6月13日，標準普爾將希臘評等連降三級至“CCC”，使該國評級成為全球最低，標普稱(chēng)希臘如果債務(wù)重組就可能被認為是違約。
然而，全球第一大經(jīng)濟體美國悄然面臨比希臘更加危險的國債違約風(fēng)波。
此前，美國財長(cháng)蓋特納明確警告，如果美國國會(huì )不能在8月2日前提高舉債上限，那么美國國債將可能違約。
然而，在對沖基金看來(lái)，圍繞著(zhù)歐美國債的不同程度違約風(fēng)險，他們卻謀劃著(zhù)自己的“火中取栗”套利策略。
日元套利被迫“回流”
只是，越演越烈的美國巨額國債違約風(fēng)波，卻令上千億美元的日元套利交易“如坐針氈”。
截至6月14日19時(shí)，美元兌日元匯率回到80.18附近時(shí)，美元指數卻徘徊在74.43附近，但在三個(gè)月，美元兌日元匯率一度逼進(jìn)80.18時(shí)，美元指數則處于76.50。
在多位外匯交易員看來(lái)，日元套利交易新一輪回流潮，無(wú)疑是造成日元兌美元匯率前后關(guān)聯(lián)度相差偏大的重要推動(dòng)力。
“盡管近期日本經(jīng)濟數據同樣不夠理想，但日元套利交易者更擔心美國國債違約風(fēng)險帶來(lái)的投資收益大幅波動(dòng)�！币晃煌鈪R交易員透露，“從上周起，日本保證金散戶(hù)交易者與企業(yè)已開(kāi)始將持有的美國國債轉為日元，某些日元套利交易者一次性就回流上億美元資產(chǎn)�！�
這股日元套利回流潮，同樣引發(fā)一波買(mǎi)漲日元、沽空美元的浪潮。
據CFTC最新數據顯示，6月7日當周以事件驅動(dòng)型與外匯投資型對沖基金為主的外匯投機客的美元凈空倉規模較上周大幅增加72.5億美元至229.8億美元；而他們的日元凈多頭寸則較上周增加19279口
(12，500，000日元為1口)
。
太平洋投資管理公司負責人格羅斯對此認為：“由于美元長(cháng)期維持低利率導致美國國債收益難以跑贏(yíng)通脹率，持有美元的外國投資者最終會(huì )質(zhì)疑美國國債、票據等的信譽(yù)�！�
不過(guò)，比起質(zhì)疑美元與美國國債信譽(yù)更急切的，是日元套利交易必須盡早應對美國國債違約的潛在風(fēng)險。
通常日元套利交易的具體操作模式，是日本機構與散戶(hù)借入低息日元，換成美元并投資美國AAA評級國債或具有保本功能的貨幣基金，并以上述國債與貨幣基金份額作為全額抵押物“融資”，以放大杠桿融資倍數并投資美國股票等高收益資產(chǎn)。
但是，從美國財政部警告美國國債可能出現違約風(fēng)險后，部分美國商業(yè)銀行已要求日元套利交易者必須增加一筆現金，作為美國國債“違約”的抵押資產(chǎn)額外保證金，令日元套利交易者擔心國債抵押物已無(wú)法支撐原先的投資收益模型�！昂芏嗳赵桌灰渍卟坏貌豢s減日元套利的杠桿融資規模，回流部分投資資金回到日本�！�
如今，日元套利交易的另一項杠桿融資抵押物——貨幣基金份額，同樣遭遇美國國債違約風(fēng)險的沖擊。
“部分美國投資銀行與經(jīng)紀商正對貨幣基金抵押風(fēng)險重新估算，有些認為短期美國國債收益率上漲300-400個(gè)基點(diǎn)，貨幣基金才會(huì )跌破保本的面值(凈值跌破1美元)，而有些則認為150-200個(gè)基金就會(huì )導致貨幣基金面值跌破1美元�！鄙鲜鐾鈪R交易員透露，“這將影響到400億-500億美元的日元套利交易資金能否延續原先的高杠桿投資策略�！�
不過(guò)，圍繞美國國債違約風(fēng)波，外匯市場(chǎng)同樣不缺乏火中取栗者。
債券大王的算盤(pán)
如果歐洲、美國國債違約風(fēng)險屬于“兩權相害取其輕”，太平洋投資管理公司負責人格羅斯決定選擇歐洲國債。
6月13日，格羅斯指出：“將所有美國為實(shí)現未來(lái)的授權計劃而欠下的債務(wù)加到一起，美國的財政狀況要比希臘和其他歐洲負債國家更加糟糕。除了美國14.3萬(wàn)億美元公共債務(wù)。還有醫療保健、醫療補助和社會(huì )保險計劃金額加在一起，接近50萬(wàn)億美元�！�
然而，格羅斯沽空美國國債的投資策略，卻沒(méi)有收到預期效果。
2月起，格羅斯清空2430億美元規�？傮w回報基金所持有的全部美國政府相關(guān)債券，甚至在5月將沽空美國國債的資產(chǎn)比重提高至4%，轉而將現金及現金等價(jià)物資產(chǎn)比例從31%提高至37%，但是同期美國國債價(jià)格上漲3.2%，美元指數則跌去3.9%。
“但今年以來(lái)，他管理的基金業(yè)績(jì)依然跑贏(yíng)約60%的美國債券基金�！币晃豢傮w回報基金出資人透露，Pimco總體回報基金過(guò)去一年回報率為7.66%，超過(guò)76%的同類(lèi)債券基金。
在他看來(lái)，圍繞歐美債券違約風(fēng)險，格羅斯的投資策略是另辟蹊徑。除了增持德國、加拿大等高息債券，他今年最大的賭注是重倉買(mǎi)進(jìn)Ginnie
Mae、房利美提供擔保的債券，“他看好的是美國國債違約風(fēng)波對金融市場(chǎng)造成一系列沖擊后，所衍生的債券套利機會(huì )�！�
在本月初美國兩黨未能通過(guò)“無(wú)條件”調高美國國債發(fā)行上限方案前后，美國大型商業(yè)銀行悄然對美國國債違約風(fēng)險“未雨綢繆”做準備，這恰恰是格羅斯期望看到的。
“現在，部分投資銀行或經(jīng)紀商開(kāi)始將美國短期A(yíng)AA級國債的抵押率從100%降至95%�！币患颐绹谪浗�(jīng)紀商透露，以往，美國AAA評級公債在隔夜現金貸款市場(chǎng)一直被投資銀行和貨幣市場(chǎng)基金看成最安全的資產(chǎn)抵押物，通常上述公債的抵押率基本等值于票面價(jià)值，“但很多對沖基金與機構投資者為了維持現有的杠桿融資倍數與投資模型，不得不尋找更加穩定的債券品種用于全額抵押�！�
上述總體回報基金出資人透露，“在近期Pimco舉行的投資者會(huì )議上，格羅斯已表示美國國債違約風(fēng)波將可能波及其他類(lèi)型債券�！�
在上述美國期貨經(jīng)紀商看來(lái)，6月13日格羅斯進(jìn)一步放大美國國債違約風(fēng)險額度，似乎是給他重新調整資產(chǎn)配置做準備。隨著(zhù)美國近期一系列疲軟經(jīng)濟數據導致股市大幅下滑，吸引投資資本重新涌向美國國債市場(chǎng)，格羅斯披露美國國債違約額度“巨大”，反而會(huì )促使部分資本轉而流向歐洲一些財務(wù)穩健國家的債券市場(chǎng)“避險”。