近日，受資金面回暖影響，債市溫和上揚。機構分析認為，在經(jīng)濟面和政策面相對平穩的背景下，，在整體資金面維持寬松的支撐下，債市短期內或將維持震蕩行情。
債市溫和上揚
臨近月底，債市資金面轉入寬松局面，周三質(zhì)押式隔夜回購利率下跌66bp，跨假期的7天品種利率也回落約70bp。資金面回暖提振了機構的參與熱情，債券市場(chǎng)收益率整體震蕩下行。
國債市場(chǎng)近兩個(gè)交易日高開(kāi)高走，現券漲多跌少。信用債走勢分化，企債指數多數走高�？赊D債仍多數走高，整體表現好于正股。
財政部4月27日發(fā)行的20年期國債中標利率為4.15%，這一結果符合預期，略低于二級市場(chǎng)水平。中信證券表示，受今年以來(lái)連續4次存款準備金率上調累積效應以及月末和勞動(dòng)節假期因素作用，近期資金面有所收緊。不過(guò)，從積極方面看，長(cháng)期債券投資主力之一保險機構年初以來(lái)受保費收入增速放緩影響，新債投資占比下降，但其內在剛性配置需求依然存在，這對新債發(fā)行構成支撐。此外，目前20年期國債二級市場(chǎng)4.17%的收益率水平仍明顯高于歷史均值，故仍具備長(cháng)期投資價(jià)值。
平安證券表示，由于權益市場(chǎng)調整勢頭加劇，本周債券市場(chǎng)在避險資金的推動(dòng)下小幅上漲，上證國債指數再創(chuàng )歷史新高。另外，值得注意的是，在滬深股市繼續調整的同時(shí)，可轉債市場(chǎng)依然保持強勢。近兩個(gè)交易日滬深16只正常交易可轉債中有10只上漲，工行轉債、中行轉債在良好業(yè)績(jì)推動(dòng)下繼續小幅上揚。中信標普可轉債指數則微漲0.06%，最新收報2844.56點(diǎn)。
分析人士總體表示，自周二以來(lái)，債市緊繃的資金面已初現松動(dòng)跡象，加之股市處于弱勢調整行情，跨市場(chǎng)避險資金的流入對交易所債券構成支撐。相對而言，交易所信用債券具有一定的配置價(jià)值。
后市資金面略顯寬松
機構表示，在經(jīng)濟面和政策面相對平穩的背景下，資金面是影響債券市場(chǎng)短期走勢的關(guān)鍵因素，在整體資金面維持寬松的支撐下，債市短期內或將維持震蕩行情。
中信證券表示，從政策面來(lái)看，抑制通貨膨脹仍是當前貨幣政策的首要任務(wù)，央行將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，使用包括存款準備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作在內的工具管理過(guò)剩的流動(dòng)性。近日由于準備金繳款及跨月因素影響，資金利率出現一定幅度的上行，但央票發(fā)行量的減少以及上周約1000億元的凈投放，使得準備金率上調的回籠量已被基本抵消，短期內資金壓力將逐步緩解。
近期公布的3月CPI數據以及央行再度上調存款準備金率的消息，讓加息預期再度升溫。雖然在加息預期下，市場(chǎng)對債券投資表現出普遍的擔憂(yōu)，但銀河證券認為，當前的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境并不足以對債券市場(chǎng)形成劇烈沖擊，未來(lái)債券投資的前景依然比較樂(lè )觀(guān)，其中信用債投資價(jià)值凸顯。
光大保德信信用添益基金擬任基金經(jīng)理陸欣也表示，從當前宏觀(guān)經(jīng)濟各項指標來(lái)看，未來(lái)經(jīng)濟出現大起大落情況的可能性不大，更多可能呈現平穩增長(cháng)的態(tài)勢。陸欣指出，就通脹而言，雖然3月份CPI同比漲幅達5.38%，再創(chuàng )近兩年新高，不過(guò)這基本符合市場(chǎng)預期。結合翹尾因素和新漲價(jià)因素，可以預見(jiàn)第二季度物價(jià)壓力會(huì )逐步降低，6月份可能會(huì )再度高企，但到了下半年，物價(jià)將呈現逐步回落態(tài)勢。而就貨幣政策而言，由于通脹將從3月的高點(diǎn)逐漸下行，預計央行最多還有一次加息，時(shí)間點(diǎn)可能在6月中旬。
中銀國際研究員李一鳴則認為，不排除央行于5月份再度上調準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能性。主要因為內生及外部流動(dòng)性泛濫的基本局面沒(méi)有改變，且28天工具的使用將顯著(zhù)提高5月份公開(kāi)市場(chǎng)對沖壓力。同時(shí)，若熱錢(qián)持續流入規模增大，央行再度啟動(dòng)3年期央票發(fā)行的概率將有所增加。
業(yè)內人士則認為，由于美歐日始終保持低利率，會(huì )直接制約中國的加息空間，為了對沖外匯儲備不斷增加所帶來(lái)的流動(dòng)性，未來(lái)提高準備金率和發(fā)行央票將成為中國央行的常規性操作。
信用債投資價(jià)值凸顯
業(yè)內人士分析認為，就整個(gè)債券市場(chǎng)而言，經(jīng)過(guò)前幾次加息，債市的利率水平已隨基準利率的提高而提升，并且提前反應了未來(lái)加息的預期，因此未來(lái)即使加息、提高準備金率再度出臺，也難以對債市形成過(guò)分沖擊。加上“十二五”規劃提出要大力發(fā)展中國債券市場(chǎng)，總的來(lái)看，5月債市的風(fēng)險不大。
興業(yè)證券有關(guān)分析師表示：“在未來(lái)經(jīng)濟平穩增長(cháng)的宏觀(guān)背景下，股市難見(jiàn)趨勢性機會(huì )。而受內外環(huán)境的利好，債市尤其是信用債，具備投資價(jià)值。與股票相比，債券投資收益相對穩定，風(fēng)險相對較低�！�
海通證券表示，就信用債而言，由于其收益率在前期調整中領(lǐng)先基礎利率調整，已經(jīng)隱含1次至2次加息空間，加上目前高票息信用產(chǎn)品為其提供了較強的利差保護，信用債的投資價(jià)值正逐漸凸顯�？紤]到高票息債的持有期價(jià)值，高收益的銀行間及交易所企業(yè)債和公司債，無(wú)疑是2011年信用債的優(yōu)質(zhì)配置品種，同時(shí)由于資金面緊張，短融在收益率上行過(guò)程中調整幅度較大，也具備較好的配置價(jià)值。此外，由于當前企業(yè)盈利總體良好，現金流能夠覆蓋債務(wù)本息。因此，目前信用債整體資質(zhì)也較好，發(fā)生違約事件的概率很小，信用風(fēng)險可控。