利潤(下稱(chēng)凈利潤)雖然仍呈增長(cháng)趨勢,但環(huán)比增幅卻節節下降,從一季度環(huán)比增長(cháng)28.47%降至三季度的1.72%,四季度環(huán)比增幅雖略有回升,但也僅只有2.9%。從同比增幅來(lái)看,則從去年一季度的近74%,降至四季度的47%,其中二季度凈利潤同比增幅更是只有27%左右。
從一些先行指標已有的數據來(lái)看,宏觀(guān)經(jīng)濟無(wú)疑仍在減速。2月中國采購經(jīng)理指數PMI指數仍在50之上,未到達萎縮的程度,但已連續3個(gè)月下滑。
4月1日中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布的3月份數據顯示,PMI回升至53.4點(diǎn),其中作為PPI先行指標的購進(jìn)價(jià)格指數將會(huì )大幅增長(cháng),從而預示著(zhù)通脹將進(jìn)一步向上,進(jìn)而觸發(fā)央行在清明節前后出臺加息措施。央行的態(tài)度十分明確,通過(guò)不斷的緊貨幣手斷來(lái)達到控通脹的目的,而這種緊縮政策在二季度尤為明顯,而這必將引發(fā)經(jīng)濟的退燒。
仔細分析PMI的分類(lèi)指標,發(fā)現進(jìn)口、購進(jìn)價(jià)格指標持續走高,這與國際油價(jià)、糧價(jià)上升有關(guān),恰好顯示通脹壓力的加大。而生產(chǎn)指數、新訂單指數、從業(yè)人員指數等則持續下降,顯示未來(lái)經(jīng)濟下行壓力較大。
同樣,消費方面顯示的信息也并不樂(lè )觀(guān)。2月社會(huì )消費品零售總額同比增速急速回落,為兩年來(lái)最低,反映了居民購買(mǎi)意愿和購買(mǎi)力的增長(cháng)正在放緩。同時(shí),預測3月份固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值等指標的增速仍在放緩。
國家信息中心1月份發(fā)布的預測報告認為,今年一季度GDP增速在9%左右。而中信證券發(fā)布的20家機構對一季度中國經(jīng)濟預測結果顯示,一季度GDP預測最高值為10.2%,最低為9%,平均為9.5%。不管是9%還是9.5%,均是2010年以來(lái)的最低水平。
隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟的繼續減速,上市公司的業(yè)績(jì)很可能變得越來(lái)越黯淡。
緊縮政策難放松
雖然宏觀(guān)經(jīng)濟有繼續退燒的可能,但CPI很可能會(huì )繼續維持高位甚至進(jìn)一步走高,因此預計短期內緊縮政策仍難以放松。
利比亞戰亂局面,國際油價(jià)在短期內難以重回到100美元以下。日本在地震后向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性,同時(shí)其核電站幾近摧毀,對原油等原材料的需求將會(huì )大增。中信證券研究報告預測,從目前至二季度末,油價(jià)在100~120美元波動(dòng)的可能性很大。在全球流動(dòng)性泛濫及原油需求增加的推動(dòng)下,谷物、食用油等大宗商品的價(jià)格以及運輸等領(lǐng)域的成本也會(huì )隨之走高,使全球面臨巨大的通脹壓力。
如此看來(lái),輸入性通脹的壓力不容小覷。加上翹尾因素的影響,國內二季度的通脹形勢依然嚴峻。不少機構認為,二季度會(huì )出現通脹高峰。如中投證券在對2月份經(jīng)濟運行狀況點(diǎn)評時(shí)預測,年中前CPI會(huì )上揚,5、6月份可能會(huì )成為年內高點(diǎn)。安信證券同樣預測CPI會(huì )在年中達到全年高點(diǎn),高點(diǎn)會(huì )在6%左右。
在高通脹的背景下,國內緊縮的貨幣政策不可能在短期內轉向,二季度繼續上調準備金率甚至再次加息的可能性很大。不少券商持相同的觀(guān)點(diǎn),認為二季度尤其是4月份是繼續實(shí)施緊縮政策的敏感期。
看淡二季度走勢
在宏觀(guān)經(jīng)濟降溫、微觀(guān)主體業(yè)績(jì)增速環(huán)比放慢以及貨幣政策不放松的三大不利因素下,我們對二季度的股票市場(chǎng)持謹慎的看法,整體看淡。事實(shí)上,在高通脹低增長(cháng)時(shí)期,股市往往處于熊市之中,難以有好的收成。
其他一些信息也為我們的觀(guān)點(diǎn)提供了支撐。今年公開(kāi)市場(chǎng)到期資金前高后低,5月起大幅回落,此前資金面整體較為寬松的局面會(huì )發(fā)生轉變。
而另一方面,二季度股市解禁的壓力卻十分明顯,解禁市值將為全年最高峰。截至3月30日收盤(pán)計算,二季度解禁市值超過(guò)7456億元。
目前,國內焦點(diǎn)很大程度上集中于宏觀(guān)經(jīng)濟及CPI的走勢,而海外經(jīng)濟事件也增加了二季度市場(chǎng)的不確定性。
除中東北非的動(dòng)蕩局勢及日本核危機外,歐美貨幣政策也成為一大不穩定因素。相關(guān)信息顯示,美聯(lián)儲官員頻頻暗示美國不再推出第三輪量化寬松措施。
另外,歐元區2月份通脹率升至2.4%,超過(guò)了2%的警戒線(xiàn),歐洲央行向外界傳遞了可能會(huì )在4月加息以抑制通脹的信息。加息的開(kāi)始或將令全球股市更為動(dòng)蕩,也令美聯(lián)儲接下來(lái)的議息會(huì )議更為引人關(guān)注。
可以看出,國內外影響因素普遍較為消極,股市二季度走勢不容樂(lè )觀(guān)。分時(shí)點(diǎn)來(lái)看,公開(kāi)市場(chǎng)到期資金的趨勢顯示流動(dòng)性4月相對充裕,5月開(kāi)始轉緊。同時(shí)4月份仍處于年報及季報發(fā)布期,業(yè)績(jì)增長(cháng)、高送轉等影響相對積極。
另外,一季度經(jīng)濟數據將在4月中旬公布,進(jìn)一步的緊縮政策很可能會(huì )在4月中下旬才出爐,在此之前則將保持目前的狀態(tài)。因此,4月份積極因素相對較多,而5、6月則較為平淡,A股在此期間的走勢將不太樂(lè )觀(guān)。