Ａ股市場(chǎng)再次陷入泥潭。5月17日，上證指數盤(pán)中一度創(chuàng )出2821．20點(diǎn)的調整新低，較4月中旬累計回調近8％。對投資者來(lái)說(shuō)，信心再度面臨考驗。
　　4月中旬之前的三個(gè)月，上證指數從2600多點(diǎn)最高反彈至3062．53點(diǎn)，上漲約15％。在通脹壓力增大及緊縮政策接連出臺的背景下，Ａ股不跌反漲，體現出市場(chǎng)人氣的高漲。當時(shí)，以銀行股為代表的藍籌股走強，讓投資者看到了股指“更上一層樓”的希望，期盼“二八轉換”成為股市新的上漲動(dòng)力。
　　然而，Ａ股的反彈并未持續。這三個(gè)月中，股指上漲的根源不是銀行股迎來(lái)轉機，而是另有兩大原因。一是期盼炒樓資金轉戰股市。隨著(zhù)房地產(chǎn)調控的深入，樓市成交量萎縮，投資購房被限制，不少分析師預測炒樓資金將分流進(jìn)入股市。Ａ股歷來(lái)看重資金推動(dòng)效應，盼炒樓資金如同“望梅止渴”，提前表現出反彈上攻的欲望。
　　二是預期緊縮政策已是“強弩之末”。有機構預測，緊縮政策進(jìn)入尾聲階段，再加息或再上調存款準備金率都有可能是最后一次�？炊嗾哒J為，倘若政策利空的“靴子”落地，Ａ股有望愈戰愈勇，擺脫緊縮政策連續多個(gè)月帶來(lái)的陰影。
　　上述兩大利好皆是“水中月、鏡中花”，上證指數上漲只是股市回暖的一種假象。在權重股帶動(dòng)上證指數反彈的同時(shí)，中小盤(pán)股卻表現出跌勢。其中，創(chuàng )業(yè)板指去年12月20日見(jiàn)頂，到今年5月17日收盤(pán)累計回調了27．79％。大盤(pán)權重股于3000點(diǎn)上方止步不前后，中小盤(pán)股的弱勢很快傳染整個(gè)市場(chǎng)，由此引發(fā)銀行股補跌，把上證指數從3000點(diǎn)上“拉下馬”。
　　“二八轉換”看似在一季度初露端倪，但其持續需要較大的成交量支撐�？蓡�(wèn)題在于，市場(chǎng)非但沒(méi)有盼來(lái)炒樓資金入市，相反存量資金的流出十分明顯。統計顯示，今年一季度基金行業(yè)管理的份額和凈資產(chǎn)規模較去年底同時(shí)出現下降，其中基金份額減少356億份，資產(chǎn)凈值減少1072．63億元。在上周的下跌過(guò)程中，基金平均倉位大幅下降，全部基金近乎一致減倉。據國都證券研究所測算，剔除各類(lèi)資產(chǎn)市值波動(dòng)對基金倉位的影響，基金整體主動(dòng)減倉3．15個(gè)百分點(diǎn)。
　　上證指數此次從3062點(diǎn)跌落，主要是投資者擔心遭遇“滯脹”。中金公司的最新報告稱(chēng)，目前增長(cháng)放緩而通脹較高的態(tài)勢，是由于政策的累積作用對增長(cháng)和通脹存在時(shí)差，并非經(jīng)濟潛在增長(cháng)率已經(jīng)大幅下降而導致的“滯脹”。
　　然而，“滯脹”擔憂(yōu)心理的出現，對股市的殺傷力很大。
　　17日，上證指數盤(pán)中創(chuàng )新低后小幅反彈，創(chuàng )業(yè)板指收盤(pán)再創(chuàng )調整新低。這表明市場(chǎng)人氣的滑落未必“觸底”。雖然機構普遍預測大盤(pán)進(jìn)一步下跌的空間不大，高盛和里昂證券等外資投行還同時(shí)唱多，但Ａ股要想擺脫震蕩格局不是件容易事。在基本面進(jìn)一步明朗前，機構很可能采取“多看少動(dòng)”的防守策略。短期內，大盤(pán)難以改變疲弱特征，新股“破發(fā)”等市場(chǎng)問(wèn)題會(huì )變得更加突出。