國際板未見(jiàn)眉目，“新三板”卻又喧囂塵上。
近期，新三板擴容的消息成為利益交織的熱點(diǎn)：各地方政府紛紛爭取交易所落地權，各高新區紛紛爭取入圍試點(diǎn)名單，大小券商紛紛爭取做市商資格、各種機構紛紛搶奪上市資源……
不過(guò)，“兩會(huì )”上證監會(huì )主席尚福林表示，新三板擴容相關(guān)制度安排已基本到位，還有一些技術(shù)細節需要解決。言下之意，新三板擴容勢在必行但又尚需時(shí)日。但A股市場(chǎng)相關(guān)概念股卻借勢做市，成了近期A(yíng)股的領(lǐng)漲力量。即便是受日本9級地震的影響，股指出現調整時(shí)，魯信高新、中關(guān)村等新三板概念股也出現了飆漲。
作為2011年中國資本市場(chǎng)改革的1號工程，市場(chǎng)對盡快推出新三板擴容的期待，實(shí)際上表達出了中國構建統一監管下的全國性場(chǎng)外市場(chǎng)的迫切。也有人擔心，新三板擴容后會(huì )不會(huì )成為另一個(gè)造富工具？新三板在中關(guān)村試點(diǎn)近五年卻一直沒(méi)有做大，是什么因素導致的？這些因素是否將同樣對擴容以后的新三板造成影響？轉板制度還在醞釀中的新三板，在推出以后是否有預期的吸引力？
制度層面的突破
和其他板塊相比，在新三板掛牌交易的高成長(cháng)中小企業(yè)，只要是試點(diǎn)高科技園區的企業(yè)，只要其存續滿(mǎn)兩年、完成股改就可申請掛牌交易，沒(méi)有明確的財務(wù)指標要求。門(mén)檻雖低，新三板在中關(guān)村試點(diǎn)近五年來(lái)，其發(fā)展卻一直不溫不火，交易并不活躍，審批效率也不高，融資能力形同虛設。
一位業(yè)內人士告訴《英才》記者，在三板市場(chǎng)上，“除了廣發(fā)證券等券商賺了一筆外，大部分參與新三板業(yè)務(wù)的證券公司始終未能獲得盈利�！�
而這一次，新三板擴容帶來(lái)了三個(gè)制度層面的突破：將對具備一定條件的個(gè)人投資者開(kāi)放、發(fā)行上市將采用注冊制、引進(jìn)做市商制度。
允許個(gè)人投資者進(jìn)入，將有利于活躍市場(chǎng)；而發(fā)行上市采用注冊制，不用再層層嚴格審批，無(wú)疑將提高上板效率，對中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是一大利好；但更高興的當屬券商。根據規則，“新三板”引入做市商制度后，每家掛牌公司可以選定兩家以上有做市資格的主辦券商擔任做市商。做市商將向市場(chǎng)提供雙向報價(jià)，投資者根據報價(jià)選擇是否與做市商成交，投資者委托不直接配對成交，報價(jià)最小單位也將被拆分為1000股/手。
無(wú)疑，做市商業(yè)務(wù)將為券商帶來(lái)新的盈利點(diǎn)。來(lái)自中信建投的報告稱(chēng)，新三板除了可以為券商們帶來(lái)交易收入(做市商和傭金收入)外，還能帶來(lái)承銷(xiāo)費用和注冊費收入，直投業(yè)務(wù)收入等。
美國投資銀行與證券經(jīng)紀業(yè)OTC股票手續費收入占全部手續費收入比大約在15.5%。OTC做市收入/OTC股票手續費收入平均大約在40%左右。中信建投認為，新三板擴容和制度完善后，OTC業(yè)務(wù)將會(huì )為國內券商業(yè)績(jì)帶來(lái)15%以上的貢獻�？紤]到承銷(xiāo)費用以及直投業(yè)務(wù)機會(huì )，受益程度還將更大。
除此以外，這樣的制度安排，還能解決市場(chǎng)上交投清淡、活躍度不高的問(wèn)題。因為做市商可以隨時(shí)買(mǎi)賣(mài)，無(wú)須經(jīng)過(guò)買(mǎi)賣(mài)雙方，只要由做市商出面，承擔另一方責任，交易即可進(jìn)行。因此，做市商制度能夠保證市場(chǎng)始終有不間斷的交易活動(dòng)，且不受市場(chǎng)影響。
“大部分券商都成立了專(zhuān)門(mén)做新三板業(yè)務(wù)的公司。券商肯定是要賺錢(qián)的，一方面政府買(mǎi)單上市費用，另一方面券商還有保薦費收入，以前試點(diǎn)的時(shí)候園區對券商還有補貼的，因為不確定掛牌以后是否有交易，甚至有時(shí)候輔導一家能補貼100萬(wàn)，這難道不是一個(gè)大蛋糕嗎？”前述業(yè)內人士如此向《英才》記者表述。
但是，也有一些券商和機構投資者認為新三板“賺頭不大”�？萍疾靠萍纪顿Y研究所所長(cháng)郭戎告訴《英才》記者，在創(chuàng )業(yè)板不可能迅速擴大的情況下，要想有節奏地發(fā)展資本市場(chǎng)，就必須有試驗制度如新三板擴容試點(diǎn)的安排。但中國金融基礎薄弱，新三板不可能做成像現在的主板或者創(chuàng )業(yè)板的流動(dòng)性那么高，“沒(méi)有那么多的炒作和投機空間，可能也是現在有些投資者沒(méi)有興趣的原因�！�
轉板誘惑夠不夠
自有關(guān)新三板擴容的消息發(fā)布以來(lái)，國內83家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區中就有40多家提出爭取成為首批擴容園區的目標。多位業(yè)內人士認為，在40多家擴容園區中，包括張江高科、武漢東湖高新、蘇州高新、成都高新等四家園區最有希望進(jìn)入首批擴容名單。
“我們金融辦正在積極做工作，備戰新三板的企業(yè)有十多家，后續的苗圃期企業(yè)有數十家�！背啥际懈咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)園區發(fā)展策劃局局長(cháng)湯繼強在接受《英才》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
目前上海、蘇州、成都、西安、重慶、廣州、武漢等地的高科技園區都在積極準備對接新三板市場(chǎng)，而首批擴容試點(diǎn)園區可能在15-20家。
“企業(yè)上了三板以后，一個(gè)最重要的影響就是，通過(guò)資本市場(chǎng)的信息發(fā)現功能贏(yíng)得了更多的機會(huì )。經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)的計算，中小企業(yè)的價(jià)值才會(huì )被更好地發(fā)掘出來(lái)，機構必須知道它值多少錢(qián)，才能給他投資�！惫终J為，這也是現在不少科技型企業(yè)對新三板反應積極的原因。
但又該如何解釋當初在中關(guān)村試點(diǎn)時(shí)科技型企業(yè)上三板并不活躍的現象呢？“中關(guān)村聚集了中國約2
0%的高新技術(shù)企業(yè)。但是，在中關(guān)村搞試點(diǎn)有點(diǎn)特殊，北京是個(gè)寸土寸金的地方，加上人才也很貴，因此很多中關(guān)村的小企業(yè)奮斗目標就是上市。當前中關(guān)村是全國上市企業(yè)比較密集的地區，因為經(jīng)濟效益不好的企業(yè)在中關(guān)村呆不下去�！惫终J為，在中關(guān)村搞試點(diǎn)更多的意義在于探索一種制度，需求并沒(méi)有別的園區強烈。
湯繼強則從另一個(gè)角度向《英才》記者解讀，他認為新三板除了對高科技中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是一大利好外，其另一個(gè)重要的功能還在于，合理引導當前市場(chǎng)中的流動(dòng)性�！靶氯寤驅⒊蔀槲覈�(jīng)濟發(fā)展方式轉變的重要舉措。目前，我們在抑制房地產(chǎn)里邊的流動(dòng)性、投機性的同時(shí)，還需要解決的一個(gè)問(wèn)題，這些流動(dòng)性往哪里走？擴容資本市場(chǎng)無(wú)疑是這些流動(dòng)性、投機性的合理去處。因此，新三板對國家來(lái)說(shuō)有利于調動(dòng)資金資源，推進(jìn)創(chuàng )新型國家建設�！�
盡管市場(chǎng)對新三板寄予了厚望，但也有人表示擔憂(yōu)。截至2009年底，共有110家企業(yè)參與代辦股份轉讓系統試點(diǎn)。中國證券業(yè)協(xié)會(huì )代辦股份轉讓系統2008年的統計數據顯示，當年92家掛牌企業(yè)，流通市值僅78億元，全年交易量則僅為18億元。由于在“三板”中掛牌的股票品種少，且多數質(zhì)量較低，要轉到主板上市難度也很大，因此不被人們重視。目前為止，僅有四家三板掛牌企業(yè)最終得以在中小板、創(chuàng )業(yè)板IPO上市。
戈壁投資合伙人徐晨在接受《英才》記者采訪(fǎng)時(shí)就認為，目前投資者對于新三板的需求可能并沒(méi)有那么大，因為新三板的根本問(wèn)題在于轉板機制還不明晰，還在醞釀中。同時(shí)，各板之間可升可降的機制也沒(méi)有形成，如果這個(gè)問(wèn)題不解決，新三板的作用將大打折扣�！皞�(gè)人投資者所能承受的風(fēng)險完全沒(méi)到這個(gè)級別，而一旦升降機制包括主板的退出機制沒(méi)有很好地解決，新三板的推出就吸引不了多少投資者。當然，這也會(huì )影響到企業(yè)的參與熱情�！�