內外制造業(yè)景氣度較高，可能意味著(zhù)全球的投資周期在啟動(dòng)。從目前的基本面狀況判斷，2011年經(jīng)濟的內在機理最有可能比較像2003年。歷史或許會(huì )重演，但不是簡(jiǎn)單的重演，中上游行業(yè)的投資機會(huì )值得關(guān)注。
　　從國內的情況看，傳統產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率出現緊平衡的狀態(tài)。下述傾向表明了這一狀態(tài)：發(fā)電設備平均利用小時(shí)在提升，年初部分地區有電力緊張的傾向，限電曾在2003年和2004年時(shí)常發(fā)生；2011年一季度鋼鐵產(chǎn)能利用率達到或超過(guò)85%，歷史上曾經(jīng)在2001年到2003年發(fā)生過(guò)；2011年一季度出現了六年以來(lái)的首次貿易逆差-10.2億美元，歷史上曾在2003年和2004年一季度發(fā)生過(guò)。從投資需求看，2011年1-2月份非國有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速為42%，遠遠超過(guò)國有企業(yè)15%的投資增速。
　　中國重化工工業(yè)景氣度提升，也體現在產(chǎn)出缺口方面。我國雖然沒(méi)有公布產(chǎn)能利用率的數據，但可以用如發(fā)電設備利用小時(shí)數、產(chǎn)出缺口系數等替代指標。從產(chǎn)出缺口看發(fā)電量、石油、塑料、化學(xué)纖維、水泥、金屬切割機床、交流電動(dòng)機、電工儀器儀表、發(fā)電設備、汽車(chē)、移動(dòng)通訊基站設備的產(chǎn)出缺口系數在2010年一整年大部分月份都是大于零，產(chǎn)能處于緊平衡。
　　從外部情況看，主要經(jīng)濟體制造業(yè)景氣度也在提升。通過(guò)歐盟、美國、日本以及新興經(jīng)濟體的制造業(yè)產(chǎn)能利用率的數據比較，除了葡萄牙的數據略微有所下降以外，其他國家的制造業(yè)產(chǎn)能利用率都在往上攀升，達到了自2008年全球金融危機之后的最高值�？焖偬嵘�的制造業(yè)產(chǎn)能利用率可以看作是經(jīng)濟景氣度的晴雨表。
　　回顧2002年至2004年美國制造業(yè)復蘇的起點(diǎn)是2001年網(wǎng)絡(luò )科技泡沫破滅后造成的景氣谷底，隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇，拉動(dòng)全球制造業(yè)景氣度回升的就是消費電子和重化工業(yè)。這輪制造業(yè)景氣提升的起點(diǎn)是2008年的金融危機，歷史似乎在重演。
　　從發(fā)電設備利用小時(shí)看，未來(lái)可能演繹2002年至2004年的情形，從鋼鐵的產(chǎn)能利用狀況看可能演繹2001年至2003年的情形，從一季度的貿易逆差來(lái)看可能演繹2003年和2004年的情形。從目前的基本面的供給和需求狀況判斷，2011年經(jīng)濟的內在機理最有可能比較像2003年。2002年至2004年經(jīng)歷了一個(gè)煤電油等的產(chǎn)能瓶頸。當前傳統產(chǎn)業(yè)景氣度的提升，或者是產(chǎn)能去化和需求雙重推動(dòng)的結果。對2003年二級行業(yè)年度漲跌幅統計結果顯示：通信運營(yíng)、鋼鐵、汽車(chē)整車(chē)、石油化工和電力是當年表現排名最好的五個(gè)行業(yè)，這就是所謂的五朵金花行情。
　　歷史或許會(huì )重演，但不是簡(jiǎn)單的重演�；�于上述分析和判斷，我們關(guān)注的行業(yè)主要是中上游的行業(yè)，核心在于“能源”和“原材料”。主要的投資邏輯包括：一是內外景氣度較高的行業(yè)，如機械設備；二是受到需求拉動(dòng)，去產(chǎn)能化后景氣度高的傳統產(chǎn)業(yè)，如電力、鋼鐵等；三是傳統產(chǎn)業(yè)本身的供求緊平衡帶來(lái)的上游投資機會(huì )，如煤炭、石油化工等；四是傳統產(chǎn)業(yè)本身的緊平衡會(huì )給其他下游行業(yè)帶來(lái)供給沖擊而因此受益的行業(yè)，如水泥建材，化纖和化工原料等。