WIND統計顯示，截至5月20日收盤(pán)，上證指數今年以來(lái)累計上漲了1.79%，深證成指累計下跌了2.39%，相比之下，創(chuàng )業(yè)板指數累計下滑幅度卻達到了驚人的23.05%。來(lái)自深交所的數據顯示，截至5月20日收盤(pán)，創(chuàng )業(yè)板上市公司已經(jīng)達到了218家，上述218家創(chuàng )業(yè)板上市公司的平均市盈率則在45.18倍，相對于本年最高的80.01倍而言，幾近腰斬。曾經(jīng)自詡為高增長(cháng)的創(chuàng )業(yè)板如今已然成為股民的“絞肉機”。
估值下滑 投資者折戟創(chuàng )業(yè)板
來(lái)自深交所的數據顯示，截至5月20日收盤(pán)，創(chuàng )業(yè)板上市公司已經(jīng)達到了218家，總市值達到7457億元。上述218家創(chuàng )業(yè)板上市公司的平均市盈率則在45.18倍，相對于本年最高的80.01倍而言，幾近腰斬。
伴隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板市盈率腰斬的，還有創(chuàng )業(yè)板股票價(jià)格的大幅下滑。WIND統計數據顯示，自2010年12月20日創(chuàng )下1239.60點(diǎn)的高點(diǎn)以來(lái)，創(chuàng )業(yè)板指今年以來(lái)逐級下滑。5月20日，創(chuàng )業(yè)板指數收報于875.43點(diǎn)，較歷史高點(diǎn)已經(jīng)跌去了29.4%。從個(gè)股表現來(lái)看，自那時(shí)開(kāi)始，上述218只創(chuàng )業(yè)板股票僅有9只出現上漲，在其余的209只股票中，跌幅超過(guò)30%的則達到了78只，占比達到了37%，包括荃銀高科、康芝藥業(yè)和國民技術(shù)在內的3只創(chuàng )業(yè)板股票的跌幅甚至超過(guò)了50%。
創(chuàng )業(yè)板整體估值大幅下滑，新股破發(fā)也頻頻出現。WIND統計顯示，在今年以來(lái)上市的65只創(chuàng )業(yè)板股票中，首日破發(fā)的達到了22只，占比超過(guò)了1/3。在上述65只創(chuàng )業(yè)板新股中，目前處于破發(fā)狀態(tài)的則達到了45只，占比高達70%。其中，安居寶、天瑞儀器和雷曼光電上市以來(lái)的股價(jià)跌幅均超過(guò)了30%。
“創(chuàng )業(yè)板的估值下降是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程�！眹┚彩紫暧^(guān)經(jīng)濟學(xué)家李迅雷對《經(jīng)濟參考報》記者表示，對比國外市場(chǎng)的情況來(lái)看，國內創(chuàng )業(yè)板的整體估值水平仍然偏高，而未來(lái)伴隨著(zhù)擴容的進(jìn)行，市場(chǎng)供給不斷增加，再加上通脹壓力和企業(yè)盈利水平下滑的影響，都將對創(chuàng )業(yè)板的整體估值水平造成壓力。
而創(chuàng )業(yè)板新股集中破發(fā)，“受傷”最重的自然是股民。以5月份首日破發(fā)程度最為嚴重的佳訊飛鴻和易華錄為例，5月5日，這兩只創(chuàng )業(yè)板新股上市，首日跌幅就分別達到了9.86%和9.06%。公開(kāi)資料顯示，上述兩只新股的發(fā)行價(jià)格分別為22元/股和30.46元/股，每個(gè)中簽號碼均分別能認購500股，這就意味著(zhù)，每中一簽，上述兩只股票的打新者將立即分別虧損1084.6元和1380元。實(shí)際上，截至5月20日收盤(pán)，上述兩只股票的價(jià)格較發(fā)行價(jià)格的跌幅依然達到12.86%和10.34%。
由于在二級市場(chǎng)表現不佳，創(chuàng )業(yè)板新股的發(fā)行也趨向于謹慎。WIND統計顯示，按網(wǎng)上發(fā)行日期計算，在5月份發(fā)行的12只創(chuàng )業(yè)板新股中，平均發(fā)行后市盈率已經(jīng)降至了37.8倍。12只新股中，僅有電科院的發(fā)行后市盈率超過(guò)了50倍。然而，這支新股的網(wǎng)上發(fā)行中簽率卻達到了罕見(jiàn)的18.69%，股民打新意愿之弱可見(jiàn)一斑。
但有券商分析師認為，創(chuàng )業(yè)板發(fā)行市盈率的集體下滑，實(shí)際上是在目前的弱勢市場(chǎng)環(huán)境中，發(fā)行人受制于新股集中破發(fā)和中簽率飆升而迫不得已的動(dòng)作，一旦未來(lái)市場(chǎng)轉好，在定價(jià)方式?jīng)]有改變的情況下，創(chuàng )業(yè)板的發(fā)行市盈率仍有可能回升。
套現離場(chǎng) 高成長(cháng)神話(huà)破滅
隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板整體估值不斷下滑、股票大幅縮水、股民深度套牢的，卻是創(chuàng )業(yè)板高管和股東整體減持套現離場(chǎng)。
WIND統計顯示，2011年以來(lái)，已經(jīng)有包括中瑞思創(chuàng )、樂(lè )普醫療等22家創(chuàng )業(yè)板的重要股東(含上市公司高管)對上述公司進(jìn)行了減持，減持股份總數達到了9897.42萬(wàn)股，涉及市值約為28.69億元。
其中，立思辰遭到了包括朱文生、林開(kāi)濤、馬郁等多位高管減持，減持股份總數達到了433.38萬(wàn)股，涉及市值約為1.03億元；中瑞思創(chuàng )則遭到了高管俞國驊的減持，減持股份總數達到了180萬(wàn)股，涉及市值約為1.11億元；樂(lè )普醫療則遭到了高管蒲忠杰的減持，減持股份高達1500萬(wàn)股，涉及市值約為3.9億元。在股東減持方面，天龍光電則成為典型，該公司的個(gè)人股東湯國強連續10次減持天龍光電，減持股份高達3000萬(wàn)股，涉及市值約為9.6億元。
而來(lái)自大宗交易平臺的數據顯示，2011年以來(lái)，創(chuàng )業(yè)板已共計發(fā)生了183宗大宗交易，成交股份1.91億股，成交金額則達到了46億元。除了華誼兄弟5月6日的5宗大宗交易外，其余178次均為折價(jià)出售，平均折價(jià)比例達到了7.6%。其中折價(jià)比例最高的為3月14日朗科科技的一宗37萬(wàn)股的交易，折價(jià)比例達到了18%。實(shí)際上，WIND統計顯示，自今年1月11日以來(lái)，朗科科技已經(jīng)遭到了多位高管的24次減持，減持股份總數達到了162.7萬(wàn)股，涉及金額4397萬(wàn)元。
“創(chuàng )業(yè)板流行風(fēng)險資本，其中有很多資本是由風(fēng)投、創(chuàng )投提供的。當企業(yè)上市成功，趨于平穩時(shí)，風(fēng)投、創(chuàng )投撤資是合理的。但一些不屬于風(fēng)投、創(chuàng )投的高管大量減持，這是不道德的�！蔽錆h科技大學(xué)金融研究所所長(cháng)董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，由此可看出，創(chuàng )業(yè)板企業(yè)高管對企業(yè)的高失望率，及經(jīng)營(yíng)的可持續性不穩定。
實(shí)際上，除了直接減持股份外，受制于鎖定期的原因，多數創(chuàng )業(yè)板的創(chuàng )始人和原始股東并不能直接減持股票，然而，在這種情況下，2010年創(chuàng )業(yè)板卻出現了極為慷慨的、普遍的現金分紅和高送轉。分析人士認為，這種情況無(wú)異于向大股東“獻禮”。
WIND統計顯示，在已經(jīng)公布分紅預案、已經(jīng)實(shí)施或正在實(shí)施分紅的165家創(chuàng )業(yè)板上市公司中，有157家進(jìn)行了現金分紅。而即使是在兩市現金分紅的排名中，創(chuàng )業(yè)板上市公司也名列前茅。以2010年10月26日上市的大富科技為例，該公司2010年每股派息1.23元，按此計算，公司的第一大股東深圳市大富配天投資有限公司將直接獲得現金分紅9938萬(wàn)元，公司第二大股東孫尚傳也將獲得2214萬(wàn)元的現金分紅。
而在創(chuàng )業(yè)板高管和股東大幅套現的背后，卻是整個(gè)創(chuàng )業(yè)板整體業(yè)績(jì)不斷下滑、高成長(cháng)很快破滅的現實(shí)。WIND統計顯示，218家創(chuàng )業(yè)板上市公司中，有32家2010年凈利潤較2009年出現了下滑，其中，下滑幅度最大的寶德股份達到了51.5%，南都電源和朗科科技凈利潤下滑幅度也接近50%。另外，從一季報的情況來(lái)看，在有統計的215家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)中，有48家出現了凈利潤下滑的情況，其中新寧物流凈利潤同比下跌幅度達到了177%。
革除弊端 退市制度尤顯迫切
創(chuàng )業(yè)板整體估值不斷下滑，業(yè)績(jì)頻頻“變臉”，股東和高管也紛紛離場(chǎng)，在這種情況下，創(chuàng )業(yè)板發(fā)行制度的改革和退市制度的推出愈發(fā)顯得迫切。
然而，從第一批創(chuàng )業(yè)板企業(yè)上市至今已有超過(guò)一年半的時(shí)間，市場(chǎng)期待已久的創(chuàng )業(yè)板退市制度卻遲遲未能推出。深交所理事長(cháng)陳東征在今年“兩會(huì )”期間表示，創(chuàng )業(yè)板退市制度的核心是不允許借殼重組，退市制度推出的時(shí)間待定。證監會(huì )上市部副主任歐陽(yáng)澤華今年3月也表示，證監會(huì )已經(jīng)成立退市工作小組，正在研究完善退市制度，目前已草擬相關(guān)方案。
而實(shí)際上，早在2010年“兩會(huì )”期間，陳東征就已經(jīng)表示，深交所關(guān)于進(jìn)一步完善創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)直接退市制度的方案已經(jīng)上報證監會(huì )。一位日前參加深交所“新股估值定價(jià)研討會(huì )”的專(zhuān)家告訴《經(jīng)濟參考報》記者，創(chuàng )業(yè)板退市制度推出目前仍然面臨隨著(zhù)一些阻力，短期來(lái)看并沒(méi)有推出的可能。
“主要還是考慮維護現有市場(chǎng)的穩定�！崩钛咐讓τ浾弑硎�，一旦創(chuàng )業(yè)板退市制度推出，就目前的創(chuàng )業(yè)板情況來(lái)看，可能會(huì )對投資者產(chǎn)生不利的影響。
除了退市制度遲遲未能推出之外，創(chuàng )業(yè)板新股發(fā)行的高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募雖然隨著(zhù)近一段時(shí)間以來(lái)的新股集中破發(fā)有所緩解，但其制度性?xún)仍诒锥藚s依然未能改變。
一位不愿意透露姓名的券商分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示，新股發(fā)行制度對于投行沒(méi)有過(guò)多的限制，導致投行對于新股定價(jià)沒(méi)有約束。投行會(huì )依據上市公司以往的業(yè)績(jì)、行業(yè)狀況、資本市場(chǎng)對該公司上市本身的熱度來(lái)提出一個(gè)上市發(fā)行價(jià)，根據金融心理學(xué)“錨定效應”，導致新股普遍定價(jià)過(guò)高。另外，投行對于上市企業(yè)進(jìn)行了華麗的包裝，使得企業(yè)基本面看起來(lái)相當好，這就會(huì )使得詢(xún)價(jià)機構對于企業(yè)定價(jià)過(guò)高。此外，詢(xún)價(jià)過(guò)程中，報價(jià)從高不從低，大部分機構為了搶籌碼，為了保障較高的中簽率，博弈的結果就是最終定價(jià)過(guò)高。