業(yè)績(jì)變臉超4成 年度排名忽悠多
2011-05-17   作者:  來(lái)源:經(jīng)濟觀(guān)察網(wǎng)
 
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    今年以來(lái),股票型基金業(yè)績(jì)排名“風(fēng)云變幻”——不足半年間,部分基金的排名甚至出現首尾之異,遠超大盤(pán)整體的轉向。事實(shí)上,2009年以來(lái),基金業(yè)績(jì)變臉的大戲正加速上演。
  本報統計了2005年-2010年,晨星(中國)基金業(yè)績(jì)排行榜中歷年業(yè)績(jì)排名前三分之一的股票型基金在隨后一年的排名分布,結果顯示,歷年的績(jì)優(yōu)基金第二年排在后三分之一的平均概率最大,超過(guò)了40%。
  除了極少數的公募“神話(huà)”王亞偉,能夠連續保持業(yè)績(jì)居前的基金鳳毛麟角,業(yè)績(jì)長(cháng)跑冠軍幾乎沒(méi)再出現過(guò)。有人說(shuō)公募基金排名是把雙刃劍,基金經(jīng)理成于此,亦敗于此;鸱治鋈耸空J為,投資者選擇基金切忌過(guò)度受年度排名影響。

  城頭變幻大王旗

  今年上海某合資基金公司一位基金經(jīng)理終于松了一口氣,其管理的基金持有大盤(pán)股已近兩年,近兩年業(yè)績(jì)均在同類(lèi)排名中居后,正當傳聞他即將接到“下課”通知之際,股市風(fēng)格終于發(fā)生變化,該基金業(yè)績(jì)一躍居前,他因此可以松一口氣了。
  由于低估值藍籌股再受青睞,今年以來(lái),上投摩根、博時(shí)、新華等旗下基金均打了翻身仗。單只基金方面,Wind數據顯示,截至今年5月12日,鵬華價(jià)值優(yōu)勢、長(cháng)城品牌優(yōu)選、上投摩根中國優(yōu)勢等去年在同類(lèi)基金中業(yè)績(jì)倒數的基金,今年來(lái)的回報一舉進(jìn)入排名前十,首尾相移。但有人歡喜有人愁。
  縱觀(guān)去年業(yè)績(jì),排名居前的華商盛世、銀河行業(yè)優(yōu)選、嘉實(shí)增長(cháng)、嘉實(shí)策略、天治創(chuàng )新、東吳雙動(dòng)力今年以來(lái)的業(yè)績(jì)均虧損超過(guò)了行業(yè)平均水平。根據Wind數據,截至5月12日,華商動(dòng)態(tài)阿爾法、天治創(chuàng )新、銀河行業(yè)優(yōu)選等去年排名前十的基金,今年來(lái)的回報在同類(lèi)基金中列于后一梯隊。
  目前,僅華夏策略精選、華夏大盤(pán)精選、大摩資源優(yōu)選等少數基金還保持著(zhù)領(lǐng)先的業(yè)績(jì)。
  去年剛成立、但年末有27.63%收益的光大保德信中小盤(pán)在所有基金中凈值虧損最多,截至5月12日,不到5個(gè)月的時(shí)間內,其虧損達17.88%。而同樣名為“中小盤(pán)”的匯豐晉信中小盤(pán)、諾德中小盤(pán)、海富通中小盤(pán)、信誠中小盤(pán)基金的跌幅都超過(guò)10%,這些基金多為新成立基金,去年底雖然成立不滿(mǎn)一年,但多數也獲得了相當于同類(lèi)前三分之一水平的業(yè)績(jì)。
  不可否認,中小盤(pán)個(gè)股是今年A股重災區,但截至5月12日,上述中小盤(pán)基金凈值跌幅全部超過(guò)中小板綜合指數9.75%的跌幅,部分超過(guò)了中小板指數12.24%的跌幅。
  也許很多投資者正是被上述中小盤(pán)基金或年度明星基金去年業(yè)績(jì)排名所吸引,今年則已深陷其中,股票投資人常將8%作為止損線(xiàn),上述大多數基金凈值跌幅已超過(guò)了這一止損線(xiàn)。
  “雖然我們倡導長(cháng)期投資,但長(cháng)期業(yè)績(jì)也是短期業(yè)績(jì)積累的,業(yè)績(jì)變臉如此之快,一般的投資人都會(huì )比較難受,投資者在選擇基金時(shí)也需切忌過(guò)度被年度業(yè)績(jì)排名影響!便y河證券基金研究中心研究總監王群航稱(chēng)。
  其實(shí),這一現象不僅僅發(fā)生在今年,如果投資者選擇年度排名居前的基金,第二年依然能收獲相對同樣業(yè)績(jì)表現的概率僅30%多,更大的概率是,他們選擇的基金排在了行業(yè)后列。
  如果將同類(lèi)基金等分成三份,前三分之一代表年度績(jì)優(yōu)基金、后三分之一代表績(jì)差基金的話(huà),本報統計晨星(中國)的股票型基金發(fā)現,2005年-2009年,當年績(jì)優(yōu)基金第二年依然排名在同類(lèi)前三分之一的平均概率僅31.2%,排在中間三分之一的平均概率是27.3%,而排在后三分之一的概率最大,為41.5%。
  在配置型(按照晨星最早分類(lèi))基金中,同樣存在這一現象,績(jì)優(yōu)基金第二年成為績(jì)差基金的概率相對更大。
  逐年來(lái)看,2006年基金變臉的概率相對較少,而2009年和2010年上一年的績(jì)優(yōu)基金依然能排在前三分之一的概率相對最低,也就是說(shuō)業(yè)績(jì)變臉的現象正在越發(fā)頻繁。

  理性選擇

  誠然,近兩年宏觀(guān)經(jīng)濟處于轉型期,市場(chǎng)的大起大落和行業(yè)輪動(dòng)明顯令許多基金難以保持連貫業(yè)績(jì)。晨星(中國)分析師王蕊認為,除了這一大背景外,基金年度業(yè)績(jì)常變臉有客觀(guān)和主觀(guān)因素:
  首先,基金契約限制了投資風(fēng)格,例如對投資行業(yè)、倉位有明確規定,因此基金經(jīng)理不會(huì )因市場(chǎng)劇烈變動(dòng)而大幅調倉或更改行業(yè)配置,只能在契約允許的小范圍內調整個(gè)股;
  其次,一些基金經(jīng)理有自己的投資理念,不會(huì )跟隨市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng),個(gè)人理念鮮明的基金經(jīng)理不一定在任何行情下都有好的管理表現;
  第三,個(gè)別基金經(jīng)理從業(yè)年限短、經(jīng)驗不足,在市場(chǎng)出現轉向或行業(yè)大范圍輪動(dòng)的情況下,難以及時(shí)應對。
  不過(guò),雖然今年中小盤(pán)個(gè)股遭遇系統風(fēng)險,契約明確規定投資中小盤(pán)的基金處于劣勢,但王蕊也認為,沒(méi)能跑贏(yíng)中小盤(pán)指數的基金的確存在管理能力問(wèn)題,而今年許多基金經(jīng)理依然買(mǎi)入并持有大量中小盤(pán)成長(cháng)股,這是系統性高估值風(fēng)險把握不足,一定程度上已經(jīng)不能算成功的策略堅持。
  今年一季報顯示,光大保德信中小盤(pán)基金即重點(diǎn)配置了通訊、計算機、電子科技等非周期性行業(yè)中小盤(pán)股票,判斷與市場(chǎng)出現明顯偏差。4月底,該公司公告光大保德信中小盤(pán)基金經(jīng)理、原投資總監、副總經(jīng)理袁宏隆辭職。其實(shí),該公司規模最大的兩只基金光大保德信量化、光大保德信核心優(yōu)勢近幾年來(lái)業(yè)績(jì)波動(dòng)都十分明顯。
  德圣基金研究中心首席分析師江賽春認為,基金經(jīng)理堅持一定的理念或風(fēng)格的同時(shí),也應兼顧行情輪動(dòng),防止業(yè)績(jì)起伏較大,從經(jīng)驗看,的確有些基金走到業(yè)績(jì)高峰時(shí),往往也是需要警惕的時(shí)候。
  Wind統計的各基金下行風(fēng)險和年化波動(dòng)率數據顯示,股票投資方向基金中,成立以來(lái)波動(dòng)率相對最高的基金中不乏一些明星基金,如華商領(lǐng)先企業(yè)、易方達價(jià)值成長(cháng)、上投摩根中國優(yōu)勢基金,而下行風(fēng)險最高的分別是大成創(chuàng )新成長(cháng)、廣發(fā)大盤(pán)成長(cháng)、易方達價(jià)值成長(cháng)、鵬華動(dòng)力增長(cháng)等基金。事實(shí)上,其中一些基金的業(yè)績(jì)也曾在年度排名中一度領(lǐng)先、一段墊底。
  除了2008年外,有不少股票型基金在2007、2009、2010年都實(shí)現了正收益,但是并沒(méi)有突出回報。這與風(fēng)格突出但業(yè)績(jì)波動(dòng)較大的基金對比,哪類(lèi)更好?上述多位基金分析師都認為,從投資風(fēng)格看其中并無(wú)優(yōu)劣之分!捌鋵(shí)我們最欣賞的是能夠堅持自己投資原則的基金經(jīng)理,不無(wú)為居中、也不跟著(zhù)市場(chǎng)熱點(diǎn)跑,對于成熟的基金經(jīng)理而言,大盤(pán)、小盤(pán)股并不是他們選股的標準,只能算結果,對價(jià)值、估值、風(fēng)險的獨立判斷自然會(huì )讓他們跟上甚至走在市場(chǎng)前面!蓖跞锓Q(chēng)。
  當然,并不是每個(gè)基金經(jīng)理都能成就王亞偉的“神話(huà)”。也有一些基金經(jīng)理會(huì )坦言自己的誤判,例如廣發(fā)基金一位去年業(yè)績(jì)居前的基金經(jīng)理就曾在一季報中坦言對經(jīng)濟預期有偏差,所以重點(diǎn)配置的食品飲料、醫藥和部分中小市值股票表現不佳。
  雖然每一年基金年度排名戰都沸沸揚揚,業(yè)績(jì)好的公司都會(huì )大力宣傳自己的年度明星產(chǎn)品,但江賽春稱(chēng),對于投資者而言,選擇基金的時(shí)候更應理性一些,參考長(cháng)期業(yè)績(jì),與其事后問(wèn)責基金經(jīng)理,不如先對投資基金的風(fēng)格和風(fēng)險波動(dòng)認識清楚。

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