長(cháng)期以來(lái)，基金的股票投資操作風(fēng)格都備受爭議，本被作為價(jià)值投資代表、也一直積極倡導價(jià)值投資的基金管理人卻因每年公布的股票高周轉率被推到類(lèi)似散戶(hù)操作的風(fēng)口浪尖上。
一半基金周轉率超市場(chǎng)
基金持股周轉率是基金投資的重要風(fēng)格指標，在其他條件相同的情況下，低周轉率可能意味著(zhù)較高的配置效率和更低的交易成本。
根據華泰聯(lián)合證券的數據顯示，基金的股票平均周轉率與A股市場(chǎng)平均周轉率來(lái)比較，從2004年到2010年間，除卻2004年和2005年基金單位股票周轉率高過(guò)同期市場(chǎng)均值外，最近五年基金的股票周轉率都是在市場(chǎng)均值線(xiàn)之下的。但是從基金的股票周轉率個(gè)體分布來(lái)看，2004和2005年股票周轉率大于市場(chǎng)均值的基金個(gè)數超過(guò)六成，2005到2007年該比例快速下滑，2008和2009年基金股票周轉率又大幅提升，2010年股票周轉率大于市場(chǎng)均值的基金個(gè)數接近五成。
有數據顯示，2010年，327只開(kāi)放式基金中股票周轉率超過(guò)10倍的基金有12只，超過(guò)5倍的達66只；股票周轉率最高的為21.69。從基金公司看，東吳、農銀匯理、金鷹、華富、中歐、萬(wàn)家和民生加銀旗下基金整體股周轉率已經(jīng)超過(guò)500%。
高周轉率原因復雜
根據統計，2010年下半年基金周轉率大幅上升，開(kāi)放式股票型、開(kāi)放式混合型和封閉式基金持股周轉率分別由上半年的108%、105%和82%上升到下半年152%、142%和124%。
長(cháng)城證券的基金分析師張新文分析認為，基金的股票周轉率受市場(chǎng)環(huán)境影響明顯，2010年的A股市場(chǎng)，從整體上看，上半年呈單邊下跌，下半年除9、10月份有一波上漲行情，其他月份以震蕩為主，所以基金下半年的股票周轉率明顯高于上半年。按常規判斷，下半年基金進(jìn)行頻繁換倉的時(shí)間應該是7、8和11、12月份。
“無(wú)論是經(jīng)驗派還是學(xué)院派，作為基金經(jīng)理都會(huì )對凈值增長(cháng)有一種天生的本能追求，在資本市場(chǎng)博取短期收益是最自然不過(guò)的事情，況且不是處處時(shí)時(shí)都能找到足夠的價(jià)值投資對象來(lái)填充龐大的基金組合，從市場(chǎng)博弈中去為投資者贏(yíng)得凈值增長(cháng)有時(shí)候也是無(wú)可奈之舉�！比A泰聯(lián)合證券基金分析師冶小梅表示，當前基金行業(yè)的現狀也影響到了基金持股的周轉率，如基金經(jīng)理群體太過(guò)年輕化，對“市場(chǎng)誘惑”的抵制能力還沒(méi)修煉到淡定從容的程度；如基金投資風(fēng)格群體性地由2007年大盤(pán)價(jià)值股逐漸轉變到中小盤(pán)成長(cháng)股，而且中小盤(pán)股的相對市值占比與大盤(pán)股旗鼓相當，這也導致投資趨同度偏高，加上年輕基金經(jīng)理對小股票的流動(dòng)性風(fēng)險管理缺乏經(jīng)驗，對風(fēng)吹草動(dòng)也會(huì )過(guò)于敏感。
基金需要更優(yōu)化的監管
基金經(jīng)理們天天盯市場(chǎng)、看報告、做調研，但市場(chǎng)效率卻不高，一半時(shí)間是在白忙活。選取各年度業(yè)績(jì)排名前10%和后10%的基金考察，只有2008年排名前10%的基金股票周轉率明顯高于后10%的基金，2004、2005、2010年兩部分基金周轉率相當，沒(méi)有明顯差異，2006、2007、2009年排名前10%的基金的股票周轉率是低于后排名10%的基金。
業(yè)內人士認為，很多基金不僅沒(méi)有因為股票周轉率高而獲得業(yè)績(jì)上的良好表現，反而為此付出了高昂的交易傭金；更有時(shí)候，作為市場(chǎng)上一個(gè)具有示范效應的機構管理者，基金的股票高周轉行為還在客觀(guān)上對市場(chǎng)的漲跌起到了助推器的作用。在21萬(wàn)億的A股流通市值中，基金有2.3萬(wàn)億的規模、占比超過(guò)10%，其在市場(chǎng)的一舉一動(dòng)都會(huì )是一個(gè)風(fēng)向標。
上述人士表示，基金發(fā)展也才短短十余年，雖然基金是目前市場(chǎng)上信息披露最為透明的機構之一，但如果沒(méi)有更透明的股票交易制度、沒(méi)有經(jīng)過(guò)牛熊市洗禮的管理人、沒(méi)有更完善的法規監管，那么僅靠資本市場(chǎng)自身的力量，要消除基金行業(yè)股票高周轉率的現狀，很難！