潛規則一：為大資金“敲邊鼓”牟利
“在一些人眼里，我們像是一群大忽悠，也許買(mǎi)入理由只有一個(gè)，但我們必須找出至少3個(gè)足以讓人信服的理由。但最終是漲還是跌，我們自己心里也沒(méi)有十足的把握�！币晃蝗谭治鰩熣f(shuō)出了不少同行的心聲。
在他們的身后，有著(zhù)一條看不見(jiàn)的利益鏈。
不少分析師通過(guò)上電視、寫(xiě)文章等方式，強烈推薦其此前推薦給大客戶(hù)的股票，以此達到股價(jià)上漲的目的。但事實(shí)上，能通過(guò)此方法順利使得股價(jià)上漲的分析師很少，一般只有所謂的“金牌分析師”才能擁有如此大的能量。實(shí)際上，分析師與大資金的關(guān)系是雙向的。除了分析師主動(dòng)推薦大資金手中股票外，更有大資金主動(dòng)找分析師寫(xiě)文章薦股。
由于不少所謂的明星分析師對市場(chǎng)存在一定的影響力，因此一些大客戶(hù)在持有某只股票后，也會(huì )通過(guò)關(guān)系找一些近期較有影響力的分析師為其手中股票“敲邊鼓”。而分析師也能從中獲得一筆不少的報酬。2009年8月，海通證券首席機械行業(yè)分析師葉志剛女友舉報葉志剛與私募合作，獲利上千萬(wàn)元。此后相關(guān)部門(mén)介入調查。
潛規則二：凡事看基金經(jīng)理臉色
目前的現狀是，不少分析師即使在調研時(shí)發(fā)現上市公司問(wèn)題，在報告中卻不對公眾披露，而是采取“基金經(jīng)理想聽(tīng)什么，就講什么”的策略。
年度最佳分析師是研究員最渴望獲得的榮譽(yù)，因為他們的收入和名氣與評選結果直接掛鉤，而投票者恰恰是基金公司。每年9-10月份，由基金經(jīng)理們在每個(gè)行業(yè)中選出3名最信賴(lài)的券商分析師。只要登上榜單，意味著(zhù)薪水能實(shí)現數倍上漲。據了解，不少分析師因上榜年薪突破百萬(wàn)元，甚至因此獲得過(guò)數百萬(wàn)元年終獎。由于牽涉到利益關(guān)系，分析師和基金經(jīng)理的關(guān)系變得比較微妙�！拔覀兡芊癯蔀榻鹋品治鰩�，很大一部分打分權掌握在基金經(jīng)理手中，那可關(guān)系到‘錢(qián)’途，作為分析師，能不看人家臉色嗎？”一位研究員坦言，他在給上市公司評級時(shí)，如果是某家基金的重倉股，就不得不考慮該機構的態(tài)度。
交易分倉也在一定程度上制約了分析師的話(huà)語(yǔ)權�；鸸静痪邆錅罱灰姿臅�(huì )員資格，必須通過(guò)租用券商的交易席位才能進(jìn)行交易。而目前開(kāi)放式基金規模很大，動(dòng)輒都在百億元以上，需要通過(guò)多家券商的交易席位同時(shí)進(jìn)行交易，也就是常說(shuō)的“分倉”。有數據顯示，通常一年基金公司支付券商傭金額有數十億元，即使在2008年的熊市也能達到42億元，因此在部分券商的內部激勵機制上，甚至是以分倉派點(diǎn)來(lái)評定分析師的工作成績(jì)。
據記者了解，在分倉收入的激勵下，券商與基金公司之間普遍存在默契，基金公司銷(xiāo)售新基金時(shí)，券商會(huì )花大力氣推銷(xiāo)，每個(gè)員工還要為其承擔一部分銷(xiāo)售任務(wù)。券商也會(huì )出具投資報告，對基金公司持有的重倉股進(jìn)行適當地推薦，讓普通投資者幫忙“抬轎”，在業(yè)內成為司空見(jiàn)慣的事情。
有了這兩道枷鎖，如果券商研究員看空某一只股票，而基金恰恰是重倉的話(huà)，那么在評選最佳分析師的時(shí)候，基金公司是不會(huì )投票給該分析師的，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)的基金分倉收益也會(huì )明顯下滑，研究員的收入就會(huì )受到較大影響。
一位業(yè)內人士告訴記者，在現有的激勵機制下，對于基金重倉的股票，券商的研究員很難給出偏空的評級，而對于一些上市公司原本并不確定的利好消息，券商甚至可能輪番上陣，把不確定的利好做實(shí)。
以中國寶安為例，2010年年報顯示，該公司的前十大股東中，有包括華夏優(yōu)勢增長(cháng)、諾安股票、融通新藍籌和工銀瑞信穩健成長(cháng)在內的7只基金，持股比例總計達到13.09%。從2010年9月開(kāi)始，湘財證券、平安證券、國泰君安和信達證券先后接力，把中國寶安原本不確定的石墨礦資源做實(shí)，一家地產(chǎn)企業(yè)竟然被吹捧成“新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局最為完整和盈利最為明顯”，使得中國寶安的股價(jià)從今年1月份之后一路攀升，幅度超過(guò)70%。盡管中國寶安在3月初發(fā)布澄清公告，對券商分析師關(guān)于其存在巨大的石墨礦的報告給予了否認，并且后來(lái)湘財證券也與中國寶安之間打起了“口水仗”，卻絲毫不能掩蓋因為券商的研究報告“催肥”股價(jià)的事實(shí)。
北京問(wèn)天律師事務(wù)所律師張遠忠表示，目前已經(jīng)收到了20多位中國寶安投資者的投訴，他們聽(tīng)信了券商發(fā)布的不實(shí)報告而受損失。他已于近日向四家券商發(fā)出律師函，要求他們出具這些報告的依據，而上述四家券商目前均仍未作出答復。
潛規則三：這廂薦股那廂忙建倉
相對于為了獲得基金分倉收益而鼓吹上市公司利好，券商借此在自營(yíng)盤(pán)上大舉牟利的行為更為惡劣。業(yè)內人士告訴記者，由于經(jīng)紀業(yè)務(wù)本身面臨著(zhù)很多的不確定性，部分券商在權衡利益之后，甚至可能提前買(mǎi)入某只股票，然后借助其研究報告的利好鼓吹抬升股價(jià)，然后在高位出貨。
一些券商在沒(méi)有調研的前提下發(fā)布利好的報告，引起股價(jià)大幅變動(dòng)，總有其背后的目的，而這往往是利益驅使。
寧波聯(lián)合的一紙公告，把日信證券推到了一個(gè)極為尷尬的境地。寧波聯(lián)合3月30日發(fā)布公告稱(chēng)，從未接待過(guò)日信證券的工作調研，并且還對該報告所描述的有關(guān)控股股東資產(chǎn)注入以及銻礦儲量等相關(guān)事宜予以否定，且認定該份研究報告中所預測的公司未來(lái)兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)“嚴重失實(shí)”。稍早之前的3月27日，日信證券在其發(fā)布的一篇關(guān)于寧波聯(lián)合的名為《業(yè)績(jì)拐點(diǎn)
“銻”升價(jià)值》的報告中表示，公司“在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上，礦區面積約15平方公里，目前勘探接近尾聲，礦區品位較高，預計銻儲量達到10萬(wàn)噸�！比招抛C券據此估算，“寧波聯(lián)合持有蓋帝茲礦50.05%權益市值為21.8億元，合計每股7.21元�！痹诰C合一系列因素之后，日信證券給予寧波聯(lián)合以“買(mǎi)入”評級。
耐人尋味的是，值得注意的是，上交所3月29日披露的公開(kāi)交易信息顯示，日信證券總部在寧波聯(lián)合連續三個(gè)交易日中名列買(mǎi)入金額的第五位，累計買(mǎi)入寧波聯(lián)合近2000萬(wàn)元。也就是說(shuō)，在日信證券的報告未出臺之前，日信證券有可能提前進(jìn)行了蟄伏，其研究部門(mén)與自營(yíng)部門(mén)有可能相互配合。一時(shí)間，市場(chǎng)關(guān)于日信證券自導自演，虛構研究報告以配合自營(yíng)業(yè)務(wù)的質(zhì)疑聲不絕于耳。
法律界人士表示，“如果證據確鑿的話(huà)，這種行為就是雙重犯罪，因為券商除了偽造、編造信息之外，還通過(guò)傳播這種信息操縱市場(chǎng)�！�
潛規則四：上市公司同樣“不敢得罪”
“不能輕易得罪上市公司，因為你以后的飯碗都是別人給你的�！边@句話(huà)已成為證券業(yè)內老員工教訓新同事的第一句話(huà)。
上市公司和基金公司一樣，也是這條利益鏈上的一環(huán)，券商研究員同樣也不敢得罪他們。如果分析師調研某公司，即使給出“中性”評級，那就說(shuō)明他不看好公司的發(fā)展，既然不看好，那么該公司下次就很難再接受他的調研。這種無(wú)異于“封殺”的威脅，在業(yè)內頗為常見(jiàn)。
業(yè)內人士給記者講了兩個(gè)小故事：數月前一幫機構人員受邀前往江蘇某釀酒行業(yè)上市公司調研，第一時(shí)間獲得了該公司將大舉分紅送股的利好，此后該公司股價(jià)扶搖直上，成為數一數二的牛股。而另一位在業(yè)內頗有影響的分析師對深圳一家大公司出具“減持”評級后，竟被“封殺”，并從此失去了到該公司進(jìn)行現場(chǎng)調研和拜訪(fǎng)的資格。
由此可見(jiàn)，分析師要想得到第一手資料，要想成為該行業(yè)的數一數二的分析師，必定跟行業(yè)的龍頭股關(guān)系非同一般，甚至與該公司管理層有著(zhù)良好的互動(dòng)關(guān)系。即使有些分析師能發(fā)現一些上市公司的負面信息，也會(huì )采取一些巧妙手法規避，或者索性不發(fā)研究報告，即使事情到了瞞不住的地步，也會(huì )找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個(gè)中性評級。
據了解，一般情況下一家上市公司如果接下來(lái)有再融資計劃，或者股東有減持沖動(dòng)的，都會(huì )來(lái)找券商寫(xiě)正面的研究報告，并希望券商成為中間人，幫其聯(lián)系參與再融資的投資機構或者愿意接盤(pán)的投資者，并許以不菲的酬勞。此外，今后一旦該公司又有下一步的增發(fā)或者發(fā)行債券等相關(guān)工作，必然會(huì )選擇此前比較“親近”的券商。
分析師背靠基金公司，更有上市公司作為其信息的主要渠道，越接近核心，消息越準確，越能獲得基金經(jīng)理的信任，基金的介入自然也能讓上市公司股價(jià)更上一層樓，看上去，這是一個(gè)良性的循環(huán)�？上У氖�，這條利益鏈里，從來(lái)沒(méi)有考慮過(guò)一般散戶(hù)的知情權。
相對于為了獲得基金分倉收益而鼓吹上市公司利好，券商借此在自營(yíng)盤(pán)上大舉牟利的行為更為惡劣。業(yè)內人士告訴記者，由于經(jīng)紀業(yè)務(wù)本身面臨著(zhù)很多的不確定性，部分券商在權衡利益之后，甚至可能提前買(mǎi)入某只股票，然后借助其研究報告的利好鼓吹抬升股價(jià)，然后在高位出貨。
一些券商在沒(méi)有調研的前提下發(fā)布利好的報告，引起股價(jià)大幅變動(dòng)，總有其背后的目的，而這往往是利益驅使。
寧波聯(lián)合的一紙公告，把日信證券推到了一個(gè)極為尷尬的境地。寧波聯(lián)合3月30日發(fā)布公告稱(chēng)，從未接待過(guò)日信證券的工作調研，并且還對該報告所描述的有關(guān)控股股東資產(chǎn)注入以及銻礦儲量等相關(guān)事宜予以否定，且認定該份研究報告中所預測的公司未來(lái)兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)“嚴重失實(shí)”。稍早之前的3月27日，日信證券在其發(fā)布的一篇關(guān)于寧波聯(lián)合的名為《業(yè)績(jì)拐點(diǎn)
“銻”升價(jià)值》的報告中表示，公司“在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上，礦區面積約15平方公里，目前勘探接近尾聲，礦區品位較高，預計銻儲量達到10萬(wàn)噸�！比招抛C券據此估算，“寧波聯(lián)合持有蓋帝茲礦50.05%權益市值為21.8億元，合計每股7.21元�！痹诰C合一系列因素之后，日信證券給予寧波聯(lián)合以“買(mǎi)入”評級。
耐人尋味的是，值得注意的是，上交所3月29日披露的公開(kāi)交易信息顯示，日信證券總部在寧波聯(lián)合連續三個(gè)交易日中名列買(mǎi)入金額的第五位，累計買(mǎi)入寧波聯(lián)合近2000萬(wàn)元。也就是說(shuō)，在日信證券的報告未出臺之前，日信證券有可能提前進(jìn)行了蟄伏，其研究部門(mén)與自營(yíng)部門(mén)有可能相互配合。一時(shí)間，市場(chǎng)關(guān)于日信證券自導自演，虛構研究報告以配合自營(yíng)業(yè)務(wù)的質(zhì)疑聲不絕于耳。
法律界人士表示，“如果證據確鑿的話(huà)，這種行為就是雙重犯罪，因為券商除了偽造、編造信息之外，還通過(guò)傳播這種信息操縱市場(chǎng)�！�
潛規則四：上市公司同樣“不敢得罪”
“不能輕易得罪上市公司，因為你以后的飯碗都是別人給你的�！边@句話(huà)已成為證券業(yè)內老員工教訓新同事的第一句話(huà)。
上市公司和基金公司一樣，也是這條利益鏈上的一環(huán)，券商研究員同樣也不敢得罪他們。如果分析師調研某公司，即使給出“中性”評級，那就說(shuō)明他不看好公司的發(fā)展，既然不看好，那么該公司下次就很難再接受他的調研。這種無(wú)異于“封殺”的威脅，在業(yè)內頗為常見(jiàn)。
業(yè)內人士給記者講了兩個(gè)小故事：數月前一幫機構人員受邀前往江蘇某釀酒行業(yè)上市公司調研，第一時(shí)間獲得了該公司將大舉分紅送股的利好，此后該公司股價(jià)扶搖直上，成為數一數二的牛股。而另一位在業(yè)內頗有影響的分析師對深圳一家大公司出具“減持”評級后，竟被“封殺”，并從此失去了到該公司進(jìn)行現場(chǎng)調研和拜訪(fǎng)的資格。
由此可見(jiàn)，分析師要想得到第一手資料，要想成為該行業(yè)的數一數二的分析師，必定跟行業(yè)的龍頭股關(guān)系非同一般，甚至與該公司管理層有著(zhù)良好的互動(dòng)關(guān)系。即使有些分析師能發(fā)現一些上市公司的負面信息，也會(huì )采取一些巧妙手法規避，或者索性不發(fā)研究報告，即使事情到了瞞不住的地步，也會(huì )找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個(gè)中性評級。
據了解，一般情況下一家上市公司如果接下來(lái)有再融資計劃，或者股東有減持沖動(dòng)的，都會(huì )來(lái)找券商寫(xiě)正面的研究報告，并希望券商成為中間人，幫其聯(lián)系參與再融資的投資機構或者愿意接盤(pán)的投資者，并許以不菲的酬勞。此外，今后一旦該公司又有下一步的增發(fā)或者發(fā)行債券等相關(guān)工作，必然會(huì )選擇此前比較“親近”的券商。
分析師背靠基金公司，更有上市公司作為其信息的主要渠道，越接近核心，消息越準確，越能獲得基金經(jīng)理的信任，基金的介入自然也能讓上市公司股價(jià)更上一層樓，看上去，這是一個(gè)良性的循環(huán)�？上У氖�，這條利益鏈里，從來(lái)沒(méi)有考慮過(guò)一般散戶(hù)的知情權。