截至上周五的20個(gè)交易日里，上證指數走了一個(gè)“Z”字形。上證指數的震蕩幅度超過(guò)250點(diǎn)。在這20個(gè)交易日里，A股再失前期辛苦攻占的3000點(diǎn)位置。在這20個(gè)交易日里，全球的金融市場(chǎng)再次發(fā)生微妙的變化。上周四公布的經(jīng)濟數據中，備受市場(chǎng)關(guān)注的消費者價(jià)格指數超市場(chǎng)預期，內憂(yōu)外患中，A股將何去何從？
資金暗涌向藍籌，滬市市盈率創(chuàng )兩年新低
前4個(gè)月的行情印證了多數“周期性行業(yè)機會(huì )”的觀(guān)點(diǎn)，尤其是在公司一季報釋放的4月份和產(chǎn)品漲價(jià)的驅動(dòng)下，周期性股票和低估值的藍籌股得到了表現的機會(huì )。
對比一月份上證指數的均值2766.58點(diǎn)，上周的上證指數均值為：2872.32，僅上漲了3.8%。然而資金在各個(gè)行業(yè)、板塊和個(gè)股之間已經(jīng)是暗流涌動(dòng)。
從市值上來(lái)看，2011年5月12日全部A股，包括限售股在內的總市值為26.2875萬(wàn)億，比2011年1月1日的25.7794萬(wàn)億增加了5081億元；而分板塊來(lái)看，中小企業(yè)板的市值下降最多，從3.5307萬(wàn)億下降至3.3535萬(wàn)億；創(chuàng )業(yè)板市值略有增長(cháng)，從7365億增加至7635億，當然這與62家創(chuàng )業(yè)板公司為2011年后新上市分不開(kāi)，如果剔除掉新上市的62家公司，則余下的153家創(chuàng )業(yè)板公司的總市值從7365億下降至5809億元，市值縮水了21.22%。
而滬深300權重股市值曾從16.9958萬(wàn)億增加至17.0176萬(wàn)億元，行業(yè)板塊方面，金融服務(wù)行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)都成資金凈流入重點(diǎn)板塊，金融服務(wù)行業(yè)市值增加了1325億，房地產(chǎn)行業(yè)增加了708億元。
2010年是結構性行情，2011年主打修復行情。修復至今，通過(guò)數據統計，在5月13日和2月23日兩個(gè)時(shí)點(diǎn)上，上證指數均在2845點(diǎn)左右，而創(chuàng )業(yè)板的動(dòng)態(tài)市盈率，以總股本為權重，從均值65下降至50。滬深300指數成分股的動(dòng)態(tài)市盈率則從17上升至18。橫向比較可以看出資金對板塊行業(yè)估值的平衡化，而從縱向來(lái)看，根據上海證券交易所的統計口徑，2011年前4個(gè)月的平均市盈率都在20倍以上。而5月12日滬市平均市盈率為16.88，是近兩年來(lái)的最低點(diǎn)。
機構在儲備后繼力量
在資金暗流的背后也隱藏著(zhù)機構對后市的判斷。首先從市場(chǎng)的機構參與者來(lái)看，日信證券上周發(fā)布了一份關(guān)于基金倉位監測的研究報告，報告稱(chēng)國內基金再度大幅減倉，倉位創(chuàng )半年以來(lái)的新低。其中普通股票型基金平均倉位為
80.56%，偏股混合型基金平均倉位為73.56%。從倉位測算的結果來(lái)看，5月2日至5月6日之間，基金再度大幅減倉，去除由于大盤(pán)變動(dòng)引起的被動(dòng)增減倉因素后，股票型基金和偏股混合型基金在此期間倉位整體上大幅下降。
而保監會(huì )最新公布的數據顯示，一季度保險資金投資股票和基金比例合計為13.8%。25%是保險資金權益類(lèi)投資上限，現在13%左右算是五六成倉位。有分析人士稱(chēng)“市場(chǎng)好轉可能要等到6月末，等待通脹形勢明朗后，市場(chǎng)資金才會(huì )逐步活躍起來(lái)”。而根據中郵證券的統計，目前企業(yè)年金、保險資金及社�；鹂扇胧匈Y金共計3779億元左右，對市場(chǎng)構成一定的支撐。
兩市成交量是最能說(shuō)明市場(chǎng)格局的數據，從上圖中可以看出，其實(shí)在本拉登被斃事件之前A股的量能已經(jīng)開(kāi)始萎縮，3100點(diǎn)的壓力下來(lái)了個(gè)五連陰。這也印征了“不僅是國際局勢導致A股下跌”這一觀(guān)點(diǎn)。
通脹問(wèn)題更重要
五一以來(lái)國際金融市場(chǎng)可謂波詭云譎。美國總統奧巴馬宣布本拉登被擊斃，美元指數強勢上漲，國際大宗商品市場(chǎng)的劇烈震蕩擾亂了自2008年金融危機以來(lái)的單邊上漲行情。而國際黃金業(yè)也并未躲開(kāi)這些突發(fā)性事件，4月的黃金價(jià)格屢創(chuàng )歷史新高就一直引發(fā)市場(chǎng)的擔憂(yōu)。對于大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的下跌，分析人士表示這可能會(huì )緩解通脹的壓力，最明顯的例子就是在國際油價(jià)下跌的情況下，國內成品油的價(jià)格上調壓力跟著(zhù)減小。對于輸入性通脹的壓力減小。
4月份5.3%的CPI數據雖然比3月份的5.4%下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，但是仍在高位運行，離3%的安全范圍還很遠。
剛剛提到大宗商品的下滑可能減少輸入性通脹，而中郵證券在其二季度策略中表示，國內農產(chǎn)品價(jià)格也從春節后逐漸回落，農業(yè)部統計的農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數連續回落，也將減輕通脹的壓力。
對股市來(lái)說(shuō)，通脹不可怕，通脹引發(fā)的貨幣緊縮政策才是虎狼。由于受通脹的影響，央行在上周四宣布再上調商業(yè)銀行存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，至此商業(yè)銀行的存款準備金率已經(jīng)達到21%的歷史高位。這也是導致上周四尾盤(pán)殺跌的主要原因。這是年內第五次上調準備金，做到了每月一調。
實(shí)體經(jīng)濟的盈利空間
4月份的PPI同比增長(cháng)為6.8%，而3月份的數據為7.3%。一般PPI的下滑預示著(zhù)經(jīng)濟運行的減緩。雖然國家統計局公開(kāi)表示是因為去年4月基數大以及4月國際油價(jià)大幅上漲等原因，并不意味著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展的放緩。但在通脹和經(jīng)濟發(fā)展兩者之間，目前的政策明顯偏向于治理通脹。截至上周五收盤(pán)，A股共有751家公布了中報業(yè)績(jì)預報，其中7成發(fā)布盈率預告。
與2010年的72.2%的盈率水平相比，并無(wú)明顯的下滑。但上市公司毛利率的下滑成為市場(chǎng)的主要擔憂(yōu)，雖然現在數據并無(wú)法統計，但原材料上漲和融資成本的增加的確成為兩大難題。
也因此可以看出市場(chǎng)目前的選擇傾向，有盈利空間提升的電力板塊成為資金青睞的對象，而一季報變臉的公司則多數被拋棄。