今年以來(lái)，A股市場(chǎng)已經(jīng)受了兩次加息的考驗以及中東亂局、日本地震等海外負面事件的沖擊。當前市場(chǎng)，投資者還在經(jīng)濟下行風(fēng)險、資金面松緊、海外經(jīng)濟趨勢及金融地產(chǎn)估值提升的空間等多個(gè)領(lǐng)域存在分歧，對國內貨幣政策和財政政策繼續從緊的擔憂(yōu)始終是市場(chǎng)揮之不去的陰霾。而唯獨對CPI高企的判斷卻是一致的，對二季度是CPI的峰值的判斷也是一致的。
　　筆者對市場(chǎng)比較樂(lè )觀(guān)的原因是A股市場(chǎng)面臨的最決定性的變化是旨在抑制通脹和調控房地產(chǎn)而密集出臺的緊縮政策，在調控效果初現的情況下，其節奏有望趨緩，也就是說(shuō)貨幣緊縮政策正在進(jìn)入尾聲。
　　國內資金方面，4月份貨幣市場(chǎng)迎來(lái)了年內的資金高峰，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量達9110億元。這一充裕的流動(dòng)性條件，致使央行加大了回籠力度。在4月12日例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行發(fā)行了650億元1年期央票，同時(shí)進(jìn)行1400億元28天正回購操作。同時(shí)4月份的外匯占款規模不容小視，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍難有效完成流動(dòng)性回收任務(wù)，預計本周五或下周五央行將再次提高存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。但是，筆者依然判斷貨幣緊縮不會(huì )太多地影響貨幣市場(chǎng)的資金面，近期異常寬松的流動(dòng)性局面也導致了貨幣市場(chǎng)利率的穩步回落。
　　海外資金方面，隨著(zhù)歐洲寬松貨幣政策退出，新興市場(chǎng)經(jīng)濟依然強勁，新興市場(chǎng)股票的估值相對較低，3月末至4月初資金開(kāi)始回流新興市場(chǎng)。近四周流入新興市場(chǎng)基金的資金平均凈額自去年12月以來(lái)第一次超過(guò)發(fā)達市場(chǎng)。4月4日至8日各類(lèi)新興市場(chǎng)基金凈流入57億美元，是自去年10月以來(lái)的最大單周凈流入。伴隨著(zhù)資金流入，人民幣升值也將持續。
　　如此背景下，A股的投資風(fēng)格也有明顯轉變，去年創(chuàng )業(yè)板和中小板表現出色，但今年藍籌股，包括銀行房地產(chǎn)等表現較好，A股市場(chǎng)的格局和風(fēng)格都在轉變。筆者預期盈利增速超過(guò)中小板和創(chuàng )業(yè)板的大盤(pán)藍籌股未來(lái)將會(huì )繼續跑贏(yíng)大盤(pán)，周期股的估值修復將持續并貫穿二季度。隨著(zhù)凈息差擴大，貸款總量也在增長(cháng)，而且壞賬增長(cháng)并不會(huì )明顯顯現出來(lái)，今年或將是銀行業(yè)績(jì)創(chuàng )歷史新高的第五年。
　　今年每個(gè)月公布經(jīng)濟數據之前或者之后，股指都會(huì )有一次階段性調整，主要是經(jīng)濟數據逐步成為央行調控政策的主要依據。對于市場(chǎng)流動(dòng)性，央行選擇上調存款準備金率進(jìn)行調控，對于控制通脹，央行選擇了加息。因此，從去年四季度以來(lái)，每個(gè)月上調一次存款準備金率，每?jì)蓚�(gè)月加一次息，這也成了規律。因此短期看市場(chǎng)在公布數據或上調準備金前后依然會(huì )震蕩調整，但3000點(diǎn)卻應有足夠支撐。而支持上述邏輯不被破壞的最大風(fēng)險因素在于原油價(jià)格不能升破120美元/桶。