通脹年中見(jiàn)頂，貨幣政策隨之放松，企業(yè)盈利增長(cháng)——對于面臨方向性選擇的A股而言，這是最為期待的局面。不過(guò)，通脹高壓持續，貨幣政策力度不變，企業(yè)盈利逐步向下——對出現如此最差組合的擔憂(yōu)正是當下A股走弱的重要因素。
“看不清，拿不準”，在中信建投馬家堡營(yíng)業(yè)部，眾多散戶(hù)表達出對未來(lái)行情的迷茫。機構投資者內部分歧同樣存在，有保險機構表示，可嘗試左側交易，若大幅下跌則加倉；基金則更為謹慎，選擇防御為主，減倉為上。
多種預期影響市場(chǎng)
通脹、貨幣政策、企業(yè)盈利，上述三方面因素的走向是機構投資者研判未來(lái)A股走勢的重要依據。
先看通脹。4月CPI同比上漲5.3%，較3月的5.4%小幅回落，這是否意味著(zhù)CPI已經(jīng)見(jiàn)頂？目前機構投資者對此意見(jiàn)并不一致。
英大證券研究所所長(cháng)李大霄較為樂(lè )觀(guān)，認為CPI仍然處于高位，但環(huán)比明顯趨緩，顯示通脹上漲勢頭已受到一定的抑制，預計上半年通脹仍將維持在高位，并于六七月份見(jiàn)頂，下半年回落。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委則稱(chēng)，4月CPI5.3%的漲幅顯然不是年內的最高點(diǎn)，年內的最高點(diǎn)預計要在6-10月份出現。在第三季度末之前，輸入通脹壓力很難減輕。
再看貨幣政策。市場(chǎng)普遍預期在緊縮效果初步顯現的背景下，未來(lái)如果通脹形勢不發(fā)生新的明顯變化，緊縮力度繼續增強的空間不大，短期內緊縮調控進(jìn)入觀(guān)察期。但也有市場(chǎng)人士分析，每月一次的“提準”頻率顯示央行控制通脹的決心，后續貨幣政策可能將持續緊縮。
在貨幣趨緊的環(huán)境中，僅僅依賴(lài)估值修復很難出現大規模行情，市場(chǎng)的主要驅動(dòng)因素應該還是來(lái)自于業(yè)績(jì)增長(cháng)。
泰康資產(chǎn)有關(guān)人士指出，貨幣政策未見(jiàn)放松，利率、PPI高企致使企業(yè)盈利水平面臨下行壓力。不過(guò)，國壽資產(chǎn)有關(guān)人士對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)持相對樂(lè )觀(guān)態(tài)度，認為盡管近期經(jīng)濟有逐步走軟的趨勢，但在政府財力雄厚，保障房建設如火如荼的情況下，即使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資出現回落，中央政策也有能力通過(guò)積極財政政策等手段維持經(jīng)濟的高增長(cháng)。
保險向左基金向右
在主動(dòng)型股票基金倉位降至76.6%，創(chuàng )下9個(gè)月新低之時(shí)，市場(chǎng)上關(guān)于社�；�、保險資金增倉入市的消息同步傳來(lái)。
社�；鹕现芟蛉ツ昴甑仔略龅�8家基金管理人劃撥了總計100億元資金，60億元為權益投資額度，40億元為債券投資額度。市場(chǎng)人士指出，管理人獲得資金劃撥后就會(huì )進(jìn)行投資，無(wú)論是社�；饘ν顿Y時(shí)點(diǎn)的選擇，還是新增100億元資金，對資本市場(chǎng)都將產(chǎn)生正面影響。
國壽投連險某賬戶(hù)的最新研究指出，經(jīng)濟增速有所放緩，但需求分化持續；物價(jià)水平仍處高位，但環(huán)比壓力趨緩。預計未來(lái)經(jīng)濟下行風(fēng)險不大，而通脹見(jiàn)頂概率較大，投資仍是經(jīng)濟增長(cháng)主要動(dòng)力。
國壽旗下另一賬戶(hù)的判斷更為明確，目前市場(chǎng)的一致性預期是未來(lái)一個(gè)季度政策仍然將維持緊縮基調，未來(lái)政策方向是否轉變主要取決于6月份經(jīng)濟數據�？紤]到市場(chǎng)已有所調整，如果經(jīng)濟不出現大幅波動(dòng)，且企業(yè)盈利未來(lái)一個(gè)季度不出現大幅低于預期的狀況，從中長(cháng)期角度看，市場(chǎng)可能已進(jìn)入投資區域。
不過(guò)，險資并不期待A股短期內出現系統性上漲。泰康資產(chǎn)基金精選型投資賬戶(hù)顯示，目前倉位已經(jīng)較高，而A股市場(chǎng)上行面臨較大壓力。但是偏低估值水平不支持指數大幅下挫，因此在操作上選擇順應市場(chǎng)節奏，若出現大幅下跌則進(jìn)行加倉操作。
而來(lái)自券商、險資的綜合消息顯示，有相對樂(lè )觀(guān)的保險機構已經(jīng)選擇緩慢加倉，邊走邊看。北京某中型保險資產(chǎn)管理公司人士表示，預想的最好情形是通脹6月見(jiàn)頂，貨幣政策的力度逐步放松，企業(yè)盈利經(jīng)歷短暫回落后重新向上，盡管現在還難看到相關(guān)跡象，但由于經(jīng)過(guò)了一季度周期股和中小盤(pán)股雙向估值修復行情后，市場(chǎng)向上和向下空間都不大，因此可考慮左側交易，直到市場(chǎng)轉向信號明確。
和社保以及保險資金的態(tài)度相比，基金更加謹慎。博時(shí)基金指出，盡管股指已經(jīng)大幅下跌，前期累積風(fēng)險得到一定釋放，但考慮到持續緊縮貨幣政策的累積影響、中小盤(pán)上市公司盈利低于預期、大宗商品價(jià)格和美元指數大幅波動(dòng)等因素，市場(chǎng)仍然處于弱勢環(huán)境。
銀河基金表示，持續的緊縮使金融機構信貸創(chuàng )造能力受到削弱，將間接推高企業(yè)的融資成本。雖然估值對市場(chǎng)具有支撐，但是如果緊縮政策超預期，上市公司盈利下滑的預期仍將對市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的抑制，仍然維持短期市場(chǎng)弱勢的觀(guān)點(diǎn)。
選周期股還是防御板塊
去年十月周期股的爆發(fā)行情，讓匆忙調倉的基金吃了大虧�；藘芍芏鄷r(shí)間拋棄消費股、追高周期股，卻不料行情僅維持一個(gè)半月，調倉的基金很受傷。
當下，基金、保險又面臨類(lèi)似的情形：周期股跌了，非周期股又漲了，市場(chǎng)風(fēng)格好像又變了�，F階段，要不要調倉，如何調倉？
南方基金首席策略分析師楊德龍認為，從現在的基金資產(chǎn)配置結構來(lái)看，基金手里都拿了比較多的藍籌股，跌的可能性很小，漲的可能還是存在的，基金缺乏頻繁調整倉位的動(dòng)力。
由于險資一季度重倉持有周期股獲益，因此目前調倉的空間相對大一些。來(lái)自保險公司的信息顯示，4月份以來(lái)，險資普遍減持了前期漲幅較大的藍籌股，而對前期跌幅較大的大消費領(lǐng)域個(gè)股展開(kāi)深入挖掘。