端午小長(cháng)假之后，市場(chǎng)再次面臨月度宏觀(guān)經(jīng)濟數據披露的敏感期。雖然節前盛傳的“加息”并未兌現，但是緊縮政策的壓力依然是籠罩在市場(chǎng)上空最濃密的陰云。這使機構投資者認為，股指探底動(dòng)作可能仍會(huì )持續，投資者仍需耐心等待，6月底至7月初時(shí)，情勢有望變得更加明朗。
5月通脹可能攀高
盡管?chē)H大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，原油、有色金屬等跌幅明顯，但是國內旱情、食品價(jià)格的攀升，使市場(chǎng)相信，通脹摸高的趨勢仍未結束，5月的通脹數據難言拐點(diǎn)。
商務(wù)部監測數據顯示，5月份糧食、蛋類(lèi)、水產(chǎn)品的價(jià)格持續上漲，而蔬菜價(jià)格在下旬結束前期下跌走勢，出現反彈。綜合全月數據，5月份的農產(chǎn)品價(jià)格指數仍環(huán)比上月回落。
申萬(wàn)宏觀(guān)經(jīng)濟分析師李慧勇預計，5月份CPI約為5.2%，雖然比上月略有回落，但是并不預示通脹的拐點(diǎn)，初步預計6月份CPI將至5.7%左右。而且，受旱情及房地產(chǎn)調控效果低于預期的影響，預計未來(lái)數月通脹仍將居于高位，不會(huì )很快出現回落。
另外，從貨幣供應的角度分析，國投瑞銀穩健增長(cháng)的基金經(jīng)理朱紅裕認為，廣義貨幣供應量(M2)增速已經(jīng)回落到過(guò)去10年來(lái)的底部區域，狹義貨幣供應量(M1)增速也已基本回落至歷史底部區域。房地產(chǎn)投資增速、銷(xiāo)售面積已回落，耐用品消費增速也呈回落趨勢，社會(huì )總需求已經(jīng)開(kāi)始下降，可以預期的是工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)值指數（PPI）及消費者價(jià)格指數（CPI）在未來(lái)幾個(gè)月掉頭向下的概率比較大。從這點(diǎn)判斷，他認為，市場(chǎng)距離底部的空間已經(jīng)越來(lái)越近。
不同板塊先后筑底
相比起居高不下的通脹形勢，市場(chǎng)整體估值似乎更讓人“心里有底”。
最新數據顯示，滬深300指數的靜態(tài)市盈率為14倍，中小板為27倍，創(chuàng )業(yè)板為44倍，已經(jīng)接近歷史低位，
而且，從全球贏(yíng)利指標來(lái)看，中國以19.76%的ROE位居第一，1.11%的ROA位居第三，1.6倍的PB位居第一，8.5倍的PE位居倒數第一。
但是，漂亮的整體指標并不能讓人對市場(chǎng)上的股票一概而論。南方基金首席策略分析師楊德龍就認為，當前A股市場(chǎng)的整體PE水平僅略高于2005年的998點(diǎn)、2008年的1664點(diǎn)和2010年2300點(diǎn)的水平，但是，大小股票估值分化較大。其中，大盤(pán)白馬股估值已經(jīng)接近歷史底部，而小盤(pán)成長(cháng)股的估值依然面臨盈利下調的風(fēng)險，創(chuàng )業(yè)板持續遭到股東和高管減持。這意味著(zhù)低估值、行業(yè)競爭格局良好的藍籌股更值得看好�！叭绻f(shuō)去年的行情主線(xiàn)是中小盤(pán)題材股泡沫化，今年的行情主線(xiàn)則是藍籌股價(jià)值回歸�！�
朱紅裕判斷，此輪的調整可能會(huì )延續到6月底7月初，7月份左右將成為判斷下半年甚至明年行情關(guān)鍵的時(shí)間窗口。屆時(shí)需要觀(guān)察以下三個(gè)方面：7月能否看到總需求和通脹的回落、小盤(pán)股的調整是否基本到位，下半年信貸等貨幣政策的走向。
低估值藍籌是防御首選
值得一提的是，從今年頭5個(gè)月的基金業(yè)績(jì)觀(guān)察，一批深圳的基金公司，如鵬華、長(cháng)城、南方、國投瑞銀等，在股指持續下挫的過(guò)程中卻保持了不錯的戰績(jì)，其共同的操作特征，便是成功把握了市場(chǎng)的結構性機會(huì )，尤其是提前布子于低估值藍籌板塊，在很大程度上回避了市場(chǎng)下跌的風(fēng)險。
年內收益暫居首位的鵬華價(jià)值優(yōu)勢的基金經(jīng)理程世杰表示：“在現階段市場(chǎng)情況下并不十分強調行業(yè)偏好�？傮w而言喜歡那些估值便宜、具有明顯產(chǎn)業(yè)競爭力、未來(lái)發(fā)展前景比較廣闊和清晰的行業(yè)�！�
南方基金則看好藍籌股價(jià)值回歸，認為隨著(zhù)通脹見(jiàn)頂、政策擔憂(yōu)減緩，可以逐步加倉低估值的金融、地產(chǎn)等板塊，其中銀行板塊的反彈將給大盤(pán)上漲帶來(lái)動(dòng)力。
國投瑞銀表示，市場(chǎng)跌破2800點(diǎn)之后，開(kāi)始增持部分進(jìn)攻性的品種，如保險等；如果市場(chǎng)越往下探底，將會(huì )繼續增持部分彈性較大的品種。
相關(guān)觀(guān)點(diǎn)
A股可能重現去年V形走勢
去年的貨幣供應增長(cháng)呈現V形走勢，股市也出現了V形走勢，今年的情況也大致與去年類(lèi)似。
從2009年12月開(kāi)始到2010年5月中旬，央行的貨幣供應量增長(cháng)速度從30%降到17%，導致經(jīng)濟體系的不適應，市場(chǎng)利率高企，股市資金斷血，我們見(jiàn)到了2319點(diǎn)的低位。2010年11月份開(kāi)始，央行開(kāi)始第二輪收縮，M2的增長(cháng)率從20%左右急降到15%左右，股市也在本周創(chuàng )出2676點(diǎn)的低位。最近三周緊縮政策力度有所緩解，市場(chǎng)的下跌也可以基本告一段落了。
不少人用波浪理論分析，認為這次下跌是一次大C浪，把這次調整看到2200點(diǎn)之下，這種觀(guān)點(diǎn)還很有市場(chǎng)。在我看來(lái)，這次下跌什么浪都不是，僅僅是一次區間波動(dòng)，或者比較寬幅的箱體震蕩。
這兩年貨幣政策的反復調整，是在為2008年的過(guò)度緊縮和2009年的過(guò)度放水“買(mǎi)單”。2010年折騰得最慘，今年稍好一些，到明年就趨于正常了。所以從這個(gè)角度說(shuō)，市場(chǎng)好不到哪里，可也壞不到何處，經(jīng)過(guò)這一番折騰，市場(chǎng)底部已經(jīng)基本明晰。
2009年的緊縮從12月開(kāi)始，2010年的緊縮從11月開(kāi)始，所以A股市場(chǎng)的周期也大致相差一個(gè)月。如此說(shuō)來(lái)，2010年的A股轉折發(fā)生在7月初，2011年的轉折點(diǎn)大致就在本周了。因此，我們下一步的事情主要是精研個(gè)股，大盤(pán)分析就處于比較次要的地位了。