去年飽受冷遇的銀行股，今年以來(lái)重新成為“兔寶寶”，被基金“納入懷中”。一季報顯示，不少基金在一季度特別是季度末大舉買(mǎi)入銀行股�！袄^續加倉低估值的銀行股”屢屢出現在基金經(jīng)理的季報操作策略中。
但在多數基金集體看好銀行股的同時(shí)，仍有部分基金經(jīng)理對該板塊冷眼相對。他們認為，業(yè)績(jì)超預期利好兌現之后，銀行股將失去上漲動(dòng)力。而歷史經(jīng)驗也顯示，基金集體看好某一板塊時(shí)，經(jīng)常已是行情的中期甚至末期。這次基金在銀行股投資上的尖銳對立，真理將掌握在多數人手里還是少數人這邊，將在很大程度上決定今年的業(yè)績(jì)排名。
增持市值超百億
不管是否在買(mǎi)入銀行股上有過(guò)猶豫和反復，種種跡象表明，去年被基金拋棄的銀行股，今年一季度已經(jīng)重獲基金青睞。
“一季度初，我們增持了一些銀行、鋼鐵等周期類(lèi)的股票。不過(guò)，考慮到通脹壓力依然很大，政策可能持續收緊，后來(lái)減持了一部分。三月份，市場(chǎng)情緒轉移到低估值的周期股上，我們又加了一點(diǎn)。不過(guò)，看來(lái)沒(méi)有加夠�！被貞浺患径鹊牟僮�，一位基金經(jīng)理如是說(shuō)。
天相統計數據顯示，去年二、三、四季度，基金減持前四十大重倉股中，分別出現11只、11只、8只銀行股。而基金持有金融保險行業(yè)的市值占基金資產(chǎn)凈值比例，也由去年一季度末的16.68%，逐級下降到二季度末的11.76%，三季度末的8.93%和年底的8.1%。
銀行股這種被冷落的境遇在今年一季度終于出現翻天覆地的變化。一季報顯示，一季度末金融保險行業(yè)成為基金增持的第三大行業(yè)，基金持有市值占基金資產(chǎn)凈值比回升到了8.94%。招商銀行、興業(yè)銀行等六只銀行股進(jìn)入基金增持的前五十大重倉股中。其中，基金增持招商銀行、興業(yè)銀行的市值合計近120億元。
從單只基金來(lái)看，根據統計，408只可比的主動(dòng)偏股型基金中，220只基金持有金融保險板塊的市值占基金凈值比上升。而在去年四季報中，400只可比基金中，僅152只提高在該板塊的配置比例。
更值得注意的是，一些原本青睞成長(cháng)股的基金一季度也加入追逐銀行股的行列。如去年末，國投瑞銀創(chuàng )新動(dòng)力在金融保險板塊上配置掛零，但一季度末，這一數據已經(jīng)驟增至18.32%，大舉買(mǎi)入的對象主要是交通銀行、建設銀行、浦發(fā)銀行。大成行業(yè)輪動(dòng)去年底也未配置金融保險板塊，而今年一季報中，持有該行業(yè)的市值占基金凈值比已達到11.66%，浦發(fā)銀行、北京銀行分別成為第二、第七大重倉股。
中國證券報記者注意到，許多在2010年年報中并不看好銀行股的基金，隨著(zhù)市場(chǎng)的變化，觀(guān)點(diǎn)發(fā)生了180度轉變�！按蟊P(pán)股雖然估值壓力較小，但似乎很難找到上漲的理由�！币恢换鹪谀陥笾性绱吮硎�。但一季度中，該基金經(jīng)理已經(jīng)用實(shí)際操作“背叛”了自己之前的觀(guān)點(diǎn)——該基金金融保險業(yè)配置占比三個(gè)月內勁升16個(gè)百分點(diǎn)，招商銀行、華夏銀行分別成為其第二和第六大重倉股。
估值修復未結束
“我覺(jué)得銀行股只是走了一小步，至少到年底，銀行股走勢都不會(huì )太差�！币患掖笮突鸸镜幕鸾�(jīng)理表示，銀行股合理的估值水平應該是12倍。
在唱多銀行股的基金經(jīng)理眼里，看好該板塊有幾個(gè)主要理由。
首先是低估值�！皬墓乐邓絹�(lái)看，銀行板塊目前的市盈率還不到10倍。與市場(chǎng)上其他板塊相比，處于較低的水平，與銀行股的歷史估值相比，目前也還處于歷史估值底部區域�！倍辔换鸾�(jīng)理表達了此類(lèi)看法。
良好的業(yè)績(jì)成為看好銀行股的另一個(gè)重要原因�！�2010年年報業(yè)績(jì)超預期，市場(chǎng)普遍認為息差的提升也增加了一季度銀行業(yè)績(jì)超預期的可能性�！币晃换鸾�(jīng)理說(shuō)。
此外，還有基金經(jīng)理指出，從上市銀行年報來(lái)看，整體上不良資產(chǎn)率下降，撥備覆蓋率上升，經(jīng)過(guò)2010年的再融資，資本充足率也有所提升，所以可以認為，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和應對風(fēng)險能力在提升。
盡管從上周銀行股的走勢來(lái)看，不少個(gè)股已經(jīng)出現調整跡象。但多位基金投研人士表示，行情遠未結束。
“我覺(jué)得銀行股只是走了一小步，至少到年底，銀行股走勢都不會(huì )太差。之前的這波上漲絕對漲幅并不高。一些進(jìn)入比較早的基金，收益也不過(guò)是10%左右。估值修復也不過(guò)僅僅是從8倍的市盈率回到9倍多，遠遠未達到我們認為合理的估值水平�！币患掖笮突鸸镜幕鸾�(jīng)理表示，他認為銀行股合理的估值水平應該是12倍。所以，未來(lái)在合適的時(shí)點(diǎn)會(huì )考慮繼續買(mǎi)入。
一家中小基金公司的投資總監也表示，目前銀行股處于從去年過(guò)度悲觀(guān)預期導致的低估值，向正�；l(fā)展的過(guò)程中�！皬默F在開(kāi)始到年底，我們認為還有20%的上漲空間。我們一季度和四月份以來(lái)已經(jīng)增加了對銀行股的配置，對這個(gè)板塊比較有信心，短期內不會(huì )減持，有可能還會(huì )加一點(diǎn)�！彼f(shuō)。
再次買(mǎi)在高點(diǎn)？
值得注意的是，去年底華夏大盤(pán)重倉建行、工行、交行、光大銀行，今年一季報中只剩交行一只“獨苗”。
據一位基金經(jīng)理推斷，從一季報來(lái)看，其實(shí)基金在一季度買(mǎi)入銀行股的力度有限，有的根本就沒(méi)有配置。他認為，很多基金在4月份才開(kāi)始加倉。而他預計，一旦“看好”成為更盛行的觀(guān)點(diǎn)，基金對這個(gè)板塊的配置短時(shí)間內就不會(huì )停止。
“從以往的經(jīng)驗來(lái)看，如果要前瞻性配置某個(gè)板塊，對于基金這種大資金來(lái)說(shuō)，往往需要承受一段時(shí)間業(yè)績(jì)排名不佳的巨大壓力，所以，基金會(huì )更傾向于等待趨勢明朗后再跟隨潮流做配置�！币晃粯I(yè)內人士分析說(shuō)。
這些似乎可以讓人產(chǎn)生這樣的期待——一波由基金推動(dòng)的銀行股行情才剛剛展開(kāi)。然而，基金經(jīng)理們真是一致看多么？
事實(shí)上，越來(lái)越高的看好銀行股的呼聲，并未遮蓋住一些基金經(jīng)理對該板塊的質(zhì)疑。
“銀行股從年初到現在已經(jīng)有一定的漲幅了，一季報出來(lái)之后，基本上就進(jìn)入一個(gè)沒(méi)有什么催化劑的階段，利好在逐步兌現。而隨后如果有不對稱(chēng)加息，銀行利差將縮小，這對銀行來(lái)說(shuō)，會(huì )產(chǎn)生一些負面影響�！币晃换鸾�(jīng)理說(shuō)，盡管他少量配置了銀行股，但只是捕捉交易性機會(huì )，更為看好的依然是成長(cháng)性更好的新興產(chǎn)業(yè)和消費類(lèi)股票。
還有基金經(jīng)理表達了對銀行業(yè)中長(cháng)期發(fā)展的擔憂(yōu)：政府已經(jīng)提出要提高直接融資的比重，隨著(zhù)越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)直接融資，銀行貸款將不得不面臨“金融脫媒”的沖擊。中國的經(jīng)濟結構轉型，必然要求大量較低成本的資金支持新興產(chǎn)業(yè)等符合轉型方向的行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展，銀行可能會(huì )被賦予提供低成本資金的責任，利率市場(chǎng)化是大勢所趨，這會(huì )使銀行之間競爭更激烈，銀行利差縮小。
正是這些原因，使一些基金經(jīng)理直言對銀行股不感興趣。而從基金一季報也可以看出，部分基金減持了銀行股，甚至將金融保險板塊全部清倉。
更值得注意的是，去年底曾被王亞偉掌管的華夏大盤(pán)重倉的建行、工行、交行、光大銀行，一季報中只剩交行一只“獨苗”。
“從基金過(guò)往的操作來(lái)看，當一種觀(guān)點(diǎn)逐漸變成共識的時(shí)候，基金的同方向操作會(huì )助推行情上漲，但很快就透支了行情，隨后可能會(huì )迎來(lái)下跌�！币晃粯I(yè)內資深人士說(shuō)。
“當基金共同表示看好的時(shí)候，往往會(huì )集體買(mǎi)在高點(diǎn)�！鄙鲜鋈耸勘硎�。他舉例說(shuō)，2007年3季度，基金集體看好金融、地產(chǎn)等藍籌股，在大規模新基金入場(chǎng)的情況下，基金成為股指從4000點(diǎn)飆升到6000點(diǎn)的主要推手。但是當年10月份，市場(chǎng)就轉頭向下，漫漫熊途讓高位入市的基金遭遇慘重損失。2009年7月，基金又是集體看好金融地產(chǎn)，但是8月就再遇調整�！斑@次是不是又會(huì )集體看好，然后集體買(mǎi)在高點(diǎn)？”他對此表示擔憂(yōu)。
一些基金經(jīng)理也表示，新興產(chǎn)業(yè)和消費板塊的部分中小盤(pán)股，經(jīng)歷了連續幾個(gè)月的調整，目前投資價(jià)值已經(jīng)顯現，未來(lái)他們會(huì )更注重從這些行業(yè)中精選個(gè)股。中國證券報記者接觸到的個(gè)人投資者，更是普遍表示更關(guān)注上漲彈性更好的中小盤(pán)股。市場(chǎng)整體偏好是否會(huì )再次轉向中小盤(pán)股？對于集體唱多的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題值得仔細思考。