公募基金的股票倉位水平一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管近幾年市場(chǎng)參與結構發(fā)生了較大變化，公募基金的倉位變動(dòng)對市場(chǎng)指數的影響力下降，但根據天相投顧的統計數據，積極投資的股票型基金倉位變動(dòng)自2008年第四季度開(kāi)始，與滬深300指數的變化高度同向，基金出現低倉位后，市場(chǎng)隨后就會(huì )出現不同程度的反彈。
高位警惕心理領(lǐng)先市場(chǎng)
在歷次市場(chǎng)重大變化出現時(shí)，主動(dòng)投資的股票型基金有沒(méi)有在倉位上進(jìn)行先知先覺(jué)的布局？一般來(lái)說(shuō)，75%的股票倉位屬于較低倉位，從海通證券每周倉位監測數據看，2006年1月至2007年5月的單邊上漲行情中，股票型基金倉位頻繁變動(dòng)。這段時(shí)間，股票、混合型開(kāi)放式基金簡(jiǎn)單平均倉位在70%-90%間變動(dòng)，2007年上半年基金倉位變動(dòng)尤其頻繁，多次接近75%。但很明顯，這些變動(dòng)更多的是體現了市場(chǎng)牛市的疑惑心理，并不具備指導意義。
在2009年市場(chǎng)復蘇的單邊上漲市，也可以看到類(lèi)似的情形。從2009年1月到9月，基金倉位變動(dòng)劇烈，變動(dòng)最劇烈的兩次減倉幅度都超過(guò)15個(gè)百分點(diǎn)，但市場(chǎng)其實(shí)仍保持單邊上漲的趨勢。
但在重大系統性風(fēng)險來(lái)臨前，基金倉位具備一定的先知先覺(jué)性。同樣從海通證券的監測數據中可以發(fā)現，滬深300指數在2007年10月、2008年1月兩次沖擊6000點(diǎn)，基金在第二次沖擊后就開(kāi)始急速減倉，最低曾降到70%以下，后來(lái)在市場(chǎng)反彈中又出現加倉，但始終沒(méi)有超過(guò)2007年10月的高點(diǎn)，至2008年1月，基金將最高時(shí)85%的倉位降到80%左右�；鹪诟呶坏木栊睦砻黠@領(lǐng)先市場(chǎng)。
季報數據堪稱(chēng)風(fēng)向標
但如果把對基金倉位監測的時(shí)間間隔拉長(cháng)，以季報公布的倉位數據做一張圖，就可以看到一個(gè)涇渭分明的現象——2008年四季度以前，基金季報透露出來(lái)的倉位變動(dòng)幅度遠遠低于指數波動(dòng)的幅度（見(jiàn)上圖）。根據天相投顧的統計，2007年一季度到三季度，積極投資股票型基金倉位僅增加了3個(gè)百分點(diǎn)，但指數卻從2781點(diǎn)漲到5580點(diǎn)。按季度看，期間基金倉位的變動(dòng)對后市基本沒(méi)有指導意義。
而從2008年開(kāi)始，基金倉位的季度變動(dòng)與滬深300指數出現同向趨勢：當股票型基金平均倉位降到71%時(shí)，滬深300指數也處于低位的1818點(diǎn)（2008年年底）。而后隨著(zhù)救市措施的逐步出臺，市場(chǎng)也出現了一波劇烈反彈；2010年二季度，基金倉位處于76.72%的低位時(shí)，滬深300指數也處于全年的低位2563點(diǎn)。隨后股市的悲觀(guān)情緒逐步消除，指數再次沖擊3000點(diǎn)。從圖表看，基金倉位與指數變動(dòng)高度同向，“方向標”的作用十分明顯。遺憾的是，季報數據公布的時(shí)間相對滯后，對同期市場(chǎng)不具備及時(shí)的指導意義。