雖然國際大宗商品價(jià)格一度大幅回落，有助于緩解國內輸入性通脹的壓力，目前物價(jià)出現回落跡象，CPI繼續上升的動(dòng)力在減弱，但國內通脹壓力依然很大。筆者認為，管理層不會(huì )對通脹掉以輕心，為了鞏固此前的調控成果，央行6月初再次提高準備金率或加息的可能性依然較大，只有等到下半年物價(jià)形勢有明顯回落的態(tài)勢后，政策層面才可能有一定程度的放松。短期內，無(wú)論是政策面還是資金面，都不支持A股市場(chǎng)發(fā)動(dòng)一輪有力度的行情。
　　雖然國內工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有明顯減弱跡象，但無(wú)論是內需還是外需增長(cháng)都比較確定，沒(méi)有市場(chǎng)擔心的明顯下滑，這將有利于緩解當前企業(yè)去庫存以及生產(chǎn)平穩回落。今年以來(lái)，國內投資穩定增長(cháng)的態(tài)勢得到延續，1至4月份城鎮固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)25.4%，比1至3月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速高企支撐了投資增速，1至4月份增速為32%，比一季度高出1.4個(gè)百分點(diǎn)，政府支持的保障房項目投資已在較大程度上抵減了商品房投資增速下行。4月份出口增長(cháng)29.9%，增幅雖然低于3月的35.8%，但仍處于較高水平。但消費增長(cháng)不夠強勁，4月份同比增長(cháng)17.1%，比3月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　近期國際大宗商品出現大幅調整，是否意味著(zhù)進(jìn)入中期調整？筆者認為，國際大宗商品的調整只是短期的，調整幅度不會(huì )很深。一方面，今年以來(lái)，經(jīng)濟數據似乎顯示美國經(jīng)濟已經(jīng)復蘇。但若扣除物價(jià)的上漲，美國經(jīng)濟依然沒(méi)有擺脫低迷。再加上目前美國依然保持高失業(yè)率，如果美聯(lián)儲過(guò)早地退出定量寬松政策，美國經(jīng)濟可能將面臨二次探底，失業(yè)率再度上升的風(fēng)險。另一方面，近一年來(lái)，美聯(lián)儲購買(mǎi)了60%至70%的美國新發(fā)國債。美國QE2在6月份結束后，一旦美聯(lián)儲退出，美國新發(fā)的國債將缺乏足夠的買(mǎi)家，因此美國推出QE3或變通的QE3是必然的，不確定的是推出的時(shí)間。
　　為了順利推出QE3，同時(shí)延續極低的利率政策，以便給美國國內的反對派、民眾和其他國家一個(gè)說(shuō)法，在QE3推出前，美國必然嚴控核心通脹數據以及這些數據的預期。短期內，國際大宗商品期貨價(jià)格下跌符合美國的利益。但從中期看，一方面，美國通過(guò)量化寬松制造通脹，利用持續的輸出通脹撇清美國巨大的債務(wù)，是美國未來(lái)8到10年的戰略；另一方面，一旦美聯(lián)儲推出QE3或變通的QE3，國際大宗商品將進(jìn)入新的一輪上漲。若此，近期國際大宗商品調整對國內通脹壓力的緩解只是短期的，中期國內輸入性通脹壓力依然很大。政策從緊轉向松的時(shí)點(diǎn)，可能比多數機構的預期要延后。
　　筆者很關(guān)注一個(gè)形態(tài)，即上證綜指6124點(diǎn)至1664點(diǎn)，1664點(diǎn)至3067點(diǎn)的三角形整理，可以細化為1664點(diǎn)-3478點(diǎn)-2319點(diǎn)-3187點(diǎn)-2661點(diǎn)-3067點(diǎn)。3067點(diǎn)是否是大C浪調整的開(kāi)始？5月19日，全部A股、滬深300、中小板、創(chuàng )業(yè)板的靜態(tài)市盈率為18.79倍、14.70倍、40.52倍、49.52倍。從估值角度看，很多股票的估值偏低或被低估。以目前估值水平，A股市場(chǎng)的下跌空間不大，并不支持大C浪調整的結論。但上市公司業(yè)績(jì)是不斷變化的，從今年的一季報看，不少行業(yè)、公司的季度業(yè)績(jì)增速出現不同程度的放緩，這種趨勢是短期的還是中期的，值得投資者密切關(guān)注。
　　目前一些機構依然看好后市，包括公募基金在內的機構經(jīng)過(guò)前期減倉，資金與籌碼又趨于平衡。短期內，滬深股市將出現抵抗性反彈。鑒于投資者的參與熱情不高，2821點(diǎn)開(kāi)始的反彈空間并不大，熱點(diǎn)將延續板塊快速輪動(dòng)。反彈結束后，將延續緩慢盤(pán)跌的走勢，跌破2750點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。