3000點(diǎn)是中點(diǎn)還是終點(diǎn)
2011-04-18   作者:方麗 張哲 杜志鑫  來(lái)源:證券時(shí)報網(wǎng)
 
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    A股市場(chǎng)行至3000點(diǎn),震蕩起伏,波瀾暗涌。市場(chǎng)一邊在緊縮政策和經(jīng)濟發(fā)展之間博弈,一邊從中小盤(pán)向大盤(pán)風(fēng)格轉換,后市如何牽動(dòng)人心。在3000點(diǎn)的敏感關(guān)口,基金經(jīng)理們將如何操作?投資的邏輯發(fā)生了什么樣的演變?通貨膨脹真的是壓倒A股市場(chǎng)的最后一根稻草嗎?
  剛剛獲得“證券時(shí)報2010年度中國基金業(yè)明星獎”的三位明星基金經(jīng)理南方優(yōu)選價(jià)值基金的基金經(jīng)理談建強、大摩資源優(yōu)選基金的基金經(jīng)理何濱、國泰金;鸬幕鸾(jīng)理范迪釗,日前接受了證券時(shí)報記者的采訪(fǎng),就A股市場(chǎng)的熱點(diǎn)問(wèn)題闡釋了各自的看法。

  3000點(diǎn)關(guān)口上還是下?
  漲漲跌跌震蕩是主基調

  談建強認為,目前通脹來(lái)自于三方面,一是國內勞動(dòng)力、資源品等成本提高的壓力,二是油價(jià)高漲所導致的輸入性通脹,三是前兩年貨幣超發(fā)所造成的流動(dòng)性旺盛局面。這都較難被控制。這就意味著(zhù),通脹水平?jīng)Q定了今年貨幣政策將偏緊,管理層將采取多種手段治理通脹,不僅會(huì )用加息、提高存款準備金率等手段,還可能對水、電、煤氣等生活必需品價(jià)格上漲進(jìn)行控制調節。
  談建強認為緊縮政策將影響A股市場(chǎng),一些中游行業(yè)的公司利潤將會(huì )受到影響,資金成本也將上升,從而影響到上市公司的盈利水平,此期市場(chǎng)普遍預測上市公司盈利在20%至30%之間,但可能今年底會(huì )低于預期。因此,在基本面不太有利的背景下,市場(chǎng)更可能呈現出震蕩局面。
  不過(guò),談建強認為A股市場(chǎng)也很難下跌。一方面,受房地產(chǎn)打壓政策影響,股市外圍資金增多,雖然目前并沒(méi)有炒房資金大幅流向股市的明顯跡象,但一旦股市賺錢(qián)效應出現,這些資金隨時(shí)可能入市,從這個(gè)角度看,資本市場(chǎng)并不缺資金。另一方面,大盤(pán)藍籌股普遍估值較低,市場(chǎng)下跌空間有限。
  談建強坦言,基本面不好可能是短暫的,在二三季度出現調整后,隨著(zhù)未來(lái)保障房建設和十二五規劃落實(shí),經(jīng)濟將擁有強勁的增長(cháng)動(dòng)力,因此不用太擔心!盎久娌恢С执蠓壬蠞q,會(huì )上演緩慢上升的格局,后市主要觀(guān)察通脹水平和經(jīng)濟增長(cháng)新動(dòng)力(310328,基金吧)情況,比如保障房建設方面,資金來(lái)源以及各地政府實(shí)施具體情況等值得關(guān)注。
  何濱表示,從長(cháng)期來(lái)看,3000點(diǎn)不會(huì )是上漲終點(diǎn),目前從市場(chǎng)環(huán)境、資金面、估值水平等方面分析,市場(chǎng)整體會(huì )延續震蕩的格局,宏觀(guān)調控給市場(chǎng)帶來(lái)壓力,經(jīng)濟增長(cháng)則從基本面上給予了支撐。所以策略上將堅持“輕大盤(pán)、重個(gè)股”,不斷尋找優(yōu)質(zhì)的投資品種,對投資倉位并無(wú)過(guò)多強調。
  何濱認為,投資者擔憂(yōu)的因素在于通貨膨脹壓力以及政府的應對策略是否會(huì )導致經(jīng)濟硬著(zhù)陸,而目前經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢穩定,經(jīng)濟數據沒(méi)有惡化,結構轉型也在穩步推進(jìn)。她預期宏觀(guān)經(jīng)濟平穩增長(cháng)態(tài)勢可以持續,通脹壓力會(huì )在較長(cháng)時(shí)期內存在,政策偏激超調的可能性不大,資金面從緊的趨向不變,某段時(shí)期內會(huì )有寬松的情況出現,大量資金游離于金融體系之外的現象不會(huì )很快消失,經(jīng)濟結構轉型仍處于初期階段,估值水平差異較大是正常的,投資者情緒對市場(chǎng)的影響力量在加大。
  范迪釗認為目前市場(chǎng)是震蕩的中點(diǎn)。雖然年初至今A股一直都是反彈的,但目前從估值角度而言并不算高,F在來(lái)看,企業(yè)盈利水平將可能推動(dòng)市場(chǎng)繼續上行。當然,市場(chǎng)上漲過(guò)程也是有波折的,市場(chǎng)接下來(lái)會(huì )在現在的估值水平上上下震蕩。
  范迪釗表示,與以往相比,在3000點(diǎn)附近的投資思路和投資邏輯整體比較統一,部分區別對待。整體上中國經(jīng)濟在擔憂(yōu)中穩健前進(jìn),內生性增長(cháng)動(dòng)力和韌性都比較強,因此整體看好股市的中長(cháng)期表現。然而在3000點(diǎn)不同的時(shí)間段,也會(huì )采用不同的戰術(shù)。今年當市場(chǎng)在3000點(diǎn)附近震蕩時(shí),范迪釗主要看通脹。二季度通脹或仍將延續一季度的漲勢,關(guān)鍵看三季度。三季度若通脹出現下行態(tài)勢,則市場(chǎng)形勢就會(huì )更為樂(lè )觀(guān)!按笙蟆蔽璨竭能跳多遠?藍籌估值修復行情還有戲
  去年A股市場(chǎng)是新興市場(chǎng)和大消費的天下,而今年風(fēng)格發(fā)生轉換,大盤(pán)股開(kāi)始起舞,水泥、鋼鐵、銀行、地產(chǎn)等低估值藍籌板塊一同掀起了估值修復的行情。談建強認為,這一方面是因為藍籌股估值較低,另一方面是因為藍籌股成長(cháng)性也不弱,以銀行股來(lái)說(shuō),去年盈利水平達到30%至40%,今年還可能維持這一增長(cháng)水平。而且,地產(chǎn)等周期類(lèi)行業(yè)的景氣度也很高,以工程機械為例,一季度該行業(yè)的龍頭企業(yè)盈利超過(guò)100%,而估值水平僅10倍左右,兼備成長(cháng)性和低估值,目前這一估值修復行情還將延續。
  談建強表示,藍籌股的估值優(yōu)勢還非常明顯,以銀行為例,目前估值水平在8倍左右。不過(guò),談建強反復表示,藍籌股估值修復行情的過(guò)程將會(huì )比較漫長(cháng),不是三五個(gè)月能夠完成的,不過(guò)目前可能是剛剛步入佳境。
  范迪釗表示,經(jīng)濟危機以來(lái),全球釋放流動(dòng)性及量化寬松的貨幣政策推動(dòng)大宗商品、原油等周期類(lèi)板塊上漲。然而,自去年以來(lái),中國已經(jīng)開(kāi)始退出量化寬松的貨幣政策,其他國家今年也開(kāi)始陸續退出;市場(chǎng)流動(dòng)性減弱;全國經(jīng)濟穩健復蘇,在這些因素綜合作用下,范迪釗認為周期類(lèi)板塊的上漲過(guò)程將不會(huì )一帆風(fēng)順,而是進(jìn)入平緩震蕩的狀態(tài)。此外,周期類(lèi)板塊整體估值水平處于合理狀態(tài),部分周期股票如果深入挖掘,仍將存在上漲空間。
  范迪釗認為今年一季度大盤(pán)藍籌類(lèi)股票走勢較好,是對過(guò)去一年多時(shí)間大盤(pán)藍籌表現較弱的改觀(guān)。大盤(pán)藍籌目前估值水平仍處于歷史低位。并且今年二季度,市場(chǎng)風(fēng)格或仍將偏向于大盤(pán)藍籌。大盤(pán)藍籌未來(lái)的投資機會(huì )可能存在于估值較低、漲幅落后的行業(yè),如金融、地產(chǎn)、建筑等。
  何濱表示,估值反映的是投資者對企業(yè)未來(lái)成長(cháng)性的預期,保障房的建設改變了投資者對于相關(guān)公司的未來(lái)預期,所以部分周期股的估值出現了一些變化合乎邏輯。她關(guān)注的重點(diǎn)在企業(yè)價(jià)值的成長(cháng)上,政策的傾向、行業(yè)周期的變化等,最終要影響到企業(yè)的價(jià)值,然后影響到對應股票的估值定價(jià),所以定量、定性地具體分析計算是十分必要的,不能單憑政策來(lái)進(jìn)行投資決策。

  還有哪些行業(yè)可以下手?
  瞅一瞅高端裝備制造業(yè)

  “我目前比一二月份樂(lè )觀(guān)一點(diǎn),不過(guò)依然持有謹慎態(tài)度!闭劷◤娞寡,目前他所管理基金倉位和行業(yè)平均水平接近,而之前是低于行業(yè)平均水平的。不過(guò),談建強表示,今年最重要的不是倉位,而是持股結構。
  而未來(lái)3個(gè)月時(shí)間里,談建強看好估值水平在10倍至15倍左右的個(gè)股,看好金融和工程機械為代表的裝備制造業(yè)。以銀行為例,雖然可能存在壞賬風(fēng)險等不利因素,但該行業(yè)估值低,且盈利水平并沒(méi)有發(fā)生太大變化,因此上漲是大概率事件,他認為不宜太悲觀(guān)。
  周期性行業(yè)中,談建強對有色比較謹慎,更看好煤炭。
  對于汽車(chē)、家電等行業(yè),談建強認為,雖然這些行業(yè)銷(xiāo)售數據下降,但龍頭企業(yè)應該也有不錯表現。此外,日本地震之后,新能源中太陽(yáng)能、風(fēng)能、電能等有好機會(huì )。
  對于醫藥、消費和新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè),談建強認為目前并不是較好的參與時(shí)機,這些行業(yè)可能是下一波行情。市場(chǎng)就在低估值逐漸修復,高估值逐步回歸中反復。目前醫藥、商業(yè)零售、消費類(lèi)股票的股估值在20倍至25倍左右,相對來(lái)說(shuō)估值較高,當低估值品種將整體市場(chǎng)估值推高,這部分行業(yè)估值逐漸有吸引力時(shí),才是最好的參與時(shí)機。而且,新興產(chǎn)業(yè)成長(cháng)前景很好。
  不少創(chuàng )業(yè)板股票自去年四季度以來(lái)出現大幅下滑,談建強表示,對這部分股票要具體品種具體分析。
  談建強表示,今年的投資思路是,參與大盤(pán)藍籌估值修復行情,也適度進(jìn)行右側交易,對一些漲幅較大的品種可能需要及時(shí)獲利了結。
  何濱表示,長(cháng)遠來(lái)看,戰略新興產(chǎn)業(yè)應該擔當得起引領(lǐng)經(jīng)濟步入下一個(gè)大發(fā)展時(shí)期的重任,但目前還看不到哪個(gè)行業(yè)有這樣的拉動(dòng)力量,被寄予厚望的生物工程、海洋經(jīng)濟、新興能源等行業(yè)都還存在技術(shù)、應用等方面的瓶頸,投資者對于它們的投資更多的是表達對于未來(lái)世界的美好期望。中國還處在經(jīng)濟結構轉型的初期,需要依靠政府的引導來(lái)摸索新的經(jīng)濟拉動(dòng)領(lǐng)域,目前所謂的新興產(chǎn)業(yè)多半是政府投資的熱點(diǎn)行業(yè),那么只要政府的投資持續按計劃進(jìn)行,相關(guān)的企業(yè)就會(huì )獲得預期的收益,相關(guān)個(gè)股的估值定價(jià)也會(huì )有所體現。
  范迪釗認為,醫藥、農林這兩個(gè)板塊前兩年漲幅較大,因此去年被減持較多,減持的狀態(tài)仍將延續至今年。水利、電力這兩個(gè)板塊符合十二五規劃方向,風(fēng)險不大,今年有較大可能迎來(lái)大幅上漲。十二五受益行業(yè)一方面是水利、電力;二是特高壓板塊。特高壓板塊第一次被列入十二五規劃之中,國家會(huì )加大投資力度。
  范迪釗表示,戰略性新興產(chǎn)業(yè)可能集中在高端裝備制造業(yè)。首先,我國的制造業(yè)在全球占有主導地位。其次,我國制造業(yè)正在謀求突破,向高端方向發(fā)展,工程機械、特高壓等高端裝備制造行業(yè)都在全球具有較高的競爭力。此外,全球正在進(jìn)入一個(gè)持續時(shí)間較長(cháng)的科技產(chǎn)品上升周期,我國也正在進(jìn)入這個(gè)周期。因此,有核心競爭力的高端裝備制造業(yè)股票被看好。

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