如果中簽率持續攀高的態(tài)勢不減，不久的將來(lái)甚至可能突破100%的警戒線(xiàn)，即出現網(wǎng)上申購不足的情況。主承銷(xiāo)商或將被動(dòng)執行“網(wǎng)下回撥”。
近期，繼龐大集團﹑文峰股份之后，雙星材料再創(chuàng )網(wǎng)上發(fā)行中簽率新高，達65.5%。投行人士認為，若照此趨勢，或將出現投行首次被動(dòng)執行“網(wǎng)下回撥”的情形。
此前，龐大集團﹑文峰股份網(wǎng)上發(fā)行中簽率分別為21.6%和24.7%。投行人士預計，如果中簽率持續攀高的態(tài)勢不減，不久的將來(lái)甚至可能突破100%的警戒線(xiàn)，即出現網(wǎng)上申購不足的情況。那么，主承銷(xiāo)商將被迫按照《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》第31條款的要求，啟動(dòng)“網(wǎng)下回撥”機制。
《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》第31條款規定，“網(wǎng)上申購不足時(shí)，可以向網(wǎng)下回撥由參與網(wǎng)下的機構投資者申購，仍然申購不足的，可以由承銷(xiāo)團推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購�！�
據了解，此前首發(fā)(IPO)中曾有“網(wǎng)下回撥”先例。資料顯示，2009年中國建筑IPO時(shí)，將其網(wǎng)上發(fā)行份額的1/6——合計12億股回撥至網(wǎng)下配售，此舉也使其網(wǎng)上中簽率由3.39%回落至2.61%。
“當時(shí)的情況和現在面臨的問(wèn)題有著(zhù)本質(zhì)區別，一個(gè)是主動(dòng)行為，另一個(gè)將是被動(dòng)行為。2009年的一級市場(chǎng)情況比現在好很多，主承銷(xiāo)商主動(dòng)實(shí)施網(wǎng)下回撥，這不屬于《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》中提到的申購不足的情況�！北本┠炒笮腿掏缎腥耸糠Q(chēng)。
不過(guò)，在目前機構投資者打新熱情不高的情況下，向網(wǎng)下回撥的空間并不多。以雙星材料為例，該公司IPO網(wǎng)下配售的認購倍數僅為2.06倍，詢(xún)價(jià)對象僅有24家，剛剛達到超過(guò)20家的最低標準。這并非偶然現象，新股的平均網(wǎng)下認購倍數已由去年的62倍降至今年以來(lái)的15倍。其中，5月份的平均網(wǎng)下認購倍數僅有10.4倍。
如果網(wǎng)下回撥后申購仍然不足，主承銷(xiāo)商則必須進(jìn)行余額包銷(xiāo)。上述人士表示，雖然余額包銷(xiāo)在上市公司增發(fā)中并不罕見(jiàn)，但在IPO項目中至今尚未出現。
此外，按照《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》規定，“網(wǎng)下機構投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報價(jià)情況未及發(fā)行人和主承銷(xiāo)商預期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷(xiāo)商約定，并予以披露�！�
“從目前的發(fā)展趨勢看，不排除會(huì )出現中止發(fā)行的情況�！北本┠炒笮腿藤Y本市場(chǎng)部相關(guān)人士稱(chēng)。
按照規定，中止發(fā)行后，在核準文件有效期內，經(jīng)向中國證監會(huì )備案，可重新啟動(dòng)發(fā)行。據了解，有效期通常為6個(gè)月。
“從另一角度看，中止發(fā)行也不見(jiàn)得是壞事。與其在低迷的市場(chǎng)中強行發(fā)行，還不如等到市場(chǎng)回暖之后�！鄙钲谀橙掏缎胸撠熑朔Q(chēng)。