經(jīng)濟放緩 美聯(lián)儲是否再啟印鈔機
2011-06-13   作者:楊可瞻 鐘子宏  來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞
 
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    如果將現在的美國經(jīng)濟比作一輛汽車(chē),那么它更像上世紀70-80年代版本的雪佛蘭大黃蜂。一來(lái),它是美國的傳奇汽車(chē),代表美國精神;二來(lái),在經(jīng)歷近半個(gè)世紀的洗禮后,汽車(chē)難免會(huì )磨磨蹭蹭。相比之下,美國經(jīng)濟同樣如此。自金融危機后,已先后經(jīng)歷了復蘇——經(jīng)濟大幅減速——再復蘇——再減速的過(guò)程。
  美聯(lián)儲總是很頭疼。這或許是伯南克頭發(fā)為什么那么少的原因。

  經(jīng)濟形勢仍好于QE2前

  從紐約華爾街到上海陸家嘴,總有人在抱怨美國經(jīng)濟變得非常糟糕。但到底有多糟?我們不妨看一組數據。
  5月,美國就業(yè)形勢急轉直下。當月非農就業(yè)人數僅增加5.4萬(wàn)人,遠低于預期值16萬(wàn)人。私營(yíng)部門(mén)新增就業(yè)人數8.3萬(wàn)人,創(chuàng )2010年6月以來(lái)最小增幅。
  更令人不安的是,美國其他行業(yè)也紛紛出現放緩跡象。
  面對充滿(mǎn)更多荊棘的經(jīng)濟復蘇之路,美國股市也毫不客氣。據統計,今年1-4月,道瓊斯工業(yè)指數累計上漲11%。但從5月至今,該基準指數卻下跌超過(guò)5%。幾乎抹去了此前一半的漲幅。
  股市的“由牛轉熊”,我們往往無(wú)法控制。但有一點(diǎn)卻引起了我們的注意。
  在5月非農就業(yè)報告中,私營(yíng)部門(mén)新增就業(yè)人數為自2010年6月以來(lái)最小增幅。事實(shí)上,這個(gè)數據并不簡(jiǎn)單。
  首先,私營(yíng)部門(mén)作為核心要素,比公共部門(mén)更能反映就業(yè)的復蘇狀況。另一個(gè)事實(shí)是,從2010年2季度開(kāi)始,美國經(jīng)濟同樣經(jīng)歷了復蘇——增速大幅放緩的過(guò)程。迫于無(wú)奈,美聯(lián)儲放棄了年初制定的退出政策,轉而推出了“人見(jiàn)人恨”的QE2。
  聽(tīng)上去有點(diǎn)耳熟,但如果我們將目前的經(jīng)濟放緩勢頭,與2010年2季度時(shí)相比,那么,我們起碼可以知道一點(diǎn)——如果現在比當時(shí)更好,那么美聯(lián)儲為何還要推出QE3?
  《每日經(jīng)濟新聞》記者對比了就業(yè)、制造業(yè)和非制造業(yè)以及零售環(huán)境,發(fā)現了一些有趣的東西。
  就業(yè)方面,非農就業(yè)新增人數是從2010年6月開(kāi)始急劇放緩的。數據顯示,當年6月,新增人數為-12.5萬(wàn),較5月降低了55.6萬(wàn)人。相比之下,今年5月時(shí)新增人數為5.4萬(wàn)人,較4月下降19萬(wàn)人。降幅不及當時(shí)。
  失業(yè)率方面,2010年1-6月,失業(yè)率一直維持在9.5%-9.7%,期間最高達到9.9%。而今年5月失業(yè)率則為9.1%;截至2010年5月13日當周,初請失業(yè)金人數為44.4萬(wàn)人。但截至6月4日當周首次申請失業(yè)金人數為42.7萬(wàn)人,略低于當時(shí)水平。
  從制造業(yè)和非制造業(yè)看,2010年6月ISM制造業(yè)指數為56.2,較當年1月時(shí)的58.4大幅回落近2個(gè)百分點(diǎn)。相比而言,今年5月ISM制造業(yè)指數為53.5,較年內最高水平回落8個(gè)百分點(diǎn)。
  非制造業(yè)方面,2010年6月時(shí),ISM非制造業(yè)指數為53.8,較1-5月最高水平回落接近2個(gè)百分點(diǎn)。相比,今年5月該指標為54.6,較年內最高水平59.7已大幅回落5個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)論是制造業(yè)或非制造業(yè),如今的放緩勢頭明顯高于QE2前水平。
  最后一項指標是零售行業(yè),因其占美國經(jīng)濟比重超過(guò)60%,而被認為是拉動(dòng)經(jīng)濟復蘇最重要的火車(chē)頭。數據顯示,2010年,零售銷(xiāo)售月率最低增速為0.3%,發(fā)生于當年2月。今年以來(lái),該最低增速同樣是0.3%,同樣發(fā)生在2月。但4月時(shí)已上升至0.5%,高于去年同期水平0.4%。另外,今年5月,消費者信心指數為60.8,高于2010年全年最高水平57.9。顯然,零售行業(yè)復蘇高于去年整體水平。

  經(jīng)濟放緩過(guò)程有本質(zhì)不同

  經(jīng)濟數據表明,美國經(jīng)濟并沒(méi)有看上去那么令人泄氣。那么,美聯(lián)儲是否還可能推出QE3?
  長(cháng)江證券宏觀(guān)策略組研究員向《每日經(jīng)濟新聞》表示,美國經(jīng)濟放緩的傳導過(guò)程有本質(zhì)區別。在美聯(lián)儲推出QE2前,美國經(jīng)濟確實(shí)遭遇了一輪快速放緩。其中特別以就業(yè)市場(chǎng)惡化最為顯著(zhù)。隨后,就業(yè)下滑又導致消費市場(chǎng)疲軟。因為越來(lái)越多失業(yè)的人發(fā)現,他們已經(jīng)無(wú)力再像過(guò)去那樣消費了。今年的情況不同,經(jīng)濟放緩的過(guò)程是從消費傳導至就業(yè)。而消費走弱,又主要和上半年全球通脹加劇,特別是大宗商品價(jià)格暴漲有關(guān)。同時(shí)企業(yè)成本上升,也造成了消費乏力?傮w而言,美國經(jīng)濟增速放緩的底部可能在今年三季度。這種情況下,美聯(lián)儲更可能通過(guò)再投資到期證券以保持觀(guān)望態(tài)度。在今年四季度前,既不可能推出QE3,也不可能完全退出。更多的是衡量經(jīng)濟前景。
  “推出QE3或者退出肯定是有條件的”,該研究員表示,“如果失業(yè)率反彈至9.3%甚至9.5%,特別是初請失業(yè)金人數持續上升,那么聯(lián)儲推出QE3的可能性將大幅升高。換而言之,若失業(yè)率能回到8%以下,美聯(lián)儲應該可以考慮退出了。值得一提的是,從影響中國和全球經(jīng)濟角度,如果QE3啟動(dòng),那么勢必首先將急劇推高全球通脹水平。因為濫發(fā)貨幣肯定會(huì )從美國流出,去追逐新興市場(chǎng)的高收益資產(chǎn)。其次,這些熱錢(qián)一旦來(lái)到中國,勢必會(huì )加重中國的外匯占款壓力以及輸入型通脹水平。最終會(huì )導致貨幣緊縮預期升高,進(jìn)而打壓A股情緒!
  興業(yè)證券表示,二季度美國經(jīng)濟增速受短期因素沖擊放緩,但三季度有望溫和復蘇,QE3推出概率不大。

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