中期國債逐步顯現配置價(jià)值
2011-05-06   作者:記者 方家喜/北京報道  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
 
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    近兩個(gè)交易日,國債指數創(chuàng )出歷史新高,但成交量有所萎縮。分析人士表示,資金面和基本面近期內將繼續對債市構成支撐,而中期國債將逐步顯現配置價(jià)值。

  國債指數創(chuàng )歷史新高

  5月4日,財政部招標發(fā)行了301.8億元1年期記賬式附息國債,中標票面利率為2.77%,大幅低于當日2.88%左右的二級市場(chǎng)收益率水平。本期國債為2011年第十一期固息國債,首場(chǎng)招標規模300億元,有效認購總量478.3億元,對應認購倍數1.59倍。首場(chǎng)招標結束后,本期國債另追加發(fā)行1.8億元,從而使得本期國債合計發(fā)行規模上升至301.8億元。
  對于4日兩期新債的招標情況,中國銀行有關(guān)交易員表示,“機構的認購情緒都還比較積極,其中最短期限的一年期國債中標利率如此之低,更顯示出大行等主流機構拿券的急切”。該市場(chǎng)人士指出,雖然資金利率水平近期有所走高,但大行的配置需求依舊旺盛,目前債券市場(chǎng)資金環(huán)境依然比較寬松,加上政策緊縮預期也出現緩和,這些因素都促成了機構的積極配置。
  近兩個(gè)交易日,國債指數創(chuàng )出歷史新高,但成交量有所萎縮。銀行間債市方面,長(cháng)期品種資金寬裕,短期品種利率小幅上揚。隔夜回購利率上漲了7個(gè)基點(diǎn),而7天回購利率上行了3個(gè)基點(diǎn)至2.97%,其余品種回購利率均下行。兩市交易所債券指數以上行為主。國債指數縮量創(chuàng )新高。交易所回購市場(chǎng)上資金價(jià)格漲跌互現。主力品種之一的隔夜回購利率下跌了17.38%,收于1.07%,成交放大至468.68億元。而7天回購利率上漲了38.67%,收于2.30%,成交144.38億元。
  興業(yè)證券表示,從總體上來(lái)分析,雖然目前市場(chǎng)對于通脹的預期仍居高不下,且預計央行的加息及繼續提高準備金率腳步也不會(huì )停下。不過(guò),對于整個(gè)國債市場(chǎng)來(lái)講,在經(jīng)過(guò)前幾次加息之后,當前國債利率水平已經(jīng)隨基準利率的提高而提升,并且提前反應了未來(lái)加息預期。所以未來(lái)即使加息、提高準備金率再度出臺,也難以對國債形成大的影響。

  后市總體趨勢向上

  對于債券市場(chǎng)后市資金面,平安證券的研究報告表示,5月資金利率有望呈現前低后高的走勢,美國議息會(huì )議表明寬松的貨幣政策仍不會(huì )退出,國際資本的流動(dòng)暫時(shí)不會(huì )構成對我國資金面較大的干擾。平安證券認為,對5月流動(dòng)性的判斷需緊密關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)的操作狀況。如果市場(chǎng)流動(dòng)性回歸充裕,公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度隨之加碼,可能就意味著(zhù)下旬上調準備金率后對市場(chǎng)造成的沖擊將會(huì )更大,因此在公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度加碼、資金利率大幅回落之時(shí)可能也是投資者借入跨月資金以應對準備金率上調對市場(chǎng)資金造成沖擊的較佳時(shí)期。
  銀河基金的索峰表示,無(wú)論股市還是債市,今年整體形勢較去年都更為復雜,但從現階段來(lái)看,通脹水平仍處于可控水平,未來(lái)貨幣政策進(jìn)一步收緊對債市影響有限。
  對于當前通脹,興業(yè)證券表示,3月份CPI突破5%在市場(chǎng)預期之中,其中翹尾因素是主要原因,新漲價(jià)因素的貢獻度正在降低。而由于翹尾因素的推動(dòng),二季度CPI預計會(huì )繼續維持高位。從全年來(lái)看,CPI可能呈現前高后低的走勢,如未出現超預期因素,預計下半年CPI將逐步回落,回落幅度取決于歐洲主權債務(wù)問(wèn)題的演變和美國貨幣政策轉向時(shí)點(diǎn)。因此,當下來(lái)看,國內通脹壓力是可控的,其對債券市場(chǎng)的沖擊或已接近尾聲。
  華泰證券在最新發(fā)布的5月債市月報中則指出,最新公布的PMI數據顯示,經(jīng)濟增速和物價(jià)壓力均出現放緩跡象。4月份CPI預計在5.1%-5.2%之間,短期內加息概率不大。因此,基本面狀況短時(shí)期內將繼續對債市構成支撐。

  關(guān)注中期國債品種

  市場(chǎng)分析人士表示,目前不少大型機構對于國債的配置需求壓力仍然較大,如當前銀行及保險公司等機構債券倉位依然比較低,因此這些機構近期有較大配置壓力。此外,近期央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠步伐有所放緩,這就有效緩解資金趨緊狀況,而在未來(lái)數月公開(kāi)市場(chǎng)到期量則將處于高位,如在6月份會(huì )高達5180億元,因此未來(lái)市場(chǎng)利率將繼續回落,市場(chǎng)資金面也會(huì )保持比較充裕的狀況。估計在短期內國債市場(chǎng)還會(huì )以高位強勢震蕩的走勢為主。在操作策略上,建議投資者當前可對一些收益率較高的中期國債品種加以適當關(guān)注。
  中信證券認為,在4月CPI、PMI小幅回落的走勢下,資金面保持前低后高的走勢,債券市場(chǎng)收益率有望得到支撐,新債供給溫和,債券收益率有望保持先升后降的窄幅波動(dòng)走勢,其中金融債與國債的利差有望得到一定程度的收窄,國債配置需求仍對收益率構成支撐,金融債收益率有望出現小幅的下降。建議繼續關(guān)注國債配置價(jià)值,另外對于金融債伴隨著(zhù)浮動(dòng)利率金融債與固定利率金融債利差的快速縮窄,建議關(guān)注5年期1年定存為基礎的金融債的交易價(jià)值。假設持有期6M的情況下,當利率上行超過(guò)25bp,期限長(cháng)于3年的大部分品種上,金融債的持有期回報會(huì )高于國債。在未來(lái)加息3次,國債利率上行幅度超過(guò)40BP的情況下,金融債-國債的信用利差將對金融債形成一定保護,即金融債的上行幅度有可能會(huì )小于國債。另外考慮到資金成本的高位運行,繼續推薦SHIBOR利率掛鉤的金融債。
  國信證券認為,在資金面依然有望保持寬裕、新債供給溫和的背景下,債券收益率有望保持先升后降的窄幅波動(dòng)走勢,其中國債配置特別是中期國債品種配置需求仍會(huì )繼續對市場(chǎng)收益率水平構成支撐。

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