上周市場(chǎng)大跌，周期與非周期行業(yè)均呈下跌態(tài)勢。對此，基金仍然認為低估值周期性行業(yè)，與投資相關(guān)性較高的行業(yè)有機會(huì )。畢竟在市場(chǎng)心理比較脆弱的情況下，低估值是一個(gè)避風(fēng)港。此外，基金認為通脹仍是市場(chǎng)主要擔憂(yōu)的因素，但過(guò)度緊縮的概率不大，因此對市場(chǎng)保持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
低估值周期性行業(yè)仍有機會(huì )
天治基金表示，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)年初以來(lái)的上漲之后，在3000點(diǎn)附近開(kāi)始了震蕩，上周市場(chǎng)跌幅較大，截止上周五收盤(pán)，本周上證綜指下跌3.29%，滬深300下跌3.25%，而中小盤(pán)和創(chuàng )業(yè)板指數更是跌幅巨大，分別下跌5.04%和9.15%。市場(chǎng)整體成交量與前兩周比有所萎縮。從行業(yè)特征來(lái)看，食品飲料、金融服務(wù)和公用事業(yè)表現較強，而前期漲幅較大的黑色金屬和餐飲旅游跌幅較大。但是整體看，市場(chǎng)整體情緒低落，甚至出現恐慌盤(pán)，缺乏持續的熱點(diǎn)。從風(fēng)格來(lái)看，大盤(pán)股仍然相對較強，小盤(pán)股調整幅度較大，這跟市場(chǎng)之前傳言融資速度將會(huì )加快有關(guān)，而且由于上周一季報披露相對集中，業(yè)績(jì)低于預期的公司，當天基本都是跌停，反映了市場(chǎng)謹慎的態(tài)度。
上周市場(chǎng)基本面并沒(méi)有什么變化，主要是在資金面相對較緊的情況下，IPO進(jìn)度加快和國際版可能推出的傳言使市場(chǎng)進(jìn)一步擔憂(yōu)流動(dòng)性的緊張。此外，主要還是在通脹水平較高的情況下，市場(chǎng)擔心政府可能還是會(huì )通過(guò)一系列的緊縮手段來(lái)收流動(dòng)性，以免由于貨幣因素帶來(lái)的通脹的進(jìn)一步惡化，但這可能同時(shí)伴隨的是經(jīng)濟增速下滑，企業(yè)盈利環(huán)比變差，至少流動(dòng)性相對較緊已經(jīng)在上市公司的一季報中表現出來(lái)了，很多上市公司的一季報現金流情況都較差，目前市場(chǎng)期待的是通脹在下半年回落，流動(dòng)性收緊的政策發(fā)生變化，目前來(lái)看，這種可能性有落空的可能。再加上本周美國議息和討論QE2的問(wèn)題也引發(fā)市場(chǎng)的擔憂(yōu)，由于美國目前核心通脹水平不高，而且就業(yè)并不好的情況下，維持低利率水平有助于經(jīng)濟進(jìn)一步復蘇，但是之前市場(chǎng)有人期待的QE3可能落空�？傊�，從國內的經(jīng)濟情況看，一季度經(jīng)濟增速超預期，但是在緊縮的背景下，有人擔心二季度會(huì )回落，再加上國際的不穩定因素，造成了上周調整的主要原因。
總體來(lái)看，低估值周期性行業(yè)，與投資相關(guān)性較高的行業(yè)仍有機會(huì )。畢竟在市場(chǎng)心理比較脆弱的情況下，低估值是一個(gè)避風(fēng)港，只要沒(méi)出更壞的政策，這些行業(yè)的風(fēng)險不大，但是要注意階段性上漲之后獲利盤(pán)兌現的風(fēng)險。另外，前期跌幅較大，可能被錯殺的公司和行業(yè)，主要是非周期行業(yè)中的一些公司也會(huì )有估值修復，有業(yè)績(jì)增長(cháng)帶來(lái)的股價(jià)上升的動(dòng)能。綜合分析，維持相對較高的倉位，配置相對均衡的行業(yè)，成長(cháng)與低估值兼顧仍是下階段投資的觀(guān)點(diǎn)。
通脹持續影響市場(chǎng)
華富基金近期發(fā)布5月投資策略，認為通脹仍是市場(chǎng)主要擔憂(yōu)的因素，但過(guò)度緊縮的概率不大，對市場(chǎng)保持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。未來(lái)配置策略仍然偏向周期行業(yè)，維持估值修復的觀(guān)點(diǎn)。
一季度的社會(huì )融資余額增長(cháng)23.8%，高于信貸與M2的增長(cháng)，市場(chǎng)資金仍很充裕。大盤(pán)短期承壓的主要原因是市場(chǎng)對緊縮政策的預期。3月份CPI同比上漲5.4%，高于市場(chǎng)預期。由于中國無(wú)法承受經(jīng)濟硬著(zhù)陸的風(fēng)險，進(jìn)一步大幅緊縮的概率較低。華富基金表示，市場(chǎng)預期未來(lái)兩個(gè)月CPI還會(huì )創(chuàng )新高，通脹將持續存在，會(huì )對市場(chǎng)造成一定的擾動(dòng)，但通脹下不來(lái)，也不會(huì )完全失去控制。
對于機構普遍爭議的地產(chǎn)投資增速放緩問(wèn)題，華富基金認為，旺盛的社會(huì )融資需求成為投資支撐。開(kāi)發(fā)商在10年旺銷(xiāo)的背景下?lián)碛谐湓５淖杂匈Y金，這可以支撐地產(chǎn)投資增長(cháng)18%以上。因此不必擔心房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降。
行業(yè)配置方面，華富基金指出，盡管消費行業(yè)近期表現良好，但通脹制約了消費行業(yè)的增長(cháng)，整體估值已趨合理，盡管擁有長(cháng)線(xiàn)投資價(jià)值，但與低估值大盤(pán)股相比，風(fēng)險收益比不具優(yōu)勢，非周期性行業(yè)可能是短期階段性機會(huì )。出于對經(jīng)濟和市場(chǎng)的長(cháng)期判斷，依然偏向于低估值、強周期行業(yè)，看好金融、地產(chǎn)板塊的進(jìn)一步表現。