在一季度新股尤其是創(chuàng )業(yè)板破發(fā)潮之下，機構“打新”積極性也隨著(zhù)收益率“飛流直下”。
4月13日，即將上市的國電清新公布的網(wǎng)下認購倍數為2倍，中簽率高達50%，刷新了機構打新的網(wǎng)下中簽率。網(wǎng)下發(fā)行“遇冷”的國電清新本次確定發(fā)行價(jià)為45元/股，發(fā)行市盈率104倍，發(fā)行股數3800萬(wàn)股，擬募資金17.1億元。
“發(fā)行價(jià)偏高，而且網(wǎng)下認購要鎖定3個(gè)月時(shí)間，所以許多機構放棄網(wǎng)下認購，參與網(wǎng)上申購�！庇胁辉腹_(kāi)姓名的券商人士分析說(shuō)，受新股“破發(fā)”影響，機構及時(shí)兌現心理是造成這次新股網(wǎng)下認購中簽率創(chuàng )新高的重要原因。
自2011年初以來(lái)，各類(lèi)詢(xún)價(jià)機構對IPO項目的報價(jià)更趨于謹慎，機構選擇“用腳”申購的新股亦逐漸增多。渤海證券數據顯示，一季度IPO發(fā)行并上市新股79只，上市首日收盤(pán)價(jià)平均漲幅11.1%，其中20只跌破發(fā)行價(jià)；截至3月31日收盤(pán)，平均漲幅7.2%，其中35只跌破發(fā)行價(jià)，占總數的44%。
不僅如此，各類(lèi)詢(xún)價(jià)機構的打新業(yè)績(jì)在一季度也出現了較大分化，數據顯示，2011年一季度深圳市場(chǎng)發(fā)行并上市新股69只（同期上海市場(chǎng)發(fā)行10只），共有37家券商在54只新股獲配115次。以三月底收盤(pán)價(jià)計算，全部券商浮動(dòng)盈利10953萬(wàn)元，新股申購凍結資金超過(guò)1億元的14家券商中，賬面浮盈券商為8家，浮虧券商為6家，其中以萬(wàn)聯(lián)證券浮虧最多達2262萬(wàn)元。
“自2010年11月新股發(fā)行方式二次改革以來(lái)，各詢(xún)價(jià)對象的收益差別極大�！辈澈ＷC券研究員劉振宇認為，新股發(fā)行已不再是無(wú)風(fēng)險收益，詢(xún)價(jià)機構需要審慎報價(jià)，對于詢(xún)價(jià)對象研究水平的要求也進(jìn)一步提高。
機構謹慎
4月8日，在“新股估值定價(jià)研討會(huì )”上，中信證券投行執行總經(jīng)理孫毅表示，新股“破發(fā)潮”對國內投資者的新股報價(jià)影響明顯。
中信證券統計截至3月18日的數據發(fā)現，年初以來(lái)在主板IPO的16家公司中，有13家獲得的詢(xún)價(jià)機構報價(jià)平均值相對估值區間下限有折讓?zhuān)畲笳圩尳咏?0%。
在4月發(fā)行上市的新股中，詢(xún)價(jià)機構繼續維持著(zhù)近30%的折讓。
國電清新中簽公告顯示，根據主承銷(xiāo)商向詢(xún)價(jià)對象提供的投資價(jià)值研究報告，結合相對估值和絕對估值方法，研究員認為公司合理價(jià)值區間為59.40-72.60元/股。主承銷(xiāo)商選取同屬公共事業(yè)火電煙氣處理、主營(yíng)業(yè)務(wù)相近企業(yè)作為可比公司，以2010年每股收益及截至2011年4月6日收盤(pán)價(jià)計算可比公司的靜態(tài)市盈率為133.09倍。
截至2011年4月6日，詢(xún)價(jià)機構報價(jià)不低于本次發(fā)行價(jià)格45元的所有有效報價(jià)對應的累計申購數量之和為1520萬(wàn)股，累計認購倍數為2倍；其網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為2.1%，超額認購倍數為48倍。
不難看出，國電清新45元的發(fā)行價(jià)與主承銷(xiāo)商給出的估值下限59.40元已出現了24%的折讓。
盡管如此，但高達104倍的市盈率依舊令詢(xún)價(jià)機構的熱情不高，有券商人士認為，2011年一季度的高破發(fā)比例，意味著(zhù)資金利用一二級市場(chǎng)間價(jià)差進(jìn)行套利的利潤空間受到較大擠壓。
業(yè)績(jì)分化
連續的新股破發(fā)，也使得詢(xún)價(jià)機構打新的業(yè)績(jì)加速分化。
華銳風(fēng)電于2011年1月13日上市，截至4月13日，其最高價(jià)即為上市當日觸及的88.8元，4月13日的收盤(pán)價(jià)為73.87元，離其發(fā)行價(jià)90元仍有16.13元的差距。華銳風(fēng)電網(wǎng)下獲配售的機構也自吞苦果，49家機構獲得2100萬(wàn)股配售股份，浮虧達3.39億元。
華銳風(fēng)電共發(fā)行1.05億股新股，發(fā)行后總股本達到了10億股，業(yè)內人士分析，從發(fā)行市盈率來(lái)看，華銳風(fēng)電發(fā)行市盈率為48.83倍，作為大盤(pán)股明顯偏高，但機構依然是無(wú)風(fēng)險申購新股的習慣思維。
一季度在券商參與打新的業(yè)績(jì)分化也很明顯，渤海證券統計數據顯示，在深圳新股申購凍結資金超過(guò)1億元的券商就有14家，賬面浮盈的券商為8家，浮虧的為6家，其中萬(wàn)聯(lián)證券、中山證券、銀泰證券、廣州證券、西部證券和江海證券均出現浮虧。
深圳券商人士認為，“破發(fā)”是市場(chǎng)各參與主體博弈的結果，在與上市公司、承銷(xiāo)商的博弈中，詢(xún)價(jià)機構的而不要僅僅依靠券商的報告，要做出自己的判斷，而在4月8日的“新股估值定價(jià)研討會(huì )”上，華夏基金副總經(jīng)理王亞偉亦直言，市場(chǎng)化不能停留在表面，要加強對發(fā)行人的約束，提高詢(xún)價(jià)機構的談判力。