內憂(yōu)外患之下，A股再度破位下跌，暴跌陰霾仍未散去，行情越發(fā)撲朔迷離。
敏感時(shí)刻，A股命運幾何？
無(wú)疑，市場(chǎng)依然處于低迷狀態(tài)，而通脹走向，成為始終牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的一大因素。在公私募眼中，下半年通脹如何演繹，CPI何時(shí)會(huì )見(jiàn)頂回落？未來(lái)貨幣政策能否進(jìn)入微妙轉變階段？眾多公私募基金看好的合理估值區域——2600點(diǎn)，是否牢不可破？市場(chǎng)是否已經(jīng)見(jiàn)底抑或市場(chǎng)底部位于何方，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)所在。
激辯一：通脹何時(shí)見(jiàn)頂回落？
通脹，始終是牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的因素。機構對于通脹的預判，已經(jīng)成為決定其投資策略的主導因素。自然，通脹的變動(dòng)左右著(zhù)市場(chǎng)的變化。那么，在公私募眼中，下半年通脹如何演繹，CPI何時(shí)會(huì )見(jiàn)頂回落，成為市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)。
有意思的是，對于通脹下半年的演繹，公募基金幾乎達成一致預期，認為通脹的趨勢將在下半年放緩。相較于公募基金的樂(lè )觀(guān)預期，私募基金在對通脹的預判上分歧相當巨大。
據私募排排網(wǎng)最新調查數據顯示，18.42%私募認為通脹會(huì )于6月見(jiàn)頂，15.79%私募認為會(huì )在7月見(jiàn)頂，而26.32%則認為通脹要到8、9月才有可能見(jiàn)頂回落，還有10.53%私募悲觀(guān)認為通脹年內都難以見(jiàn)頂。
從公募的預判來(lái)看，交銀施羅德認為，CPI或將在6月創(chuàng )出年內新高后，逐月回落至4.3%的水平�！案咄涄厔菹掳肽昊驅⒏淖��！遍L(cháng)信基金認為，未來(lái)食品價(jià)格超預期的上漲成為推動(dòng)通脹上行的重要因素，但經(jīng)濟持續出現小幅回落，通過(guò)總需求將對通脹形成一定的降溫作用；M1、M2以及信貸持續得到較好控制，這對通脹預期會(huì )有一定的正面引導；國外大宗商品的價(jià)格短期內難以再創(chuàng )新高，也抑制了輸入性通脹的進(jìn)一步惡化。短期的通脹形勢依然不容樂(lè )觀(guān)，從中期角度看，通脹的趨勢在下半年仍然會(huì )有放緩的可能。
大成基金認為，CPI繼5月創(chuàng )出新高后，6月將再創(chuàng )新高，但這已是強弩之末。央行近期公布的數據顯示，5月新增貸款增速明顯放緩，反映嚴格的信貸控制及存款準備金率連續上調等緊縮性措施已經(jīng)生效。由于銀根緊縮，固定資產(chǎn)投資施工項目和新開(kāi)工項目都受到了影響，工業(yè)增加值增速和PMI指標進(jìn)一步下降，整個(gè)經(jīng)濟正在全面回落。下半年，隨著(zhù)緊縮性宏觀(guān)政策對實(shí)體經(jīng)濟傳導的逐步到位，整體物價(jià)水平將逐漸回落。
私募基金中，西域投資的周水江對于通脹的預判相對悲觀(guān)，在其看來(lái)，“CPI會(huì )繼續高于預期，不會(huì )如市場(chǎng)預測那樣簡(jiǎn)單得下來(lái)�！痹谄淇磥�(lái)，最近出現旱災、洪澇等，使得CPI更加令人糾結。政府又在調控，收緊流動(dòng)性、加息、人工成本上升、對企業(yè)上調電價(jià)，都使得CPI難以下行。俄羅斯CPI已經(jīng)破10%，巴西、印度也高達7—8%，中國CPI能在5%附近盤(pán)住，就已經(jīng)是非常理想的狀態(tài)。
金中和的曾軍則認為，通脹在8、9月份或見(jiàn)頂，在其看來(lái)，“通脹本身并不可怕，它是經(jīng)濟快速增長(cháng)必然的伴生現象，可怕的是我們對通脹治理的一系列手段，并沒(méi)有直接打擊和壓制到通脹，某些措施反而對通脹有刺激作用，政策上出現失誤。樂(lè )觀(guān)的話(huà)，通脹會(huì )在8、9月份見(jiàn)頂，由于行政對價(jià)格的壓制，對我們分析通脹會(huì )造成一定的困擾。當然，通脹在幾月份見(jiàn)頂已經(jīng)不是那么重要，數據背后含義反而會(huì )更加重要�！�
激辯二：貨幣政策能否微調？
上周宏觀(guān)數據公布當日，某網(wǎng)站對于貨幣信貸數據的報道在標題上使用了“宏觀(guān)政策進(jìn)入觀(guān)察期”的表述，這是否意味著(zhù)未來(lái)的貨幣政策進(jìn)入微妙轉變階段？對此，公私募基金依然難以達成共識。
據私募排排網(wǎng)調查數據顯示，28.95%的私募認為下半年貨幣政策會(huì )相對寬松，21.05%私募則認為貨幣政策會(huì )繼續維持緊縮，此外，還有50%私募持不確定態(tài)度。
部分基金認為：貨幣政策取決于通脹的變化，通脹居高不下，使得加息預期加強，貨幣政策緊縮力度不會(huì )放松。例如，偏謹慎的觀(guān)點(diǎn)如重陽(yáng)投資認為，下半年在通脹壓力消除之前和主要城市房地產(chǎn)價(jià)格未有明顯回落的情況下，宏觀(guān)政策不具備大幅放松的基礎，這一點(diǎn)與去年下半年有所不同。后續政策仍值得密切關(guān)注。
信誠基金也表示，通脹創(chuàng )出新高，使得宏觀(guān)貨幣和行業(yè)政策將繼續保持緊縮的態(tài)勢。預計這樣的政策走向將在年內持續。進(jìn)一步加息的可能性仍然存在，但是考慮到加息對企業(yè)財務(wù)成本的壓力以及企業(yè)盈利能力的下降態(tài)勢，加息的幅度和空間應該不大。
亦有部分基金認為，過(guò)度嚴厲的貨幣政策調控會(huì )傷害實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展，目前已經(jīng)出現經(jīng)濟下滑苗頭，貨幣政策或會(huì )發(fā)生變化。
相對樂(lè )觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)如諾安基金認為，基于目前國內經(jīng)濟增長(cháng)開(kāi)始放緩，下半年通脹壓力有望減輕，貨幣政策未來(lái)進(jìn)一步收縮空間有限。貨幣政策將逐漸轉向微調，甚至進(jìn)入觀(guān)察期。因此今年下半年貨幣政策收縮對A股市場(chǎng)的抑制效應會(huì )逐漸淡化。
菁英時(shí)代陳宏超認為，“貨幣政策可能會(huì )出現微調。6-7月份是一個(gè)觀(guān)察期，已有一些調查組到各地去調查實(shí)體經(jīng)濟，這個(gè)和2008年有相同之處�，F在很多企業(yè)面臨資金很緊張的情況，以后會(huì )微調一下�！�
長(cháng)信基金認為，在宏觀(guān)層面對于微觀(guān)的傳導已經(jīng)很明確的情況下，繼續大幅度緊縮的概率不大。目前依舊處于高通脹的后期，比較2004年和2008年看，政策大方向轉變仍需要時(shí)間，但是繼續加碼也是會(huì )相對謹慎。
利升銳華黃國海也認為，短期內貨幣政策不會(huì )放松，雖然經(jīng)濟有下滑的跡象。如果貨幣政策放松了，調控通脹就功虧一簣，控制通脹還是第一位的。但從目前的情況看，通脹水平會(huì )逐步下降，6、7月份會(huì )見(jiàn)頂回落，8月份貨幣政策或會(huì )出現變化。
激辯三：市場(chǎng)大底2600點(diǎn)？
內憂(yōu)外患之下，上周市場(chǎng)再度殺跌，滿(mǎn)盤(pán)盡墨的無(wú)情現實(shí)讓A股顯得弱不禁風(fēng)。眾多公私募基金看好的估值合理區域為2600點(diǎn)，是否牢不可破？市場(chǎng)是否已經(jīng)見(jiàn)底抑或市場(chǎng)底部位于何方，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)？
大跌之后，理性的機構投資者不是更加恐慌，而是變得更為積極。相對5月而言，私募情緒有所好轉，2011年6月融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數為106.47，較上月上升6.07個(gè)點(diǎn)，漲幅為6.05%。調查結果顯示，私募基金經(jīng)理對6月A股市場(chǎng)持中性偏樂(lè )觀(guān)觀(guān)點(diǎn)，信心較5月份大幅提升。此外，公募基金在前期大幅減倉之后，近期倉位變動(dòng)基本平穩。
雖然公、私募基金對短期行情依然存在較大分歧，但2600點(diǎn)區域在機構眼中則是較為一致的估值較為合理區間，眾多基金投研團隊對中長(cháng)期行情持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，認為目前市場(chǎng)是一個(gè)較好的建倉時(shí)點(diǎn)，不應該過(guò)度恐慌。
中國證監會(huì )研究中心主任祁斌透露，未來(lái)將讓社�；鸷宛B老基金大規模入市，從而增加資本市場(chǎng)的穩定性。對此，大成基金表示，社�；鹑胧斜皇袌�(chǎng)人士理解為“底部”出現的標志，然而，目前通脹壓力猶存，流動(dòng)性收緊及加息預期提升等因素仍將讓股市承壓，因此，市場(chǎng)近期可能仍將維持在低位震蕩。
大成基金指出，不排除央行近期會(huì )再次加息，但鑒于經(jīng)濟增長(cháng)正在緩慢回落，相信緊縮性政策將接近尾聲。未來(lái)，宏觀(guān)經(jīng)濟政策將進(jìn)入觀(guān)察期，既不大可能進(jìn)一步收緊，也不會(huì )很快放松。在目前股市整體估值偏低的情況下，市場(chǎng)下跌空間有限。即將公布的中期業(yè)績(jì)將成為左右個(gè)股未來(lái)走勢的重要因素。
“雖然目前市場(chǎng)估值處于低位，但是在經(jīng)濟、政策態(tài)勢和悲觀(guān)的市場(chǎng)情緒下，短期內大盤(pán)難以出現顯著(zhù)的反彈。建議投資者輕倉觀(guān)望，耐心等待大盤(pán)筑底�！碧熘位鸹鸾�(jīng)理吳濤預期，“到7月份，市場(chǎng)對下半年經(jīng)濟增速、CPI走勢和貨幣政策越來(lái)越達成一致的預期，這有利于大盤(pán)屆時(shí)企穩反彈�！�
“調整的風(fēng)險還沒(méi)有釋放完，最壞的情況還沒(méi)有到。但這次調整結束后，對未來(lái)的經(jīng)濟和行情持樂(lè )觀(guān)的態(tài)度�！�
曾軍認為，“如果從估值的角度看，2600點(diǎn)是一個(gè)非常吸引人的點(diǎn)位。但從我國歷次的調整看，都會(huì )出現超調的情況，所以不能確定調整到2600點(diǎn)后，會(huì )否由于市場(chǎng)情緒的原因，導致市場(chǎng)下挫到2500點(diǎn)附近�！�
上投摩根基金投研人士認為，目前來(lái)看，到月底前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的趨勢將不會(huì )改變，這將制約股指反彈，部分資金提前離場(chǎng)導致盤(pán)面下跌也情有可原。但積極的一面是，此次上調存準率之后使短期內加息的可能性大為降低。就算將來(lái)要加，考慮到目前中小企業(yè)融資難的困境，非對稱(chēng)加息的可能性更大。加上目前一些個(gè)股尤其是中小盤(pán)股票在經(jīng)歷過(guò)深度盤(pán)整之后已跌無(wú)可跌，出現了一定的估值優(yōu)勢，這值得投資者關(guān)注。
關(guān)于后市，上投摩根基金投研人士認為，從估值水平來(lái)看市場(chǎng)或已接近底部區域，但受高企CPI數據和中央緊縮政策的影響，市場(chǎng)難改震蕩尋底的格局。隨著(zhù)經(jīng)濟狀況的明朗和中報公布的徐徐拉開(kāi)，大消費類(lèi)板塊中的優(yōu)勢公司，中報有喜的上市企業(yè)，以及受惠于保障房建設的行業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)增長(cháng)明確的公司后市或存投資機會(huì )。