一方面，美國經(jīng)濟騰飛的年代造就了斯坦哈特的投資傳奇，而另一方面，他與眾不同的理念成為他脫穎而出的關(guān)鍵。記者 申宏 攝

    邁克爾·斯坦哈特(Michael　Steinhardt)，這個(gè)隱退華爾街多年的名字近日再次進(jìn)入人們的視線(xiàn)，在接受美國CNBC電視臺采訪(fǎng)時(shí)發(fā)表言論炮轟“股神”巴菲特，“我們最擔心的卻是到底要多久巴菲特才能走下神壇，多久你們才能認清事實(shí)”，斯坦哈特認為，巴菲特是現代最偉大的公關(guān)，用巧令言辭成功欺騙幾乎所有新聞媒體，早該走下神壇。
　　且不談這番對“股神”的評論是否有理，如此獨樹(shù)一幟究的斯坦哈特究竟是何來(lái)頭、又緣何炮轟巴菲特？

    自古英雄出少年

　　斯坦哈特的頭銜可以列出一大堆，“投資天才”、“全球避險基金之父”、“世界短線(xiàn)殺手”等等，說(shuō)起他，就有一組經(jīng)常被人提及、也令他本人也引以為豪的數字：1967年投給他的1美元，到了我1995年公司關(guān)閉時(shí)已變成481美元；而如果投資標準普爾指數基金，這個(gè)數字只有19美元。
　　《時(shí)代周刊》曾采訪(fǎng)的斯坦哈特早期的投資人也證實(shí)了這一點(diǎn)，據他說(shuō)，20年前投資的50萬(wàn)美元，在斯坦哈特關(guān)閉公司時(shí)已經(jīng)變成1億多美元。有數字顯示，如果投資者在1967年購買(mǎi)斯坦哈特的基金，20年后便可獲得100倍的財富，年平均增長(cháng)率為27%。即使是在投資精英聚集的華爾街，這樣的投資回報率也依然令人驚嘆。
　　作為華爾街最成功的基金經(jīng)理之一，斯坦哈特投資職業(yè)生涯的輝煌應了一句老話(huà)，“自古英雄出少年”。
　　斯坦哈特1940年出生于紐約布魯克林區的一個(gè)珠寶商家庭，而他的職業(yè)生涯沒(méi)和珠寶扯上關(guān)系。作為禮物，父親送給他100股費城迪克西水泥公司的股票和100股哥倫比亞天然氣股票，這些當時(shí)價(jià)值5000美元的股票對于年僅13歲的斯坦哈特來(lái)說(shuō)絕對不是一個(gè)小數目，用他自己的話(huà)說(shuō)，這份禮物“像電流一樣刺激了我”。
　　從那以后，這個(gè)對股票一竅不通的少年開(kāi)始著(zhù)手研究交易報道，跟蹤“世界電訊”上所載的股票價(jià)格，他頻繁地進(jìn)入美林公司，和那些吸著(zhù)雪茄的老人們一起盯著(zhù)屏幕，迅速迷上了這一切的斯坦哈特不久便開(kāi)始真正買(mǎi)賣(mài)股票�！�
　　股票價(jià)格波動(dòng)對他的“金融資產(chǎn)”帶來(lái)的波動(dòng)令他興奮不已，對斯坦哈特來(lái)說(shuō)，像同齡人那樣用一個(gè)暑假打工去賺100美元實(shí)在無(wú)法與一夜之間就掙100美元來(lái)的有趣和刺激。
　　對股票投資的興趣越來(lái)越濃厚的斯坦哈特16歲時(shí)在父親的指導下、憑借出眾的智商考入了賓夕法尼亞大學(xué)沃頓金融學(xué)院，19歲便提前畢業(yè)，20歲在卡爾文·巴洛克互助基金里找到了一份證券研究的工作，此后也有過(guò)在《金融世界》雜志擔任記者。
　　盡管很早就開(kāi)始在金融圈里打拼，但他在華爾街傳奇投資生涯的真正開(kāi)始要算1967年。在喬治·索羅斯建立了最大的一家對沖基金公司的同一年，在利布·羅茲證券公司做首席分析員的斯坦哈特，與兩名合伙人一起創(chuàng )辦了自己的對沖基金：斯坦哈特·范·博考維奇。
　　當時(shí)的美國經(jīng)濟正在騰飛，斯坦哈特把那個(gè)年代稱(chēng)為“一個(gè)搶錢(qián)的時(shí)代”，而華爾街也因此有了“一段興高采烈的日子”。三人共同籌資770萬(wàn)美元成立的公司呈現爆炸式的增長(cháng)，首年獲利31%，次年獲利更是高達99%，而當時(shí)的標準普爾指數僅僅上升6.5%和9.3%�！�
　　一方面，美國那個(gè)瘋狂的年代造就了斯坦哈特的投資傳奇，而另一方面，他與眾不同的理念成為他脫穎而出的關(guān)鍵。

　　扛著(zhù)杠桿的短線(xiàn)殺手

　　在斯坦哈特的印象中，父親一直有賭博的嗜好，而他自己似乎也遺傳了這份癡迷，只是他賭的是金融投資。不過(guò)，“我在金融市場(chǎng)里的賭博明顯要強于父親的那種賭博，運氣也明顯更好�！彼固构�特在回憶錄中這樣寫(xiě)道。在他眼里，選擇股票、做一名優(yōu)秀的分析師以及投機，他所做的一切都有很強的目的性，而這是他和父親的賭博之間最大的區別。
　　與崇尚長(cháng)期“價(jià)值投資”的巴菲特不同，斯坦哈特極其擅長(cháng)短而快的短線(xiàn)投資并因此賺得滿(mǎn)盆缽，他也因此被稱(chēng)為是世界上最具實(shí)力的“短線(xiàn)殺手”。
　　“對我來(lái)講，參與市場(chǎng)只是想獲取正確決策的滿(mǎn)足感，從投人到成功的時(shí)間越短，滿(mǎn)足感越強�！彼固构�特曾這樣表達他對短線(xiàn)投資的熱情。短線(xiàn)操作為他帶來(lái)成就感的同時(shí)，也創(chuàng )造了巨大的投資回報。
　　在斯坦哈特的短線(xiàn)操作生涯中，對IBM的投資是不得不提的。1983年，他利用借來(lái)的1億美元以117美元的價(jià)格購買(mǎi)了80萬(wàn)股IBM的股票，這只股票緩慢上漲了15點(diǎn)，大多數股民不甘于就此平倉，卻只能眼睜睜地看著(zhù)它跌回120美元，斯坦哈特在接近132美元的價(jià)位賣(mài)出，凈賺1000多萬(wàn)美元；在股價(jià)達到頂點(diǎn)時(shí)，他又賣(mài)空25萬(wàn)股，并在股價(jià)跌到120美元時(shí)平了倉，又賺得幾百萬(wàn)美元。
　　斯登哈德承認，IBM股票的確可以獲得長(cháng)線(xiàn)利潤，但在別人等待股票漲到自己的期望價(jià)位的時(shí)候，做得更多也得到更多，“如果只做長(cháng)線(xiàn)，我不可能取得這樣的成功，我總是見(jiàn)好就收，”斯坦哈特說(shuō)。
　　但斯坦哈特看來(lái)，這種短線(xiàn)投資的成功也并非完全賭運氣，也需要建立在長(cháng)期的基礎上。他非常重視基本面的分析，他認為自己的角色就是利用一切可行的手段，盡可能獲得最佳的資本回報，而不是拘泥于一種特殊的交易風(fēng)格�！拔一�于基本面的長(cháng)期前景選擇長(cháng)線(xiàn)投資品種，不過(guò)，這并不意味著(zhù)我必須持有這些頭寸到一定的時(shí)間。我經(jīng)常對下屬說(shuō)，要將投資決策建立在長(cháng)期基礎之上，即使你要賭的事件可能不會(huì )發(fā)生�！�
　　作為一個(gè)獲取最佳投資回報的高手，斯坦哈特懂得充分利用杠桿的作用。
　　在1981年，斯坦哈特確信美聯(lián)儲將下調利率，中期國債將有大的漲勢。于是，斯坦哈特用基金掌握的5000萬(wàn)美元現金為權益金購買(mǎi)了價(jià)值2.5億美元的五年期美國國債等待利率下調。最終，2.5億美元的債券投資賺了4000萬(wàn)美元。在這筆買(mǎi)賣(mài)中，基金實(shí)際用5000萬(wàn)美元的現金就賺了4000萬(wàn)美元。1984年末，他購買(mǎi)了4億美元的中期政府債券，其中大部分錢(qián)仍是利用杠桿借來(lái)的，這次他預期利率下調，賺得2500萬(wàn)美元。

　　飽經(jīng)風(fēng)霜的空頭

　　斯坦哈特曾這樣說(shuō)過(guò)，“在災難降臨的時(shí)候能保全自己的資產(chǎn)，這是最能給人帶來(lái)精神愉悅的事情�！倍�正是這樣的理念讓他熱衷于做空，被《福布斯》稱(chēng)為“飽經(jīng)風(fēng)霜的空頭”。
　　1970年美國股市崩潰，“搶錢(qián)的日子”過(guò)去了，但這給斯坦哈特的對沖基金帶來(lái)了特立獨行的機會(huì )。曾使他因做多而大賺一筆的股票，現在成了他做空的對象。
　　據斯坦哈特的回憶，1972年的整個(gè)財年，他們在做一件“可怕”的事——做空美國“最好”的公司，包括柯達、通用電氣、強生、可口可樂(lè )、麥當勞等等，這些成長(cháng)性很好、有競爭優(yōu)勢、有優(yōu)秀的管理團隊和很高知名度的公司，擁有長(cháng)期投資者想要的一切，與傳統意義上應該做空的基本面差、競爭力弱、紅利少、資不抵債的公司截然不同。
　　當時(shí)的“漂亮50”就是他做空的對象之一，這是20世紀70年代初的熱門(mén)股票，人們對于其非常樂(lè )觀(guān)。1972年秋，道瓊斯指數第一次站上1000點(diǎn)，斯坦哈特卻逆市而為，在幾個(gè)月以后指數見(jiàn)頂前，早已經(jīng)賣(mài)出了絕大多數的多頭頭寸，再一次凈做空。這一次的逆勢而為又為他的投資傳奇加上了一筆。1973年，道瓊斯指數持平，斯坦哈特盈利15%；1974年，市場(chǎng)下跌38%，他盈利34%。當“漂亮50”倒下的時(shí)候，絕大多數當紅機構基金經(jīng)理?yè)p失了50%左右，有的甚至達到80%到90%。
　　1974年底，道瓊斯指數終于見(jiàn)底，從1973年1月的1000多點(diǎn)跌到577點(diǎn)，看空情緒主導的市場(chǎng)已沒(méi)多少人敢持股了。正如徹底的狂熱是市場(chǎng)見(jiàn)頂的標志，恐懼無(wú)疑是市場(chǎng)底部的標志，斯坦哈特堅信市場(chǎng)已低迷見(jiàn)底，他曾不無(wú)驕傲地說(shuō)，“當全世界的人都只愿意買(mǎi)國債的時(shí)候，你就可以閉著(zhù)眼睛做多股票了�！彼麕缀跬昝赖爻�底，在此之后的一個(gè)月的時(shí)間里，他把持倉結構從負55%變成了正35%，這無(wú)疑是一個(gè)從空到多的巨大反轉。
　　斯坦哈特坦言，對于基金經(jīng)理來(lái)講，在大家都賠錢(qián)的時(shí)候還能給他的投資人掙錢(qián)的感覺(jué)是最美好的，這是高度的職業(yè)滿(mǎn)足感，但這份成就感也不可避免的帶來(lái)巨大的壓力。
　　據斯坦哈特回憶當時(shí)的情景，日復一日，月復一月，市場(chǎng)持續下跌，經(jīng)紀人打電話(huà)希望他買(mǎi)回股票平倉。而他拒絕，繼續持有空頭頭寸，耐心等待更低的價(jià)格出現再平倉。而這期間，就連那些從他手里拿走大筆傭金的經(jīng)紀人也開(kāi)始憎恨他，因為在別人都虧錢(qián)的時(shí)候他在掙錢(qián)，公司的管理層在抱怨空頭賣(mài)家把他們的股票搞得一團糟，人們開(kāi)始說(shuō)他貪婪、傲慢。
　　做空股票的一條規矩是必須在“報升”的時(shí)候賣(mài)空股票，即以高于上一交易日的價(jià)格賣(mài)空，這就要求必須在市場(chǎng)上還有很多買(mǎi)家的時(shí)候建立空頭頭寸，因此提前下手就成為必須，這也引來(lái)很多人指控他搶跑，利用大宗交易員提供的買(mǎi)賣(mài)信息進(jìn)行交易。
　　用他自己的話(huà)說(shuō)，“做空需要克服自己正站在魔鬼一邊和美國、母親以及傳統價(jià)值觀(guān)最對的怪念頭，而且可能的損失是100%�！�

　　從不相信任何經(jīng)紀人

　　大多投資者都會(huì )認同，交易的世界里信息就是力量，而如何利用信心，斯坦哈特有著(zhù)與眾不同的一面。
　　在斯坦哈特看來(lái)，股票市場(chǎng)里有一個(gè)現象，那就是外行的觀(guān)點(diǎn)有時(shí)跟專(zhuān)業(yè)人士的觀(guān)點(diǎn)同樣有價(jià)值，擦鞋匠跟經(jīng)紀人都能成為股市里的天才。在《華爾街新人》一書(shū)中，當年的斯坦哈特和他的合伙人被描述為不遺余力挑戰傳統的人，無(wú)論是他的短線(xiàn)操作還是逆勢做空，斯坦哈特所做的往往都與多數投資常理相悖，一次又一次展現著(zhù)因“不同”而出色。
　　對不同觀(guān)點(diǎn)的重視讓斯坦哈德從不盲從，對華爾街上滿(mǎn)天飛的最新預測始終有清醒的認識，他花費巨資購買(mǎi)華爾街的情報，但從不相信經(jīng)紀人的觀(guān)點(diǎn)，在他看來(lái)，“假如一個(gè)經(jīng)紀人很偉大，那他就不會(huì )出賣(mài)他的觀(guān)點(diǎn)，因為那樣回報率太低”。他始終相信那些人只是隨大流的，他們始終在做的事就是不斷的改變他們的觀(guān)點(diǎn)，然后找出理論依據。
　　斯坦哈特強調用不同的觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行分析，以他的定義，所謂不同就是持有以事實(shí)為依據的明顯不同于市場(chǎng)普遍觀(guān)點(diǎn)的看法，他常說(shuō)唯一有效的分析工具就是高水平的另類(lèi)觀(guān)點(diǎn)，而這要求掌握更多信息，對局勢有比別人更深的了解，需要深刻理解市場(chǎng)的真正預期是什么，在正確的另類(lèi)觀(guān)點(diǎn)變成共識的過(guò)程不可避免地要帶來(lái)巨額利潤。
　　《華盛頓郵報》在一篇回顧斯坦哈特職業(yè)生涯的文章中這樣寫(xiě)道，多年以來(lái)，最困難的事情就是鼓起勇氣挑戰時(shí)下的主流思想，形成不同的觀(guān)點(diǎn)，然后去賭這個(gè)觀(guān)點(diǎn)。而這其中的難點(diǎn)就在于投資人不該用對自己業(yè)績(jì)的評價(jià)來(lái)衡量自己，而是應該用市場(chǎng)的公正指標來(lái)衡量，市場(chǎng)有著(zhù)自己的世界。從短期的、情感的角度來(lái)講，市場(chǎng)永遠是正確的。如果你持有不同的觀(guān)點(diǎn)，在一定時(shí)期內，你肯定會(huì )遭到市場(chǎng)表達出來(lái)的傳統智慧的攻擊�！�
　　從斯坦哈特的投資生涯來(lái)看，在市場(chǎng)即將到頂的時(shí)候面對多頭勢力的狂熱做空，在市場(chǎng)底部的極度悲觀(guān)中做多，或者稱(chēng)為反向交易，那些明顯不同于市場(chǎng)共識的觀(guān)點(diǎn)讓他在20世紀70年代早期取得了巨大的成功。
　　做多也好，做空也罷，長(cháng)線(xiàn)投資或是短線(xiàn)操作，斯登哈德一直努力保持著(zhù)獨立的思考，不受約束的思維使他能把握那些“方向性”的變化。受到斯登哈德青睞的股票往往很快成為世人矚目的對象，而他也盡可能地利用新的投資工具，介入新的投資領(lǐng)域。如果看看他的投資組合，就會(huì )驚奇的發(fā)現斯坦哈德的注意力集中在股市的各個(gè)領(lǐng)域，股票雜亂沒(méi)有內在的邏輯性，但是這卻是威力最大的投資組合之一。

　　大落大起后全身而退

　　1994年10月，斯坦哈特告訴他主要的合伙人，他將在12月底關(guān)閉所有的斯坦哈特基金，宣布退休。從1995年開(kāi)始，美國繼續經(jīng)歷超大的牛市，股價(jià)漲到令人窒息，對于在這種時(shí)候關(guān)閉公司，斯坦哈特自己也認為是難以想象的。而在這之前的大落和大起，成了斯坦哈特最后的傳奇。
　　20世紀90年代早期，斯坦哈特避險基金的資本金增長(cháng)驚人，投資的每一產(chǎn)品都有出色表現，他開(kāi)始尋求全球范圍的擴張，1993年他運用杠桿大量買(mǎi)入的歐洲證券，斯坦哈特基金實(shí)現了超過(guò)60%的收益�！�
　　然而好景不長(cháng)，到1993年年底，美國經(jīng)濟快速增長(cháng)，美聯(lián)儲調高短期利率，0.25個(gè)百分點(diǎn)的加息讓斯坦哈特和其他的杠桿債券玩家措手不及；在歐洲，人們因擔心德國央行會(huì )停止寬松的貸款政策開(kāi)始拋售債券，歐洲債券因為流動(dòng)性枯竭而暴跌。
　　對斯坦哈特基金來(lái)說(shuō)，這是出其不意的打擊，而他持有的新興市場(chǎng)債券的崩潰，更是雪上加霜。而禍不單行，斯坦哈特的公司此時(shí)被指控參與壟斷兩年期美國國債市場(chǎng)，1994年，由于涉足國外債券和國債丑聞，斯坦哈特對沖基金虧損了31%。
　　斯坦哈特回憶這段經(jīng)歷時(shí)表示，他對自己能力過(guò)度的信心使他認為自己能夠征服全球大部分市場(chǎng)，他忽視了自己的極限，這是導致失誤的重要原因。
　　另外，從13歲進(jìn)入股票世界，他從業(yè)余投資人到職業(yè)投資師，從分析師到交易人再到首席投資組合經(jīng)理，很長(cháng)時(shí)間里，斯坦哈特自認為專(zhuān)長(cháng)只在股票，但20世紀80年代早期的投資環(huán)境卻為他投資債券提供了絕佳的機會(huì )。但對他而言，全球債券市場(chǎng)是一個(gè)相對較新的金融媒介，進(jìn)入毫無(wú)優(yōu)勢可言的市場(chǎng)、不能獲得充足的信息流是最直接的原因。
　　帶著(zhù)沉重的反思，55歲的斯坦哈特迎來(lái)了自己隱退前的最后一次輝煌。1995年9月，基金盈利22%，到了年底達到26%，他挽回了1994年的大部分損失，這樣的業(yè)績(jì)?yōu)樗固构�特的隱退提供了條件。
　　1995年10月，一家紐約報紙這樣寫(xiě)道：“邁克爾·斯坦哈特意外地告別華爾街，給金融世紀里最閃亮的一段職業(yè)生涯劃上了句號�！�
　　他曾這樣說(shuō)過(guò)，“對我來(lái)說(shuō)，英雄應該是非洲圣人史懷哲博士、科學(xué)家愛(ài)因斯坦和以色列總統大衛·本·古里安這樣的人，他們不富有，但他們讓世界變得富有，而我一直是在幫富人，包括我自己變得更富，這當然不是罪過(guò)，但也絕不高尚�！�
　　于是，他將接下來(lái)的人生投入到公益慈善活動(dòng)中。
　　在對巴菲特的評論中，斯坦哈特這樣說(shuō)，“在他人生前70年只捐贈兩分半美元，直至忽然有一天，他草率地決定將幾乎所有錢(qián)都給一個(gè)人(比爾-蓋茨)，便搖身一變成為世上最偉大的慈善家，更開(kāi)始游說(shuō)其他億萬(wàn)富翁跟隨他的決定�！�
　　比起巴菲特，55歲隱退投身慈善的斯坦哈特作出這樣的評論也是有幾分道理的。
　　作為猶太民族的一員，還以慈善活動(dòng)聞名于世。他一直有收集猶太文物的愛(ài)好，而指其中慈善盒成為他一項重點(diǎn)的收藏，而其中的原因是這些盒子代表著(zhù)猶太文化里幫危扶弱的價(jià)值觀(guān)。在他的慈善項目中，最著(zhù)名的當數他與查爾斯·布隆夫曼共同創(chuàng )立的“以色列生存權”項目等。