一季度A股整體指數上漲，但板塊個(gè)股走勢分化嚴重，市場(chǎng)盈利效應明顯下降。盡管上周末以來(lái)上證指數突破了3000點(diǎn)關(guān)口并維持強勢整理，但目前券商對二季度趨勢的看法仍偏于謹慎。昨日，中金公司研究部發(fā)布了題為《東邊日出西邊雨》的二季度A股投資策略報告，認為二季度A股的總體走勢或為震蕩盤(pán)整后沖高回落，上證指數核心波動(dòng)區間在2900點(diǎn)~3200點(diǎn)。而此前持續看多的中信證券則對二季度市場(chǎng)轉持謹慎態(tài)度，認為上證綜指波動(dòng)參考區間在2600點(diǎn)~3100點(diǎn)，并建議投資者利用近期市場(chǎng)反彈適當降低倉位。
    在政策層面，中金認為，政府仍將維持目前嚴厲的政策語(yǔ)氣，包括不排除進(jìn)一步加息。但只要市場(chǎng)通脹預期不出現失控，隨著(zhù)通脹預期的逐步回落，政策落實(shí)將可能逐漸柔和，調控節奏逐漸緩慢。
　　資金面上，中金認為今年整體上“前松后緊，逐漸收緊”的大趨勢至少將持續到三季度末。因為下半年外匯占款增速將明顯減緩，而連續存款準備金率上調的滯后效應將導致下半年的貨幣乘數進(jìn)一步下行。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作在一季度大幅資金凈投放達5000億元之后，隨著(zhù)5月份之后央票到期量的大幅減少，也將逐漸轉向中性甚至凈回籠。
　　從風(fēng)險的角度看，中金認為二季度可能主要出現兩大風(fēng)險。一是如果政策制定者對于通脹預期的控制能力弱化，通脹進(jìn)一步上升導致政府被迫使用超預期的緊縮手段。二是如果股市對于政府的調控逐漸習慣，可能出現一波較快上漲，在那種情況下，市場(chǎng)原有的運行節奏可能被破壞；而一旦市場(chǎng)感受到上行壓力而再次回調時(shí)，調整幅度可能較大。無(wú)論出現這兩種情況中的哪一種，中金都建議投資者降低倉位，持有現金。
　　綜合看，中金認為二季度A股的總體走勢可能出現震蕩盤(pán)整然后沖高回落，上證指數核心波動(dòng)區間在2900點(diǎn)~3200點(diǎn)。市場(chǎng)在消化了政策緊縮預期后可能會(huì )出現一波以權重股為核心的上沖行情，但受制于其他板塊的調整，總體高度可能較為有限。而隨著(zhù)6月份對于下半年資金面政策面放松的市場(chǎng)預期逐漸落空，二季度末市場(chǎng)可能重新回歸到猶豫彷徨之中，并且展開(kāi)一波調整。
　　而自去年以來(lái)持續看多的中信證券也對二季度市場(chǎng)轉持謹慎態(tài)度，并建議適當降低倉位。中信證券在其題為《通脹趨勢左右市場(chǎng)，逐步轉入防御》的4月投資策略報告中表示，一季度市場(chǎng)主要得益于通脹回落窗口，而未來(lái)通脹重回高位使得政策騰挪空間減少，政策重點(diǎn)勢必轉向通脹預期的管理，這將使得股票市場(chǎng)出現震蕩走勢。
　　中信證券認為目前的市場(chǎng)可能并沒(méi)有完全反映對通脹高企、經(jīng)濟增長(cháng)和海外風(fēng)險的預期，因此對二季度市場(chǎng)判斷偏謹慎，預計上證綜指波動(dòng)參考區間為2600點(diǎn)~3100點(diǎn)。操作上，建議利用近期市場(chǎng)反彈適當降低倉位，對前期漲幅較大的品種暫時(shí)減少配置，實(shí)施防御策略。