基金公司專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)運作已整整三年了。對基金公司而言，專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)的推出意味著(zhù)基金公司核心業(yè)務(wù)實(shí)現多元化，盈利能力獲得提升。但本報記者在調查中發(fā)現，基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)還未建立起令投資者滿(mǎn)意的形象�；饘�(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)雖然整體上保持規模放量，但從基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)績(jì)表現上看，由于大多數操作更類(lèi)似小型化的公募基金產(chǎn)品，投資收益普遍低于預期。對此，有業(yè)界人士認為，若基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)績(jì)不能有良好表現，這可能會(huì )使投資者對基金專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)興趣降低，進(jìn)而對基金公司的盈利貢獻大打折扣。
1 專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)影響基金公司整體競爭格局
證監會(huì )2007年11月30日發(fā)布《基金管理公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，標志市場(chǎng)期待已久的基金公司專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)正式開(kāi)閘。該試點(diǎn)辦法從2008年1月1日起施行。鵬華、國泰、中海、易方達、南方、匯添富、嘉實(shí)、工銀瑞信與諾安基金等九家基金管理公司成為國內第一批獲準開(kāi)展特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基金管理公司，公募基金專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)也由此拉開(kāi)序幕。
事實(shí)上，專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)在起步階段非常熱衷于塑造高端理財的形象，因此那些曾經(jīng)擔任公募基金投資主管的基金經(jīng)理往往是專(zhuān)戶(hù)競相爭奪的對象。對急于打造專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)的基金公司而言，似乎任何一位有主管經(jīng)歷的基金經(jīng)理都是專(zhuān)戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)的賣(mài)點(diǎn)，基金公司需要一些帶光環(huán)的投資經(jīng)理去說(shuō)服那些財大氣粗的大客戶(hù)。
“雖然基金公司都在專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)崗位上布局精兵強將，但"一對一"專(zhuān)戶(hù)的門(mén)檻比較高，尋找目標客戶(hù)難度可想而知�！蹦戏交鹄詈ｙi回憶起當初開(kāi)展專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的艱辛，頗為感慨。5000萬(wàn)的門(mén)檻意味著(zhù)專(zhuān)戶(hù)投資者至少要有1億左右的流動(dòng)資金，“他們不可能把自己一半的資產(chǎn)全部壓倒某個(gè)基金的一對一產(chǎn)品上�！崩詈ｙi這樣向記者解釋。
監管部門(mén)可能也意識到僅憑“一對一”業(yè)務(wù)，專(zhuān)戶(hù)理財或難有大的發(fā)展。2009年8月證監會(huì )正式發(fā)布《基金管理公司特定多個(gè)客戶(hù)資產(chǎn)管理合同內容與格式準則》，并在當年8月18日起施行該項準則，專(zhuān)戶(hù)“一對多”業(yè)務(wù)正式開(kāi)閘，投資門(mén)檻也降至100萬(wàn)元，專(zhuān)戶(hù)理財因此結束了一條腿走路的局面，市場(chǎng)影響力和覆蓋面迅速擴大。交銀施羅德專(zhuān)戶(hù)投資總經(jīng)理趙楓向《上海證券報》表示，專(zhuān)戶(hù)理財從“一對一”業(yè)務(wù)擴展至“一對多”業(yè)務(wù)不僅僅是基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)更為多元化，最重要的是其門(mén)檻的降低可以吸引更多的資金流入市場(chǎng)，投資者覆蓋面的擴大也使專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)能夠順暢拓展。
值得一提的是，專(zhuān)戶(hù)投資者門(mén)檻降低，在客戶(hù)群體向百萬(wàn)級客戶(hù)擴展的同時(shí)，獲得專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)資格的基金公司也在不斷擴容。隨著(zhù)今年4月份富安達基金公司獲批成立，國內基金公司數量已經(jīng)達到64家，而有擁有專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)資格的基金公司也由最初的9家擴展至目前的35家，這意味著(zhù)半數左右的基金公司都可以開(kāi)展專(zhuān)戶(hù)“一對一”、“一對多”業(yè)務(wù)。但由于基金公司開(kāi)展專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)有一定的準入門(mén)檻，對于不少中小基金公司而言，短期之內這還是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。
“專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)對基金公司的實(shí)質(zhì)影響要大于社�；�、企業(yè)年金�！鄙钲谝患一鸸救耸空J為，由于專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)更多是面向中高端個(gè)人投資者，中小基金公司如果沒(méi)有獲得開(kāi)展這一業(yè)務(wù)的資格，基金公司之間的規模和人才競爭力的差距將顯著(zhù)擴大。事實(shí)上，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)也使得基金公司出現強弱格局的兩極分化。
何時(shí)降低中小基金公司進(jìn)入專(zhuān)戶(hù)理財市場(chǎng)門(mén)檻已被業(yè)界所關(guān)注�！氨O管部門(mén)也正在考慮降低基金公司開(kāi)展專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的門(mén)檻�！鄙钲谝患液腺Y基金公司總經(jīng)理對《上海證券報》表示，證監會(huì )打算取消基金專(zhuān)戶(hù)理財的具體指標門(mén)檻，允許所有經(jīng)營(yíng)規范制度健全的基金管理管理參與基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)，這也是中小基金公司一直在爭取的領(lǐng)域。
2 投資經(jīng)理收益抽成困難重重
據不完全統計，截至2010年底，國內共有私募資產(chǎn)管理公司220家，約有227名私募基金經(jīng)理，其中來(lái)自公募基金的人員近40人，約占私募基金經(jīng)理人員構成的17.6%，而這些人員多半為公募基金經(jīng)理中的核心人員�！皩τ谀壳凹顧C制較為單一的公募基金公司而言，優(yōu)秀人才的流失也許是未來(lái)面臨的最嚴峻的挑戰�！睒I(yè)內人士如此表示。
因此，當基金專(zhuān)戶(hù)“一對一”出臺之后，私募基金似乎還未明顯感受到競爭的壓力，但當門(mén)檻低至100萬(wàn)元的專(zhuān)戶(hù)“一對多”業(yè)務(wù)進(jìn)入運營(yíng)后，市場(chǎng)普遍認為這將對私募基金形成一定的競爭壓力，基金專(zhuān)戶(hù)會(huì )使公募基金頻繁出現的人才流失現象得到一定的抑制。但從目前情況看，專(zhuān)戶(hù)“一對多”業(yè)務(wù)僅僅是壓縮私募基金的市場(chǎng)份額，對私募基金最為核心的運作機制“激勵效應”，大多數基金公司的專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)都難以與其抗衡。
目前國內不少基金公司的專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)并未建立起與私募基金相似的激勵機制�！霸�(jīng)有客戶(hù)想投資博時(shí)基金的專(zhuān)戶(hù)，但要求將專(zhuān)戶(hù)投資收益與投資經(jīng)理的業(yè)績(jì)掛鉤，我們只能放棄這樣的客戶(hù)�！辈⿻r(shí)基金的一位人士坦言，專(zhuān)戶(hù)投資業(yè)務(wù)的激勵機制還在摸索當中，目前業(yè)內還沒(méi)有出現較好的解決方式。
“專(zhuān)戶(hù)投資的激勵其實(shí)就是獎金，這點(diǎn)與公募基金的規則也相差不多，當然做得越好，獎金份額也就越大�！遍L(cháng)盛基金的一位專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理向《上海證券報》表示，國內專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)雖然獎金制度各有特色，但是共同點(diǎn)是專(zhuān)戶(hù)收益普遍沒(méi)有與投資經(jīng)理的業(yè)績(jì)相掛鉤。
記者在調查中獲悉，目前已有部分基金公司在專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)上開(kāi)始搭建激勵機制，將專(zhuān)戶(hù)投資收益與投資經(jīng)理的業(yè)績(jì)直接掛鉤。
“我們的激勵機制設置了很多條件，比如你必須戰勝業(yè)績(jì)基準。否則很難拿到"激勵"�！鄙钲谝晃粚�(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理向《上海證券報》透露，即便在牛市戰勝基準也是非常困難的，他曾經(jīng)管理一個(gè)類(lèi)似專(zhuān)戶(hù)的信托產(chǎn)品，在2700點(diǎn)就已經(jīng)看空市場(chǎng)，因此保持非常低的倉位，而后當市場(chǎng)一路漲至4000點(diǎn)之際，他更是決定關(guān)掉賬戶(hù)，將資金如數退還。但后來(lái)市場(chǎng)又漲到了6000多點(diǎn)。
3 潛在盈利空間十分可觀(guān)
“今年專(zhuān)戶(hù)新簽的單子不少�！闭猩袒饘�(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理楊渺向記者透露，到今年一季度末，他自己管理的專(zhuān)戶(hù)組合合計規模已經(jīng)超過(guò)20個(gè)億，除了新拓展的客戶(hù)外，原先的部分客戶(hù)也因為業(yè)績(jì)表現滿(mǎn)意而選擇進(jìn)一步增資。
上述新增的部分包括了北大教育基金會(huì )的一個(gè)專(zhuān)戶(hù)“一對一”組合，這個(gè)組合的規模超過(guò)1個(gè)億�！氨贝笾霸谖覀冞@也有另一個(gè)組合，運作一年有接近30%的收益�！睏蠲煜蛴浾呓忉尡贝鬄楹卫^續增加組合的原因。
根據上市公司今年一季度披露的信息，北大教育基金會(huì )的基金專(zhuān)戶(hù)組合已經(jīng)出現在上市公司前十大流通股股東名單中。新都化工披露的信息顯示，“招商基金公司－招行－北京大學(xué)教育基金會(huì )”買(mǎi)入這只中小板次新股17萬(wàn)股，新都化工于今年1月份在上市，盡管中小盤(pán)股今年以來(lái)普遍走勢不佳，但是新都化工上市以來(lái)依然有2%的正收益。
而招商基金副總經(jīng)理楊奕對公司專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的曝光則更為直接�！敖刂两衲�4月中旬，招商基金專(zhuān)戶(hù)理財組合已經(jīng)達到27個(gè)，資產(chǎn)管理規模達63個(gè)億�！睏钷认颉渡虾ＷC券報》記者指出，60個(gè)億的資產(chǎn)規模意味著(zhù)招商基金的專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)已在基金業(yè)內進(jìn)入第一梯隊，除了強有力的渠道銷(xiāo)售以外，專(zhuān)戶(hù)投資業(yè)績(jì)表現優(yōu)異是招商基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)規模迅速增長(cháng)的主要原因。
“五、六十億的專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)規模的盈利能力相當于一家100億資產(chǎn)規模的基金公司�！闭猩袒鸬囊晃蝗耸肯蛴浾咧赋�，專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)可以使得部分基金公司實(shí)現異軍突起的夢(mèng)想，隨著(zhù)未來(lái)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，基金行業(yè)可能出現分化，一些公司專(zhuān)注做公募基金，而另一部分基金公司則主要從事專(zhuān)戶(hù)理財服務(wù)，基金公司的盈利模式將更加多元化。
數據顯示，截至2010年10月15日，已有35家基金管理公司獲得特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，管理專(zhuān)戶(hù)資產(chǎn)約為982億元，其中“一對一”專(zhuān)戶(hù)管理賬戶(hù)145個(gè)，管理資產(chǎn)615.8億元；“一對多”專(zhuān)戶(hù)管理賬戶(hù)240個(gè)，管理資產(chǎn)366億元。上述基金公司的專(zhuān)戶(hù)理財平均資產(chǎn)規模約為28億，而以招商基金為例，該公司專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)在全市場(chǎng)份額大概占比為5%左右，這顯然顛覆了公募基金此前維持的競爭格局。
4 專(zhuān)戶(hù)投資目標穩中求勝
“專(zhuān)戶(hù)規模比較適中，操作起來(lái)相對比較靈活，這一點(diǎn)優(yōu)勢非常明顯�？春檬袌�(chǎng)的時(shí)候，我們一天建倉40%到50%都可以�！眹度疸y專(zhuān)戶(hù)投資總監劉新勇向《上海證券報》記者透露，在風(fēng)險控制方面，
“在5%的安全墊建立之前，股票的投資比例小于40%，積累到安全墊以上，倉位才逐漸放大，如果有7%、8%的收益，我們就會(huì )轉謹慎為激進(jìn)。而不是開(kāi)始就用客戶(hù)的本金去搏�！�
保證客戶(hù)本金利益對于專(zhuān)戶(hù)投資尤其重要，投資經(jīng)理普遍坦言本金出現損失將會(huì )在很大程度上擾亂投資經(jīng)理的操作�！拔覀円苍O置了整個(gè)組合的止損，如果凈值跌到一元附近，為了安全，可能把所有股票全部清倉，而不會(huì )等反彈�！�
劉新勇坦言，專(zhuān)戶(hù)對資金的安全性要求較高，在追求絕對收益目標的同時(shí)，投資經(jīng)理還要控制波動(dòng)率，避免凈值大起大落。
“專(zhuān)戶(hù)投資并非都抱有激進(jìn)的投資態(tài)度，專(zhuān)戶(hù)投資者對操作收益的需求有明顯的區別�！�
博時(shí)基金專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理董良泓對本報記者表示，以國企為代表的機構投資者非常注重穩定的收益，對于業(yè)績(jì)虧損非常敏感，因此較為適合那種穩健型的專(zhuān)戶(hù)理財產(chǎn)品；而有一些個(gè)人投資者則抱有富貴險中求的心態(tài)，在專(zhuān)戶(hù)理財上偏重于進(jìn)取型投資。
除了要應對市場(chǎng)波動(dòng)對投資經(jīng)理的挑戰，專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理很多時(shí)候還不得不面對強勢客戶(hù)的各種特殊要求�！拔覀円灿龅竭^(guò)要求只買(mǎi)ST股的"一對一"客戶(hù)�！闭猩袒饘�(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理楊渺對此認為，介入ST股面臨的一個(gè)問(wèn)題是此類(lèi)個(gè)股往往會(huì )在很長(cháng)一段時(shí)間沒(méi)有任何表現，而專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品本身又是具有周期性的，因此做此類(lèi)投資很可能會(huì )讓專(zhuān)戶(hù)在到期之后分文不賺。
而專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的周期性在基金業(yè)內也發(fā)生過(guò)一次較為嚴重的事件。不久前，某基金公司旗下專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，其投資布局的某只股票因資產(chǎn)注入而遭遇長(cháng)時(shí)間的停牌，由于專(zhuān)戶(hù)合約有一定的時(shí)間限制，合約到期股票還未能復牌，引起了客戶(hù)不滿(mǎn)。這一事件表明，專(zhuān)戶(hù)管理人在投資產(chǎn)品的選擇上，還必須關(guān)注其流動(dòng)性。
但需要指出的是，雖然很多專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品周期已提高至3年，但問(wèn)題是，當此類(lèi)專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品距到期余下時(shí)間不足一年時(shí)，專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理必然要考慮投資標的的流動(dòng)性問(wèn)題。
除此之外，專(zhuān)戶(hù)的短周期性質(zhì)使得專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品也很不情愿將時(shí)間成本浪費�！肮蓟鹳I(mǎi)重組股可以等待半年、一年都無(wú)所謂，但追求絕對收益專(zhuān)戶(hù)投資做不到，如果三個(gè)月都沒(méi)收益就算失敗了�！币晃粚�(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理表示，如果專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品即將到期，介入可能長(cháng)時(shí)間停牌個(gè)股就會(huì )存在較多的風(fēng)險。
這位專(zhuān)戶(hù)投資總監認為，專(zhuān)戶(hù)投資更多的要考慮時(shí)間成本，根本耗不起一些重組股長(cháng)期滯漲的局面。這位人士進(jìn)一步強調，“專(zhuān)戶(hù)投資的選股要更注重三個(gè)月內的投資收益，能夠精確把握布局時(shí)點(diǎn)，并在布局后能在較短時(shí)間內鎖定正收益�！�
5 資金來(lái)源呈現多元化
基金“一對一”、“一對多”業(yè)務(wù)在經(jīng)歷一段時(shí)間的拓展后，專(zhuān)戶(hù)資金來(lái)源已經(jīng)實(shí)現了多元化。博時(shí)基金專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理向記者透露，目前很多央企的財務(wù)公司對基金專(zhuān)戶(hù)理財都有較高的興趣，當然江浙一帶的民營(yíng)企業(yè)由于流動(dòng)資金較為充裕，也成為基金專(zhuān)戶(hù)的主要資金來(lái)源。除此之外，資產(chǎn)管理行業(yè)也越來(lái)越多成為基金公司專(zhuān)戶(hù)理財的重要客戶(hù)。
“事實(shí)上目前很多基金公司都在發(fā)展資產(chǎn)管理行業(yè)的目標客戶(hù)�！贝蟪苫鸬囊晃蝗耸肯蛴浾咧赋�，目前專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)客戶(hù)的復雜程度超出了市場(chǎng)此前的預判，由于中小券商的研究資源較少，其投資業(yè)務(wù)風(fēng)險較大，因此一些中小券商希望將其自營(yíng)業(yè)務(wù)外包給基金公司來(lái)操作。
根據上市公司披露的數據，在資產(chǎn)管理公司的簽約基金專(zhuān)戶(hù)案例中，信托領(lǐng)域有“寶盈基金－建行－中鐵信托穩健投資組合1號”、“博時(shí)基金公司－交行－昆侖信托有限責任公司”、“交銀施羅德基金公司－交行－交銀國信信托”等信托公司；券商參與專(zhuān)戶(hù)“一對一”則有“鵬華基金公司－上海銀行－西藏證券”、“國泰基金公司－農行－中信證券股份有限公司”、“交銀施羅德基金公司－交行－渤海證券”；期貨領(lǐng)域則有“嘉實(shí)基金公司－工行－平安期貨有限公司”等。
值得關(guān)注的是，專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)順利推進(jìn)似乎開(kāi)始有限度的“擠壓”基金公司旗下的年金和信托投顧市場(chǎng)。對于這種業(yè)務(wù)之間的“擠壓”，基金公司本身顯然是持歡迎和鼓勵的態(tài)度。國內一家老十家基金公司專(zhuān)戶(hù)負責人向《上海證券報》記者透露，公司旗下的數個(gè)專(zhuān)戶(hù)“一對一”組合有不少都來(lái)自原先的信托投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)�！斑@種業(yè)務(wù)的盈利很少，基本上就是給銀行打工�！鄙鲜鰧�(zhuān)戶(hù)投資人士表示，但是現在投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的組合有不少已經(jīng)轉向基金專(zhuān)戶(hù)“一對一”方面，相比于信托投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)，專(zhuān)戶(hù)業(yè)績(jì)報酬所蘊藏的盈利能力遠高于投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)。
本報記者獲得的一則信息則顯示，基金公司對于單個(gè)規模更大的年金業(yè)務(wù)也持有更大的夢(mèng)想。深圳一家合資基金公司之前召開(kāi)的專(zhuān)戶(hù)高端推介會(huì )上，與會(huì )的投資者代表有相當一部分都是大型煤炭企業(yè)、電力企業(yè)、銀行的年金負責人。上述專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)拓展活動(dòng)邀請企業(yè)年金負責人與會(huì )或許暗示了基金專(zhuān)戶(hù)理財正在試圖染指資金規模巨大的年金市場(chǎng)。
“的確有一些年金組合轉變?yōu)槲覀兊膶?zhuān)戶(hù)理財組合�！鄙钲谝患一鸸緦�(zhuān)戶(hù)負責人向本報記者透露，中國農業(yè)銀行此前在公司旗下有一個(gè)年金組合，但目前這個(gè)年金組合已經(jīng)轉為低風(fēng)險性質(zhì)的專(zhuān)戶(hù)“一對一”組合，規模達到20億。
6 專(zhuān)戶(hù)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)分化差距大
在專(zhuān)戶(hù)資產(chǎn)管理規模持續放量的同時(shí)，基金專(zhuān)戶(hù)的業(yè)績(jì)表現引發(fā)了市場(chǎng)越來(lái)越多的關(guān)注。但是本報記者獲得的數據顯示，目前基金專(zhuān)戶(hù)的業(yè)績(jì)表現很大程度上體現風(fēng)險的可控和穩健，這也意味著(zhù)基金專(zhuān)戶(hù)還沒(méi)有高收益的特征。
記者獲悉的數據顯示，截至今年4月29日，南方基金投資總監邱國鷺管理的南方光大2號“一對多”的凈值為1.271元，這只一年期的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品在2010年5月6日成立。此外，邱國鷺管理的南方光大3號“一對多”產(chǎn)品在去年11月中旬成立，截至4月29日，該產(chǎn)品的凈值也達到1.047元。
業(yè)績(jì)表現較好的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品還包括楊冬管理的廣發(fā)主題1號、主題2號“一對多”，這兩只“一對多”均是成立于2009年下半年的兩年期產(chǎn)品，目前收益分別為25%、30%。嘉實(shí)基金馬惠明管理的嘉實(shí)基金綠色環(huán)保中行1期“一對多”成立于2010年5月7日，截至今年4月29日，該產(chǎn)品的凈值為1.173元。
但是基金專(zhuān)戶(hù)理財出現普遍性虧損的局面也無(wú)法回避，雖然虧損產(chǎn)品整體上具有一定的抗跌能力，但亦有個(gè)別產(chǎn)品虧損幅度較大。如廣州一家基金公司旗下“一對多”產(chǎn)品成立于2010年10月13日，該產(chǎn)品截至今年4月29日虧損已接近20%。
7 選時(shí)選股能力還有待提高
記者調查獲悉，投資者詬病較多的還包括專(zhuān)戶(hù)投資與公募基金操作相差無(wú)幾。一些投資者認為目前國內的專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理都是按照公募基金的思路進(jìn)行投資，除了可以在倉位上稍稍靈活調整外，選股方式與公募基金一樣。
“去年10月份買(mǎi)的專(zhuān)戶(hù)一對多，不到半年已經(jīng)虧了幾十萬(wàn)�！币晃粚�(zhuān)戶(hù)投資者指責上海某大型基金公司的專(zhuān)戶(hù)投資能力差，“指數從2800點(diǎn)漲到3000點(diǎn)，專(zhuān)戶(hù)卻虧了這么多�！边@位投資者強調，專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理買(mǎi)的重倉股中如華蘭生物、偉星股份都出現了股價(jià)暴跌，是導致凈值損失的重要原因。
北京某大型基金公司專(zhuān)戶(hù)“一對多”在今年一季度出現較大的凈值損失，因此也成為投資者批評的主要對象。不少投資者認為專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理對市場(chǎng)敏感性較差，行情判斷缺乏前瞻性。而在其給“一對多”投資者的一季報中，專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理坦言“一季度初認為震蕩市中仍將追逐成長(cháng)，過(guò)早賣(mài)出了周期性行業(yè)股票，持倉以中小盤(pán)為主，對市場(chǎng)之后的走勢產(chǎn)生了誤判，造成了凈值損失�！�
值得一提的是，部分專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理凈值表現令投資者失望很大程度上是選股能力較差。事實(shí)上在今年以來(lái)的行情中，倉位不是取得業(yè)績(jì)表現的主要砝碼，而重點(diǎn)是精選行業(yè)和個(gè)股。由于部分專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理在行情判斷、個(gè)股選擇上的失誤，已引發(fā)了一些投資者的不滿(mǎn)。
“我買(mǎi)的專(zhuān)戶(hù)從年初到4月底不僅一直保持15%左右的倉位，且在個(gè)股選擇上，幾乎沒(méi)有配置金融股�！币晃煌顿Y者批評某專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理操作策略過(guò)于保守，并在一季度的倉位配置上無(wú)市場(chǎng)熱點(diǎn)，致使專(zhuān)戶(hù)凈值表現落后。