導讀：加州大學(xué)伯克利分校政治經(jīng)濟學(xué)教授巴里-埃森格林6月10日在Project
Syndicate發(fā)表評論文章稱(chēng)，在通脹非常溫和的情況下，聯(lián)儲有理由實(shí)施寬松貨幣政策和忽略美元貶值；真正給美元帶來(lái)威脅、可能導致美元崩潰的并非貨幣政策，而是財政政策，即國會(huì )無(wú)法提高債務(wù)上限而導致技術(shù)性違約，以及無(wú)法將財政理順。埃森格林說(shuō)，金融危機幾乎總是發(fā)生在選舉前后，而美國將在2012年底迎來(lái)大選。
以下是埃森格林的評論文章原文：
美元有過(guò)牛市也有過(guò)熊市，但近來(lái)顯然是熊市占據主導。過(guò)去10年里，美元對其他貨幣的價(jià)值(經(jīng)通脹調整)已經(jīng)縮水四分之一以上。2011年以來(lái)，美元已經(jīng)貶值將近5%，接近1973年固定匯率制的布雷頓森林體系崩潰以來(lái)的歷史低點(diǎn)。
美元貶值一個(gè)顯而易見(jiàn)的解釋是美聯(lián)儲的零利率政策，因為它促使投資者將美元換成收益率更高的外國資產(chǎn)。不用說(shuō)，聯(lián)儲的批評者正在揮拳抗議。他們指責央行在追求美元貶值。聯(lián)儲的政策侵蝕了美元的購買(mǎi)力，同時(shí)也在降低美國人的生活水平。
更糟糕的是，聯(lián)儲正在玩火。批評者發(fā)出警告，如果聯(lián)儲不能捍衛美元，將會(huì )引發(fā)一場(chǎng)信心危機。在某一時(shí)點(diǎn)上，聯(lián)儲對弱勢美元的容忍將被視為缺乏維持物價(jià)穩定的決心。氣餒的投資者將會(huì )拋售美國國債，國債收益率將會(huì )飆升，美元將會(huì )暴跌。隨之而來(lái)的將是金融困境和深度衰退。
嚇人的故事能夠增加報紙銷(xiāo)量，但事實(shí)上對聯(lián)儲的這一切抨擊有些過(guò)頭了。從歷史來(lái)看，美元貶值10%只會(huì )導致通脹上升1%。這意味著(zhù)今年迄今美元貶值5%只會(huì )導致通脹上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。
美國的通脹并未失控。食品和燃料價(jià)格可能漲了，但勞動(dòng)力成本依然受到嚴格抑制。這也不足為奇，美國失業(yè)率仍高達9%。在這種環(huán)境下，聯(lián)儲完全有能力維持其忽略美元貶值的立場(chǎng)。
盡管聯(lián)儲主席本-伯南克在最近的新聞發(fā)布會(huì )上向“強勢美元”的護身符頂禮膜拜，聯(lián)儲可能很樂(lè )意看到美元走低。美國的國內需求依然疲軟，醫生給貧血經(jīng)濟開(kāi)出的藥方只能是提升出口需求，而美元貶值就是進(jìn)入外國市場(chǎng)的手段之一。
而且，那些警告聯(lián)儲可能無(wú)法在通脹上升的情況下提高利率的人，其實(shí)沒(méi)有理解聯(lián)儲以通脹為目標的文化根深蒂固。的確，由于聯(lián)儲遭受如此嚴厲的政策審查，它能否抓住第一個(gè)機會(huì )去重建其穩定物價(jià)的忠誠遠非確定無(wú)疑的。
如果說(shuō)美元受到威脅，那么它并不是來(lái)自貨幣政策，而是財政政策。最可能導致美元崩潰是這樣一種跡象：美國的預算并非由負責人的成年人制定的。參與政治雜耍的美國國會(huì )可能不會(huì )提高債務(wù)上限，從而觸發(fā)技術(shù)性違約，無(wú)疑會(huì )導致外國投資者大規模拋售美國國債。
而且，即便克服了這一迫在眉睫的障礙，美國仍只有有限的時(shí)間將財政之屋整理停當。金融危機幾乎總是發(fā)生在選舉前后，而美國將在2012年底迎來(lái)大選。
一些批評家提出抗議，稱(chēng)美國國債崩潰和美元崩潰并非一回事。他們認為，美元是全世界各銀行的融資貨幣，銀行在批發(fā)貨幣市場(chǎng)借款為投資提供資金時(shí)，他們都是借美元。因此，一旦波動(dòng)性激增和流動(dòng)性枯竭，這些銀行會(huì )爭奪美元。的確，即便當問(wèn)題起源于美國時(shí)，美元也在升值。這一點(diǎn)我們曾在2007年夏季次貸危機爆發(fā)和2008年雷曼兄弟破產(chǎn)之后兩度目睹。
因此，從短期看來(lái)，美國國債危機可能會(huì )導致美元出現“膝跳反射”式升值。但是看到美國金融市場(chǎng)的深度問(wèn)題后，全球銀行將會(huì )開(kāi)始尋找其他方式獲得融資。美元升值將是曇花一現的。
最終的結果將是聯(lián)儲最糟糕的噩夢(mèng)。隨著(zhù)國債收益率飆升和經(jīng)濟活動(dòng)急劇萎縮，聯(lián)儲會(huì )希望削減利率和向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。但與此同時(shí)，美元急劇下挫又意味著(zhù)通脹激增，從而要求實(shí)施緊縮政策。于是，進(jìn)退維谷的聯(lián)儲將無(wú)法采取行動(dòng)來(lái)解決美國的問(wèn)題。
伯南克經(jīng)常警告不直面美國財政問(wèn)題的可怕后果，國會(huì )，事實(shí)上每一個(gè)美國人，都應該認真對待他的話(huà)。