基金業(yè)有許多規律性的話(huà)語(yǔ)，“牛市很難跑贏(yíng)大盤(pán)”就是一條。但是，現在似乎可以加上另外一條基金熊市也很難跑贏(yíng)大盤(pán)。
牛市基金跑不贏(yíng)大盤(pán)的原因很簡(jiǎn)單。無(wú)論什么基金也不可能做到滿(mǎn)倉，趴在基金賬戶(hù)上的現金看著(zhù)嘩嘩上漲的指數也只能望其興嘆。2007年偏股型基金的平均收益率達到了105.25%，滬深300指數當年漲幅161.55%。
但與之相反，當市場(chǎng)調整時(shí)，基金往往能夠依靠低倉位戰勝指數。比如2009年股基跑輸指數，2010年又戰勝指數，也符合這種規律。
但在2011年，基金業(yè)的這個(gè)規律被打破了。截至5月25日，滬深300下跌4.41%，而股票型基金平均下跌了8.48%，混合型基因為更低的倉位本來(lái)應該能夠戰勝股基，但跌幅更深，平均跌幅8.78%。
根據wind統計，加上指數型基金及其鏈接基金，截至5月25日，股票方向的491只基金，只有12只基金實(shí)現正收益，占比僅僅0.244%。
九成基金跑輸業(yè)績(jì)基準
許多時(shí)候，基金公司在給客戶(hù)路演時(shí)往往將跑贏(yíng)比較基準作為宣傳亮點(diǎn)。雖然投資者更看重絕對收益，但是在市場(chǎng)不好的時(shí)候，相對收益往往是一塊遮羞布�！拔覀兣苴A(yíng)滬深300多少多少�！被鹣蛲顿Y者說(shuō)出這句話(huà)時(shí)，底氣是充足的。
但在2011年，這塊遮羞布被摘去了。
不同基金比較基準會(huì )有差異，許多股基往往將滬深300、新華時(shí)富A股系列指數等作為比較基準的主要參數，再加上一定比例的現金乘以其他指標。但基金公司自己在路演時(shí)也往往將滬深300指數作為比較基準。
若以滬深300作為基準，截至5月25日，根據wind數據，324只股票型基金中（不包括QDII基金）有281只基金跑輸滬深300指數，占比86.7%；167只混合型基金中，跑輸滬深300的基金數量為142只，占比85%。
如果按照基金自己設定的比較基準。股票型基金中，297只基金未能跑贏(yíng)自設的比較基準，占比91.67%；混合型基金中，156只基金跑輸自設的比較基準，占比93.4%。
從上述數據來(lái)看，今年以來(lái)，滬深300指數對基金的投資收益來(lái)說(shuō)更加寬容。就以基金自己設定的比較基準來(lái)看，銀華內需、光大保德信中小盤(pán)、信誠盛世藍籌分別跑輸基準17.9868個(gè)百分點(diǎn)、16.1066個(gè)百分、15.2618個(gè)百分點(diǎn)，成為和基準偏差最大的三只股基。
混合型基金中，嘉實(shí)回報靈活配置、華寶興業(yè)收益增長(cháng)、金元比聯(lián)成長(cháng)動(dòng)力分別跑輸基準16.6849個(gè)百分點(diǎn)、15.2779個(gè)百分點(diǎn)和14.6115個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，嘉實(shí)回報靈活配置、華寶興業(yè)收益增長(cháng)這兩只基金的業(yè)績(jì)比較基準還是正值。
根據基金合同，嘉實(shí)回報靈活配置的比較基準是同期人民幣一年期定期存款利率（稅前），根據此數據計算，該基金截至5月25日基準漲幅為1.1961%，而嘉實(shí)回報靈活配置卻虧損了15.4888%；華寶興業(yè)收益增長(cháng)的比較基準為65%上證紅利指數收益率＋35%上證國債指數收益率。而截至5月25日紅利指數和上證國債指數都為正收益，根據基準計算，為0.0568%，而華寶興業(yè)收益增長(cháng)年內下跌了15.2211%。
事實(shí)上，在股票型基金業(yè)績(jì)比較基準年內跌幅只有3.58%，混合型基金業(yè)績(jì)比較基準年內跌幅只有1.95%。
面對如此業(yè)績(jì)，2011年，基金無(wú)法再拿業(yè)績(jì)比較基準做遮羞布了。
股性還是賭性？
北京一不愿透露姓名的證券公司基金分析師認為，數據來(lái)看，基金大幅跑輸比較基準在于基金經(jīng)理和公司投研團隊心態(tài)發(fā)生變化。
“他們的投資充滿(mǎn)股性�！边@位分析師說(shuō)：“尤其是本應該更為保守的混合型基金也偏愛(ài)股票投資�！�
去年年末，根據天相投顧數據，股票型基金倉位為89.68%，混合型基金倉位高達81.97%；今年一季度末，開(kāi)放式股票型和混合型基金平均倉位分別為86.97%和77.08%。
從基金季報披露的數據來(lái)看，基金，尤其是混合基金的倉位遠超過(guò)基準中持股倉位。一般股基為80%，混合型基金在20%-80%之間。
基金對股票的偏愛(ài)讓其在調整中未能像2008年、2010年那樣戰勝基準。
現在回顧2011年年初，基金對2011年的樂(lè )觀(guān)解釋了基金為何對股票的偏愛(ài)。
來(lái)看看混合型基金中和基準偏差最大的兩只基金所屬的基金公司在2011年年初的策略。
年初在嘉實(shí)基金的投資策略報告會(huì )上，嘉實(shí)基金副總經(jīng)理兼投資總監戴京焦認為國內將呈現較高增長(cháng)較高通脹的狀態(tài)。2011年國內市場(chǎng)估值會(huì )趨于合理，盈利增速也將兌現預期。并且戴京焦指出四大投資方向：大消費、新興產(chǎn)業(yè)、大宗商品、高端裝備制造。
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理郭鵬飛年初接受媒體采訪(fǎng)時(shí)談?wù)摴?011年策略：
2011年上市公司盈利有望實(shí)現超過(guò)25%的增長(cháng)率，預計A股市場(chǎng)整體趨勢向好，并將呈現“整體上漲、結構分化”格局。
上述分析師認為，基金的這種股性實(shí)際上是一種賭性�！盎鹪谕顿Y時(shí)將比較基準拋之腦后，表明其紀律性并不嚴格，是一種賭博心態(tài)�！钡@位分析師也認為，培養基金這種賭性的是基金的投資者，他們追求相對收益，對基金絕對收益漠不關(guān)心。
德圣基金研究中心分析師江賽春則認為，基金業(yè)績(jì)同比較基準出現大的偏差是因為去年投資新興產(chǎn)業(yè)的慣性未能扭轉，造成基金業(yè)績(jì)較差。