最近，延續上年的規模激增態(tài)勢，可轉債市場(chǎng)繼續快速擴容。借助股債雙重特性，可轉債表現不俗，市場(chǎng)形成利多效應。專(zhuān)家表示，可轉債已開(kāi)始進(jìn)入估值合理水平，在下一階段的具體操作中，投資者可從新債條款、基本面等方面把握結構性機會(huì )。
可轉債市場(chǎng)持續擴容
數據顯示，僅今年一季度市場(chǎng)就新增了5只可轉債，規模達到300億元。隨著(zhù)近期川投轉債、石化轉債、中鼎轉債的高調入駐，可轉債市場(chǎng)總量有望在年內突破千億元規模。
伴隨可轉債市場(chǎng)大幅擴容，市場(chǎng)流動(dòng)性的提升和投資標的的豐富為可轉債基金運作提供了更好的環(huán)境。據了解，目前市場(chǎng)上已發(fā)行完畢的可轉債基金共有6只。值得注意的是，可轉債市場(chǎng)擴容的同時(shí)，可轉債基金家族也開(kāi)始“添丁”。本月中旬就有2只可轉債基金先后上柜。專(zhuān)家表示，這為中等風(fēng)險偏好的投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置提供了更多選擇。
平安證券有關(guān)分析師稱(chēng)，2009年年底的時(shí)候，整個(gè)可轉債市場(chǎng)規模不足100億元，但是今年可轉債規模已經(jīng)突破了1000億元，其中包括中行、工行、中石化這樣大公司發(fā)行的可轉債�？梢钥闯�，目前可轉債的主要發(fā)行人多為大盤(pán)藍籌型企業(yè)，該類(lèi)企業(yè)股票估值水平處于較低水平，投資可轉債收益值得樂(lè )觀(guān)期待。
興全可轉債基金經(jīng)理楊云在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，2011年年初，可轉債跟隨大盤(pán)開(kāi)啟了一輪估值調整行情，并在一季度末進(jìn)入收尾階段。就當前市場(chǎng)而言，可轉債已開(kāi)始進(jìn)入估值合理水平，其產(chǎn)品的安全性及溢價(jià)能力將有望得到充分的展現。楊云表示，去年年底時(shí)，可轉債估值依然保持著(zhù)較高的水平，但隨著(zhù)今年市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一輪估值泡沫的下跌，可轉債估值已進(jìn)入合理水平。楊云分析稱(chēng)，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債，通常需要五六個(gè)點(diǎn)以上的收益，但發(fā)行可轉債，其部分債權的融資成本只要一兩個(gè)點(diǎn)就能夠實(shí)現融資目的。以成本而言，上市公司將更加關(guān)注債券的成本，因而其后續發(fā)行的可轉債會(huì )繼續增多。
可轉債市場(chǎng)收益突出
伴隨市場(chǎng)規模持續增長(cháng)，可轉債市場(chǎng)上的“老將新秀”皆有不俗表現。其中，3月末上市的川投轉債，短短1個(gè)月漲幅已達到約4%。老轉債雖然在近期股市下跌中出現一定調整，但跌幅均小于正股。
基金業(yè)內專(zhuān)家分析認為，同時(shí)具有股債雙重特性的可轉債，風(fēng)險收益特征非常獨特。統計發(fā)現，在市場(chǎng)上漲時(shí)期，可轉債漲幅與上證指數基本相當。而在市場(chǎng)下跌時(shí)期，可轉債的債券特性賦予其一定的安全墊，因而跌幅往往小于正股股價(jià)。
根據申銀萬(wàn)國證券朱嵐的研究，2003年以來(lái)，申萬(wàn)轉債指數跑贏(yíng)申萬(wàn)轉債股指數84%，跑贏(yíng)上證綜指127%。在2003年至2010年8個(gè)完整的年度里，轉債指數5次單年跑贏(yíng)轉債股指數。當市場(chǎng)上漲時(shí)，轉債能跟上轉債股的步伐，當市場(chǎng)下跌時(shí)，轉債由于有債底保護及修正的特征，往往能跑贏(yíng)正股�！皬睦鄯e收益和累積超額收益的角度來(lái)看，抗跌起到的正面作用遠超過(guò)上漲�！敝鞃贡硎�。
據了解，可轉債同時(shí)存在所謂的轉股博弈。也就是說(shuō)投資人可以在可轉債低價(jià)的時(shí)候介入并持有，等待正股價(jià)格超越轉股價(jià)一定幅度時(shí)，在可轉債平價(jià)大于可轉債市價(jià)的時(shí)候轉股獲利了結。對投資者而言，轉股完成意味著(zhù)低風(fēng)險債權投資變?yōu)楦唢L(fēng)險的股權投資。
匯添富可轉債基金擬任基金經(jīng)理王玨池表示，2010年以來(lái)，隨著(zhù)中行、工行和石化三個(gè)大盤(pán)轉債的發(fā)行，可轉債市場(chǎng)規模突破千億，逐步獲得大眾投資的青睞。長(cháng)期來(lái)看，可轉債市場(chǎng)的規模有望不斷增長(cháng)，品種也將日益豐富。企業(yè)進(jìn)行可轉債融資可最大程度降低企業(yè)的融資成本、減少股東權益的稀釋�？赊D債屬于門(mén)檻較高的投資品種，個(gè)人更宜借助可轉債基金入市，享受基金作為機構投資者的明顯專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢。
把握好四方面結構性機會(huì )
機構分析認為，可轉債市場(chǎng)將迎來(lái)階段性的供給密集期，可能會(huì )給二級市場(chǎng)存量轉債估值帶來(lái)壓力，但由于資金供給也將增大，以及前期負面信息已經(jīng)消化，所以擴容不會(huì )給近期可轉債市場(chǎng)帶來(lái)負面影響。
中信證券表示，盡管近期集中供應規模較大，但需求方同步擴容的態(tài)勢將在一定程度上緩解資金面的壓力。興業(yè)證券表示，短期來(lái)看，可轉債供給提速是顯而易見(jiàn)的風(fēng)險點(diǎn)。工銀瑞信基金專(zhuān)戶(hù)投資總監江明波也表示，債券市場(chǎng)對通脹、貨幣政策收緊都已做出提前反應，也就意味著(zhù)目前收益率水平處在相對很高的位置，債券市場(chǎng)在這種情況下應該能獲取比較好的回報。有些信用債可能會(huì )比國債、央票收益率更高，和股市相關(guān)的可轉債也會(huì )有不錯的表現。
多家業(yè)內機構表示，可轉債市場(chǎng)的擴容將大幅緩解目前市場(chǎng)供不應求、流動(dòng)性不足現狀，大幅提高可轉債基金倉位變化和品種選擇的靈活性。機構分析人士表示，就具體操作而言，大盤(pán)轉債由于正股波動(dòng)小而權證價(jià)值低使得收益穩定，適合配置，而中小轉債由于波動(dòng)幅度大、權證價(jià)值高，適合獲得超額回報收益。投資者可把握以下幾方面結構性機會(huì )，一是把握新上市可轉債的申購收益；二是合理配置大盤(pán)轉債，分享其中長(cháng)期收益，尤其是銀行類(lèi)轉債和石化轉債；三是靈活把握轉債相關(guān)條款變化的投資時(shí)機如贖回、修正條款的變化；四是適度把握基本面比較好的轉債的結構性投資機會(huì )，特別是中小盤(pán)轉債值得關(guān)注。