針對昨日公布的宏觀(guān)經(jīng)濟數據，多家基金投研團隊對通脹“前高后低”的預判基本達成共識，認為宏觀(guān)經(jīng)濟正處于經(jīng)濟回落向通脹回落的傳導期，下半年通脹走低是大概率事件。不過(guò)，對于下半年緊縮政策是否會(huì )放松，各基金投研團隊分歧依然較大。
共識：通脹“前高后低”
5月份統計局公布的CPI同比上漲為5.5%，創(chuàng )下34個(gè)月以來(lái)的新高。交銀施羅德預計，CPI或將在6月創(chuàng )出年內新高后，逐月回落至4.3%的水平。
“高通脹趨勢下半年或將改變�！遍L(cháng)信基金認為，未來(lái)食品價(jià)格超預期的上漲成為推動(dòng)通脹上行的重要因素，但經(jīng)濟持續出現小幅回落，通過(guò)總需求將對于通脹形成一定的降溫作用；M1、M2以及信貸持續得到較好控制，這對于通脹預期會(huì )有一定的正面引導；國外大宗商品的價(jià)格短期內難以再創(chuàng )新高，也抑制了輸入性通脹的進(jìn)一步惡化。短期的通脹形勢依然不容樂(lè )觀(guān)，從中期角度看，通脹的趨勢在下半年仍然會(huì )有放緩的可能。
大成基金認為，CPI繼5月創(chuàng )出新高后，6月將再創(chuàng )新高，但這已是強弩之末。央行昨日公布的數據顯示，5月新增貸款增速明顯放緩，反映嚴格的信貸控制及存款準備金率連續上調等緊縮性措施已經(jīng)生效。由于銀根緊縮，固定資產(chǎn)投資施工項目和新開(kāi)工項目都受到了影響，工業(yè)增加值增速和PMI指標進(jìn)一步下降，整個(gè)經(jīng)濟正在全面回落。下半年，隨著(zhù)緊縮性宏觀(guān)政策對實(shí)體經(jīng)濟傳導的逐步到位，整體物價(jià)水平將逐漸回落。
此外，信誠基金認為，從整體來(lái)看，工業(yè)增加值環(huán)比反彈，這將緩解市場(chǎng)前期的對政策超調和經(jīng)濟硬著(zhù)陸擔憂(yōu)。長(cháng)信基金亦認為，4月經(jīng)濟數據大幅回落的趨勢并沒(méi)有得到延續，市場(chǎng)對于經(jīng)濟硬著(zhù)陸的預期或將發(fā)生變化。
分歧：宏觀(guān)政策走向
值得注意的是，某網(wǎng)站對于貨幣信貸數據的報道在標題上使用了“宏觀(guān)政策進(jìn)入觀(guān)察期”的表述，這是否意味著(zhù)未來(lái)的貨幣政策進(jìn)入微妙轉變階段？對此，各基金投研團隊分歧較大。
偏謹慎的觀(guān)點(diǎn)如重陽(yáng)投資認為，下半年在通脹壓力消除之前和主要城市房地產(chǎn)價(jià)格未有明顯回落的情況下，宏觀(guān)政策不具備大幅放松的基礎，這一點(diǎn)與去年下半年有所不同。后續政策仍值得密切關(guān)注。信誠基金也表示，通脹創(chuàng )出新高，使得宏觀(guān)貨幣和行業(yè)政策將繼續保持緊縮的態(tài)勢。預計這樣的政策走向將在年內持續。進(jìn)一步加息的可能性仍然存在，但是考慮到加息對企業(yè)財務(wù)成本的壓力以及企業(yè)盈利能力的下降態(tài)勢，加息的幅度和空間應該不大。
相對樂(lè )觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)如，諾安基金認為，基于目前國內經(jīng)濟增長(cháng)開(kāi)始放緩，下半年通脹壓力有望減輕，貨幣政策未來(lái)進(jìn)一步收縮空間有限。貨幣政策將逐漸轉向微調，甚至進(jìn)入觀(guān)察期。因此今年下半年貨幣政策收縮對A股市場(chǎng)的抑制效應會(huì )逐漸淡化。長(cháng)信基金認為，在宏觀(guān)層面對于微觀(guān)的傳導已經(jīng)很明確的情況下，繼續大幅度緊縮的概率不大。目前依舊處于高通脹的后期，比較2004年和2008年看，政策大方向的轉仍需要時(shí)間，但是繼續加碼也是會(huì )相對謹慎。
值得注意的是，在國家統計局發(fā)布5月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據幾個(gè)小時(shí)之后，人民銀行再次上調法定存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。對此，重陽(yáng)投資認為，調整后，資金面已經(jīng)處于比較緊張的狀態(tài)。此外，并沒(méi)有跡象表明近期外匯占款大規模增加，預計此次準備金上調將繼續抽緊流動(dòng)性，進(jìn)一步拉高貨幣市場(chǎng)利率。諾安基金認為，央行上調準備金率，首先為回收流動(dòng)性，6月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金有6000多億，還有較多的外匯占款，央行有必要通過(guò)數量型貨幣工具來(lái)回收流動(dòng)性。其次依然是為了抑制通脹，短期內通脹仍有沖高的動(dòng)力。