國內股市陰跌不止,中國經(jīng)濟面臨通脹壓力之際,外資投行又出現一片集體看空聲。瑞士信貸銀行(瑞信)昨日發(fā)布研究報告,同步下調中國2012年GDP增幅預測和上證綜指預期目標,并下調了中國銀行業(yè)評級。同日,全球評級機構惠譽(yù)稱(chēng)中國面臨嚴重的長(cháng)期通脹壓力;高盛更是向其客戶(hù)建議暫時(shí)結束看漲人民幣交易。
    而就在一個(gè)月前,外資投行還在集體抱團唱多A股。

　　中國今夏出口增速為零？

　　瑞信昨日發(fā)布的研報,將上證綜指未來(lái)12個(gè)月的預期目標從之前的3650點(diǎn)下調至3000點(diǎn)。同時(shí)被調低的還有中國明年GDP(國內生產(chǎn)總值)的增速。該投行將中國2012年GDP增幅預期由之前的8.9%下調至8.5%,因擔心中國經(jīng)濟硬著(zhù)陸的風(fēng)險會(huì )有所增加。
　　該行并表示,中國的工業(yè)生產(chǎn)放慢情況可能較預期嚴重,中小企業(yè)的財務(wù)緊張局面將蔓延至經(jīng)濟的其他部分;如果短期內形勢沒(méi)有得到改善,預計疲軟需求、應收賬款會(huì )繼續增加。該報告并預計,中國今夏的出口增速可能為零。一方面是受到國內勞動(dòng)力緊張和限電影響,另一方面則是美國和歐洲的訂單減少。
　　在當天瑞信于香港舉行的記者會(huì )上,該投行亞洲區首席經(jīng)濟學(xué)家陶冬補充稱(chēng),如果中國經(jīng)濟有“硬著(zhù)陸”跡象,政府將會(huì )以財政政策手段刺激經(jīng)濟,包括加大保障性住房建設以及基礎設施建設。
　　如此“看空”的一份報告,在昨日A股開(kāi)盤(pán)前便引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注。昨日上證指數直接跳空低開(kāi),在上周末并沒(méi)有特別利空消息的情況下,收出連續第四根陰線(xiàn)。
　　同一日,評級機構惠譽(yù)在媒體電話(huà)會(huì )議上也表示,雖然下半年國內通脹壓力將減緩,但中國仍面臨更嚴重和更長(cháng)期的通脹壓力。高盛在給倫敦對沖基金客戶(hù)的郵件中建議他們結束當前做多人民幣的行為,擔憂(yōu)中國經(jīng)濟失速。外資投行花旗當天的報告稱(chēng),中石化今年5月份的煉油業(yè)務(wù)虧損將達到80億元人民幣。
　　就在今年5月中旬,外資投行們還口徑一致地接連對A股發(fā)表看多言論,包括高盛、里昂證券、花旗等。當時(shí),外資投行們的邏輯判斷是,A股市場(chǎng)的估值已處于歷史較低水平,政策松動(dòng)和隨之而來(lái)的行情值得期待。然而,當時(shí)國內券商研究機構則大多仍對A股持“謹慎”態(tài)度。包括申銀萬(wàn)國研究所、中金公司、興業(yè)證券等券商均認為A股尚未跌出底部。

　　“唱空做多”戲碼再上演？

　　歷數外資投行對A股的研判,精確和“看走眼”相互交織,但無(wú)論最終是英雄成就、還是惜敗落幕,外資投行們每次扔出的多空觀(guān)點(diǎn)都會(huì )引發(fā)國內投資市場(chǎng)的強烈關(guān)注。
　　2007年“5·30”之前,中資研究機構多數牛氣沖天,外資投行卻集體唱空,一度令市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳,同時(shí)也被指責為加劇指數下跌的因素;但隨后數據顯示QFII(合格境外投資者)的持倉比例并未下降。2008年初,高盛發(fā)布研究報告,唱空當時(shí)獨立于全球股市走出揚升行情的A股;但是證券登記結算中心當時(shí)公布的QFII賬戶(hù)顯示,在“4·24”印花稅行情啟動(dòng)前,QFII已精準抄底。當年11月6日、7日,瑞銀通過(guò)大宗商品平臺狂吸近10億元藍籌,11月8日“四萬(wàn)億”經(jīng)濟刺激政策出臺,但在瑞銀抄底僅6天前,該行發(fā)表的中國A股投資策略中,還對A股大肆唱空,稱(chēng)“盡管目前A股很便宜,但仍不是買(mǎi)入的時(shí)機”。
　　近期備受爭議的“高盛陰謀論”事件發(fā)生在2010年11月份。A股在2010年國慶節后大幅沖高,外資機構亦紛紛“聲援”A股,花旗環(huán)球金融亞洲有限公司董事總經(jīng)理沈明高甚至表示,A股在年底前將會(huì )站上3500點(diǎn)。但在11月12日,一篇“高盛在開(kāi)盤(pán)前建議客戶(hù)賣(mài)出手上獲利的全部中國股票”的報道鋪天蓋地,當天上證綜指暴跌162點(diǎn),引起輿論指責高盛“黑手”砸壞大盤(pán)。

　　港股賣(mài)空行為驟增

　　針對外資投行過(guò)去幾年對市場(chǎng)的研判,多數投資者更愿意相信“陰謀論”。
　　在做空工具豐富的香港市場(chǎng)上,早報記者注意到,近來(lái)該市場(chǎng)的賣(mài)空活動(dòng)密集增加。從一些標準指標看,香港市場(chǎng)的賣(mài)空行為已增至約八個(gè)月高點(diǎn),本月日均賣(mài)空交易較過(guò)去三個(gè)月高出35%。上周四(16日),港股的賣(mài)空額達87.7億港元,為近33個(gè)月新高;賣(mài)空比例也攀升至11.43%,創(chuàng )下2年3個(gè)月以來(lái)新高。以賣(mài)空額計算,該日的賣(mài)空額排名僅次于金融海嘯期間2008年9月18日創(chuàng )下的98.5億港元紀錄。昨賣(mài)空成交額60.3億港元。
　　過(guò)去幾周,在香港上市的中資股(即H股)的賣(mài)空操作也出現增長(cháng),甚至出現在市場(chǎng)廣泛持有的銀行類(lèi)股。消息人士稱(chēng),包括Jim Chanos、Hugh Hendry等知名對沖基金經(jīng)理都持有一定量空單的中資銀行股。根據港交所公布的數據,今年一季度建設銀行的日均做空比例約為4%,進(jìn)入6月份,這一比例增加了兩倍。
　　需重點(diǎn)關(guān)注的是,對于A(yíng)股權重最大的中資銀行股,外資投行集體發(fā)出了“唱衰”之音,并大幅調降其評級。
　　瑞信中國策略師陳昌華表示,由于賬外融資規模龐大,過(guò)去兩年中國信貸與GDP之比已經(jīng)升至令人憂(yōu)心的水平,這也為中國銀行業(yè)未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題亮起危險信號,中資行面臨“信貸不確定性”大于此前預期。瑞信還調降2012年至2013年中國銀行業(yè)信貸增幅和利潤率預期,預計未來(lái)三年中國銀行業(yè)股本回報率會(huì )從目前18%至21%附近降至5%左右;還將農行(1288.HK,601288.SH)明年至2013年的盈利預測分別下調19%及31%。
　　無(wú)獨有偶,惠譽(yù)中國區銀行評級主管朱夏蓮也在昨日表示,很難想象銀行不良貸款在當前低位并未上升,因中國多數貸款通常是在到期時(shí)才支付利息,這意味著(zhù)不良貸款常常要到晚期才會(huì )顯現真貌。她認為,如果銀行不良貸款比例突破5%,需要政府進(jìn)行干預。
　　瑞士私人銀行寶盛集團研究部門(mén)亞洲主管Mark Matthews稱(chēng),“在我從事投資的這些年來(lái),中國多頭和空頭之間從來(lái)都存在分歧,但分歧從來(lái)沒(méi)有像現在這么大過(guò)”,“空頭們目前牢牢掌控著(zhù)市場(chǎng)”。