人民幣或將面臨新一輪快速升值。當通脹壓力逐漸加劇之際，人民幣匯率也在悄然生變。
今年2、3月相對平緩的人民幣升值趨勢，在進(jìn)入4月以后，忽然變得陡峭起來(lái)。截至4月20日，在4月的12個(gè)交易日里，人民幣對美元匯率的中間價(jià)，有9個(gè)交易日下跌，并且每一次下跌都創(chuàng )出人民幣升值新高。
數據顯示，2011年以來(lái)人民幣對美元匯率升值幅度已達1.41%。而在去年，全年升值幅度只有3%。在人民幣升值加速的背后，實(shí)際上隱射出來(lái)的是匯率政策的思路變化。
4月16日，央行行長(cháng)周小川在博鰲論壇期間表示，使用匯率工具抗通脹；而在此前一天的2011年經(jīng)貿形勢報告會(huì )上，央行副行長(cháng)胡曉煉也直言，將增強匯率彈性，減緩輸入型通脹壓力。而央行貨幣政策委員會(huì )委員夏斌在其微博上更是表示，在目前的情況下，就業(yè)、國內經(jīng)濟發(fā)展也不均衡的情況下，升值過(guò)快，不利于中國經(jīng)濟和社會(huì )穩定。但從長(cháng)期來(lái)看，逐步的升值是必須的。在具體操作上，匯率浮動(dòng)區間要擴大，不排除一次性升值的情況。
增強匯率彈性的潛臺詞，其實(shí)就是人民幣升值會(huì )加速。對此，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員余永定在接受《投資者報》采訪(fǎng)時(shí)認為，在人民幣升值的問(wèn)題上，或者是現在承受升值帶來(lái)的短期劇痛，或者是未來(lái)接受巨額外匯儲備買(mǎi)不到什么東西的慘痛現實(shí)�！爸荒苁莾珊ο鄼嗳∑漭p�！�
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃易平在接受《投資者報》記者采訪(fǎng)時(shí)也認為，2011年升值幅度肯定超過(guò)去年，他判斷，“今年人民幣兌美元升值幅度將超過(guò)6%�！�
并非特別提款權的誘惑
匯率是經(jīng)濟問(wèn)題。對中國而言，它更像是政治問(wèn)題。當一個(gè)國家的經(jīng)濟發(fā)展受到特別矚目的時(shí)候，與之相關(guān)的匯率問(wèn)題就政治化了。
美國施壓人民幣升值的喧囂之聲不絕于耳。最近一次，在3月31日南京國際貨幣體系高端研討會(huì )上，美國財政部長(cháng)蓋特納以支持人民幣納入SDR（特別提款權）貨幣籃子為籌碼，施壓人民幣升值。
加入SDR，對中國而言其實(shí)沒(méi)有誘惑力。針對美國財長(cháng)的言論，周小川當天就回應，中國對此并不著(zhù)急，是有耐心的�！叭绻蠹叶細g迎，早一點(diǎn)進(jìn)去我們也歡迎�！彼f(shuō)。
SDR是IMF(國際貨幣基金組織)創(chuàng )設的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，采用一籃子貨幣的定值方法，目前這一籃子貨幣包括美元、日元、歐元和英鎊。
專(zhuān)門(mén)研究中長(cháng)期匯率問(wèn)題的國際金融研究室助理研究員黃薇在接受《投資者報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，SDR是一種投資資產(chǎn)，關(guān)鍵在于流通、兌換，至于匯率浮動(dòng)并不是最關(guān)鍵的。她不認為近期人民幣升值加速與SDR有實(shí)質(zhì)性關(guān)聯(lián)。
對外經(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院院長(cháng)丁志杰則表示，人民幣何時(shí)進(jìn)入SDR應由中國的國情來(lái)決定，中國不需要為了加入SDR而改變國內改革的進(jìn)程。
記者也注意到，最近官方“繼續按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制”的表態(tài)沒(méi)有發(fā)生絲毫變化。
按照IMF規定，SDR貨幣籃審查每五年一次，而下一次貨幣籃審查要到2015年進(jìn)行。在眾多專(zhuān)家看來(lái)，人民幣近期升值加快，可以說(shuō)與人民幣納入SDR并無(wú)關(guān)系。
巨額順差奠定升值基礎
“國際收支變化始終是決定人民幣匯率調整的基本因素�！睆偷┐髮W(xué)國際金融系博士后陸前進(jìn)告訴記者。
在陸看來(lái)，人民幣匯率的調整將更多地反映市場(chǎng)供求的變動(dòng)，而國際收支變化是決定外匯市場(chǎng)人民幣匯率的重要因素，它反映了外匯市場(chǎng)供給變化對人民幣匯率的影響�！叭绻麌H收支盈余，外匯市場(chǎng)外幣供給將增加，外幣將貶值，人民幣將升值�！�
今年一季度，外貿數據破天荒地出現10.2億美元的貿易逆差，這在最近7年中還是第一次出現季度逆差。全年的外貿形勢如何，則是判斷人民幣匯率走勢重要的風(fēng)向標。
“盡管個(gè)別月份出現逆差，但全年來(lái)看肯定還是順差�！鄙虅�(wù)部一位官員告訴記者。
黃易平認為，從全年來(lái)看貿易平衡應該仍然會(huì )保持巨大的順差，這也是目前出現逆差以后，人民幣升值步伐并沒(méi)減緩的原因，因為中國的國際收支總體巨額順差的根本格局沒(méi)有改變。
事實(shí)上，中國至少在八年前就開(kāi)始關(guān)注再平衡�！笆晃濉币巹澲�，就有到2010年基本實(shí)現國際貿易平衡的提法，促進(jìn)國際收支平衡也成為外管局年年必提的首要工作目標。但時(shí)至今日，經(jīng)常項目、資本項目的較大雙順差并沒(méi)有緩解。2006年-2010年，我國國際收支總順差每年均達4248億美元，其中，經(jīng)常項目順差年均3307億美元。
余永定表示，“十二五”期間雙順差的局面也不可能根本扭轉。
美元低迷此消彼長(cháng)
當前，人民幣升值呈現加速趨勢的外部因素，無(wú)疑還是美元的疲軟。
今年以來(lái)，美元指數已從年初的78.95下跌到目前（4月19日數據）的75.06，跌幅4.9%，在4月14日更是創(chuàng )下近15個(gè)月以來(lái)的新低：74.68。
國內一家大型銀行的外匯交易員告訴記者，現在外匯市場(chǎng)上美元越來(lái)越不具吸引力。財政問(wèn)題，再加上對美聯(lián)儲的定量寬松政策，無(wú)疑讓美元短期內難以翻身。
余永定認為，2010年底美國聯(lián)邦政府債務(wù)超過(guò)了14萬(wàn)億美元，距離美國國會(huì )規定的債務(wù)上限14.3萬(wàn)億美元已經(jīng)不遠，這在理論上將會(huì )導致聯(lián)邦政府的關(guān)閉。美國政府面臨“關(guān)閉”的風(fēng)險事件成為近期美元急速下跌的一大重要因素。
另外，美元弱勢的另一重大推手——美聯(lián)儲的定量寬松，現在也看不到有收斂的跡象。4月13日發(fā)布的最新一期美聯(lián)儲褐皮書(shū)顯示，美聯(lián)儲將維持當前的寬松貨幣政策立場(chǎng)。而這份報告將用在美聯(lián)儲于4月26-27日召開(kāi)的利率政策會(huì )議上。這意味著(zhù)，在本月例行的議息會(huì )議上，寬松基調仍將延續。
余永定認為，從長(cháng)期來(lái)看，美元貶值的趨勢明白無(wú)誤。在美元下行趨勢之下，人民幣“被升值”也在情理之中。
不過(guò)，陸前進(jìn)解釋稱(chēng)，人民幣除了對美元這個(gè)主導匯率以外，還有人民幣對歐元、日元和英鎊等匯率，人民幣對美元升值，并不意味著(zhù)人民幣對歐元、日元和英鎊等貨幣升值。從目前情況來(lái)看，盡管人民幣對美元持續升值，但美元指數的貶值幅度要大于人民幣兌美元的升值幅度，從而導致人民幣名義有效匯率不升反降。
國際清算銀行(BIS)最新公布的數據顯示，2011年3月人民幣實(shí)際有效匯率指數為117.69，環(huán)比下跌2.56%；同期，人民幣名義有效匯率指數為112.42，環(huán)比下跌0.71%。
通脹壓力推動(dòng)升值加速
進(jìn)入4月以后，人民幣升值幅度明顯加快。
2月，人民幣對美元升值0.21%；3月，升值幅度0.29%；而4月，僅前20天的升值幅度就達0.41%。業(yè)內人士普遍認為，這與3月CPI數據攀高到5.4%并且創(chuàng )32個(gè)月來(lái)新高存在一定的關(guān)聯(lián)。
從央行官員的一系列表態(tài)來(lái)看，匯率政策在向放寬浮動(dòng)幅度的方向演化。
4月15日，在2011年經(jīng)貿形勢報告會(huì )上胡曉煉表示，要繼續按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，減緩輸入型通貨膨脹壓力。這是央行重要官員首次明確提出，運用匯率手段來(lái)應對通脹問(wèn)題。
4月16日，博鰲論壇期間，周小川也證實(shí)，在抗通脹上，“匯率實(shí)際上已經(jīng)在使用，人民幣也有升值�！�
在央行看來(lái)，國際大宗商品價(jià)格持續上漲，已經(jīng)成為影響我國物價(jià)水平最為主要的國際因素；同時(shí)，央行覺(jué)得實(shí)現CPI全年4%左右的控制目標面臨較大挑戰。
數據顯示，國際市場(chǎng)能源、原材料、金屬礦價(jià)格今年一季度分別比去年末上漲18.8%、13.6%和5.2%。業(yè)內人士指出，目前國際大宗商品期貨價(jià)格指數已超過(guò)國際金融危機前的水平。
此前，國際投行摩根大通一直堅持認為，包括石油在內的大宗商品價(jià)格持續上漲，人民幣升值將是中國央行管理2011年國際輸入型通脹壓力的重要工具�，F在看來(lái)，此言成真。
全年升幅5%
既然央行明確表明要使用匯率手段來(lái)對抗通脹，那今年人民幣升值幅度到底有多大呢？在此問(wèn)題上，專(zhuān)家學(xué)者、市場(chǎng)各方看法迥異。
激進(jìn)者如余永定認為，中國調整匯率過(guò)于緩慢所帶來(lái)的經(jīng)濟與福利成本都實(shí)在是太高了，并且還會(huì )繼續不斷升高。允許人民幣自由浮動(dòng)、同時(shí)保留必要時(shí)進(jìn)行干預權利的時(shí)機可能提早到來(lái)。他傾向于，央行應盡量減少對外匯市場(chǎng)的干預。
不過(guò)，此種情形在2011年恐難實(shí)現。央行貨幣政策二司司長(cháng)李波日前公開(kāi)表示，若央行不購買(mǎi)外匯，人民幣將會(huì )大幅升值，這是不可能接受的。
當然，今年人民幣升值幅度超過(guò)去年的3%是毫無(wú)疑問(wèn)的。國家統計局總經(jīng)濟師姚景源表示，由于中國今年的輸入型通脹壓力大于去年，預計人民幣升值幅度也將大于去年。
在受訪(fǎng)的專(zhuān)家看來(lái)，5%的升值幅度是可以接受的，不會(huì )對實(shí)體經(jīng)濟、尤其是出口企業(yè)帶來(lái)致命破壞力。2005年匯改以來(lái)，2007年升值6.41%相對是一個(gè)較大的幅度，但當年經(jīng)常項目順差依然擴大，由上年的2533億美元增加到3718億美元。
相比之下，海外市場(chǎng)對人民幣升值預期幅度并沒(méi)有這么高。4月19日，海外無(wú)本金交割遠期合約(NDF)一年期美元兌人民幣報6.3900/6.3870，顯示升值預期僅為2.3%。
對此，黃易平解釋稱(chēng)，NDF其實(shí)是被動(dòng)指標，大多數屬于投資者對既往影響的順延，是一種“適應性預期”；而經(jīng)濟學(xué)家、投行機構的判斷，更多是“領(lǐng)先性預期”，會(huì )更多地考慮未來(lái)的可能性因素。