4月27日美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)的政策聲明吹響了美元新一輪貶值的號角。
　　首先，盡管美聯(lián)儲明確表示將按時(shí)結束QE2，但并未對市場(chǎng)普遍關(guān)注的QE3做出任何暗示，從而未能扭轉市場(chǎng)對美元流動(dòng)性繼續泛濫的擔憂(yōu)。
　　其次，即使沒(méi)有后續的QE3為美元流動(dòng)性的泛濫繼續加碼，在QE2結束之后，美聯(lián)儲手中尚有萬(wàn)億美元的MBS和機構債，利用到期回籠資金轉投國債，美聯(lián)儲仍可以在一定程度上壓制市場(chǎng)收益率上行速度。
　　再次，美聯(lián)儲對QE3的態(tài)度如此曖昧，等于變相承認美聯(lián)儲將長(cháng)期維持目前的超低利率。由于美元的超低融資成本，2009年以來(lái)美元套息交易大行其道，這也是美元大幅貶值的直接原因。套息交易者最擔心的莫過(guò)于利率上升，而美聯(lián)儲在4月27日的表態(tài)等于告訴套息交易者，廉價(jià)美元仍將唾手可得。特別是在全球新興市場(chǎng)和歐洲已經(jīng)進(jìn)入貨幣緊縮周期的時(shí)候，美聯(lián)儲的寬松姿態(tài)無(wú)疑會(huì )助長(cháng)資本外流，從而壓低美元匯率。
　　一般而言，美元的大幅貶值雖然對美國的出口具有一定積極意義，但卻會(huì )極大影響美元的國際貨幣地位，但美聯(lián)儲似乎并不擔心這一點(diǎn)。其實(shí)不僅美聯(lián)儲，美國財政部這一美元匯率的直接負責機構也似乎樂(lè )見(jiàn)美元下跌。
　　不久前，標準普爾以美國債務(wù)規模過(guò)高為由調降美國主權債信評級展望，美元隨即承壓下跌。但美國財政部并未對如何有效降低赤字規模給予積極回復，反而極力抨擊標準普爾低估了美國政府的融資能力，這等于是告訴全球投資者：美國一定會(huì )繼續提高國債余額法定上限，美元一定會(huì )更加泛濫，而外匯市場(chǎng)自然以美元的繼續下跌作為回應。
　　究竟是什么讓美國當局如此有恃無(wú)恐呢？看看IMF的統計數據就一清二楚了。
　　根據IMF統計數據，2008年，在全球官方外匯儲備構成中，美元所占比重為64.1%，而2010年底，該數值下滑至61.4%。從表面上看，美元在國際外匯儲備中的地位有所下降，似乎近年來(lái)美國財政部大舉增發(fā)國債、美聯(lián)儲大舉量化寬松，以及美元的大幅波動(dòng)已經(jīng)對美元的國際儲備貨幣地位造成了較為明顯的負面影響。
　　然而仔細審視其他數據，卻不難發(fā)現美元在全球外匯儲備中所占比重的下降根本不能作為美元國際地位下滑的證據，也不難發(fā)現美國當局敢于放任美元貶值的強大心理支撐。
　　自2008年次貸危機全面爆發(fā)直至2010年底，美元匯率大幅波動(dòng)，期間美元指數最高達到90附近，最低跌至74附近。歐元對美元最高升至1.60左右，美元對日元則從2008年初的111，一路貶至2010年底的81，貶值幅度高達37%。盡管美元頹勢盡顯，但是美元在全球外匯儲備中的比重卻僅僅下降了2.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　反觀(guān)歐元，2010年，歐元在全球外匯儲備中占比為26.3%，與2008年26.4%的占比基本持平；日元在全球外匯儲備中的占比也僅僅從2008年的3.1%上升至2010年的3.8%。除了歐元和日元，全球外匯儲備中另外兩大貨幣——英鎊和瑞士法郎的份額基本維持不變。
　　不難發(fā)現，就匯率表現而言，美元的確疲軟，但就美元地位而言，目前世界上還沒(méi)有哪種貨幣可以有力撼動(dòng)美元在國際貨幣體系中的地位，更不要提取而代之，而這也是美國當局敢于放任美元貶值的底氣所在。
　　美元的國際儲備貨幣地位之所以如此鞏固，歐洲主權債務(wù)危機功不可沒(méi)。由于多個(gè)國家被大幅降級，國際投資者，特別是在資金規模龐大、但投資風(fēng)格較為保守的養老基金、保險基金、主權投資基金等大型機構投資者不敢輕易涉足歐元資產(chǎn)，在缺乏替代投資對象的情況下，不得不追捧美元資產(chǎn)。
　　綜上所述，在缺乏外部約束與競爭的情況下，美元的貶值不會(huì )在短期內影響其國際貨幣地位，在這一根本利益得到保證的前提下，美國當局自然樂(lè )見(jiàn)美元維持低位。筆者預計，在美聯(lián)儲釋放緊縮信號之前，美元走勢很難反轉，歐元對美元突破1.50只是時(shí)間問(wèn)題；若新興市場(chǎng)和歐元區的貨幣緊縮得以持續，美元指數則有較高概率試探70。