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| 新華社發(fā) |
2011年進(jìn)入第二季度，許多市場(chǎng)機構都對未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟形勢進(jìn)行研判，他們總體認為，此前國家統計局公布的一二月宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，CPI超預期主要是食品價(jià)格環(huán)比比預期高，一二月份累計的新漲價(jià)因素增強�；�3月份翹尾較高，預計CPI在基數效應和累計漲價(jià)因素的推動(dòng)下將會(huì )繼續上揚，加上大宗商品價(jià)格近期也屢創(chuàng )新高，我國今年通脹壓力依然很大。
機構表示，二季度是諸多經(jīng)濟事件的觀(guān)察期，國內看，需要調研保障房和水利建設的資金配套情況；外部看，需要觀(guān)察原油對輸入性通脹的具體影響，因此對二季度市場(chǎng)持謹慎態(tài)度。在二季度A股市場(chǎng)的整體操作方面，機構認為，面對未來(lái)的通脹預期，目前可以布局銀行、有色金屬、農業(yè)、煤炭等四大板塊。一方面這些板塊具有較強的抗通脹性；另一方面，這些板塊代表的權重指標板塊估值具有一定優(yōu)勢，出現深調的概率較小，故以階段調整后的波段性機會(huì )為宜。
銀行板塊：受益加息因素提升估值水平
記者注意到，從近日公布的3家銀行年報來(lái)看，業(yè)績(jì)皆表現良好，符合預期。中國銀行、民生銀行和華夏銀行2010年業(yè)績(jì)同比增長(cháng)分別為28.52%、46.09%和59.38%，其中，民生銀行如果扣除處置海通股權收益，凈利同比增長(cháng)約109%。預計后市陸續公布的其他銀行股業(yè)績(jì)均值得期待。
平安證券研究報告稱(chēng)，在低估值的背景下，銀行股有望在政策平穩期或業(yè)績(jì)刺激下，在二季度啟動(dòng)估值修復行情。為對沖外匯占款，緩解通脹壓力，穩定市場(chǎng)預期，2011年至今央行已3次調整法定準備金率，并于春節后加息1次，法定存款準備金率達到歷史新高。
報告認為，在信貸額度控制下，準備金率上調對銀行的影響更多體現在新增債券和同業(yè)資產(chǎn)配置上。除了直接回籠資金，準備金率調整也將通過(guò)影響銀行的杠桿，對派生存款形成影響，從而達到收縮流動(dòng)性的目的。
興業(yè)證券也表示，二季度央行存在繼續實(shí)施收緊政策的可能。2月M2(廣義貨幣供應量)同比增長(cháng)15.7%，M1(狹義貨幣供應量)同比增長(cháng)14.5%，均已落入目標區間。從M2和M1剪刀差和貨幣乘數看，準備金率的屢次上調的杠桿效應在體現，已使貨幣流通速度放緩，同業(yè)市場(chǎng)也由于流動(dòng)性收緊而利差縮窄。由于3月～4月公開(kāi)市場(chǎng)到期量較大，且CPI在2季度翹尾因素作用可能再度走高，除了加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度，央行依然需要間隔使用加息和準備金率政策調控通脹壓力。但考慮到國際市場(chǎng)的不確定因素，政策實(shí)施頻率可能放緩。準備金率繼續上調空間縮窄，預期上限為21%。
銀河證券也認為，銀行股低估值在二季度有修復需求。機構的研究報告稱(chēng)，2010年，銀行股的估值受密集控風(fēng)險政策、逐步收緊的貨幣政策以及行業(yè)集體融資影響，持續受壓。當前銀行股的估值水平，橫向比較相對于其他板塊處于A(yíng)股市場(chǎng)的低位，縱向比較目前的PE(市盈率)和PB(市凈率)水平也處于1998年以來(lái)的最低位。銀河證券表示，在低估值背景下，銀行股有望在政策平穩期或業(yè)績(jì)刺激下啟動(dòng)估值修復。從中期看，地產(chǎn)調控見(jiàn)效、地產(chǎn)股的上漲及經(jīng)濟數據復蘇趨勢好于預期亦可能成為銀行股上漲的催化劑。
廣發(fā)證券的二季度投資策略報告稱(chēng)，隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇，地產(chǎn)調控預期到位，行業(yè)集體性融資基本完成，控風(fēng)險政策塵埃落定，低估值的銀行業(yè)有望憑良好的業(yè)績(jì)獲得相對收益。展望二季度，估值修復時(shí)點(diǎn)或于兩端。一方面，4月上旬行業(yè)有望因良好的季報業(yè)績(jì)出現階段性行情；另一方面，預期CPI在翹尾因素作用下自二季度末高點(diǎn)回落，政策收緊壓力在二季度后半段可能趨緩，行業(yè)估值亦存在修復機遇，相對收益可期。機構分析認為，銀行股業(yè)績(jì)快速增長(cháng)逐步確定，這也使銀行板塊在通脹的大環(huán)境中保持強勢。機構分析人士認為，2010年隨著(zhù)政策逐漸從緊，銀行的放貸增速開(kāi)始下滑，2011年預期信貸增量略低于2010年，而息差因加息和貸款議價(jià)能力提升而提高，同時(shí)，不良預期單降，信用成本保持平穩。行業(yè)在量穩價(jià)升的局面下，盈利保持快速增長(cháng)，預期2011年將在25%左右。
廣發(fā)證券的研究報告稱(chēng)，相比影響業(yè)績(jì)表現的各項因素，存款成本的控制與撥備計提具備不確定性。由于準備金率上調和表外業(yè)務(wù)收縮，派生存款減少，在貸存比趨嚴的情況下，銀行的存款吸收能力和存款成本控制能力成為影響其息差反彈的重要因素。此外2010年多數銀行延續了不良雙降的態(tài)勢，在資產(chǎn)質(zhì)量好轉和不良核銷(xiāo)的背景下，部分銀行撥備反哺利潤，撥備覆蓋率持續提高。較多銀行的不良率已降至1%以下，撥備覆蓋率則上升到250%以上，處于歷史最好水平。根據撥貸比2.5%與撥備覆蓋率150%的指導意見(jiàn)，多數股份制銀行需要提升整體撥備以達到撥貸比要求，由于撥備提高將分階段進(jìn)行，對業(yè)績(jì)沖擊較小。
有色金屬：內外因素助力二季度攻勢
多數機構在接受調查時(shí)認為，在通脹預期增大的背景下，商品價(jià)格節節攀高，對上游資源型的公司的盈利一般會(huì )有正面作用。
湘財證券研究所指出，只要經(jīng)濟增速下滑速度和通貨膨脹的程度在可以控制的范圍內，即在溫和的經(jīng)濟增長(cháng)和適度的通貨膨脹(通脹高點(diǎn)在5%-6%區間)下，上游資源板塊的盈利優(yōu)于下游板塊，在經(jīng)濟增速小幅下滑的情形下，可以抵抗估值的下降，成為防御的選擇。報告表示，隨著(zhù)中東地區緊張局勢的發(fā)展，大量資金涌入黃金市場(chǎng)以求避險，從而支撐紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格近一周來(lái)繼續上漲，并沖破1400美元的關(guān)口。
上海中期認為，近期地緣政治風(fēng)險加大是促使黃金價(jià)格上漲的主要因素。另一方面，出于對紙幣貶值和通脹加大的憂(yōu)慮，各國央行將提升增加黃金儲備的積極性，預計黃金價(jià)格中長(cháng)期仍有上行空間。東華期貨認為，2月份以來(lái)黃金的持續上漲，主要是由地緣危機導致的避險買(mǎi)盤(pán)推升金價(jià)引起的，這種突發(fā)性事件對金價(jià)的影響是短期的，而原油的暴漲更是加強了世界對通脹的隱憂(yōu)，避險與抗通脹的雙重需求使黃金回到1400時(shí)代，而且這種格局短期之內都難以改變，黃金創(chuàng )新高指日可待。未來(lái)全球的通脹預期和潛伏的歐債及次貸危機和美元的弱勢，中期將會(huì )對黃金形成有力支撐。
據世界黃金協(xié)會(huì )最新發(fā)布的數據顯示，2010年全球各央行20年來(lái)首次成為黃金凈買(mǎi)入者，共凈購入87噸黃金，其中，俄羅斯央行成為最大買(mǎi)家。需求上，2010年黃金需求量創(chuàng )10年新高紀錄，達3812.2公噸。同比增長(cháng)9%。2010年主要黃金ETF持金量上漲了11%。
對此，聯(lián)訊證券認為，黃金板塊去年11月份以來(lái)的持續調整比較到位，近期投資者可在短線(xiàn)回踩后介入，看好黃金股中長(cháng)期投資價(jià)值。東方證券表示，黃金股經(jīng)過(guò)前期調整后目前整體估值在32倍左右，前期的高估值壓力已經(jīng)部分消化。目前黃金板塊有比較好的投資機會(huì )，建議投資者逢低吸納。
湘財證券等機構表示，今年是十二五的開(kāi)局之年，也是加快培育和發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)元年，最近關(guān)于戰略性新興產(chǎn)業(yè)的具體規劃將陸續出爐，屆時(shí)將對相關(guān)板塊形成刺激。節能環(huán)保、新能源、新材料、高端裝備制造等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域受益的“新金屬”將迎來(lái)主題性的投資機會(huì )。包括稀土永磁、再生金屬、鎢、鍺、鉬、鈦、鋰等。
申銀萬(wàn)國證券研究所認為，2011年有色金屬利潤整體大幅提升，主要把握三條投資主線(xiàn)。首先，基本金屬的投資機會(huì )來(lái)自金屬價(jià)格上揚驅動(dòng)盈利上調(EPS)以及緊縮性預期階段性趨弱帶來(lái)的估值修復(PE)。重點(diǎn)推薦供需缺口最大的銅、錫品種，對應公司有銅陵有色、江西銅業(yè)、錫業(yè)股份、中金嶺南、馳宏鋅鍺等。
其次，政策面和業(yè)績(jì)超預期的小金屬標的。包括稀土鎢銻在內的小金屬股價(jià)在2010年大幅跑贏(yíng)市場(chǎng)，2011年政策紅利以及業(yè)績(jì)成長(cháng)是否大幅超預期成為板塊持續獲取超額收益的必要條件。持續關(guān)注包鋼稀土、廈門(mén)鎢業(yè)、辰州礦業(yè)等。2、3月份成為重要的政策/業(yè)績(jì)驗證和觀(guān)察期。另外，制造和消費升級、新經(jīng)濟推動(dòng)高端鋁材深加工步入黃金發(fā)展期。中長(cháng)期持續看好電極箔(消費電子升級+工業(yè)變頻節能)和軌道交通鋁型材(高鐵、汽車(chē))等細分行業(yè)，重點(diǎn)推薦新疆眾和、東陽(yáng)光鋁、南山鋁業(yè)。
日本地震引發(fā)了全球股市大跌，對全球經(jīng)濟帶來(lái)的影響仍在繼續。余波未停，災后重建的議題開(kāi)始提上日程。市場(chǎng)分析人士認為，日本災后重建對基建材料的大量需求和電子產(chǎn)品工廠(chǎng)的重新開(kāi)工將會(huì )推動(dòng)國際大宗商品和我國稀土價(jià)格的上行。
長(cháng)城證券研究人員認為：“日本災后重建，邏輯上最受益的將是銅、鋁、鎳等，必然帶動(dòng)國際大宗商品價(jià)格上漲�！蓖瑫r(shí)也表示，“從二級市場(chǎng)來(lái)看，有色金屬板塊自2010年11月份開(kāi)始調整至今，很多個(gè)股調整已充分，目前存有一定的機會(huì )�！鄙虾Ｆ谪浗灰姿鶖祿诧@示，銅價(jià)在今年2月份創(chuàng )出歷史新高后開(kāi)始下降，但在日本地震之后又有所回升。
煤炭：煤價(jià)具備中期上漲趨勢
多家機構認為，在日本二三季度災后重建啟動(dòng)的情況下國際煤價(jià)有望迎來(lái)上漲。他們認為，從緊縮政策看，4月之后相對寬松，煤炭股估值有望提升，同時(shí)下游需求進(jìn)一步確認則是投資煤炭股的較好時(shí)點(diǎn)。
興業(yè)證券表示，2011年煤炭供給相對寬松，需求保持快速增長(cháng)，供需保持平衡。在輸入型通脹及國內成本增加的支撐下，煤炭?jì)r(jià)格將保持上漲趨勢。從國際大宗商品價(jià)格比價(jià)來(lái)看，煤價(jià)具有上漲動(dòng)力。
平安證券指出，在市場(chǎng)強烈的通脹預期下，大宗商品價(jià)格強勁反彈，可看出通脹預期對于資源品價(jià)格的強有力支撐。二級市場(chǎng)上，煤炭的資源品屬性將長(cháng)期成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的板塊之一，通脹將為投資者提供心理支撐，煤炭板塊有望獲得“資源品溢價(jià)”。另外，美國第二輪量化寬松貨幣政策出臺，美元進(jìn)入中長(cháng)期貶值通道，國際國內煤價(jià)出現上漲趨勢。近期國家發(fā)改委要求保持煤價(jià)穩定供應，不排除政策干預的可能。
民族證券研究所認為，政策干預不具有持續性，煤價(jià)中長(cháng)期上漲趨勢不變。民族證券分析人士認為，2011年煤價(jià)有望觸及歷史高點(diǎn)。2011年我國經(jīng)濟進(jìn)入新增長(cháng)周期，煤炭需求剛性增長(cháng)。同時(shí)新增產(chǎn)能有限，運輸瓶頸猶存，加上國際大宗商品價(jià)格的帶動(dòng)，民族證券預計2011年澳洲BJ動(dòng)力煤價(jià)格將突破120美元/噸，秦皇島港動(dòng)力煤的價(jià)格有望觸及2008年歷史高點(diǎn)。此外，今年資源整合將有助煤企成長(cháng)性提升。政府主導的煤炭行業(yè)兼并重組正在全國范圍內推廣，2009年山西省為其它地區作出了示范效應。從資源整合的潛力和政府發(fā)展重點(diǎn)來(lái)看，山西省的整合主體將成為煤炭行業(yè)兼并重組的最大受益者。從整合產(chǎn)能潛力來(lái)看，潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng )、西山煤電、國陽(yáng)新能的整合產(chǎn)能給公司帶來(lái)的成長(cháng)性最為顯著(zhù)；從在建產(chǎn)能來(lái)看，蘭花科創(chuàng )、盤(pán)江股份、大同煤業(yè)的產(chǎn)能增速更大。另外，國陽(yáng)新能、潞安環(huán)能、西山煤電、大同煤業(yè)均存在較強的資產(chǎn)注入預期。
東北證券認為，2011是我國煤炭衍生品元年。環(huán)渤海動(dòng)力煤指數的發(fā)布，對未來(lái)制定標準化的煤炭期貨合約奠定了基礎；焦炭期貨推出后，其交割方式、現貨存儲方式等又可為煤炭期貨借鑒。2011年中期，煤炭期貨的前期障礙已經(jīng)基本掃除，整個(gè)十二五期間，將是煤炭衍生品發(fā)展繁榮期。煤炭金融衍生品推出后，整個(gè)煤炭板塊的估值重鑄。
綜合多家機構的研究報告，總體的判斷是煤炭股上漲趨勢剛確立。機構認為，就目前來(lái)看，煤炭股的上漲趨勢剛剛確立，因為引爆近期煤炭股走強的價(jià)格因素和需求因素仍然存在。首先，國際油價(jià)的漲升趨勢仍然樂(lè )觀(guān)，這將極大刺激多頭資金對煤炭?jì)r(jià)格的樂(lè )觀(guān)預期。其次，煤炭板塊細分種類(lèi)的下游需求也存在樂(lè )觀(guān)預期。另外，煤炭?jì)r(jià)格的上漲趨勢將延續，有望推動(dòng)煤炭股股價(jià)繼續活躍。
在操作中，建議投資者積極跟蹤三類(lèi)煤炭股：一是產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯的公司，即擁有煤炭、煤化工業(yè)務(wù)的個(gè)股，在估值中更易獲得較高的估值溢價(jià)，如中國神華、中煤能源等。二是產(chǎn)能拓展明顯的公司，如昊華能源、兗州煤業(yè)等。三是對煤炭品種較為稀缺的煤炭股也可進(jìn)行跟蹤，如盤(pán)江股份、西山煤電、蘭花科創(chuàng )等。
農業(yè)板塊：價(jià)格和政策體現抗通脹價(jià)值
據統計，2月農林牧漁板塊階段漲幅達11.06%，跑贏(yíng)上證指數6.96個(gè)百分點(diǎn)，振幅12.95%，累計成交量5695萬(wàn)手，區間換手率為43.12%，板塊累計成交總額835億元。以3月30日收盤(pán)價(jià)計算，農林牧漁塊動(dòng)態(tài)市盈率為87.62倍，機構預測2010年市盈率48.79倍。
興業(yè)證券表示，由于目前2010年報公布家數不足，按去年三季報業(yè)績(jì)統計農林牧漁板財務(wù)狀況，去年前三季報該行業(yè)實(shí)現凈利潤398871.18萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)收入9687482.74萬(wàn)元、每股收益為0.1526元、每股凈資產(chǎn)2.7696元、每股銷(xiāo)售收入4.0546元、每股經(jīng)營(yíng)現金流量為0.134元、凈資產(chǎn)收益率為6.39%。凈利潤較2009年同期增長(cháng)12.98%，增長(cháng)穩定。
機構總體認為，農產(chǎn)品需求持續增加，以及勞動(dòng)力成本加速提高等因素推動(dòng)下，農產(chǎn)品價(jià)格加速上漲已成必然趨勢。農業(yè)板塊中兩大細分板塊值得關(guān)注。
機構認為，在目前防通脹的背景下，國務(wù)院出臺了穩定糧價(jià)的相關(guān)措施，短期基本農產(chǎn)品價(jià)格可能不會(huì )出現快速上漲。在糧食價(jià)格上漲的預期下，種子價(jià)格也出現了上漲，同時(shí)由于中國的種糧價(jià)格水平遠低于國際水平，因此未來(lái)種子的價(jià)格也有較大的上升空間。與此同時(shí)，在干旱等自然災害后，重新播種糧食等補救措施對種子有一定的需求量，會(huì )帶來(lái)銷(xiāo)量增加。其次，機構預計未來(lái)10年，中央政府對水利的投資年規模在1萬(wàn)億元左右。大通證券推測這部分投資將帶動(dòng)水利企業(yè)的業(yè)績(jì)，特別是在旱情之下，農業(yè)節水灌溉設備企業(yè)銷(xiāo)量有望增長(cháng)。
中信證券表示，維持農林牧漁行業(yè)“強于大市”評級，維持“種子領(lǐng)漲農業(yè)”的基本觀(guān)點(diǎn)，認為農產(chǎn)品價(jià)格上漲對整個(gè)農林牧漁行業(yè)的估值提升將構成利好，同時(shí)重點(diǎn)公司2010年業(yè)績(jì)增長(cháng)均較為明確，預計2011年一季報超預期的公司也較多。重點(diǎn)推薦隆平高科、登海種業(yè)、圣農發(fā)展、敦煌種業(yè)、豐樂(lè )種業(yè)、新希望、大北農、南寧糖業(yè)，同時(shí)建議關(guān)注北大荒、中牧股份、璋子島、益生股份、華英農業(yè)、亞盛集團等。
宏源證券認為，種業(yè)的發(fā)展提高到國家層面，將加快國內種業(yè)的整合力度，估計國家會(huì )從投入、門(mén)檻、資源分配等方面進(jìn)一步出臺扶持種業(yè)做大做強的相關(guān)政策，最有益于育繁推一體化的行業(yè)龍頭公司如登海種業(yè)、隆平高科、敦煌種業(yè)、豐樂(lè )種業(yè)、德農發(fā)展等。由于勞動(dòng)力成本提升、氣候等原因，國內糧食價(jià)格穩步上漲的趨勢已經(jīng)形成，種子行業(yè)正經(jīng)歷黃金發(fā)展期。因此，登海種業(yè)、隆平高科等行業(yè)龍頭未來(lái)數年有望脫穎而出。就年內投資機會(huì )看，由于靜態(tài)估值水平較高，年內種業(yè)機會(huì )將主要是脈沖性的。
另外，華泰聯(lián)合報告繼續全面推薦養殖、飼料類(lèi)企業(yè)。投資標的首推雛鷹農牧、次為新希望、圣農發(fā)展，同時(shí)建議重點(diǎn)關(guān)注正邦科技、大康牧業(yè)、華英農業(yè)、民和股份、益生股份。