今年以來(lái)新股發(fā)行市盈率（攤薄，下同）最高的股票是新研股份，其發(fā)行市盈率達150.82倍，創(chuàng )下歷史新高。而最近上市的桐昆股份，發(fā)行市盈率僅為12.22倍，該數據創(chuàng )下近4年新低。雖然這兩只股票所處行業(yè)不同，發(fā)行股本也有較大差別，但150到12的落差還是讓人感覺(jué)到了一級市場(chǎng)的寒意。全民PE熱潮或已漸退，股權投資制造的財富神話(huà)已是浮云。
發(fā)行市盈率逐漸回歸
近日在上海證券交易所掛牌的桐昆股份表現頗為堅挺，即使周一股指大跌，該股仍上漲1.64%。究其主要原因，可能還要追溯到其發(fā)行價(jià)。該股發(fā)行市盈率只有12.22倍，創(chuàng )下2007年1月以來(lái)發(fā)行市盈率新低。
券商對該股的建議詢(xún)價(jià)區間為41.38-45.31元，對應的市盈率為20倍上下。但最終發(fā)行市盈率定在12.22倍，明顯低于預期。有分析認為，這可能與其募投項目面臨風(fēng)險有關(guān)。而事實(shí)上，并非所有高發(fā)行市盈率上市公司的募投項目前景都很好，有不少上市公司掛牌時(shí)也有頗多質(zhì)疑聲音，但仍能高溢價(jià)發(fā)行。桐昆股份低價(jià)發(fā)行或與近期市場(chǎng)整體走勢疲弱關(guān)系更大。
今年發(fā)行的股票中，發(fā)行市盈率最高的新研股份達到了150倍以上，發(fā)行市盈率在100倍以上的股票達到5只。有上市公司董秘曾直言，高價(jià)發(fā)行是不愿將盈利空間留給二級市場(chǎng)。不過(guò)，5月份以來(lái)，不少股票的發(fā)行市盈率出現下降勢頭。數據顯示，今年以來(lái)，發(fā)行市盈率最低的10只股票中，有6只股票是在5月份發(fā)行，發(fā)行市盈率大多在30倍上下，這一水平已經(jīng)顯著(zhù)低于一季度。
全民PE熱潮漸退
桐昆股份的發(fā)行市盈率只有12.22倍。深圳私募股權投資專(zhuān)家袁先生介紹，市場(chǎng)目前普遍接受的股權投資市盈率水平大概在10倍左右。如果按10倍計算，桐昆股份的股權投資者現在僅能獲得約30%左右的浮盈，這一利潤空間也僅僅夠大額資金出貨用。
英大證券研究所所長(cháng)李大霄認為，以“盤(pán)子大小”論英雄的時(shí)代可以說(shuō)已經(jīng)結束。事實(shí)也表明，大盤(pán)股的成長(cháng)性要好于中小盤(pán)股。一些上市公司的報表在上市的時(shí)候做得很好看，但很快就業(yè)績(jì)變臉。在這個(gè)過(guò)程當中，無(wú)論是上市公司還是承銷(xiāo)商，都沒(méi)有做百年老店的打算，都是想撈一把就跑。中小盤(pán)股的估值在年初達到了一個(gè)極值，目前這種回落說(shuō)明市場(chǎng)是有效的。
那么，全民PE的熱潮是否會(huì )就此退去呢？近年來(lái)，由于股權投資屢屢制造財富神話(huà)，很多資金開(kāi)始涌入到這個(gè)市場(chǎng)。使得企業(yè)在IPO之前，股權投資市場(chǎng)出現了“僧多粥少”的局面，市盈率水平也是水漲船高。去年年底，上海一家公司就以22倍市盈率贏(yíng)得市場(chǎng)高端“身價(jià)”。如今，隨著(zhù)發(fā)行市盈率的持續走低，私募股權投資也開(kāi)始擔心項目上市后收益率受損，雖然還是到處找項目，但投資則明顯理性了許多。
一二級市場(chǎng)部分估值倒掛
今年以來(lái)，新股發(fā)行市盈率平均值在60.8倍左右水平，這或許也是為什么私募股權投資基金那么具有吸引力的原因。據清科中心統計，今年一季度，私募股權投資基金募資總額達89.23億美元，折合人民幣約580億元，分別是上季度及去年同期的4.33倍和3.04倍。但隨著(zhù)發(fā)行市盈率的走低，私募股權人氣開(kāi)始松動(dòng)，二級市場(chǎng)是否會(huì )贏(yíng)得一些資金青睞呢？
僅從市盈率比較來(lái)看，二級市場(chǎng)部分股票的吸引力并不比私募股權投資差。以銀行板塊為例，2011年銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率普遍低于10倍，如交通銀行只有6.1倍，北京銀行6.9倍，成長(cháng)性被普遍看好的興業(yè)銀行也只有7.5倍，比市場(chǎng)上10倍左右的私募股權投資要低不少。
從成長(cháng)性來(lái)看，據券商預計，銀行業(yè)年內預期的利潤將會(huì )達到33%，而中小板一季度的利潤增速還不到33%，不少次新股的業(yè)績(jì)表現較差。
無(wú)論是從估值，還是從成長(cháng)性來(lái)看，二級市場(chǎng)的核心板塊都有一定優(yōu)勢。分析人士認為，水往低處流。這種估值倒掛可能會(huì )抑制私募股權的活躍度，同時(shí)也可能給二級市場(chǎng)帶來(lái)一些資金。