5月初的大宗商品全線(xiàn)暴跌，的確影響到了機構投資人押注大宗商品和股票等高風(fēng)險資產(chǎn)的熱情，但風(fēng)險偏好似乎并未驟然下降。
　　來(lái)自美國銀行美林的最新月度全球基金經(jīng)理調查顯示，5月份，機構投資人對全球經(jīng)濟增長(cháng)前景的信心有所下降，特別是對大宗商品的超配出現了大幅下滑。另外，歐債危機重燃也打擊了市場(chǎng)人氣。不過(guò)，總體上，基金經(jīng)理們的風(fēng)險偏好仍處在較高的水平。

    對經(jīng)濟增長(cháng)前景信心下降

　　美國銀行美林的最新月度全球基金經(jīng)理調查顯示，機構投資人對世界經(jīng)濟增長(cháng)和企業(yè)盈利前景的信心已經(jīng)有所下降。本次調查在5月6日至12日期間進(jìn)行，共調查了全球范圍內284位基金經(jīng)理，管理的資產(chǎn)總額為8140億美元。
　　根據5月份的調查結果，受訪(fǎng)者中，認為世界經(jīng)濟會(huì )在未來(lái)12個(gè)月加速增長(cháng)的人數凈占比降至10%，而4月份這一比例還有27%，2月份時(shí)的占比更高達58%。對于上市公司盈利，5月份的調查發(fā)現，僅有凈占比9%的基金經(jīng)理相信企業(yè)盈利未來(lái)一年會(huì )改善。
　　從行業(yè)板塊來(lái)看，更具防守特質(zhì)的一些領(lǐng)域則開(kāi)始吸引更多人的關(guān)注，比如必需消費品和醫藥，相應地，大宗商品如能源、原材料等更加倚重經(jīng)濟增長(cháng)和更具波動(dòng)性的行業(yè)，則受到一些人的規避。
　　美銀美林的全球首席股票策略師哈特尼特表示，當前，對于全球經(jīng)濟“三度探底”的預期，重新影響投資人的風(fēng)險偏好。但該行的分析師也認為，一旦未來(lái)兩個(gè)月全球經(jīng)濟前景向更好的方向發(fā)展，近期大跌的大宗商品人氣可能出現急速逆轉。
　　投資人的信心下滑在歐洲體現得尤為明顯。有凈占比8%的受訪(fǎng)者預計，歐洲經(jīng)濟未來(lái)一年中會(huì )惡化，而就在兩個(gè)月之前，還有凈占比32%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理認為，歐洲經(jīng)濟未來(lái)一年將加速增長(cháng)。影響投資人信心的，主要是歐元區主權債務(wù)危機。5月份，接受美林調查的全球基金經(jīng)理中，有凈占比36%的受訪(fǎng)者將歐洲債務(wù)危機列為全球經(jīng)濟的頭號“尾部風(fēng)險”，但一旦發(fā)生即可能帶來(lái)極大沖擊的小概率事件。在前一個(gè)月的調查中，這一比例只有21%，這表明，最近幾周，市場(chǎng)上對于歐債危機的擔憂(yōu)又重新加重。
　　不過(guò)，美銀美林的歐洲策略主管貝克爾也指出，眼下投資人對于歐洲的悲觀(guān)情緒可能有些過(guò)頭，特別是考慮到近期歐元區強勁的GDP數據。

　　對中國經(jīng)濟疑慮增加

　　5月份的調查還顯示，在大地震兩個(gè)月之后，機構投資人對日本的悲觀(guān)情緒開(kāi)始有所減緩，更多人開(kāi)始轉為樂(lè )觀(guān)。
　　在一個(gè)月前的調查中，機構投資人對于日本經(jīng)濟前景還存在很大分歧，看多和看空者勢均力敵。不過(guò)到了5月份，多數人開(kāi)始看好日本經(jīng)濟前景，有凈占比59%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理認為，未來(lái)一年中，日本經(jīng)濟將加速增長(cháng)。
　　不僅如此，還有凈占比38%的受訪(fǎng)者認為，日本上市公司盈利在未來(lái)12個(gè)月中會(huì )出現改善。而在4月份的調查中，還有33%的受訪(fǎng)者認為日本企業(yè)盈利將下滑。
　　總體上，投資人對日本股市的看空情緒有所修復，5月份表示低配日本股市的投資人占比降至17%，稍低于5月份。
　　在新興市場(chǎng)，最新調查發(fā)現，從全球來(lái)看，機構投資人對中國經(jīng)濟的疑慮繼續增加。5月份，有凈占比28%的受訪(fǎng)者預計，中國經(jīng)濟未來(lái)一年中將走弱，高于3月份調查時(shí)的15%。其他一些“金磚國家”如巴西也受到投資人的冷落。

　　風(fēng)險偏好仍較高

　　不過(guò)，盡管有諸多的負面因素，但全球機構投資人的風(fēng)險偏好并未顯著(zhù)降低，而只是出現溫和下降。新興市場(chǎng)、美國以及中國，仍是投資人最偏好的幾個(gè)地區。
　　5月份，全球基金經(jīng)理削減了對股票和大宗商品的風(fēng)險敞口，同時(shí)小幅增加了現金和債券持倉。具體來(lái)看，5月份，超配債券的人數凈占比升至58%，前一個(gè)月為48%。而超配大宗商品的人數凈占比則從24%降至12%，超配股票的人數凈占比從50%降至41%。
　　對金磚國家的熱情降溫，并未妨礙投資人繼續增加對新興市場(chǎng)股票的倉位。調查顯示，5月份，凈占比29%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理超配了新興股票市場(chǎng)，領(lǐng)先其他所有市場(chǎng)。而在兩個(gè)月前，表示超配新興市場(chǎng)的基金經(jīng)理凈占比還為零。
　　在所有新興市場(chǎng)中，俄羅斯、泰國和中國分列投資人最偏好的股市的前三位，其中，最偏好俄羅斯股市的投資人凈占比為53%，中國為42%。而最不受歡迎的則是智利和印度，凈占比47%的人最不看好印度，后者也被認為是當前通脹形勢最嚴峻的國家之一。
　　分析人士認為，對新興市場(chǎng)的青睞，部分反映了這一地區企業(yè)盈利的更有利狀況。5月份，凈占比19%的受訪(fǎng)者認為，新興市場(chǎng)企業(yè)盈利最有可能出現增長(cháng)，這一比例僅次于美國。新興市場(chǎng)本地強勁的需求，也為企業(yè)盈利提供了強有力的保障。凈占比42%的受訪(fǎng)基金經(jīng)理認為，內需是新興市場(chǎng)股票的最主要推動(dòng)力，高于3月份的5%。
　　另外，投資人對美國經(jīng)濟的前景總體上也持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，對美國企業(yè)盈利前景也并不悲觀(guān)。在5月份，有更多受訪(fǎng)者將美國股市列為未來(lái)一年最希望超配的股市之一，多頭凈占比為26%，僅次于新興市場(chǎng)的29%。

　　美元看多指標創(chuàng )9年新高

　　有分析認為，市場(chǎng)風(fēng)險偏好的持續高企，與美國繼續實(shí)施的量化寬松政策不無(wú)關(guān)系。美林的調查顯示，業(yè)界對于美國加息的預期并未增強，反而有所減弱。5月份，機構投資人的關(guān)注點(diǎn)開(kāi)始轉向經(jīng)濟增長(cháng)前景所面臨的挑戰，相應地，大家對通脹的擔憂(yōu)有所緩解，因此，受訪(fǎng)者也調低了對美國可能加息的預期。
　　在4月份的調查中，有多達69%的受訪(fǎng)者預計，美聯(lián)儲可能在今年年底啟動(dòng)首次加息。但5月份的最新調查則顯示，超過(guò)七成、即73%的受訪(fǎng)者現在認為，美國的首次加息會(huì )是在明年。
　　但令人玩味的是，盡管對美國加息的預期降溫，但近期美元卻持續出現企穩跡象。隨著(zhù)美國的第二輪量化寬松貨幣政策將在6月底到期，投資人對美元開(kāi)始更加看好。
　　持續下跌的美元似乎開(kāi)始觸底反彈。5月份凈占比48%的受訪(fǎng)者認為美元被低估，大大高于上個(gè)月的36%，同時(shí)也創(chuàng )下自2002年以來(lái)的最高水平。
　　但投資人繼續規避日元。凈占比64%的受訪(fǎng)者表示，日元當前被高估，這一比例與之前三個(gè)月的水平基本相當。
　　和日元一樣被看空的還有歐元。5月份，有凈占比60%的受訪(fǎng)者認為歐元被高估，凸顯投資人對歐元區前景的擔憂(yōu)，創(chuàng )下自2009年12月以來(lái)的新高。一個(gè)月前，這一比例還只有40%，2月份時(shí)更僅為25%。