2011年大宗商品將經(jīng)歷“去貨幣化”的過(guò)程，其間商品將因流動(dòng)性緊縮力度和自身金融屬性強弱的不同而走勢分化。鑒于市場(chǎng)進(jìn)入中期回調成為大概率事件，投資者應當注意商品期貨投資的高位風(fēng)險。

　　美元低位難持續

　　上周五，受歐洲央行加息的影響，美元指數大幅下挫并一舉跌破前期75.631的低點(diǎn)，從而推動(dòng)了國內大宗商品的全線(xiàn)上漲。周一國內大宗商品市場(chǎng)雖延續上周上漲趨勢，但出于對美元指數反彈以及原油價(jià)格回落的擔憂(yōu)，呈現沖高回落的走勢。周二美元指數延續反彈走勢，國內大部分商品期貨應勢下跌。歐央行貨幣政策早于美聯(lián)儲的轉向，導致近期美元弱勢重現，從而推動(dòng)大宗商品期貨再度走強。
　　然而，美元目前的低位難以持續，中期反彈風(fēng)險加大。歐元走強導致的美元指數下跌不可持續。一方面是因為歐元的走強將推高德國等國家的出口產(chǎn)品價(jià)格，導致其在國際貿易環(huán)境下的整體競爭力下降；另一方面是因為歐元區各國的經(jīng)濟復蘇程度不盡相同，歐央行的加息可能會(huì )影響像希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙等復蘇力度較弱的經(jīng)濟體，也將加劇其主權債務(wù)危機卷土重來(lái)的風(fēng)險。這些都可能影響歐元區整體經(jīng)濟的復蘇力度。而美國經(jīng)濟復蘇速度仍舊處在加速階段，國內失業(yè)率持續下降，消費者信心指數觸及高位，市場(chǎng)對美國經(jīng)濟發(fā)展前景非常樂(lè )觀(guān)。市場(chǎng)對于歐債危機的擔憂(yōu)和歐元區出口競爭力削弱的預期，與美國經(jīng)濟強勁復蘇的對比將在中期打壓歐元，從而促使美元指數的反彈，將給本就處于高位運行的大宗商品價(jià)格帶來(lái)壓力。

    商品處于高位回調前期

　　前期撲朔迷離的利比亞局勢，引發(fā)了市場(chǎng)對于原油供應的恐慌，從而推動(dòng)了原油價(jià)格突破每桶110美元。原油價(jià)格上升導致的成本支撐也促使大宗商品價(jià)格的高位堅挺。然而，隨著(zhù)利比亞局勢逐漸明朗化，對原油供應短缺的炒作基礎或將不在，從而導致處于高位的原油價(jià)格出現回落。成本支撐效應的減弱，將在整體上打壓大宗商品的價(jià)格。
　　此外，全球流動(dòng)性回收的趨勢仍在，資金從商品市場(chǎng)上陸續撤離將在所難免，這也將考驗2009年以來(lái)全球商品價(jià)格的牛市。雖說(shuō)商品期貨的價(jià)格主要由其標的商品的供需基本面主導，但是其作為期貨投資品種也必將受緊縮性貨幣政策的影響。在2011年，大宗商品將不可避免地經(jīng)歷“去貨幣化”的過(guò)程。而受此影響的回調幅度一方面取決于流動(dòng)性緊縮的力度；另一方面則取決于各品種的金融屬性強弱，如銅、橡膠等金融屬性較強的工業(yè)品種相對于金融屬性較弱的農產(chǎn)品，其價(jià)格回調幅度將明顯偏大。整體上講，大宗商品將在2011年出現分化，建立新的供需平衡。
　　整體而言，我們認為大宗商品正處于高位回調的前期。雖然在歐央行早于美國退出寬松貨幣政策的大背景下，我們認為美元指數整體將保持低位運行的格局；但是一方面出于對美元反彈概率加大的預期，另一方面出于對歐債危機的擔憂(yōu)和美國經(jīng)濟強勁復蘇信心的加強，兩者強弱對比將在一定程度上提振美元指數，打壓處于高位的國內商品價(jià)格。加之，全球流動(dòng)性將進(jìn)一步緊縮的預期加強，大宗商品的金融屬性將進(jìn)一步得到壓制，將促使其回調以建立供需新平衡。而且，中期回落的原油價(jià)格也將加大大宗商品價(jià)格回調的可能性以及幅度。因此，我們認為大宗商品價(jià)格在中期回調將是大概率事件，投資者應當注意商品期貨投資的高位風(fēng)險。