進(jìn)入4月份，盡管有通脹升溫以及歐債危機等不確定性因素彌漫，但全球機構投資人的風(fēng)險偏好卻似乎并未“換擋”。
來(lái)自美銀-美林的4月份全球基金經(jīng)理調查顯示，機構投資人對于風(fēng)險資產(chǎn)的胃口依然大開(kāi)。有意思的是，機構投資人一方面對經(jīng)濟和通脹前景存有疑慮，但與此同時(shí)，發(fā)達經(jīng)濟體超低的利率卻迫使基金經(jīng)理人依然毫無(wú)猶豫地將現金投入新興市場(chǎng)和大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)。
現金持倉進(jìn)一步下降
4月份，受訪(fǎng)的基金經(jīng)理人平均現金占比為3.7%，較3月份的4.1%進(jìn)一步下降。超配現金的受訪(fǎng)者凈占比降至11%，低于上個(gè)月的18%。而超配股票資產(chǎn)的基金經(jīng)理人凈占比則升至50%，較一個(gè)月前的45%繼續上升。本次調查在4月1日至7日期間進(jìn)行，共調查了全球范圍內的282位基金經(jīng)理，管理的資產(chǎn)為7570億美元。
由于投資人預計在美日甚至是歐洲等主要經(jīng)濟體，利率短期內仍將保持在低位，機構投資人4月份普遍減持了現金，并增加了股票持倉，特別是在新興市場(chǎng)。
4月份，認為世界經(jīng)濟將在未來(lái)12個(gè)月繼續改善的受訪(fǎng)者凈占比降至27%，2月份時(shí)這一比例還高達58%，顯示各大機構對經(jīng)濟前景的樂(lè )觀(guān)預期有所減弱。同樣地，僅有凈占比19%的受訪(fǎng)者認為，未來(lái)一年中上市公司盈利將出現改善，而3月份這一比例還有32%。
就宏觀(guān)經(jīng)濟的展望來(lái)說(shuō)，全球的機構投資人并非非常樂(lè )觀(guān)。鑒于當前世界經(jīng)濟形勢較為復雜，機構之間對于前景的判斷也不盡一致，分歧較為明顯。42%的受訪(fǎng)者認為，世界經(jīng)濟接下來(lái)將面臨“低增長(cháng)、高通脹”的局面，即增長(cháng)低于長(cháng)期趨勢水平，但通脹卻高于趨勢水平。同時(shí)，有29%的受訪(fǎng)者認為，未來(lái)世界經(jīng)濟將呈現“高增長(cháng)、高通脹”局面。
“各國央行成功地實(shí)現了經(jīng)濟的‘再通脹’，但是投資人對于當局是否成功地激活了實(shí)體經(jīng)濟仍看法不一�！泵楞y-美林歐洲首席股票策略師貝克爾表示。
從資產(chǎn)類(lèi)別來(lái)看，由于高通脹是業(yè)界的普遍預期，所以一些被公認的抗通脹資產(chǎn)成為機構投資人的首選。這其中，能源股成為本月股市的最熱投資標的。另一個(gè)獲得機構青睞的防御性行業(yè)是醫藥股。
受益于通脹預期，另一類(lèi)高風(fēng)險資產(chǎn)——大宗商品也獲得了投資人的青睞。4月份，有凈占比24%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理超配大宗商品資產(chǎn)，而3月份該比例僅為3%。
新興市場(chǎng)“絕地大反攻”
美銀-美林的全球首席股票策略師哈特尼特指出，從4月份的調查結果看，機構投資人似乎是在“不情愿地”超配股票資產(chǎn)，西方國家仍接近于零的低利率，加上上升的通脹預期，使得機構投資人盡管對經(jīng)濟前景存有疑慮，卻不敢持有債券和現金。
特別值得注意的是，進(jìn)入4月份，全球機構投資人對新興市場(chǎng)的興趣再度反彈。根據美林的調查，4月份超配新興股市資產(chǎn)的受訪(fǎng)者凈占比達到22%，而3月份則為零。
進(jìn)入第二季度，全球機構投資人對新興市場(chǎng)的熱情重燃，盡管市場(chǎng)對于中國等新興經(jīng)濟體可能面臨增長(cháng)放緩有所擔憂(yōu)。在亞洲，對新興市場(chǎng)的熱情尤其明顯。
凈占比22%的受訪(fǎng)者認為，新興市場(chǎng)是他們最希望在未來(lái)超配的市場(chǎng)，這一比例排在本月全球各大市場(chǎng)之首。
對新興市場(chǎng)的看好，反映出的是投資人對當地企業(yè)盈利前景的信心。凈占比28%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理相信，新興市場(chǎng)企業(yè)盈利前景最為誘人。在全球新興市場(chǎng)的機構投資人眼中，亞洲是最偏好的市場(chǎng)，有58%的人最看好亞洲。拉丁美洲則最不被看好。
對于發(fā)達市場(chǎng)，投資人的情緒也較為樂(lè )觀(guān)。凈占比30%的受訪(fǎng)者表示，4月份超配了美國股市，高于3月份的23%。凈占比48%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理認為，美國上市公司盈利前景看好。
相比之下，深陷債務(wù)危機困擾的歐洲則不那么令人樂(lè )觀(guān)。美林的調查顯示，歐洲本地機構投資人對地區經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)較為嚴重，僅有8%的歐洲受訪(fǎng)基金經(jīng)理認為，本地區經(jīng)濟未來(lái)12個(gè)月將出現改善，而3月份這一比例達到32%。
不過(guò)，對基本面的看空并不影響投資人繼續選擇激進(jìn)的投資策略。4月份，受訪(fǎng)歐洲基金經(jīng)理的平均現金持倉比例進(jìn)一步降至3.3%，低于3月份的3.7%。
經(jīng)濟前景憂(yōu)慮無(wú)礙做多中國
在受到大地震和核泄漏事故沖擊的日本，投資人對當地股市的樂(lè )觀(guān)情緒較地震剛過(guò)去之后的一兩周時(shí)間有所減弱，不少機構都開(kāi)始轉為看空日本。對于日本經(jīng)濟能否在地震后重新迅速崛起，業(yè)界仍存有廣泛分歧。
4月份的調查顯示，國際投資人已經(jīng)減少了對日本股市的風(fēng)險敞口。凈占比18%的受訪(fǎng)人士表示，已低配日本股市，3月份為8%。六分之一的受訪(fǎng)者表示，他們已顯著(zhù)低配日股。不過(guò)，也有三分之一的受訪(fǎng)者持中性立場(chǎng)。但總體上，國際投資人傾向于繼續堅持日股。凈占比16%的受訪(fǎng)者稱(chēng)，日本是他們最希望低配的股市。
與之相比，中國盡管在基本面方面受到部分國際投資人的擔憂(yōu)，但做多中國股市的卻仍是主流。
隨著(zhù)中國連續加息，外界對于中國經(jīng)濟可能增長(cháng)放緩的擔憂(yōu)有所增加。4月份的美林調查中，有凈占比25%的受訪(fǎng)者認為，中國經(jīng)濟未來(lái)12個(gè)月的增長(cháng)可能放緩，高于3月份的15%。
不過(guò)，這并不妨礙投資人看好中國股市。美林的調查顯示，當前全球機構投資人最青睞的新興市場(chǎng)中，中國排在第二位，僅次于俄羅斯。超配中國股市的基金經(jīng)理人凈占比達到58%，僅次于俄羅斯的74%。此外，巴西、土耳其也是投資人最熱衷的新興市場(chǎng)。
在亞洲本地，中國也是機構投資人的首選，25%的受訪(fǎng)者偏好中國股市，高于所有其他地區股市。泰國、韓國排在其后。
來(lái)自專(zhuān)業(yè)資金跟蹤研究機構美國TrimTabs投資研究公司的最新報告也顯示，美股投資人在4月的前兩周繼續追捧中國ETF，延續了3月份的強勁勢頭。TrimTabs專(zhuān)門(mén)跟蹤分析全球股票市場(chǎng)資金流動(dòng)性狀況。
報告顯示，4月份截至12日，在美上市的中國ETF產(chǎn)品凈流入資金大增，絕對流入量排在各類(lèi)亞洲ETF之首。根據報告，中國ETF本月迄今的凈流入資金量占這些產(chǎn)品總資產(chǎn)的比例為2.9%。
業(yè)內人士注意到，過(guò)去幾周以來(lái)，海外投資人一直對中國股市相當熱衷，即便中國股市3月份總體表現并不十分理想。3月份，在美交易的中國股市ETF產(chǎn)品累計吸引的資金凈流入超過(guò)6億美元，創(chuàng )下一年多來(lái)新高。
相比之下，今年第一季度和去年第四季度，在美交易中國ETF基金累計凈流出資金占比高達9.4%。
TrimTabs跟蹤的中國ETF主要掛鉤在港股上市的H股以及內地B股，比較典型的產(chǎn)品如安碩新華富時(shí)中國25指數ETF(FXI)以及安碩MSCI中國小盤(pán)股指數ETF(ECNS)。
分析師認為，最近兩周，中國內地股市表現搶眼，這是促使海外資金進(jìn)一步流入中國ETF的重要原因。上證指數今年以來(lái)已累計漲了8%左右，排在亞洲主要股市漲幅之首。