5月的A股市場(chǎng)并未如投資者所期盼的迎來(lái)“紅五月”，相反，在明顯偏空的消息面打擊下，大盤(pán)依舊在震蕩中走低。機構分析人士表示，5月的A股市場(chǎng)難有大行情，但下旬或迎來(lái)拐點(diǎn)觀(guān)察期。

　　宏觀(guān)政策延續從緊

　　央行在5月3日發(fā)布的《2011年一季度中國貨幣政策執行報告》中表示，當前穩定物價(jià)和管好通脹預期是關(guān)鍵。此言被市場(chǎng)解讀為貨幣政策將繼續從緊，面對嚴峻通脹形勢，央行可能在5月份再次加息或上調存款準備金率。再加上外盤(pán)股市紛紛下跌對A股市場(chǎng)形成拖累，在多重利空因素的作用下，周三滬深股市出現了放量下行走勢。盡管周四兩市雙雙超跌反彈，但成交再現“地量”，顯示市場(chǎng)觀(guān)望氣氛依然濃厚。
　　對于4月CPI將維持高位的預期也對市場(chǎng)信心造成了一定影響。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生分析認為，4月份的食品價(jià)格環(huán)比只有小幅下降，而非食品價(jià)格環(huán)比高于歷史平均水平，導致4月份CPI同比增長(cháng)或將維持在5.4%的本輪通脹高位，整個(gè)二季度通脹也將居高不下，通脹壓力促使政策仍然延續從緊取向。
　　國聯(lián)證券認為，對經(jīng)濟擔憂(yōu)的源頭來(lái)自于并未完全復蘇的需求和實(shí)際景氣的生產(chǎn)最終導致存貨的增加。通脹和調控導致的需求不足與原材料價(jià)格不斷上漲導致的生產(chǎn)熱情共同催生出較高的存貨水平。如果流動(dòng)性的緊縮政策和控通脹、控房?jì)r(jià)的措施還將持續，那么新一輪去庫存就是未來(lái)將會(huì )面臨的風(fēng)險。5月市場(chǎng)表現可能將延續4月中旬開(kāi)始的調整。經(jīng)濟增長(cháng)放緩、新一輪調控措施出臺、國際經(jīng)濟動(dòng)蕩都可能成為觸發(fā)因素。
　　由于貨幣政策調控力度不減、新股發(fā)行速度加快，A股市場(chǎng)的供求關(guān)系也在發(fā)生逆轉，而其他投資渠道對A股市場(chǎng)資金的爭奪也不容小覷。興業(yè)證券有關(guān)分析師表示，在流動(dòng)性偏緊、通脹較高的背景下，居民存量財富再配置的方向值得關(guān)注。調研顯示，當前民間資金緊張，理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、民間拆解、房地產(chǎn)等投資渠道更加強勢，股市在這次資金爭奪戰中不幸又淪為了“配角”。限購令公布至今，仍未徹底扭轉國人對房地產(chǎn)投資的預期。實(shí)施限購的城市，商業(yè)地產(chǎn)大賣(mài)，住宅地產(chǎn)量縮價(jià)穩，一旦降價(jià)仍能激發(fā)旺銷(xiāo)；未限購的區域，特別是三四線(xiàn)城市樓市持續火爆。另一方面，多數基層銀行已經(jīng)停放房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款，但中小房地產(chǎn)商轉而投向民間融資、信托產(chǎn)品等領(lǐng)域�？偟膩�(lái)看，A股市場(chǎng)的資金面并不樂(lè )觀(guān)。

　　拐點(diǎn)觀(guān)察期或在下旬

　　盡管大多數機構對5月市場(chǎng)抱以看空的態(tài)度，但也有機構分析人士表示，由于本輪下跌過(guò)程中經(jīng)濟基本面沒(méi)有出現惡化，這決定市場(chǎng)下跌空間已經(jīng)十分有限。
　　華融證券表示，宏觀(guān)通脹預期和微觀(guān)業(yè)績(jì)預期是A股市場(chǎng)的焦點(diǎn)，不理想的一季報，促使市場(chǎng)調降全年業(yè)績(jì)預期，這對市場(chǎng)整體估值構成一定壓力，5月份大多數時(shí)間市場(chǎng)將處在震蕩消化技術(shù)壓力、通脹預期和業(yè)績(jì)增速下調階段。但本輪下跌過(guò)程中經(jīng)濟基本面沒(méi)有出現惡化，這決定市場(chǎng)下跌空間已經(jīng)十分有限。在經(jīng)濟基本面沒(méi)有發(fā)生大變化的情況下，市場(chǎng)趨勢上延續震蕩向上的概率較大。
　　長(cháng)江證券分析認為，A股市場(chǎng)可能上行的動(dòng)力有兩個(gè)：一是在經(jīng)濟未有回落的情況下，出現通脹的持續回落，那么限制市場(chǎng)的主要壓力即通脹的順利解決將無(wú)疑有助指數的上攻；二是流動(dòng)性的推升，包括房地產(chǎn)等場(chǎng)外資金的流入和預期人民幣升值的熱錢(qián)流入。但是，目前這兩個(gè)條件都尚不具備，因此震蕩格局在5月中上旬延續的可能較大，而到了下旬或許是以上所提到的兩方面動(dòng)力的較好觀(guān)察期。
　　大同證券也表示，5月前期市場(chǎng)仍將受到中小盤(pán)個(gè)股業(yè)績(jì)下滑帶來(lái)的雙殺效應影響，但藍籌股較低的估值和較低的價(jià)格仍然給市場(chǎng)提供了較強的安全邊際，隨著(zhù)中小板個(gè)股風(fēng)險的釋放，大盤(pán)或將逐步企穩，5月后期部分遭誤判中小盤(pán)股或將出現估值修復行情。

　　投資原則安全為上

　　在宏觀(guān)調控預期強烈，對經(jīng)濟增長(cháng)前景擔憂(yōu)升溫的背景下，多家機構不約而同地推薦了安全邊際較高的低估值板塊作為5月投資首選。
　　廣州證券認為，5月市場(chǎng)震蕩的概率較大，在此情況下，低估值的板塊安全性更高。從資金流向分析可知，目前資金對低估值板塊的關(guān)注度較高、對防御類(lèi)板塊的關(guān)注度不大。建議重點(diǎn)關(guān)注低估值的周期類(lèi)板塊及消費類(lèi)板塊中估值相對較低的行業(yè)，如金融服務(wù)、家用電器、商業(yè)貿易、建筑建材、化工等，在通脹持續的情況下階段性關(guān)注采掘及有色金融板塊。
　　長(cháng)江證券也表示，從行業(yè)配置的角度來(lái)說(shuō)，只有“進(jìn)可攻退可守”的行業(yè)更具行業(yè)比較間的優(yōu)勢。因此，在板塊上，主要看好金融、地產(chǎn)、商貿零售中的低估值品種，以及家電板塊，而相對不看好的行業(yè)主要有工程機械、重卡以及有色金屬，除焦煤外的其他煤炭品種。
　　華融證券的5月投資策略也堅持低估值原則，在績(jì)優(yōu)藍籌股選擇中注意動(dòng)態(tài)估值偏低和靜態(tài)估值偏低品種的均衡配置。在動(dòng)態(tài)估值方面更多關(guān)注行業(yè)、公司成長(cháng)性，特別是動(dòng)態(tài)市盈率偏低品種的選擇；在靜態(tài)估值方面，關(guān)注嚴重低估行業(yè)、公司選擇。行業(yè)配置上，建議超配受益于人民幣升值、估值嚴重偏低的銀行；建議標配受益于價(jià)格上漲推動(dòng)，動(dòng)態(tài)估值偏低的有色金屬、煤炭、礦業(yè)等；建議標配靜態(tài)估值偏低的電力、石油石化、交通運輸等。
　　國海證券認為，從估值的角度來(lái)看，周期性行業(yè)估值的向上修正和非周期行業(yè)估值的向下修正基本完成，統計數據顯示現在絕大部分行業(yè)市凈率目前處于歷史平均值附近。因此，隨著(zhù)消費股與新興產(chǎn)業(yè)股股價(jià)的快速回歸，其估值吸引力也在增強，5月份，重點(diǎn)考慮布局消費及新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司的投資機會(huì )。