3000點(diǎn)是一輪新行情的起點(diǎn)
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2011-04-15 作者:東北證券 馮志遠 來(lái)源:經(jīng)濟參考報
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今年以來(lái),A股市場(chǎng)已經(jīng)受了兩次加息的考驗以及中東亂局、日本地震等海外負面事件的沖擊。當前市場(chǎng),投資者還在經(jīng)濟下行風(fēng)險、資金面松緊、海外經(jīng)濟趨勢及金融地產(chǎn)估值提升的空間等多個(gè)領(lǐng)域存在分歧,對國內貨幣政策和財政政策繼續從緊的擔憂(yōu)始終是市場(chǎng)揮之不去的陰霾。而唯獨對CPI高企的判斷卻是一致的,對二季度是CPI的峰值的判斷也是一致的。 筆者對市場(chǎng)比較樂(lè )觀(guān)的原因是A股市場(chǎng)面臨的最決定性的變化是旨在抑制通脹和調控房地產(chǎn)而密集出臺的緊縮政策,在調控效果初現的情況下,其節奏有望趨緩,也就是說(shuō)貨幣緊縮政策正在進(jìn)入尾聲。 國內資金方面,4月份貨幣市場(chǎng)迎來(lái)了年內的資金高峰,公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量達9110億元。這一充裕的流動(dòng)性條件,致使央行加大了回籠力度。在4月12日例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中,央行發(fā)行了650億元1年期央票,同時(shí)進(jìn)行1400億元28天正回購操作。同時(shí)4月份的外匯占款規模不容小視,央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍難有效完成流動(dòng)性回收任務(wù),預計本周五或下周五央行將再次提高存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。但是,筆者依然判斷貨幣緊縮不會(huì )太多地影響貨幣市場(chǎng)的資金面,近期異常寬松的流動(dòng)性局面也導致了貨幣市場(chǎng)利率的穩步回落。 海外資金方面,隨著(zhù)歐洲寬松貨幣政策退出,新興市場(chǎng)經(jīng)濟依然強勁,新興市場(chǎng)股票的估值相對較低,3月末至4月初資金開(kāi)始回流新興市場(chǎng)。近四周流入新興市場(chǎng)基金的資金平均凈額自去年12月以來(lái)第一次超過(guò)發(fā)達市場(chǎng)。4月4日至8日各類(lèi)新興市場(chǎng)基金凈流入57億美元,是自去年10月以來(lái)的最大單周凈流入。伴隨著(zhù)資金流入,人民幣升值也將持續。 如此背景下,A股的投資風(fēng)格也有明顯轉變,去年創(chuàng )業(yè)板和中小板表現出色,但今年藍籌股,包括銀行房地產(chǎn)等表現較好,A股市場(chǎng)的格局和風(fēng)格都在轉變。筆者預期盈利增速超過(guò)中小板和創(chuàng )業(yè)板的大盤(pán)藍籌股未來(lái)將會(huì )繼續跑贏(yíng)大盤(pán),周期股的估值修復將持續并貫穿二季度。隨著(zhù)凈息差擴大,貸款總量也在增長(cháng),而且壞賬增長(cháng)并不會(huì )明顯顯現出來(lái),今年或將是銀行業(yè)績(jì)創(chuàng )歷史新高的第五年。 今年每個(gè)月公布經(jīng)濟數據之前或者之后,股指都會(huì )有一次階段性調整,主要是經(jīng)濟數據逐步成為央行調控政策的主要依據。對于市場(chǎng)流動(dòng)性,央行選擇上調存款準備金率進(jìn)行調控,對于控制通脹,央行選擇了加息。因此,從去年四季度以來(lái),每個(gè)月上調一次存款準備金率,每?jì)蓚(gè)月加一次息,這也成了規律。因此短期看市場(chǎng)在公布數據或上調準備金前后依然會(huì )震蕩調整,但3000點(diǎn)卻應有足夠支撐。而支持上述邏輯不被破壞的最大風(fēng)險因素在于原油價(jià)格不能升破120美元/桶。
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