盡管6月A股市場(chǎng)的開(kāi)局不利，市場(chǎng)觀(guān)望氣氛依然濃厚，但不少分析人士認為，當市場(chǎng)泥沙俱下之時(shí)，也正是投資者長(cháng)線(xiàn)介入被錯殺的高成長(cháng)股的良好時(shí)機，6月低迷的A股市場(chǎng)中或許蘊藏了低位建倉的機會(huì )。
政策難言放松
中國物流與采購聯(lián)合會(huì )6月1日發(fā)布的數據顯示，5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)為52.0%，較4月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，但高于市場(chǎng)之前所預期的51.6%。由于市場(chǎng)對該數據的解讀為宏觀(guān)政策短期內不會(huì )放松，當日的A股市場(chǎng)沒(méi)有繼續前日的上攻步伐，而僅僅是小幅收紅。
據中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生分析，盡管5月份PMI小幅走低，但下降幅度明顯小于歷史平均值(該指數公布6年以來(lái)，5月相對4月均有明顯下降，平均降幅為3.0個(gè)百分點(diǎn))，說(shuō)明總需求繼續著(zhù)宏觀(guān)調控政策目標回落，但經(jīng)濟基本面依然良好，制造業(yè)仍維持擴張態(tài)勢。這種形勢下，經(jīng)濟收縮對從緊的貨幣政策造成放松的壓力也就不那么明顯。
另一個(gè)被市場(chǎng)格外關(guān)注的指標CPI卻并不樂(lè )觀(guān)，盡管這一數據要等到月中才公布，但由于近期國內外自然災害導致食品和非食品價(jià)格均反季節上漲，市場(chǎng)普遍預期CPI有可能創(chuàng )出本輪通脹新高，三季度CPI也將維持在5%左右的較高水平。
彭文生認為，貨幣政策短期內非但不存在放松的基礎，反而面臨進(jìn)一步緊縮的可能性，6月份有可能將加息一次，而且三季度將再加息一次，央行會(huì )繼續使用包括存款準備金率在內的數量型工具控制貨幣和信貸增速，人民幣升值的幅度也將逐漸增加，從緊的貨幣政策至少將持續到三季度末。
其他大多數機構也維持了對貨幣政策繼續從緊的看法。國海證券表示，流動(dòng)性即使不再成為制約因素，但斷不會(huì )再來(lái)新一輪貨幣刺激。5月份M1下行到12.9%、M2下行到了15.3%，宏觀(guān)經(jīng)濟的收縮效果正逐步體現。中國經(jīng)濟的突出矛盾仍然是“轉型”，簡(jiǎn)單地在總量上放松貨幣會(huì )造成更大麻煩。預期6月份穩健貨幣政策不變，但加快經(jīng)濟結構調整將成為共識。6月或者7月仍會(huì )加息一次，且有可能不對稱(chēng)加息。
民生證券也認為，在通脹看不到明顯回落之前，貨幣政策不會(huì )出現明顯的轉向，政策緊縮力度還將保持。4、5月份緊縮政策對資金面的累積效應開(kāi)始體現，短期資金利率中樞已經(jīng)出現上移，中長(cháng)期利率出現趨勢性上漲。在銀行開(kāi)始按日考核存貸比的預期下，6月整體資金面轉向謹慎。
少數樂(lè )觀(guān)的機構則預計，近期愈演愈烈的旱災和電荒有可能令政策轉向，此外，由于實(shí)體經(jīng)濟受到影響、民間借貸利率直線(xiàn)上升以至于風(fēng)險或集中爆發(fā)等貨幣政策緊縮的負面因素不斷涌現，6月以后貨幣緊縮政策有轉向適度寬松的可能。
德邦證券就非常樂(lè )觀(guān)地預計，股市在超預期下跌后將迎來(lái)強勁回升，6月市場(chǎng)將迎來(lái)年內最為重要的一輪中級行情，估值回到過(guò)去兩年的高點(diǎn)，上證指數可達3300點(diǎn)附近，預期有20%以上的升幅。華寶證券也認為在經(jīng)濟增長(cháng)面臨壓力的背景下，可高度關(guān)注6月中下旬可能出現的貨幣政策放松信號。一旦出現放松信號，市場(chǎng)可能出現趨勢性上漲行情。
或有反彈無(wú)反轉
近期，社�；鹑胧�，中國石油、中國神華等產(chǎn)業(yè)資本增持都被認為是市場(chǎng)底部確認的標志，但多數分析機構仍對市場(chǎng)持謹慎態(tài)度，認為股指短期內雖存在超跌反彈的可能，而市場(chǎng)反轉在6月幾無(wú)可能。
國信證券表示，產(chǎn)業(yè)資本增持不等于股市見(jiàn)底，不過(guò)離底部也不會(huì )太遠。歷史上A股最近一次出現的產(chǎn)業(yè)資本大規模增持潮在2008年的下半年，中石油集團增持中國石油、匯金公司出手增持三大行，股價(jià)只維持了3天強勢，然后一個(gè)月時(shí)間下跌20%之后才筑底成功。
另一個(gè)與產(chǎn)業(yè)資本增持背道而馳的現象似乎更能說(shuō)明底部還未到來(lái)，那就是產(chǎn)業(yè)資本減持也在持續升溫。繼TCL、海通證券等近50家公司在5月大規模減持之后，6月1日，又有江南化工、云南城投、西藏發(fā)展、魯信創(chuàng )投四家上市公司均公告減持，根據Wind推算，僅這四家公司減持量市值就超過(guò)4.3億元。此外，6月1日，更有媒體曝出此前被寄予厚望的匯金增持四大國有商業(yè)銀行股票的計劃只是猜測。
國聯(lián)證券認為，目前的經(jīng)濟環(huán)境和流動(dòng)性條件既不支持市場(chǎng)反轉也不支持較大級別的反彈。但是經(jīng)歷4月以來(lái)近300點(diǎn)的調整，市場(chǎng)積累了一定的反彈力量，并且出現了一定的底部市場(chǎng)信號，小級別反彈有可能出現。
估值更能反映市場(chǎng)的真實(shí)情況。目前，大盤(pán)藍籌股的代表指數上證180指數PB為2.17倍，已經(jīng)是歷史低位。但是國海證券認為，從經(jīng)濟周期角度考慮，中小板估值更適合作為判斷市場(chǎng)的定位錨。中小市值指數PB為3.98倍，跌破歷史均值，離歷史低位尚有40%的空間。鑒于宏觀(guān)經(jīng)濟下滑尚待企穩，6月份仍然是“有反彈，無(wú)反轉”。
民生證券表示，目前全部A股的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低于去年6月底的估值水平，甚至接近于2008年11月份的歷史低點(diǎn)，市場(chǎng)的長(cháng)期投資價(jià)值顯現，只是估值的修復還需要等待預期的好轉。市場(chǎng)悲觀(guān)預期的改變需要看到通脹的回落以及貨幣基調轉向等信號，在信號沒(méi)有出現之前，市場(chǎng)存在短期超跌反彈的可能，但難以走出趨勢性行情。
東北證券則認為市場(chǎng)已處于中期筑底階段，2750點(diǎn)下方是市場(chǎng)悲觀(guān)預期與投資者清盤(pán)止損操作的合力。整體市場(chǎng)估值處于底部、滬深300市凈率與1700點(diǎn)時(shí)也僅有5%左右距離，但偽成長(cháng)股的存在使得市場(chǎng)估值分布結構還有一定修正空間。
關(guān)注“跌出來(lái)的機會(huì )”
盡管政策預期和市場(chǎng)預期都較為悲觀(guān)，但不少分析人士認為，由于市場(chǎng)底往往先于政策底出現，6月的低位震蕩中或許也蘊藏了低位建倉的機會(huì )。
東北證券認為，當下投資者對待股市適宜采取相對積極而非相對悲觀(guān)的情緒，操作上宜由趨勢策略改為價(jià)值策略。平安證券也建議投資者辯證看待市場(chǎng)下跌，積極介入高成長(cháng)股。當市場(chǎng)泥沙俱下之時(shí)，正是投資人長(cháng)線(xiàn)介入被錯殺的高成長(cháng)股的良好時(shí)機。理性地看，隨著(zhù)調整的深入，小市值股票的高估值風(fēng)險正在大幅釋放，其估值水平逐步接近或者正在進(jìn)入合理區域，投資價(jià)值開(kāi)始顯現。
從超跌反彈的角度而言，國聯(lián)證券認為在今年1月以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格轉換過(guò)程中跌幅較大的電子元器件、機械設備、信息、醫藥等具有超跌反彈的可能；而始終較為穩定的金融、家用電器、公用事業(yè)等對相對收益應有幫助。國海證券認為6月份的反彈既是對下跌的抵抗，也是布局新投資的機會(huì )。投資者可關(guān)注消費升級、工業(yè)自動(dòng)化、替代能源、節能減排等的投資機會(huì )以及“電荒”導致產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的交易性機會(huì )，策略上則要保持靈活倉位。
國信證券強烈建議關(guān)注“跌出來(lái)的機會(huì )”，目前主要配置的行業(yè)有電力、鋼鐵、化工、煤炭、建材等。短期可關(guān)注一些和抗旱相關(guān)的個(gè)股，中期依然看好制造業(yè)為主的機械行業(yè)。
東北證券則關(guān)注兩大糾偏性機會(huì )，首先是逢低配置產(chǎn)業(yè)資本增持以及國際視野之橫向比較和A股歷史之縱向估值比較下的低估值板塊，如金融、采掘、鋼鐵、交通運輸等；其次可布局國民經(jīng)濟失衡領(lǐng)域之糾偏性機會(huì )，如保障房建設、水利建設、能源建設、新興產(chǎn)業(yè)建設等板塊�？紤]到經(jīng)濟回落以及估值分布的結構性背離，風(fēng)格上宜“先價(jià)值、后成長(cháng)”。
在中長(cháng)期高通脹的預期下，存款活期化的趨勢將持續，華寶證券建議穩健投資者可積極把握反彈時(shí)的銀行、石油石化、煤炭等低估值大盤(pán)藍籌股的投資機會(huì )；趨勢投資者針對反彈首先看上游投資機會(huì )，礦產(chǎn)資源概念仍將是最先值得關(guān)注的品種，看好有色、煤炭、中西部鋼鐵、具有資源支持的電力、化工等行業(yè)的反彈機會(huì )。
綜合而言，機構建議立足防御，優(yōu)先持有現金等價(jià)物，包括大型銀行股以及低估值績(jì)優(yōu)股。對于中長(cháng)期受益于經(jīng)濟轉型的新興產(chǎn)業(yè)以及傳統周期行業(yè)整合及升級板塊，建議保持積極調研的態(tài)度，一方面可盡量規避重倉股的中報業(yè)績(jì)地雷和其他負面沖擊，另一方面也不受市場(chǎng)短期情緒的過(guò)度影響而非理性砍倉。但是，進(jìn)攻性品種尚未到板塊性大規模增持的良機。