全球投資者的目光再次聚焦于美聯(lián)儲。
4月27日，美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)將在兩天的會(huì )議結束后發(fā)布新的貨幣政策決議。
目前華爾街的共識是，美聯(lián)儲會(huì )議決定，將按原計劃在6月份結束其6000億美元的第二輪量化寬松(QE2)政策，但依然會(huì )保持投資組合規模不變。至于美聯(lián)儲到底以何種方式在何時(shí)收緊信貸，仍然是一個(gè)未知數。
美聯(lián)儲目前購買(mǎi)了美國國債總量的70%，共持有1.3萬(wàn)億美元美國國債和9340億按揭貸款證券。QE2結束意味著(zhù)美國國債的最大買(mǎi)家將要退場(chǎng)。人們不知道，誰(shuí)還有能力可填補這個(gè)巨大的空缺。
而在全球其他央行紛紛加息之際，美聯(lián)儲的利息政策也將對美元產(chǎn)生影響。春華資本集團董事長(cháng)、前高盛大中華區主席胡祖六說(shuō)，預計美聯(lián)儲上半年不會(huì )加息，而下半年加息的概率是50%。
不管怎樣，美聯(lián)儲削減投資組合規模和加息的策略都將對中國1.5萬(wàn)億美元的外匯儲備固定收益資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。
而近期影響中國外匯儲備資產(chǎn)安全的不僅僅是美國的貨幣政策。因擔心美國的財政狀況，信用評級機構標準普爾上周將美國主權債務(wù)和兩房機構債評級展望都從“穩定”下調至“負面”。美國主權債務(wù)可能違約以及美元貶值的風(fēng)險進(jìn)一步凸顯。
大買(mǎi)家將退場(chǎng)
“股神”巴菲特擔心美元的購買(mǎi)力會(huì )下降，他上月在訪(fǎng)問(wèn)印度時(shí)建議投資者應避開(kāi)美元長(cháng)期固定收益投資，他認為美元未來(lái)會(huì )喪失購買(mǎi)力，“美元固定收益投資很容易損失�！�
而知名投資者羅杰斯上周四表示，“如果美國國債價(jià)格再漲三四個(gè)點(diǎn)，我第一個(gè)就去做空……市場(chǎng)會(huì )選擇完全放棄，一旦美聯(lián)儲不買(mǎi)國債了，我不知道還有誰(shuí)會(huì )買(mǎi)�！�
本周美聯(lián)儲的貨幣政策會(huì )議結束后，市場(chǎng)普遍預計美聯(lián)儲會(huì )宣布，將按原計劃在今年6月停止6000億美元購買(mǎi)美國國債的刺激政策。
全球最大的債券基金PIMCO首席投資官Mohamed
El
Erian說(shuō)，美聯(lián)儲購買(mǎi)了美國國債總量的70%，“如果你找不到另外一個(gè)大買(mǎi)家，那你就不要買(mǎi)了”。
PIMCO管理著(zhù)1.2萬(wàn)億美元資產(chǎn)，長(cháng)期以來(lái)他們一直都是美國國債的最大投資者之一。但因為預期美聯(lián)儲將退場(chǎng)，該基金首席投資官、“債券之王”格羅斯管理的Total
Return基金在今年頭兩個(gè)月時(shí)間里拋售了500多億美元美國國債，并在3月份建立了71億美元做空美國國債的倉位。
Total
Return基金是PIMCO旗下最大的一只基金，管理資產(chǎn)規模達2370億美元。格羅斯說(shuō)，美聯(lián)儲的低利率政策實(shí)際上是從投資者荷包里偷錢(qián)，因為零利率政策令投資者不可能通過(guò)持有國債賺錢(qián)。
他還說(shuō)，如果美國不大幅削減支出的話(huà)，很可能出現債務(wù)違約；而這違約將不是傳統的方式，而是通過(guò)通脹、貨幣貶值和負實(shí)際利率來(lái)違約。
中國：從增持到穩步減持？
如果美國債務(wù)違約，中國將何以自處？
實(shí)際上，美國“兩房”被政府接管前，中國對“兩房”債券的增持一直持續到2008年6月。當時(shí)外國持有以?xún)煞繛橹鞯拈L(cháng)期美國機構債券總量為1.5萬(wàn)億美元，其中5270億美元(36%)為中國所有。
2008年7月，美國政府宣布將采取措施救助兩家公司，并于當年9月正式接管兩房。
從那時(shí)開(kāi)始中國就持續拋售兩房債券。美國財政部《外國持有美國證券》年度報告顯示，中國在2009年6月30日持有美國機構債4540億美元，在2010年6月30日持有美國機構債3601億美元。
這3601億美元中，包括包含2977億美元機構資產(chǎn)支持證券和623億美元機構非資產(chǎn)支持證券。
自從美國政府在2008年接管兩房后，兩家公司在美國房市中發(fā)揮著(zhù)更大的作用，在去年新發(fā)行的按揭房貸中，90%以上都是由兩房擔保，某種意義上說(shuō)，美國機構債就接近等于兩房債。
中國投資兩房機構債的主要是外匯儲備，還包括一些在全球范圍內配置資產(chǎn)的商業(yè)銀行、投資銀行以及保險機構。
去年6月，兩房因股價(jià)過(guò)低從紐交所退市，中國國內當時(shí)有過(guò)大量誤解的討論，稱(chēng)中國在兩房身上4500億美元的投資全部損失。外管局也曾出面解釋?zhuān)Q(chēng)外匯儲備沒(méi)有投資于兩房股票，而兩房債券價(jià)格沒(méi)有受到負面影響，甚至還略有上漲。
但據美國財政部TIC季度報告數據，去年第三季度中國大幅減持了313億美元的機構債，這是中國歷來(lái)減持機構債規模最大的一個(gè)季度。去年第四季度，中國進(jìn)一步減持65億美元美國機構債。
據此統計，中國在2010年底共持有美國機構債3222億美元。這意味著(zhù)在兩房爆發(fā)危機后的兩年半時(shí)間里，中國一共拋售了2048億美元美國機構債。
美國財政部《外國對美國長(cháng)期證券的凈購買(mǎi)》月度報告顯示，中國在今年1月份增持美國機構債37億美元，2月份增持19億美元。中國持有長(cháng)期美國機構債最新數據為3279億美元。
市場(chǎng)人士已經(jīng)將兩房債券視為等同于美國國債，美國Ely公司首席執行官Bert
Ely告訴本報記者，“從風(fēng)險角度衡量，不管是兩房債券還是其擔保的按揭貸款證券(MBS)，其風(fēng)險都相當于美國國債�！�
1.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)新風(fēng)險
據美國財政部數據，截至去年6月末，中國共持有長(cháng)期美國國債11081億美元，長(cháng)期機構債3601億美元，公司債111億美元，和股票1265億美元。再加上49億美元的短期債務(wù)，中國在去年6月末共持有16107億美元美國證券資產(chǎn)。
除了前述的長(cháng)期機構債持倉有較大變化，中國在公司債和股票投資上每個(gè)季度增減持幅度都在10億美元以下。
但在長(cháng)期美國國債投資方面，中國在去年三季度增持233億美元后，四季度再增133億美元；今年1月份減持75億美元后，在2月份增持26億美元。中國現在持有長(cháng)期美國國債11398億美元，短期美國國債143億美元，加起來(lái)為11541億美元。
標普表示，在將美國主權債務(wù)評級展望從穩定下調至負面后，有三分之一的可能下調美國主權債務(wù)評級。這家公司表示，如果下調美國主權評級，他們也會(huì )下調兩房債務(wù)評級。目前兩房債務(wù)基本上相當于放在美國政府的資產(chǎn)負債表上。
3279億美元機構債，再機上11541億美元美國國債，中國目前持有美國長(cháng)期債務(wù)約1.5萬(wàn)億美元，占中國外匯儲備總量的一半。
這近1.5萬(wàn)億美元美國國債和兩房債務(wù)面臨著(zhù)價(jià)格下跌和美元貶值兩方面的風(fēng)險。
4月23日，中國人民銀行研究局局長(cháng)張建華在談及標普下調的影響時(shí)說(shuō)，美國國債的發(fā)債成本有可能上升，并可能造成價(jià)格的波動(dòng)，中國需予以警惕。
但他表示，在目前全球貨幣體系存在缺陷的情況下，作為一個(gè)國際貨幣，美元仍然具有非常大的影響力。在沒(méi)有更好替代品的情況下，美國國債發(fā)不出去的可能性不大。
而匯率貶值的風(fēng)險可能更大。2009年4月，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家克魯格曼曾告訴本報，中國美元資產(chǎn)的最大風(fēng)險是美元相對于一攬子貨幣大幅貶值，這可能導致中國損失20%-30%的資本。
自那時(shí)起，美元指數已經(jīng)下跌了17%，并且美元近期還呈現加速下滑的趨勢，已跌至2008年金融危機加劇以來(lái)的最低水平。
本周二、周三美聯(lián)儲將召開(kāi)貨幣政策會(huì )議，法國對沖基金Market
Bridge Capital首席執行官maya
Dray告訴本報記者，預計美聯(lián)儲仍將宣布在較長(cháng)時(shí)間內維持接近于零的利率，這會(huì )給美元帶來(lái)進(jìn)一步的壓力。
標普上周下調美國主權債務(wù)評級展望后，人們意識到美國巨額的預算赤字也可能會(huì )破壞美元的價(jià)值。
花旗外匯主管Steven
Englander在10天前的一份報告中說(shuō)，外匯市場(chǎng)最近終于開(kāi)始將焦點(diǎn)放在債務(wù)和信用上，當市場(chǎng)開(kāi)始計入這方面風(fēng)險，認為美國債務(wù)無(wú)法持續時(shí)，美元將有重大的下行風(fēng)險。