一般情況下，貨幣政策收緊傳導到上市公司業(yè)績(jì)需要6個(gè)月到9個(gè)月。2010年年報、2011年一季報，雖然上市公司整體業(yè)績(jì)不錯，但一季度很可能是上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的最高點(diǎn)，隨后上市公司業(yè)績(jì)將出現回落。2011年有六個(gè)因素將對上市公司產(chǎn)生負面影響：
　　今年一季度，雖然國內經(jīng)濟增速受累于政策調控，相對于去年四季度環(huán)比都有所回調，但經(jīng)濟平穩增長(cháng)的態(tài)勢還是好于預期。筆者認為，二季度經(jīng)濟需求雖然會(huì )因為政策調控因素繼續回落，如房地產(chǎn)投資增速會(huì )因為房地產(chǎn)調控的持續而從高位回落，當前嚴厲的信貸調控也會(huì )限制投資項目的增長(cháng)。
　　財務(wù)費用增加。在連續上調存貸款利率后，特別是目前銀行存貸比很高，一方面企業(yè)貸款的需求很大；另一方面，很多銀行沒(méi)有足夠的額度或資金貸款。因此，即便是以前的優(yōu)質(zhì)企業(yè)得到的貸款利率都出現上浮，中小企業(yè)貸款利率上浮更大。上述兩因素疊加，今年上市公司財務(wù)費用將明顯增加，特別是負債高的企業(yè)財務(wù)費用更重。
　　勞動(dòng)力成本上升。從去年起，國內企業(yè)的用工成本大幅增加，全國各地普遍上調了最低工資標準。今年以來(lái)，全國已有13個(gè)省份進(jìn)行了最低工資標準適度調整，平均上調的幅度是22.8%。人力資源和社會(huì )保障部副部長(cháng)楊志明日前表示：我國要努力實(shí)現職工工資每年增長(cháng)15%，這樣在“十二五”期間就可以力爭實(shí)現職工工資增長(cháng)翻番。
　　原材料成本上漲。從去年四季度起，國際大宗商品開(kāi)始新的一輪上漲。中國是世界制造業(yè)中心，對上游原材料的需求很大。國際原油、有色金屬、鐵礦石等價(jià)格上漲，一方面給中國帶來(lái)巨大的輸入型通脹壓力，另一方面將加大國內企業(yè)的成本。
　　日本地震對全球產(chǎn)業(yè)鏈影響。產(chǎn)業(yè)全球化所面臨的一個(gè)問(wèn)題是，一旦產(chǎn)業(yè)鏈中某個(gè)環(huán)節出問(wèn)題，將波及整個(gè)產(chǎn)業(yè)。日本大地震后，受很多因素的影響，很多日本企業(yè)遲遲不能恢復，影響最大的是汽車(chē)和電子行業(yè)。比如：4月19日豐田汽車(chē)公司宣布，受零部件供應短缺影響，4月下旬至6月3日，豐田位于中國和北美的工廠(chǎng)將部分減產(chǎn)。其中，把中國工廠(chǎng)的汽車(chē)產(chǎn)量下調30%至50%。如果日本企業(yè)本土核心零部件不能盡快復產(chǎn)，必然影響到其所在行業(yè)的上、下游的國內企業(yè)。
　　人民幣升值。今年以來(lái)，人民幣升值速度明顯快于去年。目前有市場(chǎng)預期，為了對沖國際大宗商品價(jià)格大幅上漲給中國帶來(lái)的輸入型通脹壓力，人民幣升值速度要加快。筆者預期，今年人民幣升值幅度將超過(guò)5%。若此，對出口型企業(yè)將帶來(lái)很大的經(jīng)營(yíng)壓力。
　　此外，流動(dòng)性過(guò)剩的局面并沒(méi)有根本改變，3月份存款出現了大幅度增長(cháng)，新增存款達到26800億元，環(huán)比增加也達到13700億元，新增存款創(chuàng )歷史紀錄。直接導致3月M2增速相對于2月反彈0.9個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)了政府的16%的控制目標。由于現在信貸反彈壓力依然較大，且流動(dòng)性充裕的局面還沒(méi)有根本改變，二季度仍是政策緊縮的強化期。
　　目前資金面并不能撬動(dòng)A股市場(chǎng)，也無(wú)力把低估值板塊重心大幅推高。而中小市值個(gè)股估值偏高，對存量資金缺乏吸引力。受資金面制約，要想一些板塊、個(gè)股有所表現，就需要另一些板塊或個(gè)股下跌流通市值。因此，A股市場(chǎng)在3000點(diǎn)之上陷入雞肋走勢。筆者認為，短期內A股市場(chǎng)依然是窄幅平衡市格局，在2850點(diǎn)至3150點(diǎn)震蕩整理，板塊延續快節奏的輪動(dòng)轉換。由于美元出現破位下跌，國際大宗商品出現止跌反彈，與此相關(guān)的資源類(lèi)股不妨關(guān)注。